Hardware tecnológico de la Gran China y ODM de servidores de IA: La producción de racks GB200/GB300 en julio fue de aproximadamente 8.000 unidades, y se espera que los envíos de todo el año se más que dupliquen

Visión general

El informe proporciona una actualización mensual sobre la producción de racks equivalentes a GB200/GB300 NVL72 y los pronósticos anuales de los principales ODM de servidores. Morgan Stanley estima la producción sectorial en julio de 2026 en aproximadamente 8.000 racks, en gran medida estable mes a mes; se espera que la producción de todo el año alcance entre 80.000 y 85.000 racks, más del 100% por encima de aproximadamente 29.000 racks en 2025, lo que refleja que el ensamblaje aguas abajo de racks de servidores de IA permanece en una sólida fase de expansión.

Perspectivas principales

Hon Hai envió aproximadamente 3.600 racks en julio, un aumento del 9% mes a mes, con un pronóstico anual de aproximadamente 31.700 racks; Quanta envió aproximadamente 2.200 a 2.250 racks, un descenso del 4% mes a mes, con un pronóstico anual de aproximadamente 18.700 racks; las bandejas de cómputo para servidores de Wistron equivalieron a aproximadamente 1.150 a 1.200 racks, un descenso del 6% mes a mes, y su pronóstico anual fue elevado recientemente en aproximadamente 3.800 unidades equivalentes a racks hasta 17.900 racks. Aunque la escala absoluta de envíos de Wistron en julio fue inferior a la de Hon Hai y Quanta, el informe clasifica la preferencia de acciones como Wistron, Hon Hai y Quanta, basándose en el potencial de alza del precio objetivo.

Marco de análisis

El informe combina los ingresos mensuales de los ODM, envíos de hardware tradicional como PC portátiles y de escritorio, y la producción de bandejas de cómputo y racks completos de servidores de IA para elaborar pronósticos mensuales y anuales de racks equivalentes a GB200/GB300 NVL72; las opiniones sobre las acciones también hacen referencia a la valoración por ingreso residual, el potencial de alza del precio objetivo y los riesgos relacionados con la penetración de servidores de IA, la mezcla de productos y la demanda de negocios tradicionales.

Notas metodológicas

• Seguimiento de producción de la cadena industrialCálculo de racks equivalentes a NVL72

  Convierte los racks completos y las bandejas de cómputo para servidores de los principales ODM en racks equivalentes a GB200/GB300 NVL72 y los utiliza para estimar la producción mensual y anual.

  Los datos de Wistron incluyen volúmenes equivalentes a racks procedentes de bandejas de cómputo L10, pero no incluyen el tiempo de ensamblaje y pruebas de racks L11, por lo que las entregas reales a clientes finales pueden ser inferiores a los volúmenes de producción indicados en el informe.

• Valoración de renta variableModelo de valoración por ingreso residual

  Deriva el valor del escenario base de acciones individuales utilizando el coste de capital, la tasa de crecimiento a medio plazo y la tasa de crecimiento perpetuo.

  Los tres conjuntos de supuestos del escenario base son: coste de capital de 8,5%, crecimiento a medio plazo de 13% y crecimiento perpetuo de 3%; coste de capital de 9,0%, crecimiento a medio plazo de 8,5% y crecimiento perpetuo de 3%; y coste de capital de 8,7%, crecimiento a medio plazo de 7,0% y crecimiento perpetuo de 3%.

• Calificación relativaCalificación de rentabilidad relativa ajustada al riesgo

  Sobreponderar significa que se espera que la rentabilidad total ajustada al riesgo durante los próximos 12 a 18 meses supere el promedio del universo de cobertura sectorial del analista.

  Una visión sectorial En Línea indica que se espera que el desempeño de la industria durante los próximos 12 a 18 meses siga en términos generales el índice de referencia amplio relevante; la preferencia de acciones se clasifica según el potencial relativo de alza del precio objetivo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Wistron Corporation（3231.TW）

  Proveedor de bandejas de cómputo y racks para servidores de IA, la principal elección del informe

  Fortalezas

  El pronóstico anual de racks equivalentes a GB200/GB300 fue elevado recientemente a aproximadamente 17.900 racks, los ingresos de Wiwynn continúan creciendo y el potencial de alza del precio objetivo ocupa el primer lugar entre las tres compañías.

  Debilidades

  Los ingresos de julio descendieron un 4% mes a mes, y los envíos de computadoras portátiles, computadoras de escritorio, monitores y bandejas de cómputo para servidores también descendieron mes a mes.

  Comparación

  El volumen mensual equivalente a racks es inferior al de Hon Hai y Quanta, pero ocupa el primer lugar en la preferencia de acciones del informe.

  Riesgos

  Penetración de servidores de IA más lenta de lo esperado, débil demanda de computadoras portátiles, competencia de precios en centros de datos, aumento de costes laborales y presión sobre los márgenes.

• Hon Hai Precision（2317.TW）

  Principal ensamblador de racks GB200/GB300

  Fortalezas

  Los envíos de racks en julio fueron de aproximadamente 3.600 unidades, un aumento del 9% mes a mes, con un pronóstico anual de aproximadamente 31.700 racks; los ingresos de julio aumentaron un 15% mes a mes y un 54% interanual, con el mayor impulso en el negocio de servidores.

  Debilidades

  El negocio sigue afectado por la electrónica de consumo, la demanda de iPhone y el progreso del negocio de vehículos eléctricos.

  Comparación

  Entre los tres principales ODM, tuvo la mayor escala de envíos de racks en julio y ocupa el segundo lugar en preferencia de acciones.

  Riesgos

  Ventas de iPhone por debajo de las expectativas, baja contribución de beneficios del negocio de IA, progreso más lento en el negocio de vehículos eléctricos y acontecimientos geopolíticos adversos.

