Fabricação de automóveis, veículos de nova energia e varejo automotivo: SUVs grandes entram em uma rodada de eliminação de alta intensidade, com a demanda concentrada em poucos modelos de grande sucesso e versões mais equipadas

Visão geral

O relatório baseia-se em visitas a lojas em Xangai de marcas como BYD, Denza, Xiaomi, NIO, ONVO, Li Auto e Tesla, combinadas com dados da CAAM, CPCA e de preços e descontos, para avaliar demanda, precificação, estoques, exportações e concorrência entre modelos na indústria automobilística da China no 2S26. A principal conclusão é que os SUVs grandes de cinco a sete lugares se tornaram o segmento competitivo mais congestionado, com os consumidores buscando veículos "maiores, melhores e mais baratos", e a demanda concentrada em um pequeno número de novos modelos corretamente posicionados, em vez de uma recuperação ampla do setor.

Visões principais

A oferta de SUVs grandes está aumentando rapidamente, mas configurações como telas, geladeiras, bancos com massagem e assistência à condução estão convergindo, tornando a diferenciação entre modelos mais difícil. Modelos grandes na faixa de Rmb200-250k pressionam a NIO, a Li Auto e os modelos da Huawei acima de Rmb450k, bem como modelos da BMW e Mercedes-Benz com preços de Rmb250-350k, porém menores em tamanho. O feedback das lojas mostra que carros novos de grande sucesso podem manter prazos de espera de vários meses e que os consumidores preferem versões intermediárias a superiores, enquanto modelos mais antigos ou altamente competitivos dependem de descontos em dinheiro, financiamento sem juros e subsídios de troca para sustentar as vendas. A melhora marginal nos fundamentos do setor se reflete na redução dos descontos e na queda dos estoques, mas as vendas domésticas permanecem fracas, e as exportações continuam servindo como motor de crescimento.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma abordagem de pesquisa em canais de lojas combinada com validação cruzada em relação aos dados do setor: entrevistas com vendedores e potenciais consumidores são usadas para observar prazos de espera dos pedidos, preferências de configuração, preços e promoções; essas informações são então combinadas com dados de vendas, descontos, estoques, taxas de penetração e exportações para avaliar o ciclo do setor; por fim, os ciclos de modelos são vinculados às vendas, margens, fluxo de caixa e recomendação de investimento de cada montadora no 2S26.

Notas metodológicas

• Pesquisa primáriaVisitas a canais de lojas

  Identificar a força real da demanda, preferências dos consumidores e estratégias promocionais por meio do feedback das lojas no ponto de venda.

  A pesquisa abrangeu diversas lojas de marcas mainstream de veículos de nova energia em Xangai, com foco em comparações de prazos de espera, estrutura de pedidos, participação de versões intermediárias a superiores, descontos em dinheiro, financiamento sem juros e subsídios de troca. As amostras de lojas são oportunas, mas podem não representar necessariamente o mercado nacional.

• Ciclo do setorTriangulação de vendas, preços e estoques

  Observar simultaneamente vendas, descontos médios e estoques nos canais para evitar julgar a recuperação com base em um único indicador.

  As vendas domésticas continuam sob pressão, mas os descontos médios melhoraram continuamente e os estoques caíram, indicando uma reparação marginal nas condições de oferta e demanda, embora isso ainda não seja suficiente para confirmar que o setor saiu do vale.

• Análise competitivaComparação de ciclo de produto e faixa de preço

  Comparar as posições competitivas de diferentes marcas em termos de tamanho, preço, tipo de motorização, configurações e ciclo de vida do modelo.

  A análise concentra-se na concorrência entre SUVs grandes de cinco a sete lugares nos segmentos BEV, PHEV e EREV, e avalia o impacto da disciplina inicial de preços para carros novos e das promoções em estágio tardio para modelos mais antigos sobre as marcas e as margens.

