NVIDIA CORP (US.NVDA): Se espera que los envíos de racks equivalentes a NVL72 en 2026 superen las 80.000 unidades, y que la cadena de suministro de servidores de IA mantenga un alto crecimiento

Visión general

Este informe actualiza los envíos de racks equivalentes a GB200/GB300 NVL72 de julio de 2026 y las previsiones para todo el año de los principales ODM de servidores. La producción industrial en julio fue de unas 8.000 unidades, prácticamente sin cambios mensuales; Hon Hai envió unas 3.600 unidades, Quanta entre 2.200 y 2.250 unidades, y el volumen convertido de bandejas de cómputo de Wistron fue de entre 1.150 y 1.200 unidades. Morgan Stanley fija su previsión industrial para todo 2026 entre 80.000 y 85.000 unidades, más de un 100% por encima de aproximadamente 29.000 unidades del año anterior, lo que refleja una continua y sólida demanda downstream de ensamblaje de racks para servidores de IA.

Perspectivas principales

La cadena de suministro de racks para servidores de IA sigue en un ciclo de rápida expansión, y se espera que el crecimiento de los envíos de 2026 supere el 100%. Hon Hai demuestra una sólida ejecución mediante la mayor escala de envíos y el crecimiento mensual de julio; aunque los envíos convertidos de Wistron disminuyeron mensualmente en julio, su previsión para todo el año se elevó recientemente a unas 17.900 unidades, ofreciendo el potencial alcista de precio objetivo más atractivo; la previsión de Quanta para todo el año de unas 18.700 unidades se mantiene sin cambios. El informe mantiene calificaciones de Sobreponderar para los principales ODM, con el orden de preferencia Wistron, Hon Hai y Quanta. Para NVIDIA, el crecimiento de la producción de racks ofrece una validación positiva de la cadena de suministro para el aumento de producción de las plataformas GB200/GB300, pero el volumen estadístico no equivale plenamente a las entregas a clientes finales.

Marco de análisis

El informe utiliza un enfoque ascendente de seguimiento de ODM, combinando ingresos mensuales, envíos de productos tradicionales como PC portátiles y de escritorio, y estimaciones de envíos de bandejas de cómputo y racks completos de servidores para elaborar previsiones mensuales y trimestrales de racks, que luego se agregan en la producción anual de racks industriales equivalentes a NVL72. Las opiniones sobre acciones también hacen referencia a un modelo de valoración de ingresos residuales y al potencial alcista del precio objetivo.

Notas metodológicas

• Previsión de cadena de suministroSeguimiento ascendente de envíos de ODM

  Estimar la producción mensual, trimestral y anual de racks equivalentes a GB200/GB300 NVL72 por los principales ODM.

  Mediante el seguimiento de los ingresos mensuales, el desempeño del negocio relacionado con servidores y los envíos de racks o bandejas de cómputo de proveedores como Hon Hai, Quanta y Wistron, el informe agrega la producción industrial y compara los cambios mensuales.

• Ajuste de métricasConversión a equivalente de rack

  Convertir los envíos de bandejas de cómputo L10 de Wistron en volumen equivalente de racks.

  Esta medida no incluye el posterior tiempo de ensamblaje y pruebas de racks L11, por lo que la producción estadística industrial puede ser superior al número de racks completos realmente recibidos por los clientes finales durante el mismo período.

• Valoración de renta variableModelo de valoración de ingresos residuales

  Estimar el valor del escenario base de las empresas de la cadena de suministro en función del coste de capital propio, la tasa de crecimiento a medio plazo y la tasa de crecimiento perpetuo.

  Los supuestos relevantes del escenario base divulgados en el informe incluyen un coste de capital propio de 8,5% a 9,0%, tasas de crecimiento a medio plazo de 7,0% a 13% y una tasa de crecimiento perpetuo de 3%.

• Calificación relativaCalificación de rentabilidad relativa ajustada al riesgo

  Determinar las calificaciones de acciones según la rentabilidad total ajustada al riesgo respecto al universo de cobertura de la industria durante los próximos 12 a 18 meses.