• Quanta Computer Inc.（2382.TW）

  Principal proveedor de racks GB200/GB300

  Fortalezas

  Los envíos de racks en julio fueron de aproximadamente 2.200 a 2.250 unidades, con un pronóstico anual de aproximadamente 18.700 racks; los ingresos crecieron un 131% interanual, y el negocio de servidores de IA proporciona crecimiento estructural.

  Debilidades

  Los envíos de racks de julio descendieron un 4% mes a mes, y los envíos de computadoras portátiles descendieron un 38% mes a mes, afectando los ingresos mensuales.

  Comparación

  La escala de racks de julio ocupó el segundo lugar entre las tres compañías, pero ocupa el tercer lugar en preferencia según el potencial de alza del precio objetivo.

  Riesgos

  Debilitamiento de la demanda de computadoras portátiles y dispositivos vestibles, penetración de servidores de IA más lenta de lo esperado, aumento de costes laborales, ventas inferiores a las expectativas y competencia de precios en el mercado de grandes centros de datos.

Datos clave

• Producción sectorial de racks en julio de 2026Aproximadamente 8.000 racksSobre una base equivalente a GB200/GB300 NVL72, en gran medida estable mes a mes.
• Pronóstico sectorial para todo 202680.000 a 85.000 racksSe espera un crecimiento interanual de más del 100%, frente a aproximadamente 29.000 racks en 2025.
• Envíos de racks de Hon Hai en julioAproximadamente 3.600 racksAumento del 9% mes a mes; pronóstico anual de aproximadamente 31.700 racks.
• Envíos de racks de Quanta en julioAproximadamente 2.200 a 2.250 racksDescenso del 4% mes a mes; pronóstico anual de aproximadamente 18.700 racks.
• Envíos equivalentes a racks de Wistron en julioAproximadamente 1.150 a 1.200 racksDescenso del 6% mes a mes; el pronóstico anual se elevó recientemente a aproximadamente 17.900 racks.
• Ingresos de Quanta en julioNT$366.3 billionDescenso del 5% mes a mes y aumento del 131% interanual; el descenso mensual se debió principalmente a menores envíos de computadoras portátiles.
• Ingresos de Wistron en julioNT$308.2 billionDescenso del 4% mes a mes y aumento del 61% interanual; los ingresos de Wiwynn fueron NT$117.7 billion, un aumento del 6% mes a mes y del 39% interanual.
• Ingresos de Hon Hai en julioNT$946.5 billionAumento del 15% mes a mes y del 54% interanual, con los negocios relacionados con servidores mostrando el mayor incremento mensual.

Impacto e implicaciones

Que los envíos anuales de racks se más que dupliquen implica que el gasto de capital en servidores de IA continúa transmitiéndose aguas abajo al ensamblaje de ODM, las bandejas de cómputo y los componentes relacionados. Hon Hai demuestra una sólida ejecución con la mayor escala de envíos y crecimiento mensual en julio; Wistron se beneficia de una revisión al alza del pronóstico anual y de un mayor potencial de valoración; Quanta mantiene una gran escala de envíos, pero se ve afectada a corto plazo por una caída en los envíos tradicionales de computadoras portátiles y un ligero descenso mensual de los envíos de racks. La industria en general aún tiene calificación En Línea, lo que indica que las sólidas expectativas de crecimiento podrían ya estar parcialmente reflejadas en las valoraciones.

Riesgos

• Las entregas reales de racks a clientes finales podrían ser inferiores a las estimaciones de producción porque la metodología de Wistron incluye volúmenes equivalentes a racks de bandejas de cómputo L10 que aún no han completado el ensamblaje y las pruebas L11.
• La penetración de servidores de IA o la demanda de servidores podrían ser más débiles de lo esperado, lo que podría llevar a revisiones a la baja del pronóstico anual de 80.000 a 85.000 racks.
• La intensificación de la competencia de precios en el mercado de grandes centros de datos, el aumento de costes laborales o el deterioro de la mezcla de productos podrían comprimir los márgenes de los ODM.
• La débil demanda de electrónica de consumo tradicional, como computadoras portátiles, Apple Watch e iPhone, podría compensar el crecimiento de los servidores de IA.
• El desarrollo del negocio de vehículos eléctricos o el avance en la desinversión de negocios de electrónica de consumo podrían no cumplir las expectativas.
• Los cambios geopolíticos podrían afectar la inversión extranjera, el despliegue de la cadena de suministro y los pedidos de clientes.
• Morgan Stanley mantiene relaciones de banca de inversión u otras relaciones comerciales con algunas compañías cubiertas, y los inversores deben utilizar este informe como solo uno de los factores para la toma de decisiones.

Aspectos que vigilar

• Si la producción de racks GB200/GB300 NVL72 puede retomar el crecimiento mes a mes en los meses posteriores de 2026.
• El aumento de capacidad en el segundo semestre y el ritmo de entrega a clientes finales implícito en el objetivo anual de 80.000 a 85.000 racks.
• La eficiencia de conversión de Wistron desde bandejas de cómputo L10 hasta el ensamblaje, las pruebas y la entrega al cliente de racks completos L11.
• Si el negocio de servidores de Hon Hai puede sostener un crecimiento más rápido que otros segmentos de negocio.
• Si los envíos tradicionales de computadoras portátiles de Quanta se estabilizan y si el crecimiento de servidores de IA puede seguir compensando la volatilidad de los negocios tradicionales.
• El impacto de la competencia de servidores de IA sobre los precios de ODM, la mezcla de productos y los márgenes.
• Los ajustes posteriores a los precios objetivo, los pronósticos de beneficios y los supuestos de envíos anuales de racks para las tres compañías.