Softbank Corp. (9434) — Interpretación del informe

Visión general

Goldman Sachs revisa positivamente el trimestre de abril a junio de 2026 de Softbank Corp. tras un beneficio operativo superior a lo esperado. El informe destaca la aceleración de la IA empresarial, sólidos beneficios de servicios financieros y mejor monetización móvil, pero mantiene Neutral porque la valoración ya refleja gran parte del crecimiento esperado por encima del sector.

Perspectivas principales

Softbank Corp. informó un beneficio operativo de 1Q FY3/27 de ¥302.3 billion, un alza interanual de 4% y superior al consenso de Bloomberg de ¥275.5 billion. Goldman Sachs afirma que el resultado dejó una impresión positiva porque los segmentos empresarial, Media & EC y financiero superaron las expectativas del mercado. El resultado también excedió la expectativa de la dirección de una ligera caída interanual del beneficio. El crecimiento reportado se produjo pese a la ausencia de una ganancia de re-medición de ¥14.5 billion del año anterior en Media & EC; excluido ese efecto extraordinario de comparación, el beneficio operativo subyacente aumentó 9% interanual. El segmento empresarial fue el principal motor positivo. El beneficio operativo del segmento aumentó 28%, o ¥13.4 billion, interanual gracias al crecimiento de móvil, nube e IA. Goldman Sachs destaca una sólida demanda de servicios de nube e IA y un buen inicio del ejercicio para la actividad de IA mediante servicios como el alquiler de infraestructura de computación GPU. El informe espera que este segmento, junto con el financiero, mantenga sólidos los beneficios incluso cuando Media & EC vuelva a enfrentar en 2Q un efecto de comparación por ganancias extraordinarias. El beneficio operativo del negocio financiero subió 76%, o ¥13.7 billion, interanual. Goldman Sachs atribuye el aumento a la expansión del GMV de PayPay y a las reducciones de costes tras una revisión de los beneficios de puntos. En Media & EC, el beneficio reportado cayó 6%, o ¥4.0 billion, por la desaparición de la ganancia extraordinaria del año anterior, pero habría aumentado 19% interanual excluyendo ese elemento. La mejora subyacente reflejó una mejor combinación publicitaria y expansión del GMV en compras y comercio de reutilización. El beneficio del segmento de consumo cayó solo 1%, o ¥0.9 billion, ya que unos mayores gastos relacionados con ventas fueron compensados en parte por ganancias de ventas de dispositivos usados superiores a lo esperado. El beneficio de otros negocios descendió ¥11.1 billion debido al aumento de gastos de I+D por factores extraordinarios de aproximadamente ¥10 billion. Las tendencias operativas móviles fueron mixtas, pero mejoraron en las áreas que Goldman Sachs considera importantes para la monetización. El número de suscriptores de smartphones cayó en 180,000 netos intertrimestrales, frente a una adición neta de 178,000 en 1Q FY3/26, ya que aumentaron las cancelaciones de corto plazo tras el cambio de política para centrarse en usuarios de largo plazo desde 3Q FY3/26. Sin embargo, el churn de junio mejoró 0.03 puntos porcentuales interanuales, lo que, según la empresa, sugiere que las medidas dirigidas a usuarios de corto plazo están empezando a funcionar. El ARPU móvil fue de ¥3,770, un aumento interanual de 1.9%, o ¥70, y registró por primera vez en seis trimestres crecimiento interanual positivo, gracias a la adopción del plan Pay-toku y nuevos planes Y!mobile. Goldman Sachs considera que desde 2Q se harán visibles los efectos de las subidas de precios en los planes existentes; la empresa asume un incremento interanual de ¥200 o más. El informe también destaca inversiones estratégicas destinadas a ampliar la plataforma de crecimiento no relacionada con telecomunicaciones de Softbank Corp. Su alianza de capital y negocio con Seven & i Holdings implica cerca de ¥100 billion, mientras que la adquisición de SP.LINKS por la subsidiaria SB Payment Service asciende a ¥72.7 billion. La empresa aspira a lograr aproximadamente ¥10 billion de sinergias anuales a medio plazo mediante beneficios de escala de la integración y reducción de costes superpuestos en pagos. Goldman Sachs valora positivamente la sucesión de inversiones estratégicas, pero señala que la dirección pretende realizarlas dentro de la asignación total de inversión estratégica de ¥1 trillion para FY3/27-FY3/29. Para expandir el negocio de nube de IA en Estados Unidos, Softbank Corp. estableció SB Neo, con una participación de 51% para Softbank Corp. y 49% para SoftBank Group. Tras su establecimiento, la participación de Softbank Corp. en SB Energy, que construye centros de datos de IA, fue vendida a SoftBank Group. La empresa indicó que considerará revisiones de las previsiones en el futuro. Goldman Sachs espera que los beneficios permanezcan sólidos, respaldados por la fortaleza empresarial y financiera, así como por los aumentos de precios móviles. Considera que los beneficios de Softbank Corp. son los más estables del sector y prevé un crecimiento de beneficios relativamente alto frente al sector, impulsado por los servicios financieros/de pagos y el negocio empresarial. No obstante, mantiene Neutral porque considera que este crecimiento superior ya está en gran medida descontado en valoraciones relativamente altas frente a pares. El precio objetivo a 12 meses de ¥243 aplica un múltiplo EV/EBITDA de 7.4x, una prima de 5% frente al promedio del sector japonés de telecomunicaciones FY27E de 7.0x, a la estimación de EBITDA FY3/28E de Goldman Sachs de ¥2,027 billion.

