Best (300580) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização de resultados analisa o desempenho da Best no 2Q26 e seu posicionamento de longo prazo em componentes automotivos, peças para máquinas-ferramenta e componentes de transmissão para robôs humanoides. O Goldman Sachs considera o trimestre operacionalmente em linha, mas afetado por pressão nas margens, realiza uma modesta redução nas previsões de lucro e no preço-alvo e mantém Neutral.

Visões principais

A Best reportou no 2Q26 receita de Rmb406mn, lucro bruto de Rmb131mn, EBIT de Rmb71mn e lucro líquido de Rmb73mn. A receita subiu 11% em relação ao ano anterior e ficou 3% acima das estimativas do Goldman Sachs, enquanto o lucro bruto cresceu 2% e ficou 4% acima das estimativas. O EBIT e o lucro líquido caíram 12% e 7% em relação ao ano anterior, respectivamente, e ficaram 7% e 8% abaixo das estimativas do Goldman Sachs. No 1H26, a receita alcançou Rmb792mn, alta de 11% em relação ao ano anterior, enquanto o lucro líquido foi de Rmb146mn, queda de 2%. A instituição atribui a rentabilidade mais fraca principalmente à inflação de matérias-primas, perdas cambiais e maior depreciação de novas instalações. No 2Q26, a margem bruta, a margem EBIT e a margem líquida foram 32%, 17% e 18%, recuos de 3 pontos percentuais, 4 pontos percentuais e 4 pontos percentuais em relação ao ano anterior. As margens EBIT e líquida também ficaram 2 pontos percentuais abaixo das estimativas do Goldman Sachs. A Best planeja aumentar a parcela de pedidos liquidados em renminbi como parte de sua resposta de gestão cambial. Operacionalmente, a fábrica overseas Thailand Phase I continua em ramp-up durante 2026, enquanto a Phase II deve concluir a construção até 1H27E. A Yuhua Precision, que fabrica guias lineares e parafusos de rolos, gerou receita de Rmb3mn no 1H26, principalmente no mercado final de máquinas-ferramenta. O relatório afirma que a contribuição de clientes de robôs humanoides continua muito baixa porque os produtos relevantes estão em grande parte na fase de amostragem, embora a comercialização de componentes para máquinas-ferramenta esteja avançando, com ballscrews e guias lineares iniciando adoção por várias fabricantes domésticas de máquinas-ferramenta. O Goldman Sachs mantém uma visão construtiva de longo prazo sobre a capacidade da Best de se tornar uma fornecedora competitiva de parafusos de rolos planetários para robôs humanoides, apoiada pelo crescimento estável de seu negócio de peças automotivas para motores de combustão interna e EVs, sua experiência de manufatura de precisão em produtos de fixação e suporte de capacidade obtido com a compra de equipamentos. O relatório projeta CAGR global de 80% para embarques de robôs humanoides de alta especificação em 2024E-35E e espera que a Best alcance 10% de participação global em parafusos de rolos planetários usados em humanoides de alta especificação a partir de 2027E. Após os resultados, o Goldman Sachs reduz suas previsões de lucro líquido para 2026E-30E em cerca de 1% em média. Seu preço-alvo de 12 meses cai para Rmb22.5 de Rmb23.0, com base em um múltiplo P/E de 2030E de 32x descontado de volta para 2026E usando custo de capital próprio de 9.5%. Com a ação em Rmb22.13 no fechamento de 18 August 2026, o preço-alvo implica alta de 1.7%. A instituição mantém Neutral porque considera a relação risco-retorno justa frente à sua cobertura China Industrial Tech e às ações da cadeia de suprimentos de robôs humanoides.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs primeiro compara a receita, os lucros e as margens trimestrais com os resultados do ano anterior e suas estimativas, e então identifica os fatores por trás da pressão sobre as margens. Avalia a expansão das fábricas e o estágio de comercialização dos componentes para máquinas-ferramenta e robôs humanoides, incorpora a oportunidade de longo prazo dos parafusos de rolos planetários às expectativas de lucros e avalia a empresa usando um múltiplo P/E futuro descontado de volta para 2026E.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Valuation de longo prazo por P/E descontado de volta ao período de previsão atual

