macro: A Bernstein acredita que os subsídios, por si só, dificilmente recuperarão o consumo chinês, enquanto jornadas de trabalho mais curtas e rendas mais altas podem oferecer uma nova abordagem de política pública.

Visão geral

Este é um comentário macroeconômico sobre a fraca demanda doméstica na China e as abordagens para estimular o consumo. A Bernstein argumenta que os subsídios tradicionais e os programas de troca com desconto não conseguem tratar as causas fundamentais da baixa confiança do consumidor e da demanda insuficiente, e usa a experiência histórica de Henry Ford de elevar salários e reduzir as horas de trabalho para discutir o potencial de apoiar o consumo por meio de renda e tempo de lazer.

Visões principais

O relatório observa inicialmente que a economia chinesa continua sob pressão: as exportações são relativamente resilientes, mas a demanda doméstica continua pesando sobre o crescimento. O crescimento anual das vendas no varejo ficou amplamente estagnado entre 0% e 1%, enquanto as vendas de veículos novos caíram cerca de 20% no acumulado de 2026. Os formuladores de políticas adotaram flexibilização monetária, subsídios ao consumo e programas de troca com desconto que abrangem eletrodomésticos, eletrônicos e automóveis, mas o impacto geral foi limitado; persistem um mercado imobiliário fraco, baixa confiança do consumidor e pressões deflacionárias. O relatório argumenta que tais estímulos e cortes de preços frequentemente apenas antecipam a demanda, com efeitos que enfraquecem ao longo do tempo; se os consumidores esperarem preços mais baixos ou subsídios adicionais no futuro, podem, em vez disso, postergar compras. Na busca por abordagens alternativas, o relatório cita as práticas de Henry Ford. Em 1914, Ford elevou os salários diários para US$ 5 e reduziu a jornada diária de nove para oito horas; em 1926, havia adotado uma semana de trabalho de cinco dias e 40 horas. O relatório enfatiza que isso não era simplesmente um arranjo de bem-estar: Ford acreditava que rendas mais altas e mais lazer aumentariam os gastos com vestuário, alimentos, transporte e serviços, ao mesmo tempo em que ampliariam o valor dos automóveis como instrumentos para viagens de lazer. O relatório afirma que o crescimento das vendas da Ford voltou a acelerar após 1914; embora tenha desacelerado em meio às perturbações da guerra em 1917-1918, recuperou-se fortemente em 1919, fornecendo respaldo histórico para sua lógica de negócios. O relatório aplica essa lógica à estrutura de consumo da China. O consumo das famílias na China representa cerca de 40% do PIB, substancialmente abaixo da maioria das economias desenvolvidas, em particular dos países do G7, com cerca de 53% a 68%; enquanto isso, as horas anuais trabalhadas per capita na China são cerca de 45% superiores à média do G7, sendo o regime de trabalho “996” especialmente comum nos setores de tecnologia e startups. Portanto, sugere que o problema da China pode não ser apenas o fato de as famílias gastarem pouco, mas também que as horas de trabalho são excessivamente longas e o tempo de lazer disponível para consumo é insuficiente; em vez de continuar expandindo a capacidade produtiva, há maior necessidade de cultivar consumidores. Comparações de dados de longo prazo fornecem outra base para o relatório. Desde 1970, as horas anuais trabalhadas apresentam correlação negativa com o consumo das famílias como proporção do PIB, com R² de 0,45 para a amostra dos EUA e 0,63 para a amostra da China. Em comparação com a década de 1990, as horas anuais trabalhadas na China estão atualmente cerca de 4% mais altas, enquanto o consumo das famílias como proporção do PIB está cerca de 8 pontos percentuais mais baixo. O relatório não equipara correlação a causalidade, mas usa essas evidências e o caso da Ford para argumentar que, após anos em que os estímulos tradicionais não conseguiram restaurar materialmente a confiança, elevar salários, reduzir horas de trabalho e aumentar o tempo de lazer poderiam ser outra abordagem de política pública para apoiar o consumo.

Estrutura de análise

O relatório primeiro diagnostica os problemas de demanda doméstica usando indicadores como vendas no varejo, vendas de automóveis, imóveis, confiança e deflação, e então analisa o mecanismo pelo qual subsídios e promoções antecipam a demanda. Posteriormente, utiliza as reformas de salários e horas de trabalho da Ford como caso histórico e realiza comparações transversais e de longo prazo entre horas trabalhadas e consumo como proporção do PIB na China, nos Estados Unidos e no G7, formando uma discussão sobre as restrições estruturais ao consumo.

Notas metodológicas

• (Método fora da taxonomia)Outro

  Comparação de correlação de longo prazo entre horas trabalhadas e consumo como proporção do PIB

  O relatório compara as horas anuais trabalhadas e o consumo como proporção do PIB na China e nos Estados Unidos desde 1970, usando R² para medir o ajuste de sua relação e apoiar a discussão de que menos horas de trabalho podem estar associadas a uma maior participação do consumo.

Dados principais

• Crescimento anual das vendas no varejoAproximadamente 0% a 1%O relatório afirma que o crescimento ficou amplamente estagnado.
• Vendas de veículos novos na ChinaQueda anual de aproximadamente 20% no acumulado de 2026Reflete um enfraquecimento acentuado da demanda por automóveis.
• Consumo das famílias na China como proporção do PIBAproximadamente 40%Abaixo dos aproximadamente 53% a 68% para os países do G7 citados no relatório.
• Horas anuais trabalhadas per capita na ChinaAproximadamente 45% acima da média do G7O relatório considera jornadas de trabalho mais longas como um pano de fundo importante para sua discussão sobre a estrutura de consumo.
• R² para horas trabalhadas e consumo como proporção do PIBEstados Unidos 0,45; China 0,63Com base em comparações de longo prazo desde 1970, indicando uma correlação negativa entre os dois.
• Mudanças na China desde a década de 1990As horas anuais trabalhadas aumentaram aproximadamente 4%; o consumo das famílias como proporção do PIB caiu aproximadamente 8 pontos percentuaisUsado pelo relatório para ilustrar mudanças de longo prazo nas horas de trabalho e na estrutura de consumo.
• Arranjos trabalhistas da Ford em 1914Salários diários elevados para US$ 5; horas diárias de trabalho reduzidas de nove para oitoFord adotou ainda uma semana de trabalho de cinco dias e 40 horas em 1926.

Impacto e implicações

O relatório acredita que, se a política continuar a depender principalmente de subsídios, programas de troca com desconto e promoções, o impulso ao consumo poderá ser apenas temporário. Sua abordagem alternativa é focar na renda das famílias e no tempo de lazer discricionário para apoiar uma demanda do consumidor mais sustentada, embora não forneça propostas específicas de política pública ou previsões quantitativas.