Best (300580) 리서치 보고서 해설

개요

이 실적 업데이트는 Best의 2Q26 실적과 자동차 부품, 공작기계 부품 및 휴머노이드 로봇 동력전달 부품에서의 장기적 포지셔닝을 검토한다. Goldman Sachs는 분기 실적이 운영상 대체로 부합했으나 마진 압박이 있었다고 보고, 소폭의 이익 및 목표주가 하향 후 Neutral을 유지한다.

핵심 견해

Best는 2Q26에 매출 Rmb406mn, 매출총이익 Rmb131mn, EBIT Rmb71mn, 순이익 Rmb73mn을 기록했다. 매출은 전년 대비 11% 증가해 Goldman Sachs 추정치보다 3% 높았고, 매출총이익은 2% 증가해 추정치보다 4% 높았다. EBIT와 순이익은 각각 전년 대비 12%, 7% 감소했으며 Goldman Sachs 추정치보다 각각 7%, 8% 낮았다. 1H26 매출은 Rmb792mn으로 전년 대비 11% 증가했고, 순이익은 Rmb146mn으로 전년 대비 2% 감소했다. 기관은 수익성 약화의 주된 원인으로 원자재 인플레이션, FX 손실 및 신규 시설에 따른 감가상각 증가를 제시한다. 2Q26 매출총이익률, EBIT 마진 및 순이익률은 각각 32%, 17%, 18%로 전년 대비 각각 3%포인트, 4%포인트, 4%포인트 하락했다. EBIT 마진과 순이익률은 Goldman Sachs 추정치보다 각각 2%포인트 낮았다. Best는 FX 관리 대응의 일환으로 RMB 결제 주문 비중을 늘릴 계획이다. 운영 측면에서 태국 Phase I 공장은 2026년 중 계속 가동률을 높이고 있으며, Phase II는 1H27E까지 건설을 완료할 예정이다. 선형 가이드와 롤러 스크루를 생산하는 Yuhua Precision은 1H26에 주로 공작기계 최종시장에서 Rmb3mn의 매출을 기록했다. 관련 제품이 대부분 아직 샘플링 단계이기 때문에 휴머노이드 로봇 고객의 기여도는 여전히 매우 낮다. 다만 볼스크루와 선형 가이드가 여러 국내 공작기계 제조사에 채택되기 시작하면서 공작기계 부품의 상용화는 진전되고 있다고 보고서는 설명한다. Goldman Sachs는 내연기관과 EV 자동차 부품 사업의 안정적 성장, 지그 제품에서 축적한 정밀 제조 경험 및 설비 투자에 따른 생산능력을 바탕으로 Best가 휴머노이드 로봇용 유성 롤러 스크루의 경쟁력 있는 공급업체가 될 수 있다는 장기적 견해를 유지한다. 보고서는 고사양 휴머노이드 로봇의 글로벌 출하량이 2024E-35E에 80% CAGR을 기록할 것으로 전망하며, Best가 2027E부터 고사양 휴머노이드용 유성 롤러 스크루에서 글로벌 시장점유율 10%를 확보할 것으로 예상한다. 실적 반영 후 Goldman Sachs는 2026E-30E 순이익 전망을 평균 약 1% 하향했다. 12개월 목표주가는 2030E P/E 32x를 9.5%의 자기자본비용으로 2026E에 할인한 방식에 기반해 기존 Rmb23.0에서 Rmb22.5로 낮아졌다. 2026년 8월 18일 종가 기준 주가 Rmb22.13 대비 목표주가는 1.7%의 상승 여력을 시사한다. 기관은 China Industrial Tech 커버리지 및 휴머노이드 로봇 공급망 종목 대비 위험 대비 보상이 공정하다고 판단해 Neutral을 유지한다.

분석 프레임워크

Goldman Sachs는 먼저 분기 매출, 이익 및 마진을 전년 대비와 자체 추정치 대비로 비교한 뒤, 마진 압박의 원인을 파악한다. 이어 공장 가동률 상승과 공작기계 및 휴머노이드 로봇 부품의 상용화 성숙도를 평가하고, 유성 롤러 스크루의 장기 기회를 이익 전망에 반영한 후 미래 P/E 배수를 2026E로 할인하는 방식으로 기업가치를 산정한다.

