Macroeconomía intersectorial: El impulso de crecimiento de Asia se extiende de la IA a las exportaciones, la inversión industrial y el consumo

Visión general

El informe sostiene que Asia está entrando en uno de sus ciclos industriales más fuertes desde comienzos del siglo XXI. El crecimiento de las exportaciones en 2025 estuvo impulsado principalmente por los semiconductores y otros productos relacionados con la IA, pero en los últimos meses las exportaciones no relacionadas con la IA, el capex no tecnológico y el consumo han comenzado a mejorar. Las inversiones en energía, defensa, seguridad de la cadena de suministro industrial y transición energética respaldarán un ciclo de capex de varios años junto con la IA, formando un circuito de retroalimentación positiva a través de la producción, el empleo, los salarios y el consumo.

Perspectivas principales

Primero, la recuperación de las exportaciones se ha expandido de los semiconductores y las computadoras a los bienes de capital, bienes intermedios y bienes de consumo, y los destinos también se han ampliado desde Estados Unidos hacia los mercados intraasiáticos y Oriente Medio. Segundo, las importaciones de bienes de capital no relacionados con la IA se aceleraron notablemente antes que las importaciones de bienes de capital relacionados con la IA, lo que indica que la inversión industrial tiene impulsores independientes y generalizados. Tercero, la mejora del capex está promoviendo el empleo y el crecimiento salarial, con una recuperación del consumo más evidente en las economías asiáticas fuera de China, mientras que China también comienza a mostrar señales tempranas de mejora en márgenes, ingresos de los hogares y gasto fiscal. Cuarto, este ciclo está impulsado por factores estructurales como la IA, la energía, la defensa y la seguridad de la cadena de suministro, y los balances corporativos son relativamente saludables, por lo que podría durar más que el ciclo de 2016-2018.

Marco de análisis

El informe utiliza tres conjuntos de indicadores de alta frecuencia —exportaciones, importaciones de bienes de capital y consumo— para comprobar si la recuperación ha ido más allá de la IA, y además desglosa los datos por categoría de producto, destino de exportación, relevancia para la IA y país; también combina la escala del capex, balances corporativos, empleo, salarios, política fiscal e indicadores de consumo para evaluar los mecanismos de transmisión y la sostenibilidad del ciclo.

Notas metodológicas

• Análisis de indicadores macroeconómicos de alta frecuenciaMarco de validación tridimensional de exportaciones-capex-consumo

  Evaluar la amplitud de la recuperación económica mediante tres categorías de indicadores mutuamente independientes pero con relaciones de transmisión.

  Las exportaciones se utilizan para medir la difusión de la demanda externa, las importaciones de bienes de capital sirven como indicador sustitutivo de alta frecuencia del capex y el consumo se utiliza para confirmar si las mejoras de inversión y empleo se han transmitido a la demanda interna.

• Análisis de ciclos industrialesMarco estructural de superciclo industrial

  Distinguir los impulsores estructurales de inversión de un repunte cíclico general del gasto de capital.

  El informe considera la IA, la energía, la defensa y la seguridad de la cadena de suministro como impulsores estructurales de largo plazo, y evalúa la sostenibilidad del ciclo de capex en combinación con la capacidad de financiación de las empresas tras el desapalancamiento.

• Análisis de descomposición estructuralDescomposición de la actividad relacionada y no relacionada con la IA

  Dividir las exportaciones y las importaciones de bienes de capital en componentes relacionados y no relacionados con la IA para comprobar si el crecimiento depende excesivamente de un único tema.

  Las exportaciones no relacionadas con la IA se dividen además en bienes de capital, bienes intermedios y bienes de consumo, y las exportaciones también se analizan por destino para confirmar que la difusión del crecimiento es amplia entre productos y geografías.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Acciones asiáticas industriales y relacionadas con bienes de capital

  Se benefician directamente del capex no relacionado con IA, la seguridad de la cadena de suministro y la expansión de la inversión intrarregional.

  Fortalezas

  Tanto las importaciones de bienes de capital como las exportaciones no relacionadas con IA se han acelerado significativamente, con fuentes de demanda que abarcan energía, defensa, cadenas de suministro industriales y manufactura más amplia.

  Debilidades

  Las industrias de capex suelen ser cíclicas, y los beneficios son sensibles a la ejecución de pedidos, los costes de materias primas y las condiciones de financiación.

  Comparación

  En comparación con los activos temáticos puros de IA, los impulsores de demanda son más diversificados y el tamaño potencial del mercado también es mayor.

  Riesgos

  Una desaceleración del crecimiento mundial, fricciones comerciales, retrasos de proyectos o subidas de tipos de interés podrían debilitar los pedidos y las valoraciones.

