Macroeconomia Multissetorial: O Momentum de Crescimento da Ásia Está se Espalhando da IA para Exportações, Investimento Industrial e Consumo

Visão geral

O relatório argumenta que a Ásia está entrando em um de seus ciclos industriais mais fortes desde o início do século XXI. O crescimento das exportações em 2025 foi impulsionado principalmente por semicondutores e outros produtos relacionados à IA, mas, nos últimos meses, as exportações não relacionadas à IA, o investimento de capital não tecnológico e o consumo começaram a melhorar. Investimentos em energia, defesa, segurança da cadeia de suprimentos industrial e transição energética sustentarão um ciclo de investimento de capital de vários anos ao lado da IA, formando um ciclo de retroalimentação positiva por meio de produção, emprego, salários e consumo.

Visões principais

Primeiro, a recuperação das exportações se expandiu de semicondutores e computadores para bens de capital, bens intermediários e bens de consumo, e os destinos também se ampliaram dos Estados Unidos para mercados intra-Ásia e Oriente Médio. Segundo, as importações de bens de capital não relacionados à IA aceleraram de forma perceptível antes das importações de bens de capital relacionados à IA, indicando que o investimento industrial tem motores independentes e amplos. Terceiro, a melhora no investimento de capital está promovendo o crescimento do emprego e dos salários, com a recuperação do consumo mais evidente nas economias asiáticas fora da China, enquanto a China também começa a mostrar sinais iniciais de melhora nas margens, na renda das famílias e nos gastos fiscais. Quarto, este ciclo é impulsionado por fatores estruturais como IA, energia, defesa e segurança da cadeia de suprimentos, e os balanços corporativos estão relativamente saudáveis, de modo que ele pode durar mais do que o ciclo de 2016-2018.

Estrutura de análise

O relatório utiliza três conjuntos de indicadores de alta frequência — exportações, importações de bens de capital e consumo — para testar se a recuperação avançou além da IA, e detalha ainda os dados por categoria de produto, destino das exportações, relevância para IA e país; também combina a escala do investimento de capital, balanços corporativos, emprego, salários, política fiscal e indicadores de consumo para avaliar mecanismos de transmissão e sustentabilidade do ciclo.

Notas metodológicas

• Análise de Indicadores Macroeconômicos de Alta FrequênciaEstrutura de Validação Tridimensional Exportações-Investimento de Capital-Consumo

  Avaliar a amplitude da recuperação econômica por meio de três categorias de indicadores mutuamente independentes, mas que possuem relações de transmissão.

  As exportações são usadas para medir a difusão da demanda externa, as importações de bens de capital servem como um proxy de alta frequência para investimento de capital, e o consumo é usado para confirmar se as melhorias no investimento e no emprego foram transmitidas para a demanda doméstica.

• Análise de Ciclo SetorialEstrutura de Superciclo Industrial Estrutural

  Distinguir motores estruturais de investimento de uma recuperação cíclica geral nas despesas de capital.

  O relatório considera IA, energia, defesa e segurança da cadeia de suprimentos como motores estruturais de longo prazo e avalia a sustentabilidade do ciclo de investimento de capital em conjunto com a capacidade de financiamento das empresas após a desalavancagem.

• Análise de Decomposição EstruturalDecomposição da Atividade Relacionada e Não Relacionada à IA

  Dividir as exportações e as importações de bens de capital em componentes relacionados e não relacionados à IA para testar se o crescimento depende excessivamente de um único tema.

  As exportações não relacionadas à IA são ainda divididas em bens de capital, bens intermediários e bens de consumo, e as exportações também são analisadas por destino para confirmar que a difusão do crescimento é ampla entre produtos e geografias.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações Asiáticas de Industriais e Relacionadas a Bens de Capital

  Beneficiam-se diretamente do investimento de capital não relacionado à IA, da segurança da cadeia de suprimentos e da expansão do investimento intrarregional.

  Pontos fortes

  Tanto as importações de bens de capital quanto as exportações não relacionadas à IA aceleraram significativamente, com fontes de demanda abrangendo energia, defesa, cadeias de suprimentos industriais e manufatura mais ampla.

  Pontos fracos

  Os setores de investimento de capital são tipicamente cíclicos, e os lucros são sensíveis à execução de pedidos, aos custos de matérias-primas e às condições de financiamento.

  Comparação

  Em comparação com ativos de tema puramente de IA, os motores de demanda são mais diversificados e o tamanho potencial do mercado também é maior.

  Riscos

  Uma desaceleração do crescimento global, fricções comerciais, atrasos de projetos ou aumento das taxas de juros podem enfraquecer pedidos e avaliações.

• Cadeia de Valor Asiática de Energia, Equipamentos Elétricos e Transição Energética

  Um importante pilar estrutural do superciclo industrial.

