China: O Primeiro Teste da Recuperação da China no Segundo Semestre: a Fraca Demanda Doméstica Torna a Implementação Fiscal Crucial

Visão geral

O relatório concentra-se nos dados de atividade de julho da China, que serão divulgados em breve e são vistos como o primeiro teste-chave das expectativas de uma recuperação no segundo semestre. Dados recentes indicam que a demanda doméstica continua fraca e que a aceleração do apoio fiscal tem sido limitada; a demanda externa é atualmente o principal amortecedor.

Visões principais

Os autores esperam que a economia chinesa alcance uma aceleração de quase 2 pontos percentuais no crescimento durante o trimestre, para 4,3% (variação trimestral anualizada e dessazonalizada), mas essa previsão enfrenta riscos de baixa. A desaceleração do IPC e do IPP, uma forte contração no novo crédito e a pressão sobre o investimento em ativos fixos apontam para um impulso subjacente insuficiente da demanda doméstica. Os volumes de exportação continuam superando os de importação, potencialmente aumentando a contribuição das exportações líquidas para o crescimento e sustentando a produção industrial, mas as exportações por si só provavelmente não fecharão a lacuna da demanda doméstica.

Estrutura de análise

Utilizando dados macroeconômicos de alta frequência e indicadores mensais de atividade que serão divulgados em breve, a análise examina inflação, crédito, emissão de títulos públicos, volumes e preços de importações e exportações, produção industrial, vendas no varejo e investimento em ativos fixos para avaliar o impulso do crescimento e a transmissão da política fiscal.

Notas metodológicas

• Acompanhamento MacroeconômicoImpulso de Crescimento e Decomposição da Demanda

  Avaliação integrada da demanda doméstica, da demanda externa e do apoio fiscal

  A demanda doméstica é caracterizada por meio do consumo, investimento e crédito; a demanda externa e as contribuições das exportações líquidas são avaliadas por meio dos volumes e preços de importações e exportações; e a emissão de títulos públicos mede o ritmo da implementação do apoio fiscal.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Crescimento Macroeconômico da China

  Diretamente Relacionado

  Pontos fortes

  Os volumes de exportação permanecem relativamente resilientes, as exportações líquidas podem oferecer apoio adicional ao crescimento, e a tendência da produção industrial tornou-se positiva.

  Pontos fracos

  O impulso do consumo, do crédito e do investimento é fraco, enquanto as pressões deflacionárias estão ressurgindo.

  Comparação

  A demanda externa está superando a demanda doméstica; os volumes de exportação estão superando os volumes de importação.

  Riscos

  O apoio fiscal fica abaixo das expectativas, a atividade de construção permanece interrompida e a contração do crédito persiste.

• Ações Chinesas e Ativos Cíclicos

  Indiretamente Relacionado

  Pontos fortes

  Um apoio fiscal mais rápido e a resiliência sustentada das exportações melhorariam as expectativas de crescimento.

  Pontos fracos

  A demanda doméstica insuficiente poderia limitar a amplitude da recuperação de lucros e avaliações.

  Comparação

  Os fundamentos relativos dos setores ligados à exportação podem ser mais fortes do que os dos setores dependentes do consumo e do investimento domésticos.

  Riscos

  Os dados macroeconômicos continuam abaixo das expectativas e a transmissão das políticas permanece lenta.

Dados principais

• Previsão de Crescimento do PIB no Trimestre Corrente4.3%Variação trimestral anualizada e dessazonalizada; o relatório afirma que isso representa uma aceleração de quase 2 pontos percentuais em relação ao período anterior.
• Previsão de Produção Industrial de Julho+0.1%Variação mensal dessazonalizada; junho já havia aumentado 1%.
• Previsão de Vendas no Varejo de Julho+0.2%Variação mensal dessazonalizada, com a temporada de turismo de verão oferecendo algum suporte.
• Investimento em Ativos Fixos-9%Variação anual, acumulada no ano; afetado pela implementação fiscal atrasada e por interrupções climáticas na atividade de construção.

Impacto e implicações

A variável-chave para as perspectivas de crescimento está mudando da resiliência da demanda externa para a velocidade da execução fiscal. Se os gastos fiscais e o financiamento por títulos públicos não acelerarem de forma mais visível, a fraca demanda doméstica poderá pressionar o crescimento e aumentar o risco de revisões para baixo das previsões; inversamente, uma recuperação fiscal ajudaria a transformar o apoio das exportações em uma melhora mais ampla do crescimento.

Riscos

• A implementação da política fiscal e o ritmo de utilização dos recursos não conseguem acelerar.
• A demanda por crédito de famílias e empresas continua a se contrair.
• A fraca demanda do consumidor e as renovadas pressões deflacionárias persistem.
• As interrupções climáticas continuam a pesar sobre a atividade de construção e o investimento.
• O impulso das exportações enfraquece e deixa de compensar a fraca demanda doméstica.

Pontos a observar

• Os dados de atividade econômica da China em julho, incluindo produção industrial, vendas no varejo e investimento em ativos fixos.
• Dados relacionados ao setor imobiliário e cotações da LPR.
• Tendências do IPC e do IPP e se a demanda doméstica mostra sinais de melhora.
• Se o novo crédito e a emissão de títulos públicos se recuperam.
• O desempenho relativo dos volumes de exportação e importação, e o apoio das exportações líquidas ao crescimento.