  O Goldman Sachs aplica um múltiplo P/E de 2030E de 32x e desconta o valor resultante de volta para 2026E a um custo de capital próprio de 9.5% para obter seu preço-alvo de Rmb22.5.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Posicionamento na cadeia de suprimentos de robôs humanoides por meio de parafusos de rolos planetários

  O relatório relaciona o crescimento projetado dos embarques globais de robôs humanoides de alta especificação à demanda potencial por parafusos de rolos planetários e avalia a experiência de manufatura e a capacidade da Best como suporte para ganho de participação de mercado.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Best (300580.SZ)

  Empresa primária coberta; base de componentes automotivos e potencial fornecedora de parafusos de rolos planetários para robôs humanoides de alta especificação.

  Pontos fortes

  Crescimento estável do negócio de peças automotivas, experiência em manufatura de precisão obtida com produtos de fixação, capacidade apoiada pela compra de equipamentos e avanço na adoção de componentes para máquinas-ferramenta.

  Pontos fracos

  Contração de margens no 2Q26 devido à inflação de matérias-primas, perdas cambiais e maior depreciação; a contribuição de robôs humanoides permanece muito baixa enquanto os produtos estão em fase de amostragem.

  Comparação

  O Goldman Sachs considera a relação risco-retorno justa em comparação com sua cobertura China Industrial Tech e ações da cadeia de suprimentos de robôs humanoides.

  Riscos

  O crescimento mais lento da penetração de turbocompressores e margens abaixo do esperado são riscos negativos declarados.

Dados principais

• Receita do 2Q26Rmb406mn+11% em relação ao ano anterior; +5% em relação ao trimestre anterior; 3% acima das estimativas do Goldman Sachs
• Lucro bruto do 2Q26Rmb131mn+2% em relação ao ano anterior; +1% em relação ao trimestre anterior; 4% acima das estimativas do Goldman Sachs
• EBIT do 2Q26Rmb71mn-12% em relação ao ano anterior; +4% em relação ao trimestre anterior; 7% abaixo das estimativas do Goldman Sachs
• Lucro líquido do 2Q26Rmb73mn-7% em relação ao ano anterior; estável em relação ao trimestre anterior; 8% abaixo das estimativas do Goldman Sachs
• Margens do 2Q26Gross 32%; EBIT 17%; net 18%Queda de 3pp, 4pp e 4pp em relação ao ano anterior, respectivamente
• Receita e lucro líquido do 1H26Rmb792mn / Rmb146mnReceita +11% em relação ao ano anterior; lucro líquido -2% em relação ao ano anterior
• Receita da Yuhua Precision no 1H26Rmb3mnPrincipalmente do mercado final de máquinas-ferramenta
• Previsão de embarques de robôs humanoides80% global CAGR in 2024E-35EPrevisão para robôs humanoides de alta especificação
• Expectativa de participação de mercado de parafusos de rolos planetários10%Participação global esperada para a Best em robôs humanoides de alta especificação a partir de 2027E

Impacto e implicações

O relatório indica que os lucros de curto prazo são limitados pela pressão sobre as margens apesar do crescimento da receita, enquanto a expansão na Tailândia e a liquidação em RMB são respostas operacionais às questões de capacidade e câmbio. Sua tese de longo prazo depende de a Best converter suas capacidades de manufatura de precisão em vendas relevantes de componentes para máquinas-ferramenta e robôs humanoides; atualmente, a receita de robôs humanoides continua mínima e a classificação permanece Neutral.

Riscos

• O desenvolvimento mais rápido de componentes de transmissão pode afetar as perspectivas.
• O ramp-up mais rápido da capacidade de peças para EV pode afetar as perspectivas.
• O crescimento mais lento da penetração de turbocompressores é um risco negativo.
• Margens abaixo do esperado são um risco negativo.

Pontos a observar

• Progresso na expansão dos componentes de transmissão e na conversão de produtos para robôs humanoides além da fase de amostragem.
• Ramp-up da capacidade de peças para EV e da fábrica Thailand Phase I, bem como a conclusão da Thailand Phase II até 1H27E.
• Recuperação das margens, incluindo os efeitos dos custos de matérias-primas, da gestão cambial e da maior depreciação.
• Adoção de ballscrews e guias lineares por fabricantes domésticas de máquinas-ferramenta.