  Pontos fortes

  Espera-se que o investimento de capital em energia da Ásia seja de US$900 bilhões em 2026, significativamente maior do que o investimento combinado em IA e semicondutores.

  Pontos fracos

  Os ciclos dos projetos são longos e a intensidade de capital é alta, com retornos afetados por regulamentação, preços de energia e eficiência de execução.

  Comparação

  A IA representa apenas parte da demanda incremental de energia, enquanto se espera que o consumo de eletricidade industrial, residencial e comercial contribua mais.

  Riscos

  Ajustes de políticas, estouros de custos, volatilidade dos preços de energia e conflitos geopolíticos podem afetar os retornos dos projetos.

• Ações Asiáticas Relacionadas ao Consumo

  Beneficiam-se indiretamente por meio dos efeitos sobre emprego, salários e riqueza trazidos pelas melhorias nas exportações e no investimento de capital.

  Pontos fortes

  Indicadores de varejo, salários, vendas de automóveis e crédito às famílias melhoraram na Coreia do Sul, Taiwan, China, Japão e Índia.

  Pontos fracos

  A recuperação do consumo da China ainda está defasada, e o consumo em algumas economias é sensível aos efeitos de riqueza do mercado de ações e à inflação.

  Comparação

  A recuperação do consumo nas economias asiáticas fora da China é atualmente mais ampla e mais clara.

  Riscos

  Uma correção do mercado de ações, enfraquecimento dos salários reais, retomada da inflação ou apoio fiscal insuficiente podem pressionar o consumo.

• Ações Asiáticas Relacionadas a Semicondutores e Infraestrutura de IA

  Continuam sendo importantes motores das exportações e do investimento de capital, mas já não são as únicas fontes de crescimento.

  Pontos fortes

  Semicondutores e outras exportações relacionadas à IA continuam a manter forte momentum.

  Pontos fracos

  São intensivos em capital e sensíveis às expectativas de investimento em IA, aos ciclos tecnológicos e às mudanças de avaliação, com efeitos de transbordamento relativamente limitados sobre o emprego e o consumo amplos.

  Comparação

  As exportações e o investimento de capital não relacionados à IA estão alcançando esses segmentos, enquanto a escala absoluta de energia e de investimento industrial mais amplo é maior.

  Riscos

  Uma desaceleração do investimento de capital em IA, excesso de oferta, restrições à exportação ou iteração tecnológica poderiam exercer pressão baixista.

• Consumo da China e Setores Não Relacionados a Commodities

  Sustentados pela difusão das exportações, melhora das margens, crescimento salarial e aceleração do estímulo fiscal.

  Pontos fortes

  O crescimento da renda das famílias subiu de 4.9% no primeiro trimestre para 5.6% no segundo trimestre, enquanto as margens setoriais e os gastos fiscais mostraram melhora marginal.

  Pontos fracos

  A recuperação do consumo ainda está em estágio inicial e claramente defasada em relação a outras economias asiáticas.

  Comparação

  Em comparação com Coreia do Sul, Taiwan, China, Japão e Índia, a recuperação da demanda doméstica da China tem menor certeza e maior dependência de políticas.

  Riscos

  As melhorias nas margens e nos salários podem não se sustentar, os gastos fiscais podem ficar abaixo das expectativas ou as restrições estruturais ao consumo podem persistir.

