NVIDIA CORP (US.NVDA): Espera-se que as remessas de racks equivalentes a NVL72 em 2026 superem 80.000 unidades, com a cadeia de suprimentos de servidores de IA sustentando elevado crescimento

Visão geral

Este relatório atualiza as remessas de racks equivalentes a GB200/GB300 NVL72 de julho de 2026 e as previsões para o ano completo dos principais ODMs de servidores. A produção do setor em julho foi de cerca de 8.000 unidades, praticamente estável em relação ao mês anterior; a Hon Hai enviou cerca de 3.600 unidades, a Quanta cerca de 2.200 a 2.250 unidades, e o volume convertido de bandejas de computação da Wistron foi de cerca de 1.150 a 1.200 unidades. O Morgan Stanley estabelece sua previsão para o setor em 2026 em 80.000 a 85.000 unidades, mais de 100% acima de cerca de 29.000 unidades no ano anterior, refletindo a continuidade da forte demanda downstream por montagem de racks para servidores de IA.

Visões principais

A cadeia de suprimentos de racks para servidores de IA permanece em um ciclo de rápida expansão, com o crescimento das remessas em 2026 esperado para exceder 100%. A Hon Hai demonstra forte execução por meio da maior escala de remessas e do crescimento mensal em julho; embora as remessas convertidas da Wistron tenham caído mensalmente em julho, sua previsão para o ano completo foi recentemente elevada para cerca de 17.900 unidades, oferecendo o potencial de valorização mais atraente até o preço-alvo; a previsão da Quanta para o ano completo, de cerca de 18.700 unidades, permanece inalterada. O relatório mantém recomendações Overweight para os principais ODMs, com a ordem de preferência sendo Wistron, Hon Hai e Quanta. Para a NVIDIA, o crescimento da produção de racks fornece validação positiva da cadeia de suprimentos para a aceleração das plataformas GB200/GB300, mas o volume estatístico não é totalmente equivalente às entregas aos clientes finais.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma abordagem bottom-up de acompanhamento de ODMs, combinando receita mensal, remessas de produtos tradicionais, como PCs notebook e desktop, e estimativas de remessas de bandejas de computação e racks completos de servidores para formar previsões mensais e trimestrais de racks, que são então agregadas na produção anual de racks equivalentes a NVL72 do setor. As visões sobre ações também fazem referência a um modelo de avaliação por lucro residual e ao potencial de valorização até o preço-alvo.

Notas metodológicas

• Previsão da cadeia de suprimentosAcompanhamento bottom-up de remessas de ODMs

  Estimar a produção mensal, trimestral e anual de racks equivalentes a GB200/GB300 NVL72 pelos principais ODMs.

  Ao acompanhar a receita mensal, o desempenho de negócios relacionados a servidores e as remessas de racks ou bandejas de computação de fornecedores como Hon Hai, Quanta e Wistron, o relatório agrega a produção do setor e compara as variações mensais.

• Ajuste de métricaConversão para equivalente de rack

  Converter as remessas de bandejas de computação L10 da Wistron em volume equivalente de racks.

  Essa medida não inclui o tempo subsequente de montagem e testes dos racks L11, portanto a produção estatística do setor pode ser maior que o número de racks completos efetivamente recebidos pelos clientes finais no mesmo período.

• Avaliação de açõesModelo de avaliação por lucro residual

  Estimar o valor no cenário-base das empresas da cadeia de suprimentos com base no custo de capital próprio, na taxa de crescimento de médio prazo e na taxa de crescimento perpétuo.

  As premissas relevantes do cenário-base divulgadas no relatório incluem custo de capital próprio de 8,5% a 9,0%, taxas de crescimento de médio prazo de 7,0% a 13% e taxa de crescimento perpétuo de 3%.

• Recomendação relativaRecomendação de retorno relativo ajustado ao risco

  Determinar recomendações de ações com base no retorno total ajustado ao risco em relação ao universo de cobertura do setor nos próximos 12 a 18 meses.

