macro: Bernstein considera que los subsidios por sí solos difícilmente repararán el consumo chino, mientras que jornadas laborales más cortas e ingresos más altos podrían ofrecer un nuevo enfoque de política.
El informe señala que la débil demanda interna en China, los subsidios y los programas de renovación principalmente adelantan la demanda. Basándose en el caso histórico de Ford y en comparaciones de largo plazo sobre horas de trabajo y consumo, analiza el posible respaldo al consumo derivado de salarios más altos y más tiempo de ocio.
Resumen
El informe señala que la débil demanda interna en China, los subsidios y los programas de renovación principalmente adelantan la demanda. Basándose en el caso histórico de Ford y en comparaciones de largo plazo sobre horas de trabajo y consumo, analiza el posible respaldo al consumo derivado de salarios más altos y más tiempo de ocio.
- El crecimiento interanual de las ventas minoristas se ha estancado en términos generales entre 0% y 1%, mientras que las ventas de vehículos nuevos han caído aproximadamente un 20% en lo que va de 2026.
- Los subsidios y las promociones pueden elevar temporalmente la demanda, pero pueden reforzar las expectativas de los consumidores de futuros recortes de precios o subsidios, llevándolos a aplazar compras.
- El consumo de los hogares en China representa alrededor del 40% del PIB, por debajo del aproximadamente 53% al 68% observado en los países del G7.
- Las horas anuales de trabajo per cápita de China son aproximadamente un 45% superiores a la media del G7; desde la década de 1990, las horas anuales de trabajo han aumentado alrededor de un 4%, mientras que el consumo de los hogares como proporción del PIB ha caído unos 8 puntos porcentuales.
- El informe cita datos de largo plazo que muestran una correlación negativa entre las horas anuales de trabajo y el consumo como proporción del PIB, con un R² de 0.45 para Estados Unidos y 0.63 para China.
Interpretación del informe
Visión general
Este es un comentario macroeconómico sobre la débil demanda interna en China y los enfoques para estimular el consumo. Bernstein sostiene que los subsidios tradicionales y los programas de renovación no pueden abordar las causas profundas de la débil confianza del consumidor y la demanda insuficiente, y utiliza la experiencia histórica de Henry Ford de aumentar los salarios y acortar las horas de trabajo para analizar el potencial de respaldar el consumo mediante ingresos y tiempo de ocio.
Perspectivas principales
El informe señala primero que la economía china sigue bajo presión: las exportaciones son relativamente resilientes, pero la demanda interna continúa lastrando el crecimiento. El crecimiento interanual de las ventas minoristas se ha estancado en términos generales entre 0% y 1%, mientras que las ventas de vehículos nuevos han caído aproximadamente un 20% en lo que va de 2026. Los responsables de las políticas han adoptado flexibilización monetaria, subsidios al consumo y programas de renovación que cubren electrodomésticos, productos electrónicos y automóviles, pero el impacto general ha sido limitado; persisten un mercado inmobiliario débil, una baja confianza del consumidor y presiones deflacionarias. El informe sostiene que tales estímulos y reducciones de precios a menudo solo adelantan la demanda, y sus efectos se debilitan con el tiempo; si los consumidores esperan precios más bajos o subsidios adicionales en el futuro, podrían posponer sus compras. Al buscar enfoques alternativos, el informe cita las prácticas de Henry Ford. En 1914, Ford elevó los salarios diarios a $5 y redujo las horas diarias de trabajo de nueve a ocho; para 1926, había adoptado una semana laboral de cinco días y 40 horas. El informe enfatiza que esto no fue simplemente un acuerdo de bienestar: Ford creía que mayores ingresos y más ocio incrementarían el gasto en ropa, alimentos, transporte y servicios, al tiempo que aumentarían el valor de los automóviles como herramientas para los viajes de ocio. El informe indica que el crecimiento de las ventas de Ford se reaceleró después de 1914; aunque se ralentizó en medio de las disrupciones de guerra de 1917-1918, repuntó con fuerza en 1919, brindando respaldo histórico a su lógica empresarial. El informe aplica esta lógica a la estructura de consumo de China. El consumo de los hogares en China representa alrededor del 40% del PIB, considerablemente