• Pesquisa de empresasTransmissão do ciclo de modelo para a rentabilidade

  Mapear mudanças em pedidos, mix de modelos e promoções para volume de vendas, preço médio de venda, margens e fluxo de caixa.

  Os modelos de recarga ultrarrápida e o negócio externo da BYD, as carteiras de pedidos do ES8 e ES9 da NIO, e os descontos e a sobreposição de modelos da Li Auto são as principais bases para avaliar a divergência de desempenho no 2S26.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BYD Company Limited-A (002594.SZ) e BYD Company Limited-H (1211.HK)

  Principal beneficiária da renovação de produtos, do ecossistema de recarga ultrarrápida e da expansão internacional, com recomendação Overweight.

  Pontos fortes

  Ampla cobertura de modelos, SUVs grandes com boa relação custo-benefício na faixa de Rmb200-250k, recarga ultrarrápida e ecossistema de recarga que podem sustentar preços, além do negócio internacional como importante motor de lucros.

  Pontos fracos

  A fraca demanda doméstica por veículos de passageiros ainda pode afetar as entregas de vendas, e a concorrência no setor pode limitar a melhora de preços e margens.

  Comparação

  Em comparação com concorrentes que dependem apenas de prêmio de marca, a BYD constrói uma defesa mais forte por meio de tecnologia, portfólio de produtos e escala.

  Riscos

  Recuperação doméstica abaixo das expectativas, penetração dos modelos de recarga ultrarrápida abaixo das expectativas, barreiras comerciais externas e desafios operacionais locais.

• NIO (NIO)

  As carteiras de pedidos do ES8 e ES9 sustentam a receita e as margens no 2S26, com recomendação Overweight.

  Pontos fortes

  O ES9 tem prazo de espera de cerca de 4 meses e os pedidos se inclinam para versões intermediárias a superiores; as carteiras de pedidos de carros novos ES8 e ES9 proporcionam visibilidade de lucros.

  Pontos fracos

  Não há grandes lançamentos de novos modelos no 2S26, e os SUVs grandes de alto preço precisam provar que sua funcionalidade e experiência oferecem vantagens significativas.

  Comparação

  O desempenho da demanda é melhor do que o de alguns concorrentes de SUVs grandes, mas sua faixa de preço é significativamente superior à de novos entrantes na faixa de Rmb200-250k.

  Riscos

  Conversão de pedidos abaixo das expectativas, concorrência de preços, consumo de caixa e não atingimento das metas de equilíbrio e fluxo de caixa livre.

• Li Auto (2015.HK, LI)

  A concorrência sobreposta em SUVs grandes de cinco a seis lugares está se intensificando, com recomendação Underweight.

  Pontos fortes

  Possui reconhecimento de marca no mercado de SUVs grandes familiares, e o novo i8 ainda consegue atualmente manter vendas sem descontos.

  Pontos fracos

  L9 Livis e i6 já adotaram descontos em dinheiro, indicando que alguns modelos enfrentam pressão de demanda e concorrência.

  Comparação

  Ao enfrentar novos produtos de SUVs grandes da Xiaomi, BYD e outras, a sobreposição de produtos é relativamente alta e a vantagem de preço é limitada.

  Riscos

  Promoções mais profundas, vendas abaixo das expectativas, pressão sobre o preço médio de venda e as margens, e lançamentos concentrados de novos produtos concorrentes.

• Xiaomi Auto

  O Skynomad pode se tornar uma variável importante na concorrência de preços de SUVs grandes, mas o relatório acredita que a certeza de vendas acima das expectativas é insuficiente.

  Pontos fortes

  O preço indicativo é competitivo, e o tráfego de marca e a atenção ao novo produto são elevados.

  Pontos fracos

  Os modelos concorrentes são numerosos, e o feedback do mercado sugere que sua popularidade pode ser inferior à do Yu7.