  Overweight indica que se espera que o retorno total da ação exceda o nível médio do universo de cobertura do setor; Wistron, Hon Hai e Quanta no relatório têm todas recomendação Overweight.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• NVIDIA CORP（US.NVDA）

  Ativo beneficiário central da plataforma GB200/GB300 NVL72 e da demanda por servidores de IA

  Pontos fortes

  As previsões de racks para o ano completo dos principais ODMs superam 80.000 unidades, fornecendo validação positiva da cadeia de suprimentos para a aceleração da plataforma e para a demanda por infraestrutura de IA.

  Pontos fracos

  O relatório não fornece recomendação, preço-alvo ou previsão direta de receita para a NVDA, e a produção dos ODMs não equivale ao reconhecimento de receita da NVIDIA.

  Comparação

  Em comparação com os ODMs da cadeia de suprimentos, a NVIDIA está no núcleo da plataforma e da camada de computação acelerada, mas a análise direta do relatório concentra-se principalmente nas remessas dos ODMs.

  Riscos

  Entregas aos clientes finais abaixo da produção convertida, penetração mais lenta de servidores de IA e execução da cadeia de suprimentos ou demanda abaixo das expectativas.

• Wistron Corporation（3231.TW）

  Fornecedora de bandejas de computação e racks de servidores GB200/GB300

  Pontos fortes

  A previsão para o ano completo foi recentemente elevada para cerca de 17.900 unidades, e a empresa ocupa o primeiro lugar entre os três ODMs com base no potencial de valorização até o preço-alvo.

  Pontos fracos

  As remessas equivalentes a racks em julho caíram cerca de 6% em relação ao mês anterior, e a receita mensal também caiu 4% em relação ao mês anterior.

  Comparação

  Sua classificação de preferência é superior à da Hon Hai e da Quanta, mas sua escala absoluta de remessas em julho foi menor que a de ambas.

  Riscos

  Há uma defasagem temporal na montagem e nos testes entre bandejas de computação e racks completos, além de riscos relacionados à demanda por PCs notebook, margens e concorrência de preços.

• Hon Hai Precision（2317.TW）

  Principal fornecedora de montagem de racks GB200/GB300

  Pontos fortes

  As remessas de julho foram de cerca de 3.600 unidades, alta de 9% em relação ao mês anterior, com previsão de cerca de 31.700 unidades para o ano completo, liderando os três ODMs em escala.

  Pontos fracos

  O negócio também é afetado pela demanda por eletrônicos de consumo e iPhones, com múltiplos vetores de desempenho.

  Comparação

  Sua escala de fornecimento supera a da Quanta e da Wistron, e a empresa ocupa o segundo lugar em preferência de investimento.

  Riscos

  As vendas de iPhone, a contribuição de lucro do negócio de servidores de IA, o progresso do negócio de veículos elétricos e mudanças geopolíticas podem afetar a avaliação.

• Quanta Computer Inc.（2382.TW）

  Principal fornecedora ODM de racks GB200/GB300

  Pontos fortes

  A receita de julho aumentou 131% em relação ao ano anterior, e a previsão de racks para o ano completo é mantida em cerca de 18.700 unidades.

  Pontos fracos

  As remessas de racks em julho caíram cerca de 4% em relação ao mês anterior, a receita caiu 5% em relação ao mês anterior, e as remessas tradicionais de PCs notebook diminuíram significativamente.

  Comparação

  A previsão para o ano completo é ligeiramente superior à da Wistron, mas a empresa ocupa o terceiro lugar em preferência com base no potencial de valorização até o preço-alvo.

  Riscos

  Demanda mais fraca por PCs notebook e servidores, penetração de servidores de IA abaixo do esperado, aumento dos custos trabalhistas e concorrência de preços em grandes data centers.