방법론 메모

• 가치평가 방법론PER·PEG 가치평가

  장기 P/E 밸류에이션을 현재 예측 기간으로 할인

  Goldman Sachs는 2030E P/E 32x를 적용하고 9.5%의 자기자본비용으로 2026E에 할인해 Rmb22.5 목표주가를 산정한다.

• 산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이

  유성 롤러 스크루를 통한 휴머노이드 로봇 공급망 포지셔닝

  보고서는 고사양 휴머노이드 로봇의 예상 글로벌 출하량 증가를 유성 롤러 스크루 수요 잠재력과 연결하고, Best의 제조 경험과 생산능력을 시장점유율 확보의 근거로 평가한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Best (300580.SZ)

  주요 커버리지 기업으로, 자동차 부품 기반과 고사양 휴머노이드 로봇용 유성 롤러 스크루의 잠재적 공급업체이다.

  강점

  내연기관 및 EV 자동차 부품 사업의 안정적 성장, 지그 제품에서 축적한 정밀 제조 경험, 설비 투자로 뒷받침되는 생산능력, 그리고 진전 중인 공작기계 부품 채택.

  약점

  원자재 인플레이션, FX 손실 및 높은 감가상각으로 인한 2Q26 마진 축소; 휴머노이드 로봇 제품은 샘플링 단계여서 기여도가 여전히 매우 낮다.

  비교

  Goldman Sachs는 China Industrial Tech 커버리지 및 휴머노이드 로봇 공급망 종목 대비 위험 대비 보상이 공정하다고 판단한다.

  위험

  터보차저 보급률 성장 둔화와 예상보다 낮은 마진이 명시된 하방 위험이다.

핵심 데이터

• 2Q26 매출Rmb406mn전년 대비 +11%, 전분기 대비 +5%, Goldman Sachs 추정치보다 3% 높음
• 2Q26 매출총이익Rmb131mn전년 대비 +2%, 전분기 대비 +1%, Goldman Sachs 추정치보다 4% 높음
• 2Q26 EBITRmb71mn전년 대비 -12%, 전분기 대비 +4%, Goldman Sachs 추정치보다 7% 낮음
• 2Q26 순이익Rmb73mn전년 대비 -7%, 전분기 대비 변동 없음, Goldman Sachs 추정치보다 8% 낮음
• 2Q26 마진Gross 32%; EBIT 17%; net 18%각각 전년 대비 3%포인트, 4%포인트, 4%포인트 하락
• 1H26 매출 및 순이익Rmb792mn / Rmb146mn매출 전년 대비 +11%, 순이익 전년 대비 -2%
• Yuhua Precision 1H26 매출Rmb3mn주로 공작기계 최종시장에서 발생
• 휴머노이드 로봇 출하량 전망80% global CAGR in 2024E-35E고사양 휴머노이드 로봇 전망
• 유성 롤러 스크루 시장점유율 전망10%2027E부터 고사양 휴머노이드 로봇에서 Best의 예상 글로벌 점유율

영향과 시사점

보고서는 견조한 매출 성장에도 마진 압박이 단기 이익을 제약하고 있음을 시사한다. 태국 확장과 RMB 결제는 생산능력 및 FX 문제에 대한 운영 대응이다. 장기 논리는 Best가 정밀 제조 역량을 의미 있는 공작기계 및 휴머노이드 로봇 부품 매출로 전환하는 데 달려 있으나, 현재 휴머노이드 로봇 매출은 미미하며 등급은 Neutral로 유지된다.

위험

• 동력전달 부품 개발이 더 빨라질 경우 전망에 영향을 미칠 수 있다.
• EV 부품 생산능력 가동률 상승이 더 빨라질 경우 전망에 영향을 미칠 수 있다.
• 터보차저 보급률 성장 둔화는 하방 위험이다.
• 예상보다 낮은 마진은 하방 위험이다.

주시할 점

• 동력전달 부품 확대 진전과 휴머노이드 로봇 제품의 샘플링 단계를 넘어선 전환.
• EV 부품 생산능력 및 태국 Phase I 공장의 가동률 상승, 그리고 1H27E까지 예정된 태국 Phase II 완공.
• 원자재 비용, FX 관리 및 높은 감가상각의 영향을 포함한 마진 회복.
• 국내 공작기계 제조사의 볼스크루 및 선형 가이드 채택.