  Comparação

  O preço pode ser inferior ao de alguns modelos premium de tamanho semelhante, mas ainda precisa concorrer com BYD, NIO, Huawei, Li Auto e Denza.

  Riscos

  Preço final, sentimento dos consumidores, desempenho dos concorrentes e potenciais preocupações desencadeadas por recentes incidentes de qualidade das baterias CALB.

• Denza

  O prazo de espera e a preferência por versões mais equipadas do Z9GT mostram que determinados produtos de alta qualidade ainda têm demanda premium resiliente.

  Pontos fortes

  Apesar do preço acima de Rmb360k, não tem descontos, possui prazo de espera de cerca de 3-4 meses e um mix de configurações favorável às margens.

  Pontos fracos

  A demanda premium pode se concentrar em poucos modelos de grande sucesso e é difícil extrapolá-la diretamente para todo o portfólio de produtos.

  Comparação

  Em comparação com modelos que precisam depender de descontos em dinheiro, o Z9GT atualmente apresenta maior capacidade de realização de preço.

  Riscos

  Desaceleração dos pedidos após o fim do efeito de novidade e maior intensificação da concorrência em SUVs grandes e no mercado premium de veículos de nova energia.

Dados principais

• Vendas no atacado de veículos de passageiros em julho2,268 milhões de unidadesQueda de 5,6% M/M e 0,9% A/A; os dados da tabela baseiam-se na CAAM.
• Vendas domésticas de veículos de passageiros em julhoQueda de 25% A/AQueda de 10% M/M, sem melhora clara em comparação com a queda de 23% A/A no 1S26.
• Exportações de veículos de passageiros em julho900.000 unidadesNovo recorde mensal, alta de 2% M/M e 85% A/A.
• Crescimento das exportações de automóveis no acumulado do anoAlta de 68% A/AEspera-se que as exportações anuais de veículos de passageiros e comerciais atinjam cerca de 10 milhões de unidades.
• Escala potencial de exportações antes de 2030Cerca de 15 milhões de unidadesExclui a produção das fábricas no exterior das montadoras chinesas; barreiras comerciais e regulatórias podem desacelerar o ritmo de concretização.
• Taxa de penetração de veículos de passageiros de nova energia64%Atingiu máxima histórica em julho, em comparação com 63% em junho.
• Desconto médio de preço15,4%No fim de julho, havia melhorado por cinco meses consecutivos, reduzindo-se em relação ao pico de 17,6% em fevereiro.
• Estoque nos canais1,5 mêsContinuou a melhorar desde abril, em linha com os níveis da baixa temporada de verão, e deve aumentar gradualmente antes da alta temporada do quarto trimestre.
• Faixa de preço predominante de SUVs grandesRmb200-250kAlguns modelos têm cerca de 5,3 metros de comprimento e entre-eixos superior a 3 metros, gerando pressão competitiva sobre SUVs grandes mais caros.
• Prazo de espera do BYD Grand TangCerca de 2 mesesProprietários atuais de BYD recebem subsídio de troca de Rmb10k, enquanto proprietários de outras marcas recebem subsídio de Rmb6k.
• Prazo de espera do NIO ES9Cerca de 4 mesesOs pedidos se inclinam para versões intermediárias a superiores; o ES8 oferece financiamento sem juros por três anos ou desconto em dinheiro de Rmb10k.
• Prazo de espera do Denza Z9GTCerca de 3-4 mesesCom preço acima de Rmb360k e sem descontos, os consumidores escolhem principalmente versões intermediárias a superiores.
• Promoções da Li AutoDesconto de Rmb10k para L9 Livis; desconto de Rmb5k para i6; sem desconto para i8Isso reflete uma estratégia de manter disciplina de preço em estágio inicial para modelos novos, enquanto aumenta as promoções para modelos que enfrentam concorrência intensificada ou estão em estágio mais avançado de seu ciclo de vida.
• Preço indicativo do Xiaomi SkynomadVersão de cinco lugares Rmb259.9k; versão de sete lugares Rmb299.9kAs lojas afirmaram que o preço oficial de setembro poderia ficar cerca de 10% abaixo do preço indicativo; atualmente é possível pagar um depósito reembolsável de Rmb1k.
• Participação prevista das vendas de modelos BYD com recarga ultrarrápidaCerca de 20% no 4T26Considerada um importante motor da melhora na rentabilidade doméstica da BYD no quarto trimestre.