• Cadena de valor asiática de energía, equipos eléctricos y transición energética

  Un pilar estructural importante del superciclo industrial.

  Fortalezas

  Se espera que el capex energético de Asia sea de US$900.000 millones en 2026, significativamente mayor que el capex combinado de IA y semiconductores.

  Debilidades

  Los ciclos de los proyectos son largos y la intensidad de capital es alta, con rendimientos afectados por la regulación, los precios de la energía y la eficiencia de ejecución.

  Comparación

  La IA representa solo una parte de la demanda energética incremental, mientras que se espera que el consumo de electricidad industrial, residencial y comercial contribuya más.

  Riesgos

  Los ajustes de políticas, sobrecostes, volatilidad de los precios de la energía y conflictos geopolíticos pueden afectar los retornos de los proyectos.

• Acciones asiáticas relacionadas con el consumo

  Se benefician indirectamente mediante los efectos sobre empleo, salarios y riqueza derivados de las mejoras en exportaciones y capex.

  Fortalezas

  Los indicadores de comercio minorista, salarios, ventas de automóviles y crédito de los hogares han mejorado en Corea del Sur, Taiwán, China, Japón e India.

  Debilidades

  La recuperación del consumo de China aún se retrasa, y el consumo en algunas economías es sensible a los efectos riqueza del mercado bursátil y a la inflación.

  Comparación

  La recuperación del consumo en las economías asiáticas fuera de China es actualmente más amplia y clara.

  Riesgos

  Una corrección bursátil, el debilitamiento de los salarios reales, un repunte de la inflación o un apoyo fiscal insuficiente podrían lastrar el consumo.

• Acciones asiáticas relacionadas con semiconductores e infraestructura de IA

  Siguen siendo impulsores importantes de las exportaciones y el capex, pero ya no son las únicas fuentes de crecimiento.

  Fortalezas

  Los semiconductores y otras exportaciones relacionadas con IA siguen manteniendo un fuerte impulso.

  Debilidades

  Son intensivos en capital y sensibles a las expectativas de inversión en IA, los ciclos tecnológicos y los cambios de valoración, con efectos indirectos relativamente limitados sobre el empleo y el consumo generales.

  Comparación

  Las exportaciones y el capex no relacionados con IA están poniéndose al día, mientras que la escala absoluta de la energía y de la inversión industrial más amplia es mayor.

  Riesgos

  Una desaceleración del capex de IA, el exceso de oferta, las restricciones a las exportaciones o la iteración tecnológica podrían generar presión bajista.

• Consumo de China e industrias no relacionadas con materias primas

  Respaldados por la difusión de las exportaciones, la mejora de márgenes, el crecimiento salarial y el estímulo fiscal acelerado.

  Fortalezas

  El crecimiento de los ingresos de los hogares aumentó del 4,9% en el primer trimestre al 5,6% en el segundo, mientras que los márgenes industriales y el gasto fiscal mostraron una mejora marginal.

  Debilidades

  La recuperación del consumo aún se encuentra en una fase temprana y claramente se retrasa frente a otras economías asiáticas.

  Comparación

  En comparación con Corea del Sur, Taiwán, China, Japón e India, la recuperación de la demanda interna de China tiene menor certidumbre y mayor dependencia de las políticas.

  Riesgos

  Las mejoras de márgenes y salarios podrían no sostenerse, el gasto fiscal podría quedar por debajo de las expectativas o las restricciones estructurales al consumo podrían persistir.

