NIO Inc (NIO): Nomura vê a parceria com a Geely melhorando as perspectivas do negócio de troca de baterias da NIO

Visão geral

Esta nota rápida examina o acordo da NIO com a Geely Holding para desenvolver conjuntamente negócios de troca de baterias e recarga. A Nomura considera a operação uma parceria estratégica construtiva que pode ampliar a infraestrutura da NIO, melhorar a eficiência operacional e reforçar seu desenvolvimento de longo prazo.

Visões principais

A NIO anunciou em 27 de setembro um acordo com a Geely Holding, controladora da Geely, para os negócios de troca de baterias e recarga. A Geely Holding contribuirá com sua participação de 100% na Yiyi Internet Tech, que oferece serviços de troca de baterias para o mercado de veículos comerciais, e investirá CNY640mn em ações recém-emitidas da NIO Power. Após a transação, espera-se que a Geely detenha 30% da NIO Power e a NIO 63.6%; segundo a NIO, isso indica uma avaliação da NIO Power de CNY16bn após o evento. A participação final da Geely estará sujeita a marcos operacionais após o fechamento: pode cair para 20% no pior caso, enquanto uma opção permite à empresa investir mais CNY640mn e elevar sua participação para até 34% dentro de determinado período. A transação também prevê que a NIO subscreva ações recém-emitidas da Zhejiang Haohan Energy, subsidiária da Geely Holding que opera um negócio de recarga de baterias. A NIO deterá 10%, e a contraprestação em dinheiro será usada pela Zhejiang Haohan Energy para adquirir determinados ativos de recarga da NIO. A Nomura interpreta que essa estrutura consolidará postes e estações de recarga das duas empresas, proporcionando maior eficiência operacional. Quanto ao serviço de troca de baterias, a Nomura argumenta que a escala é essencial. Espera que a combinação com a Yiyi Internet Tech acelere a cobertura de infraestrutura da NIO em toda a China e acredita que a Geely poderá lançar futuros modelos com serviço de troca de baterias para explorar o modelo battery-as-a-service. Se mais participantes adotarem a troca de baterias, a Nomura considera que o serviço terá boa possibilidade de coexistir no longo prazo com o serviço de recarga na era dos veículos de nova energia. A instituição também vê o acordo, após a potencial parceria GAC–FAW mencionada pela GAC, como sinal de uma possível tendência de cooperação e compartilhamento de recursos entre OEMs chinesas; considera que isso pode melhorar a eficiência operacional de todo o mercado e criar oportunidades vantajosas para todos os participantes. A Nomura caracteriza 2026 como um período de transição para o mercado automotivo chinês, com demanda local fraca. Ainda assim, observa o bom desempenho da NIO com seus novos modelos, incluindo o modelo principal ES9, e argumenta que, se a empresa mantiver essa tendência operacional e a demanda de mercado se recuperar, poderá ficar bem posicionada no mercado premium. A Nomura mantém sua classificação Buy e o preço-alvo baseado em DCF de USD8.60. A ação está sendo negociada a 0.5x P/S 2026F, enquanto o preço-alvo implica 1.1x P/S 2026F.

Estrutura de análise

A Nomura avalia os termos da transação, os resultados de participação acionária e as transferências de ativos planejadas, relacionando-os à escala de infraestrutura, à adoção de battery-as-a-service e à eficiência dos ativos de recarga. Ela situa a parceria no contexto da cooperação entre OEMs chinesas e do desempenho dos novos modelos da NIO, avaliando a NIO com uma estrutura de fluxo de caixa descontado.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Avaliação por fluxo de caixa descontado

  A Nomura chega ao preço-alvo de USD8.60 descontando os fluxos de caixa projetados até 2026 com WACC de 9.8%, prêmio de risco de mercado de 10.1% e taxa de crescimento terminal de 1.5%.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Integração de infraestrutura de troca de baterias e recarga

  O relatório examina como combinar capacidade de troca de baterias e ativos de recarga pode ampliar a cobertura de infraestrutura e melhorar a eficiência operacional na cadeia de serviços de EV.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• NIO Inc (NIO.US)

  Empresa principal coberta; a transação com a Geely é considerada favorável aos negócios de troca de baterias, recarga e desenvolvimento de longo prazo.

  Pontos fortes

  Desempenho dos novos modelos, incluindo o ES9, e potencial para ampliar a infraestrutura de troca de baterias por meio da cooperação com a Geely.

  Pontos fracos

  Demanda local fraca no mercado automotivo chinês durante o período de transição de 2026.

  Comparação

  A Nomura cita a potencial cooperação entre OEMs chinesas, incluindo a parceria GAC–FAW, como contexto setorial mais amplo.

  Riscos

  A capacidade de produção pode não aumentar para atender à demanda crescente; novos modelos podem não conquistar mais participação de mercado; melhora de opex inferior ao esperado pode aumentar a pressão financeira.

• Geely Holding Group

  Contraparte estratégica que investe na NIO Power e contribui com o negócio de troca de baterias da Yiyi Internet Tech.

  Pontos fortes

  Sua participação pode ajudar a ampliar a escala da troca de baterias e apoiar futuros modelos da Geely com serviço de troca.

  Riscos

  Sua participação final na NIO Power está sujeita a marcos operacionais pós-fechamento.

Dados principais

• Investimento da Geely Holding na NIO PowerCNY640mnSubscrição de ações recém-emitidas da NIO Power.
• Participação esperada da Geely Holding na NIO Power30%Sujeita a ajustes por marcos operacionais pós-fechamento; pode ser reduzida para 20%.
• Participação máxima potencial da Geely Holding34%Possível por meio de uma opção de investir mais CNY640mn.
• Participação da NIO na NIO Power após a transação63.6%A NIO continuará sendo a acionista majoritária.
• Avaliação indicativa da NIO Power após o eventoCNY16bnSegundo a NIO.
• Preço-alvo da NIOUSD8.60Mantido; baseado em avaliação DCF.
• Preço de fechamentoUSD3.58Em 25-Sep-2026.
• P/S 2026F0.5xMúltiplo de negociação atual; o preço-alvo implica 1.1x.

Impacto e implicações

A Nomura acredita que a parceria pode proporcionar maior escala ao negócio de troca de baterias da NIO, potencialmente acelerar a expansão da cobertura nacional de infraestrutura e apoiar uma adoção mais ampla de BaaS. A transação relacionada aos ativos de recarga deve consolidar ativos e melhorar a eficiência, enquanto uma cooperação mais ampla entre OEMs pode melhorar a eficiência operacional do mercado automotivo chinês.

Riscos

• A NIO pode não conseguir ampliar a capacidade de produção para atender à demanda crescente.
• Os novos modelos podem não conquistar mais participação de mercado.
• Uma melhora de despesas operacionais inferior ao esperado pode pressionar mais as finanças da NIO.

Pontos a observar

• Marcos operacionais pós-fechamento que determinam a participação final da Geely Holding na NIO Power.
• Se a Geely lançará modelos que ofereçam serviço de troca de baterias.
• O progresso da expansão da cobertura de troca de baterias e da consolidação de ativos de recarga.
• O impulso operacional dos novos modelos da NIO e qualquer recuperação da demanda do mercado automotivo chinês.