  Sobreponderar indica que se espera que la rentabilidad total de la acción supere el nivel medio del universo de cobertura de la industria; Wistron, Hon Hai y Quanta en el informe tienen todas calificación de Sobreponderar.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• NVIDIA CORP（US.NVDA）

  Activo beneficiario principal de la plataforma GB200/GB300 NVL72 y de la demanda de servidores de IA

  Fortalezas

  Las previsiones anuales de racks de los principales ODM superan las 80.000 unidades, proporcionando una validación positiva de la cadena de suministro para el aumento de producción de la plataforma y la demanda de infraestructura de IA.

  Debilidades

  El informe no proporciona una calificación de NVDA, precio objetivo ni previsión directa de ingresos, y la producción de ODM no equivale al reconocimiento de ingresos de NVIDIA.

  Comparación

  En comparación con los ODM de la cadena de suministro, NVIDIA se sitúa en la capa central de plataforma y computación acelerada, pero el análisis directo del informe se centra principalmente en los envíos de ODM.

  Riesgos

  Entregas a clientes finales inferiores a la producción convertida, menor penetración de servidores de IA y ejecución de la cadena de suministro o demanda inferiores a las expectativas.

• Wistron Corporation（3231.TW）

  Proveedor de bandejas de cómputo y racks de servidores GB200/GB300

  Fortalezas

  La previsión anual se elevó recientemente a unas 17.900 unidades y ocupa el primer puesto entre los tres ODM según el potencial alcista del precio objetivo.

  Debilidades

  Los envíos equivalentes de racks de julio descendieron alrededor de 6% mensual y los ingresos mensuales también descendieron 4% mensual.

  Comparación

  Su clasificación de preferencia es superior a la de Hon Hai y Quanta, pero su escala absoluta de envíos de julio fue inferior a ambas.

  Riesgos

  Existe una brecha temporal en el ensamblaje y las pruebas desde bandejas de cómputo hasta racks completos, junto con riesgos de demanda de PC portátiles, márgenes y competencia de precios.

• Hon Hai Precision（2317.TW）

  Principal proveedor de ensamblaje de racks GB200/GB300

  Fortalezas

  Los envíos de julio fueron de unas 3.600 unidades, un 9% más mensual, con una previsión anual de unas 31.700 unidades, liderando a los tres ODM en escala.

  Debilidades

  El negocio también se ve afectado por la demanda de electrónica de consumo y iPhone, con múltiples impulsores de desempeño.

  Comparación

  Su escala de suministro lidera a Quanta y Wistron, y ocupa el segundo lugar en preferencia de inversión.

  Riesgos

  Las ventas de iPhone, la contribución a beneficios del negocio de servidores de IA, el progreso del negocio de vehículos eléctricos y los cambios geopolíticos pueden afectar la valoración.

• Quanta Computer Inc.（2382.TW）

  Principal proveedor ODM de racks GB200/GB300

  Fortalezas

  Los ingresos de julio aumentaron 131% interanual y la previsión anual de racks se mantiene en unas 18.700 unidades.

  Debilidades

  Los envíos de racks de julio descendieron alrededor de 4% mensual, los ingresos disminuyeron 5% mensual y los envíos tradicionales de PC portátiles cayeron significativamente.

  Comparación

  La previsión anual es ligeramente superior a la de Wistron, pero ocupa el tercer lugar en preferencia según el potencial alcista del precio objetivo.

  Riesgos

  Demanda más débil de PC portátiles y servidores, penetración de servidores de IA inferior a lo esperado, aumento de costes laborales y competencia de precios en grandes centros de datos.