Marco de análisis

Goldman Sachs primero compara el beneficio operativo trimestral con el consenso y las expectativas de la dirección, después desglosa el desempeño por segmento operativo y ajusta la comparación de Media & EC por la ganancia extraordinaria del año anterior. Evalúa las tendencias de suscriptores móviles, churn y ARPU, analiza las inversiones estratégicas y la expansión fuera de telecomunicaciones, y valora la empresa mediante un múltiplo EV/EBITDA frente al promedio del sector japonés de telecomunicaciones.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración por EV/EBITDA

  Valoración EV/EBITDA

  Goldman Sachs deriva su precio objetivo aplicando un múltiplo EV/EBITDA de 7.4x a su previsión de EBITDA FY3/28E de ¥2,027 billion. El múltiplo seleccionado es una prima de 5% frente al promedio del sector japonés de telecomunicaciones FY27E porque el informe espera un crecimiento más fuerte de negocios no relacionados con telecomunicaciones.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis de suscriptores móviles, churn y ARPU

  El informe separa el desempeño móvil en movimiento de suscriptores, churn y ARPU para explicar por qué las pérdidas de suscriptores a corto plazo pueden coexistir con una mejora en la calidad de retención y los ingresos por usuario.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Softbank Corp. (9434.T)

  Empresa principal cubierta; la IA/nube empresarial, los servicios financieros liderados por PayPay y los aumentos de precios móviles se identifican como apoyos para los beneficios.

  Fortalezas

  Crecimiento del beneficio operativo empresarial, rápida expansión del negocio de IA, crecimiento del GMV de PayPay, mejora del ARPU móvil y beneficios relativamente estables dentro del sector.

  Debilidades

  El beneficio reportado de Media & EC está afectado por la desaparición de una ganancia extraordinaria del año anterior, y los suscriptores de smartphones disminuyeron secuencialmente.

  Comparación

  Goldman Sachs espera un crecimiento de beneficios relativamente alto frente al sector, pero considera que la valoración de la acción es relativamente elevada frente a sus pares.

  Riesgos

  Aumentos de precios de planes móviles, mayor competencia de precios entre operadores móviles y un crecimiento más rápido o más lento en LY Corp. y otros negocios no relacionados con telecomunicaciones.

Datos clave

• Beneficio operativo de 1Q FY3/27¥302.3 billionAumentó 4% interanual y superó el consenso de Bloomberg de ¥275.5 billion.
• Crecimiento del beneficio operativo subyacente9% year on yearExcluye la ganancia de re-medición de Media & EC del año anterior de ¥14.5 billion.
• Crecimiento del beneficio operativo empresarial+28% / +¥13.4 billion year on yearImpulsado por el crecimiento de móvil, nube e IA, incluido el alquiler de infraestructura de computación GPU.
• Crecimiento del beneficio operativo del negocio financiero+76% / +¥13.7 billion year on yearRespaldado por el crecimiento del GMV de PayPay y reducciones de costes de beneficios de puntos.
• ARPU móvil¥3,770 per monthAumentó 1.9%, o ¥70, interanual; primer crecimiento interanual positivo en seis trimestres.
• Cambio de suscriptores de smartphones-180,000 quarter on quarterFrente a +178,000 en 1Q FY3/26, debido al aumento de cancelaciones de corto plazo.
• Valoración objetivo7.4x EV/EBITDA on FY3/28E EBITDA of ¥2,027 billionEl múltiplo es una prima de 5% frente al promedio del sector japonés de telecomunicaciones FY27E de 7.0x.
• Asignación de inversión estratégica¥1 trillionAsignación total para FY3/27-FY3/29.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que el crecimiento de IA/nube empresarial y PayPay puede compensar el lastre sobre los beneficios por la desaparición de ganancias extraordinarias de Media & EC, mientras que los aumentos de precios móviles podrían apoyar una mayor recuperación de ARPU y beneficios. Sin embargo, Goldman Sachs considera que estas favorables características de beneficios y las perspectivas de crecimiento superiores al sector ya están reflejadas en gran medida en la valoración de Softbank Corp.

Riesgos

• El impacto de los aumentos de precios asociados a nuevos planes móviles podría diferir de las expectativas.
• La competencia de precios de telecomunicaciones móviles entre operadores podría intensificarse.
• El crecimiento de LY Corp. y otros negocios no relacionados con telecomunicaciones podría ser más rápido o más lento de lo esperado.

Aspectos que vigilar

• Si la demanda de nube e IA, incluido el alquiler de infraestructura de computación GPU, sigue respaldando el crecimiento del segmento empresarial.
• Si persisten las mejoras del churn mientras la empresa se enfoca en usuarios móviles de más largo plazo.
• El efecto de los aumentos de precios móviles en planes existentes a partir de 2Q.
• El avance de la integración del negocio de pagos y las sinergias anuales objetivo de aproximadamente ¥10 billion.
• Posibles revisiones de las previsiones de la empresa.