Best (300580) — Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización de resultados revisa el desempeño de Best en 2Q26 y su posicionamiento a más largo plazo en componentes de automoción, piezas para máquinas herramienta y componentes de transmisión para robots humanoides. Goldman Sachs considera que el trimestre estuvo en general en línea a nivel operativo, pero afectado por la presión sobre los márgenes, realiza una modesta reducción de estimaciones y precio objetivo, y mantiene Neutral.

Perspectivas principales

Best reportó ingresos de 2Q26 de Rmb406mn, beneficio bruto de Rmb131mn, EBIT de Rmb71mn y beneficio neto de Rmb73mn. Los ingresos aumentaron 11% interanual y estuvieron 3% por encima de las estimaciones de Goldman Sachs, mientras que el beneficio bruto creció 2% y superó las estimaciones en 4%. El EBIT y el beneficio neto cayeron 12% y 7% interanual, respectivamente, y quedaron 7% y 8% por debajo de las estimaciones de Goldman Sachs. En 1H26, los ingresos alcanzaron Rmb792mn, un aumento de 11% interanual, mientras que el beneficio neto fue Rmb146mn, una caída de 2%. La institución atribuye la menor rentabilidad principalmente a la inflación de materias primas, pérdidas de FX y mayor depreciación de nuevas instalaciones. En 2Q26, los márgenes bruto, EBIT y neto fueron 32%, 17% y 18%, con descensos interanuales de 3 puntos porcentuales, 4 puntos porcentuales y 4 puntos porcentuales. Los márgenes EBIT y neto también estuvieron 2 puntos porcentuales por debajo de las estimaciones de Goldman Sachs. Best prevé aumentar la proporción de pedidos liquidados en renminbi como parte de su respuesta de gestión de FX. En el plano operativo, la fábrica de Tailandia Fase I continúa su puesta en marcha durante 2026, mientras que se espera que la Fase II complete su construcción en 1H27E. Yuhua Precision, que fabrica guías lineales y husillos de rodillos, generó Rmb3mn de ingresos en 1H26, principalmente del mercado final de máquinas herramienta. El informe señala que la contribución de clientes de robots humanoides sigue siendo muy baja porque los productos relacionados se encuentran mayormente en fase de muestreo, aunque la comercialización de componentes para máquinas herramienta progresa, ya que varios fabricantes nacionales han empezado a adoptar husillos de bolas y guías lineales. Goldman Sachs mantiene una visión constructiva a largo plazo sobre la capacidad de Best para convertirse en un proveedor competitivo de husillos planetarios de rodillos para robots humanoides, respaldada por el crecimiento estable de su negocio de piezas de automoción de motores de combustión interna y EV, su experiencia de fabricación de precisión en utillajes y el respaldo de capacidad procedente de compras de equipos. El informe prevé un CAGR global de envíos de 80% para robots humanoides de alta especificación en 2024E-35E y espera que Best obtenga 10% de cuota global en husillos planetarios de rodillos utilizados en humanoides de alta especificación a partir de 2027E. Tras los resultados, Goldman Sachs recorta sus previsiones de beneficio neto de 2026E-30E en alrededor de 1% de media. Su precio objetivo a 12 meses baja a Rmb22.5 desde Rmb23.0, basado en un múltiplo P/E de 2030E de 32x descontado hasta 2026E con un coste de capital de 9.5%. Con la acción en Rmb22.13 al cierre del 18 de agosto de 2026, el objetivo implica un potencial alcista de 1.7%. La institución mantiene Neutral porque considera que la relación riesgo-rentabilidad es equilibrada frente a su cobertura de China Industrial Tech y las acciones de la cadena de suministro de robots humanoides.