por debajo de la mayoría de las economías desarrolladas, en particular de los países del G7, con aproximadamente 53% a 68%; mientras tanto, las horas anuales de trabajo per cápita de China son aproximadamente un 45% superiores a la media del G7, y el esquema laboral “996” es especialmente común en los sectores de tecnología y startups. Por ello, sugiere que el problema de China podría no ser solo que los hogares gastan demasiado poco, sino también que las horas de trabajo son demasiado largas y el ocio disponible para el consumo es insuficiente; en lugar de seguir ampliando la capacidad de producción, existe una mayor necesidad de cultivar a los consumidores. Las comparaciones de datos de largo plazo proporcionan otra base para el informe. Desde 1970, las horas anuales de trabajo han estado correlacionadas negativamente con el consumo de los hogares como proporción del PIB, con un R² de 0.45 para la muestra de EE. UU. y de 0.63 para la muestra de China. En comparación con la década de 1990, las horas anuales de trabajo de China son actualmente alrededor de un 4% más altas, mientras que el consumo de los hogares como proporción del PIB es aproximadamente 8 puntos porcentuales menor. El informe no equipara correlación con causalidad, pero utiliza esta evidencia y el caso Ford para sostener que, tras años en los que el estímulo tradicional no ha logrado restaurar materialmente la confianza, aumentar los salarios, acortar las horas de trabajo e incrementar el tiempo de ocio podría ser otro enfoque de política para respaldar el consumo.
Marco de análisis
El informe primero diagnostica los problemas de demanda interna mediante indicadores como ventas minoristas, ventas de automóviles, bienes raíces, confianza y deflación, y luego analiza el mecanismo mediante el cual los subsidios y las promociones adelantan la demanda. Posteriormente utiliza las reformas de Ford en salarios y horas de trabajo como caso histórico y realiza comparaciones transversales y de largo plazo de las horas de trabajo y el consumo como proporción del PIB en China, Estados Unidos y el G7, conformando un análisis de las restricciones estructurales al consumo.
Notas metodológicas
Comparación de correlación de largo plazo entre horas de trabajo y consumo como proporción del PIB
El informe compara las horas anuales de trabajo y el consumo como proporción del PIB en China y Estados Unidos desde 1970, utilizando R² para medir el ajuste de su relación y respaldar el análisis de que menos horas de trabajo pueden estar asociadas con una mayor proporción de consumo.
Datos clave
- Crecimiento interanual de las ventas minoristasAproximadamente 0% a 1%El informe indica que el crecimiento se ha estancado en términos generales.
- Ventas de vehículos nuevos en ChinaDescenso interanual aproximado del 20% en lo que va de 2026Refleja un marcado debilitamiento de la demanda de automóviles.
- Consumo de los hogares de China como proporción del PIBAproximadamente 40%Por debajo del aproximadamente 53% al 68% de los países del G7 citado en el informe.
- Horas anuales de trabajo per cápita en ChinaAproximadamente 45% por encima de la media del G7El informe considera las jornadas laborales más largas como un contexto importante para su análisis de la estructura de consumo.
- R² para horas de trabajo y consumo como proporción del PIBEstados Unidos 0.45; China 0.63Basado en comparaciones de largo plazo desde 1970, que indican una correlación negativa entre ambos.
- Cambios de China desde la década de 1990Las horas anuales de trabajo aumentaron aproximadamente un 4%; el consumo de los hogares como proporción del PIB disminuyó aproximadamente 8 puntos porcentualesUtilizado por el informe para ilustrar cambios de largo plazo en las horas de trabajo y la estructura de consumo.
- Acuerdos laborales de Ford en 1914Salarios diarios elevados a $5; horas diarias de trabajo reducidas de nueve a ochoFord adoptó además una semana laboral de cinco días y 40 horas para 1926.
Impacto e implicaciones
El informe considera que, si la política continúa basándose principalmente en subsidios, programas de renovación y promociones, el impulso al consumo podría ser solo temporal. Su enfoque alternativo consiste en centrarse en el ingreso de los hogares y el tiempo de ocio discrecional para respaldar una demanda de consumo más sostenida, aunque no proporciona propuestas específicas de política ni previsiones cuantitativas.