Datos clave

• Crecimiento de las exportaciones no relacionadas con IACrecimiento anualizado del 25% desde octubre de 2025; crecimiento interanual del 17%La tasa de crecimiento interanual alcanzó un máximo de ocho años, excluyendo el impacto de la baja base durante la pandemia.
• Cobertura de la muestra de exportaciones76% de las exportaciones de la región asiáticaEl análisis de exportaciones industriales cubre China, India, Indonesia, Corea del Sur, Taiwán, China, Australia y Japón; los datos de junio de 2026 son estimaciones.
• Importaciones de bienes de capital no relacionados con IACrecimiento interanual del 18%; crecimiento anualizado del 28% desde octubre de 2025La tasa de crecimiento interanual fue la más alta desde mayo de 2018, excluyendo el impacto de la base de la pandemia.
• Capex energético de Asia en 2026US$900.000 millonesSuperior al capex combinado de US$380.000 millones de los hiperescaladores de IA y las empresas de semiconductores.
• Capex de IA y semiconductores de Asia en 2026US$380.000 millonesDe los cuales, los hiperescaladores de IA representan aproximadamente US$130.000 millones y las empresas de semiconductores aproximadamente US$250.000 millones.
• Escala global de capex de AsiaAproximadamente US$12 billonesEl gasto relacionado con la IA representa solo una porción relativamente pequeña, mientras que la energía, la defensa y la inversión industrial más amplia son de mayor escala.
• Participación de Asia en el valor añadido industrial mundialCerca del 50%Asia está en el centro de las cadenas de suministro de hardware de IA, semiconductores, transición energética, equipos de defensa, bienes intermedios y bienes de capital.
• Ventas minoristas en Corea del Sur y Taiwán, ChinaSubieron a máximos de crecimiento de 46 y 28 meses, respectivamenteDatos de junio de 2026, respaldados por el crecimiento salarial y el efecto riqueza del mercado bursátil en el primer semestre de 2026.
• Consumo privado real de JapónCrecimiento interanual del 2%La tasa de crecimiento de la media móvil de tres meses en junio de 2026 alcanzó un máximo de 38 meses, y el índice de consumo real se ha recuperado a niveles prepandemia.
• Salarios y crédito de los hogares de IndiaLos salarios crecieron un 7,8% interanual; los préstamos a hogares crecieron más del 15% interanual durante cinco meses consecutivosEl crecimiento salarial en el segundo trimestre de 2026 repuntó significativamente desde el mínimo del 4,4% de un año antes.
• Crecimiento de los ingresos de los hogares de ChinaCrecimiento interanual del 5,6% en el segundo trimestre de 2026Superior al 4,9% del primer trimestre, con una mejora preliminar también observada en los márgenes de las industrias no relacionadas con materias primas.

Impacto e implicaciones

La recuperación más amplia es favorable para las empresas industriales asiáticas, los bienes de capital, los bienes intermedios, la energía, los equipos eléctricos, las cadenas de suministro de defensa y los activos vinculados al consumo, y reduce la vulnerabilidad del crecimiento regional a depender totalmente del capex de IA. Si las exportaciones y el capex siguen mejorando, el empleo, los salarios y el consumo podrían formar un ciclo autorreforzado. La transmisión al consumo es más clara en las economías fuera de China, mientras que China depende más de nuevas mejoras en los márgenes corporativos, los salarios y el gasto fiscal. Un crecimiento fuerte podría desencadenar subidas de tipos de los bancos centrales, pero el informe considera que ese endurecimiento contracíclico provocado por un crecimiento más fuerte tendría un impacto perjudicial relativamente limitado en este ciclo.

Riesgos

• Si el capex de IA se desacelera significativamente, aún podría lastrar la demanda de semiconductores, computadoras e infraestructura relacionada.
• Un crecimiento fuerte puede impulsar a los bancos centrales asiáticos a subir los tipos, y el aumento de los costes de financiación podría frenar el capex y las valoraciones.
• La recuperación del consumo de China aún se retrasa, y la transmisión de márgenes, salarios y estímulo fiscal al consumo puede ser más débil de lo esperado.
• Una corrección bursátil puede afectar el consumo en economías como Corea del Sur y Taiwán, China mediante un efecto riqueza negativo.
• Una aceleración de la inflación general de Japón en el segundo semestre de 2026 podría llevar temporalmente el crecimiento salarial real de nuevo a territorio negativo.
• Las fricciones comerciales, las restricciones a las exportaciones y los conflictos geopolíticos pueden perturbar las exportaciones y las cadenas de suministro industriales de Asia.
• Algunos datos industriales cubren solo alrededor del 76% de las exportaciones regionales, y los datos de junio de 2026 incluyen estimaciones, por lo que puede haber riesgo de revisión.

Aspectos que vigilar

• Si las exportaciones no relacionadas con IA pueden mantener un crecimiento de dos dígitos y si las exportaciones de bienes de consumo pueden seguir alcanzando a las de bienes de capital e intermedios.
• La tasa de crecimiento de las importaciones de bienes de capital no relacionados con IA y el alcance de su difusión en energía, defensa y cadenas de suministro industriales.
• Si las exportaciones intraasiáticas pueden seguir liderando y la recuperación de las exportaciones hacia Estados Unidos y Oriente Medio.
• Si las mejoras en empleo, salarios y márgenes corporativos pueden seguir transmitiéndose al consumo privado.
• El ritmo de despliegue del estímulo fiscal de China, los márgenes de las industrias no relacionadas con materias primas y el crecimiento de los ingresos de los hogares.
• Indicadores de alta frecuencia de comercio minorista, ventas de automóviles y crédito en Corea del Sur, Taiwán, China, Japón, India y Malasia.
• La magnitud de las subidas de tipos de los bancos centrales asiáticos derivadas de un crecimiento más fuerte y su impacto en el ciclo de capex.
• Los cambios incrementales relativos entre el capex de IA, semiconductores e industrias no relacionadas con IA.