Marco de análisis

Goldman Sachs primero compara los ingresos, beneficios y márgenes trimestrales con los resultados del año anterior y con sus estimaciones, y después identifica los factores de presión sobre los márgenes. Evalúa la puesta en marcha de fábricas y la madurez de la comercialización de componentes para máquinas herramienta y robots humanoides, incorpora la oportunidad a largo plazo de los husillos planetarios de rodillos a sus previsiones de beneficios y valora la empresa mediante un múltiplo P/E futuro descontado hasta 2026E.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración P/E a largo plazo descontada hasta el período de previsión actual

  Goldman Sachs aplica un múltiplo P/E de 2030E de 32x y descuenta el valor resultante hasta 2026E a un coste de capital de 9.5% para obtener su precio objetivo de Rmb22.5.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Posicionamiento en la cadena de suministro de robots humanoides mediante husillos planetarios de rodillos

  El informe vincula el crecimiento previsto de los envíos globales de robots humanoides de alta especificación con la posible demanda de husillos planetarios de rodillos y evalúa la experiencia de fabricación y la capacidad de Best como respaldo para ganar cuota de mercado.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Best (300580.SZ)

  Empresa principal cubierta; base de componentes de automoción y potencial proveedor de husillos planetarios de rodillos para robots humanoides de alta especificación.

  Fortalezas

  Crecimiento estable del negocio de piezas de automoción, experiencia de fabricación de precisión procedente de productos de utillaje, capacidad respaldada por compras de equipos y avance en la adopción de componentes para máquinas herramienta.

  Debilidades

  Contracción de márgenes en 2Q26 por inflación de materias primas, pérdidas de FX y mayor depreciación; la contribución de robots humanoides sigue siendo muy baja mientras los productos están en fase de muestreo.

  Comparación

  Goldman Sachs considera que la relación riesgo-rentabilidad es equilibrada frente a su cobertura de China Industrial Tech y las acciones de la cadena de suministro de robots humanoides.

  Riesgos

  El menor crecimiento de la penetración de turbocompresores y márgenes inferiores a lo esperado son riesgos bajistas señalados.

Datos clave

• Ingresos de 2Q26Rmb406mn+11% interanual; +5% trimestral; 3% por encima de las estimaciones de Goldman Sachs
• Beneficio bruto de 2Q26Rmb131mn+2% interanual; +1% trimestral; 4% por encima de las estimaciones de Goldman Sachs
• EBIT de 2Q26Rmb71mn-12% interanual; +4% trimestral; 7% por debajo de las estimaciones de Goldman Sachs
• Beneficio neto de 2Q26Rmb73mn-7% interanual; sin cambios trimestrales; 8% por debajo de las estimaciones de Goldman Sachs
• Márgenes de 2Q26Gross 32%; EBIT 17%; net 18%Descensos de 3pp, 4pp y 4pp interanuales, respectivamente
• Ingresos y beneficio neto de 1H26Rmb792mn / Rmb146mnIngresos +11% interanual; beneficio neto -2% interanual
• Ingresos de Yuhua Precision en 1H26Rmb3mnPrincipalmente del mercado final de máquinas herramienta
• Previsión de envíos de robots humanoides80% global CAGR in 2024E-35EPrevisión para robots humanoides de alta especificación
• Expectativa de cuota de mercado de husillos planetarios de rodillos10%Cuota global esperada para Best en robots humanoides de alta especificación a partir de 2027E

Impacto e implicaciones

El informe indica que los beneficios a corto plazo están limitados por la presión sobre los márgenes pese al crecimiento de ingresos, mientras que la expansión en Tailandia y la liquidación en RMB son respuestas operativas a cuestiones de capacidad y FX. Su tesis a más largo plazo depende de que Best convierta sus capacidades de fabricación de precisión en ventas relevantes de componentes para máquinas herramienta y robots humanoides; por ahora, los ingresos de robots humanoides siguen siendo mínimos y la calificación se mantiene en Neutral.

Riesgos

• Un desarrollo más rápido de los componentes de transmisión podría afectar las perspectivas.
• Una puesta en marcha más rápida de la capacidad de piezas para EV podría afectar las perspectivas.
• Un crecimiento más lento de la penetración de turbocompresores es un riesgo bajista.
• Márgenes inferiores a lo esperado son un riesgo bajista.

Aspectos que vigilar

• El avance en la ampliación de componentes de transmisión y la conversión de productos de robots humanoides más allá de la fase de muestreo.
• La puesta en marcha de la capacidad de piezas para EV y de la fábrica de Tailandia Fase I, así como la finalización de Tailandia Fase II para 1H27E.
• La recuperación de márgenes, incluidos los efectos de los costes de materias primas, la gestión de FX y la mayor depreciación.
• La adopción de husillos de bolas y guías lineales por fabricantes nacionales de máquinas herramienta.