Datos clave

• Producción industrial de racks en julio de 2026Unas 8.000 unidadesSobre una base equivalente a GB200/GB300 NVL72, prácticamente sin cambios mensuales.
• Previsión industrial para todo 202680.000 a 85.000 unidadesMás de un 100% por encima de aproximadamente 29.000 unidades del año anterior.
• Envíos de racks de Quanta en julio2.200 a 2.250 unidadesDescenso de alrededor de 4% mensual; previsión anual mantenida en unas 18.700 unidades.
• Envíos equivalentes de racks de Wistron en julio1.150 a 1.200 unidadesPrincipalmente convertidos de bandejas de cómputo de servidores, descenso de alrededor de 6% mensual; previsión anual recientemente elevada a unas 17.900 unidades.
• Envíos de racks de Hon Hai en julioUnas 3.600 unidadesAumento de alrededor de 9% mensual; previsión anual mantenida en unas 31.700 unidades.
• Ingresos de Quanta en julioNT$366.3 billionDescenso de 5% mensual y aumento de 131% interanual.
• Ingresos de Wistron en julioNT$308.2 billionDescenso de 4% mensual y aumento de 61% interanual.
• Ingresos de Hon Hai en julioNT$946.5 billionAumento de 15% mensual y 54% interanual, con el negocio relacionado con servidores mostrando el crecimiento mensual más fuerte.
• Orden de preferencia de ODMWistron > Hon Hai > QuantaLa clasificación se basa en el potencial alcista del precio objetivo.

Impacto e implicaciones

La previsión anual de entre 80.000 y 85.000 racks implica que la plataforma NVIDIA GB200/GB300 está impulsando un rápido crecimiento de la demanda de ODM de servidores, bandejas de cómputo, ensamblaje de racks y componentes relacionados, con un impacto positivo en los ingresos y la mezcla de productos de la cadena de suministro de servidores de IA. Hon Hai tiene ventajas de escala, la mejora de previsión de Wistron aporta una mejora marginal más fuerte y Quanta mantiene una contribución estable. Sin embargo, existe una brecha temporal entre la conversión de bandejas de cómputo L10 y la entrega de racks completos, por lo que los inversores no deben equiparar directamente los datos de producción con el despliegue de clientes finales o el reconocimiento de ingresos.

Riesgos

• La medida estadística incluye el volumen equivalente de racks de bandejas de cómputo L10 de Wistron, y el número real de racks completos recibidos por los clientes finales puede ser menor.
• La demanda o penetración de servidores de IA puede ser inferior a lo esperado, lo que potencialmente llevaría a una revisión a la baja de la previsión anual de entre 80.000 y 85.000 unidades.
• Pueden producirse retrasos en las bandejas de cómputo de servidores, el ensamblaje de racks, las pruebas y la entrega.
• La intensificación de la competencia de precios en el mercado de grandes centros de datos, combinada con el aumento de costes laborales, puede comprimir los márgenes de los ODM.
• La débil demanda de PC portátiles, iPhones y otros productos electrónicos de consumo puede lastrar el desempeño general de los proveedores.
• Los cambios en la geopolítica y el entorno de inversión extranjera pueden afectar las operaciones y valoraciones de la cadena de suministro.
• Morgan Stanley mantiene relaciones de banca de inversión u otros negocios con algunas empresas cubiertas, y los inversores deben considerar este informe como solo un factor en la toma de decisiones.

Aspectos que vigilar

• Si la producción mensual de racks GB200 y GB300 puede seguir aumentando desde el nivel de julio de unas 8.000 unidades.
• Si Wistron puede cumplir su objetivo anual elevado de unas 17.900 unidades y el ritmo de conversión de bandejas de cómputo L10 a racks completos L11.
• Si Hon Hai puede mantener el crecimiento mensual de 9% de julio en los envíos de racks y alcanzar unas 31.700 unidades para todo el año.
• Si los envíos de racks de Quanta y su negocio tradicional de PC portátiles pueden recuperarse tras los descensos mensuales.
• Si los envíos industriales anuales pueden alcanzar entre 80.000 y 85.000 unidades, y las diferencias frente al despliegue de clientes finales, la aceptación de clientes y el reconocimiento de ingresos.
• La velocidad de transición de productos de GB200 a GB300 y su impacto en los ingresos, la mezcla de productos y los márgenes de los ODM.