NIO Inc (NIO): Nomura considera que la alianza con Geely mejora las perspectivas del negocio de intercambio de baterías de NIO

Visión general

Esta nota rápida examina el acuerdo de NIO con Geely Holding para desarrollar conjuntamente negocios de intercambio de baterías y carga. Nomura considera la operación una alianza estratégica constructiva que podría ampliar la infraestructura de NIO, mejorar la eficiencia operativa y reforzar su desarrollo de largo plazo.

Perspectivas principales

NIO anunció el 27 de septiembre un acuerdo con Geely Holding, matriz de Geely, para los negocios de intercambio de baterías y carga. Geely Holding aportará su participación de 100% en Yiyi Internet Tech, que presta servicios de intercambio de baterías para vehículos comerciales, e invertirá CNY640mn en acciones de nueva emisión de NIO Power. Tras la transacción, se espera que Geely posea 30% de NIO Power y NIO 63.6%; según NIO, esto implica una valoración de NIO Power de CNY16bn tras el evento. La participación final de Geely dependerá de hitos operativos posteriores al cierre: podría reducirse a 20% en el peor caso, mientras una opción permitiría a Geely invertir otros CNY640mn y elevar su participación hasta 34% dentro de un período determinado. La transacción también contempla que NIO suscriba acciones de nueva emisión de Zhejiang Haohan Energy, filial de Geely Holding que opera un negocio de carga de baterías. NIO poseerá 10%, y la contraprestación en efectivo se utilizará para que Zhejiang Haohan Energy compre determinados activos de carga de NIO. Nomura interpreta que esta estructura consolidará postes y estaciones de carga de ambas compañías, mejorando la eficiencia operativa. Respecto al intercambio de baterías, Nomura sostiene que la escala es fundamental. Espera que la combinación con Yiyi Internet Tech acelere la cobertura de infraestructura de NIO en toda China y considera que Geely podría lanzar modelos futuros con servicio de intercambio de baterías para explorar el modelo battery-as-a-service. Si más participantes adoptan este servicio, Nomura cree que puede coexistir a largo plazo con la carga convencional en la era de los vehículos de nueva energía. La institución también considera que el acuerdo, tras la posible alianza GAC–FAW mencionada por GAC, muestra una posible tendencia de cooperación y recursos compartidos entre OEM chinos después de años de competencia intensa; estima que esto podría mejorar la eficiencia operativa de todo el mercado y crear oportunidades para los participantes. Nomura caracteriza 2026 como un período de transición para el mercado automotor chino debido a la débil demanda local. Sin embargo, destaca el desempeño de NIO con nuevos modelos, incluido el modelo insignia ES9, y sostiene que, si la empresa mantiene esta tendencia operativa y la demanda de mercado finalmente se recupera, NIO podría quedar bien posicionada en el mercado premium. Nomura mantiene su calificación Buy y su precio objetivo basado en DCF de USD8.60. La acción cotiza a un P/S 2026F de 0.5x, mientras que el precio objetivo implica un P/S 2026F de 1.1x.

Marco de análisis

Nomura evalúa los términos de la transacción, los resultados de propiedad y las transferencias de activos previstas, y luego los vincula con la escala de infraestructura, la adopción de battery-as-a-service y la eficiencia de los activos de carga. Sitúa la alianza en el contexto de la cooperación entre OEM chinos y el desempeño de los nuevos modelos de NIO, y valora a NIO mediante un marco de flujo de caja descontado.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónDCF (flujo de caja descontado)

  Valoración por flujo de caja descontado

  Nomura obtiene su precio objetivo de USD8.60 descontando los flujos de caja proyectados hasta 2026 con un WACC de 9.8%, una prima de riesgo de mercado de 10.1% y una tasa de crecimiento terminal de 1.5%.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Integración de infraestructura de intercambio de baterías y carga

  El informe analiza cómo la combinación de capacidad de intercambio de baterías y activos de carga podría ampliar la cobertura de infraestructura y mejorar la eficiencia operativa en la cadena de servicios de EV.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• NIO Inc (NIO.US)

  Empresa principal cubierta; la transacción con Geely se considera favorable para el intercambio de baterías, la carga y el desarrollo empresarial de largo plazo.

  Fortalezas

  Desempeño de nuevos modelos, incluido el ES9, y potencial para ampliar la infraestructura de intercambio de baterías mediante cooperación con Geely.

  Debilidades

  Demanda local débil en el mercado automotor chino durante el período de transición de 2026.

  Comparación

  Nomura cita la posible cooperación entre OEM chinos, incluida la alianza GAC–FAW, como contexto sectorial más amplio.

  Riesgos

  La capacidad de producción podría no aumentar lo suficiente para satisfacer la creciente demanda; los nuevos modelos podrían no ganar más cuota de mercado; una mejora de opex inferior a la esperada podría aumentar la presión financiera.

• Geely Holding Group

  Contraparte estratégica que invierte en NIO Power y aporta su negocio de intercambio de baterías Yiyi Internet Tech.

  Fortalezas

  Su participación podría ayudar a ampliar el intercambio de baterías y respaldar futuros modelos Geely con servicios de intercambio.

  Riesgos

  Su participación final en NIO Power está sujeta a hitos operativos posteriores al cierre.

Datos clave

• Inversión de Geely Holding en NIO PowerCNY640mnSuscripción de acciones de nueva emisión de NIO Power.
• Participación prevista de Geely Holding en NIO Power30%Sujeta a ajustes por hitos operativos posteriores al cierre; podría reducirse a 20%.
• Participación máxima potencial de Geely Holding34%Posible mediante una opción de invertir otros CNY640mn.
• Participación de NIO en NIO Power tras la transacción63.6%NIO seguirá siendo el accionista mayoritario.
• Valoración indicativa de NIO Power tras el eventoCNY16bnSegún NIO.
• Precio objetivo de NIOUSD8.60Mantenido; basado en valoración DCF.
• Precio de cierreUSD3.58Al 25-Sep-2026.
• P/S 2026F0.5xMúltiplo de cotización actual; el precio objetivo implica 1.1x.

Impacto e implicaciones

Nomura considera que la alianza puede aportar mayor escala al negocio de intercambio de baterías de NIO, acelerar potencialmente la expansión de la infraestructura nacional y respaldar una adopción más amplia de BaaS. La transacción relacionada con activos de carga debería consolidar activos y mejorar la eficiencia, mientras que una cooperación más amplia entre OEM podría mejorar la eficiencia operativa del mercado automotor chino.

Riesgos

• NIO podría no aumentar suficientemente la capacidad de producción para satisfacer la creciente demanda.
• Los nuevos modelos podrían no ganar más cuota de mercado.
• Una mejora de gastos operativos inferior a la esperada podría ejercer mayor presión sobre las finanzas de NIO.

Aspectos que vigilar

• Los hitos operativos posteriores al cierre que determinan la participación final de Geely Holding en NIO Power.
• Si Geely lanza modelos que ofrezcan servicios de intercambio de baterías.
• El avance de la expansión de cobertura de intercambio de baterías y de la consolidación de activos de carga.
• El impulso operativo de los nuevos modelos de NIO y cualquier recuperación de la demanda del mercado automotor chino.