Dados principais

• Produção de racks do setor em julho de 2026Cerca de 8.000 unidadesCom base em equivalentes a GB200/GB300 NVL72, praticamente estável em relação ao mês anterior.
• Previsão do setor para todo o ano de 202680.000 a 85.000 unidadesMais de 100% acima de cerca de 29.000 unidades no ano anterior.
• Remessas de racks da Quanta em julho2.200 a 2.250 unidadesQueda de cerca de 4% em relação ao mês anterior; previsão para o ano completo mantida em cerca de 18.700 unidades.
• Remessas equivalentes a racks da Wistron em julho1.150 a 1.200 unidadesPrincipalmente convertidas de bandejas de computação de servidores, queda de cerca de 6% em relação ao mês anterior; previsão para o ano completo recentemente elevada para cerca de 17.900 unidades.
• Remessas de racks da Hon Hai em julhoCerca de 3.600 unidadesAlta de cerca de 9% em relação ao mês anterior; previsão para o ano completo mantida em cerca de 31.700 unidades.
• Receita da Quanta em julhoNT$366,3 bilhõesQueda de 5% em relação ao mês anterior e alta de 131% em relação ao ano anterior.
• Receita da Wistron em julhoNT$308,2 bilhõesQueda de 4% em relação ao mês anterior e alta de 61% em relação ao ano anterior.
• Receita da Hon Hai em julhoNT$946,5 bilhõesAlta de 15% em relação ao mês anterior e de 54% em relação ao ano anterior, com os negócios relacionados a servidores apresentando o crescimento mensal mais forte.
• Ordem de preferência entre ODMsWistron > Hon Hai > QuantaA classificação baseia-se no potencial de valorização até o preço-alvo.

Impacto e implicações

A previsão de 80.000 a 85.000 racks para o ano completo implica que a plataforma NVIDIA GB200/GB300 está impulsionando rápido crescimento na demanda por ODMs de servidores, bandejas de computação, montagem de racks e componentes relacionados, com impacto positivo sobre a receita e o mix de produtos da cadeia de suprimentos de servidores de IA. A Hon Hai possui vantagens de escala, a elevação da previsão da Wistron traz uma melhora marginal mais forte, e a Quanta mantém uma contribuição estável. No entanto, há uma defasagem temporal entre a conversão das bandejas de computação L10 e a entrega de racks completos, portanto os investidores não devem equiparar diretamente dados de produção à implantação nos clientes finais ou ao reconhecimento de receita.

Riscos

• A medida estatística inclui o volume equivalente a racks das bandejas de computação L10 da Wistron, e o número real de racks completos recebidos pelos clientes finais pode ser menor.
• A demanda ou penetração de servidores de IA pode ficar abaixo do esperado, potencialmente levando a uma revisão para baixo da previsão anual de 80.000 a 85.000 unidades.
• Podem ocorrer atrasos nas bandejas de computação de servidores, na montagem de racks, nos testes e na entrega.
• A intensificação da concorrência de preços no mercado de grandes data centers, combinada ao aumento dos custos trabalhistas, pode comprimir as margens dos ODMs.
• A fraca demanda por PCs notebook, iPhones e outros eletrônicos de consumo pode prejudicar o desempenho geral dos fornecedores.
• Mudanças na geopolítica e no ambiente de investimento estrangeiro podem afetar as operações da cadeia de suprimentos e as avaliações.
• O Morgan Stanley mantém relações de banco de investimento ou outros relacionamentos comerciais com algumas empresas cobertas, e os investidores devem tratar este relatório como apenas um fator na tomada de decisões.

Pontos a observar

• Se a produção mensal de racks GB200 e GB300 pode continuar a aumentar a partir do nível de cerca de 8.000 unidades em julho.
• Se a Wistron pode cumprir sua meta anual elevada de cerca de 17.900 unidades e o ritmo de conversão de bandejas de computação L10 para racks completos L11.
• Se a Hon Hai pode sustentar o crescimento mensal de 9% nas remessas de racks registrado em julho e alcançar cerca de 31.700 unidades no ano completo.
• Se as remessas de racks da Quanta e seu negócio tradicional de PCs notebook podem se recuperar após os declínios mensais.
• Se as remessas do setor para o ano completo podem alcançar 80.000 a 85.000 unidades e as diferenças em relação à implantação nos clientes finais, à aceitação pelos clientes e ao reconhecimento de receita.
• A velocidade da transição de produtos de GB200 para GB300 e seu impacto sobre a receita, o mix de produtos e as margens dos ODMs.