Impacto e implicações

No nível do setor, a recuperação das vendas no 2S26 pode ser mais fraca do que o esperado anteriormente, e as previsões de redução da queda A/A das vendas domésticas de veículos de passageiros para 15% no 3T e para dígitos médios de um dígito no 4T enfrentam risco de baixa. Ao mesmo tempo, a redução dos descontos, a melhora dos estoques e o forte crescimento das exportações ajudam a amortecer a fraca demanda doméstica. Do ponto de vista de investimento, as expectativas de ganhos generalizados no setor devem ser reduzidas, com o foco se voltando para montadoras que tenham ciclos de produto fortes, faixas de preço razoáveis, alto mix de versões mais equipadas, diferenciação em recarga ou marca e capacidade de crescimento no exterior. Marcas com preços acima de Rmb450k, mas com vantagens de produto insuficientemente claras, ou aquelas com preços mais altos, porém tamanho e configurações menos atraentes, podem enfrentar maior pressão sobre vendas e margens.

Riscos

• A recuperação da demanda doméstica por veículos de passageiros é mais lenta do que o esperado, e as previsões de vendas do terceiro e quarto trimestres enfrentam risco de baixa.
• Lançamentos concentrados de SUVs grandes de cinco a sete lugares podem desencadear uma nova rodada de concorrência de preços devido à homogeneização dos produtos.
• Se as marcas de alto preço não conseguirem provar diferenças em marca, qualidade e funcionalidade, tanto as vendas quanto as margens poderão sofrer pressão.
• As visitas a lojas concentraram-se em Xangai, e o feedback da amostra pode não representar plenamente a demanda nacional.
• O crescimento das exportações pode ser limitado por tarifas, barreiras não tarifárias, sindicatos, regulamentações externas e questões operacionais de localização.
• As preocupações de qualidade decorrentes do uso de baterias CALB pela Xiaomi ainda não foram confirmadas como fator que afeta as vendas, mas podem prejudicar o sentimento dos consumidores.
• Espera-se que os estoques nos canais aumentem antes da alta temporada do quarto trimestre; se a demanda no varejo for insuficiente, a tendência de melhora dos descontos poderá se reverter.
• Algumas instituições abrangidas pelo relatório mantêm relações de formador de mercado, atendimento a clientes, participação acionária ou potenciais relações de banco de investimento com as empresas relevantes.

Pontos a observar

• Se a queda das vendas domésticas de veículos de passageiros poderá se estreitar conforme esperado no 3T26 e 4T26.
• Se os descontos médios poderão continuar melhorando e a magnitude da recuperação dos estoques nos canais no quarto trimestre.
• Se os novos modelos de recarga ultrarrápida da BYD podem alcançar cerca de 20% das vendas domésticas no quarto trimestre.
• Conversão de entregas, margens e desempenho de fluxo de caixa das carteiras de pedidos ES8 e ES9 da NIO.
• Se a Li Auto expandirá as promoções para L9, i6 ou i8 após o lançamento de mais produtos concorrentes.
• Preço oficial de setembro do Xiaomi Skynomad, volume de pedidos e feedback dos consumidores sobre seu fornecedor de baterias.
• Vendas efetivas de BYD Grand Tang, Sealion 08, Fangchengbao Tai 09, NIO ES9, Aito M8 e Leapmotor D19.
• Se as exportações de automóveis da China podem manter alto crescimento e as mudanças comerciais e regulatórias na Europa e em outros mercados externos.