Dados principais

• Crescimento das Exportações Não Relacionadas à IACrescimento anualizado de 25% desde outubro de 2025; crescimento de 17% em relação ao ano anteriorA taxa de crescimento em relação ao ano anterior atingiu uma máxima de oito anos, excluindo o impacto da base baixa durante a pandemia.
• Cobertura da Amostra de Exportações76% das exportações na região asiáticaA análise de exportações por setor abrange China, Índia, Indonésia, Coreia do Sul, Taiwan, China, Austrália e Japão; os dados de junho de 2026 são estimativas.
• Importações de Bens de Capital Não Relacionados à IACrescimento de 18% em relação ao ano anterior; crescimento anualizado de 28% desde outubro de 2025A taxa de crescimento em relação ao ano anterior foi a mais alta desde maio de 2018, excluindo o impacto da base da pandemia.
• Investimento de Capital em Energia da Ásia em 2026US$900 bilhõesSuperior aos US$380 bilhões combinados de investimento de capital de hyperscalers de IA e empresas de semicondutores.
• Investimento de Capital em IA e Semicondutores da Ásia em 2026US$380 bilhõesDos quais os hyperscalers de IA respondem por aproximadamente US$130 bilhões e as empresas de semicondutores por aproximadamente US$250 bilhões.
• Escala Total de Investimento de Capital da ÁsiaAproximadamente US$12 trilhõesOs gastos relacionados à IA representam apenas uma parcela relativamente pequena, enquanto energia, defesa e investimentos industriais mais amplos têm escala maior.
• Participação da Ásia no Valor Adicionado Industrial GlobalPróxima de 50%A Ásia está no centro das cadeias de suprimentos de hardware de IA, semicondutores, transição energética, equipamentos de defesa, bens intermediários e bens de capital.
• Vendas no Varejo na Coreia do Sul e em Taiwan, ChinaSubiram para máximas de crescimento de 46 e 28 meses, respectivamenteDados de junho de 2026, sustentados pelo crescimento salarial e pelo efeito riqueza do mercado de ações no primeiro semestre de 2026.
• Consumo Privado Real do JapãoCrescimento de 2% em relação ao ano anteriorA taxa de crescimento da média móvel de três meses em junho de 2026 atingiu uma máxima de 38 meses, e o índice de consumo real recuperou os níveis pré-pandemia.
• Salários e Crédito às Famílias na ÍndiaOs salários cresceram 7.8% em relação ao ano anterior; os empréstimos às famílias cresceram mais de 15% em relação ao ano anterior por cinco meses consecutivosO crescimento salarial no segundo trimestre de 2026 se recuperou significativamente da mínima de 4.4% registrada um ano antes.
• Crescimento da Renda das Famílias na ChinaCrescimento de 5.6% em relação ao ano anterior no segundo trimestre de 2026Acima dos 4.9% do primeiro trimestre, com melhora preliminar também observada nas margens de setores não relacionados a commodities.

Impacto e implicações

A recuperação em ampliação é favorável a industriais asiáticas, bens de capital, bens intermediários, energia, equipamentos elétricos, cadeias de suprimentos de defesa e ativos relacionados ao consumo, e reduz a vulnerabilidade de o crescimento regional depender inteiramente do investimento de capital em IA. Se as exportações e o investimento de capital continuarem a melhorar, emprego, salários e consumo poderão formar um ciclo de autorreforço. A transmissão para o consumo é mais clara em economias fora da China, enquanto a China depende mais de novas melhorias nas margens corporativas, nos salários e nos gastos fiscais. O crescimento forte pode desencadear aumentos de juros pelos bancos centrais, mas o relatório acredita que esse aperto contracíclico provocado por um crescimento mais forte teria impacto prejudicial relativamente limitado sobre este ciclo.

Riscos

• Se o investimento de capital em IA desacelerar significativamente, ele ainda poderá prejudicar a demanda por semicondutores, computadores e infraestrutura relacionada.
• O crescimento forte pode levar os bancos centrais asiáticos a elevar as taxas, e o aumento dos custos de financiamento pode reduzir o investimento de capital e as avaliações.
• A recuperação do consumo da China ainda está defasada, e a transmissão de margens, salários e estímulo fiscal para o consumo pode ser mais fraca do que o esperado.
• Uma correção do mercado de ações pode afetar o consumo em economias como Coreia do Sul e Taiwan, China, por meio de um efeito riqueza negativo.
• Uma aceleração da inflação cheia no Japão no segundo semestre de 2026 pode temporariamente levar o crescimento dos salários reais de volta ao território negativo.
• Fricções comerciais, restrições à exportação e conflitos geopolíticos podem desorganizar as exportações e as cadeias de suprimentos industriais da Ásia.
• Alguns dados setoriais cobrem apenas cerca de 76% das exportações regionais, e os dados de junho de 2026 incluem estimativas, portanto pode haver risco de revisão.

Pontos a observar

• Se as exportações não relacionadas à IA conseguem manter crescimento de dois dígitos e se as exportações de bens de consumo podem continuar alcançando as de bens de capital e bens intermediários.
• A taxa de crescimento das importações de bens de capital não relacionados à IA e a extensão de sua difusão entre energia, defesa e cadeias de suprimentos industriais.
• Se as exportações intra-Ásia conseguem continuar liderando e a recuperação das exportações para os Estados Unidos e o Oriente Médio.
• Se as melhorias no emprego, nos salários e nas margens corporativas podem continuar sendo transmitidas ao consumo privado.
• O ritmo de implementação do estímulo fiscal da China, as margens nos setores não relacionados a commodities e o crescimento da renda das famílias.
• Indicadores de alta frequência de varejo, vendas de automóveis e crédito na Coreia do Sul, Taiwan, China, Japão, Índia e Malásia.
• A magnitude dos aumentos de juros pelos bancos centrais asiáticos devido ao crescimento mais forte e seu impacto sobre o ciclo de investimento de capital.
• As mudanças incrementais relativas entre o investimento de capital em IA, semicondutores e indústrias não relacionadas à IA.