Hardware de Tecnologia da Grande China e ODMs de Servidores de IA: A produção de racks GB200/GB300 em julho foi de cerca de 8.000 unidades, com embarques anuais esperados para mais que dobrar

Visão geral

O relatório fornece uma atualização mensal sobre a produção de racks equivalentes a GB200/GB300 NVL72 e previsões para o ano completo dos principais ODMs de servidores. O Morgan Stanley estima a produção do setor em julho de 2026 em cerca de 8.000 racks, em grande parte estável em relação ao mês anterior; espera-se que a produção anual alcance 80.000 a 85.000 racks, mais de 100% acima de cerca de 29.000 racks em 2025, refletindo que a montagem downstream de racks de servidores de IA permanece em uma forte fase de expansão.

Visões principais

A Hon Hai embarcou cerca de 3.600 racks em julho, alta de 9% em relação ao mês anterior, com previsão anual de cerca de 31.700 racks; a Quanta embarcou cerca de 2.200 a 2.250 racks, queda de 4% em relação ao mês anterior, com previsão anual de cerca de 18.700 racks; as bandejas de computação para servidores da Wistron foram equivalentes a cerca de 1.150 a 1.200 racks, queda de 6% em relação ao mês anterior, e sua previsão anual foi recentemente elevada em cerca de 3.800 unidades equivalentes a racks, para 17.900 racks. Embora a escala absoluta de embarques da Wistron em julho tenha ficado abaixo da Hon Hai e da Quanta, o relatório classifica a preferência de ações como Wistron, Hon Hai e Quanta com base no potencial de alta dos preços-alvo.

Estrutura de análise

O relatório combina a receita mensal dos ODMs, embarques de hardware tradicional como PCs notebook e desktop, produção de bandejas de computação e racks completos de servidores de IA para gerar previsões mensais e anuais de racks equivalentes a GB200/GB300 NVL72; as visões sobre ações também consideram a avaliação por renda residual, o potencial de alta dos preços-alvo e riscos relacionados à penetração de servidores de IA, ao mix de produtos e à demanda por negócios tradicionais.

Notas metodológicas

• Acompanhamento da produção da cadeia do setorCálculo de racks equivalentes a NVL72

  Converte racks completos e bandejas de computação para servidores dos principais ODMs em racks equivalentes a GB200/GB300 NVL72 e utiliza isso para estimar a produção mensal e anual.

  Os dados da Wistron incluem volumes equivalentes a racks provenientes de bandejas de computação L10, mas não incluem o tempo de montagem e teste de racks L11; portanto, as entregas reais aos clientes finais podem ser inferiores aos volumes de produção apresentados no relatório.

• Avaliação de açõesModelo de avaliação por renda residual

  Deriva o valor no cenário-base de ações individuais usando custo de capital próprio, taxa de crescimento de médio prazo e taxa de crescimento perpétuo.

  Os três conjuntos de premissas do cenário-base são: custo de capital próprio de 8,5%, crescimento de médio prazo de 13% e crescimento perpétuo de 3%; custo de capital próprio de 9,0%, crescimento de médio prazo de 8,5% e crescimento perpétuo de 3%; e custo de capital próprio de 8,7%, crescimento de médio prazo de 7,0% e crescimento perpétuo de 3%.

• Recomendação relativaClassificação de retorno relativo ajustado ao risco

  Overweight significa que o retorno total ajustado ao risco nos próximos 12 a 18 meses deverá superar a média do universo de cobertura setorial do analista.

  Uma visão Em Linha para o setor indica que o desempenho setorial nos próximos 12 a 18 meses deverá acompanhar, em linhas gerais, o benchmark amplo de mercado relevante; a preferência de ações é classificada com base no potencial relativo de alta do preço-alvo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Wistron Corporation（3231.TW）

  Fornecedor de bandejas de computação e racks para servidores de IA, principal escolha do relatório

  Pontos fortes

  A previsão anual de racks equivalentes a GB200/GB300 foi recentemente elevada para cerca de 17.900 racks, a receita da Wiwynn continua crescendo, e o potencial de alta do preço-alvo ocupa o primeiro lugar entre as três empresas.

  Pontos fracos

  A receita de julho caiu 4% em relação ao mês anterior, e os embarques de computadores notebook, computadores desktop, monitores e bandejas de computação para servidores também caíram mensalmente.

  Comparação

  O volume mensal equivalente a racks é menor que o da Hon Hai e da Quanta, mas a empresa ocupa o primeiro lugar na preferência de ações do relatório.

  Riscos

  Penetração de servidores de IA mais lenta que o esperado, demanda fraca por computadores notebook, concorrência de preços em data centers, aumento dos custos trabalhistas e pressão sobre as margens.

• Hon Hai Precision（2317.TW）

  Principal montadora de racks GB200/GB300

  Pontos fortes

  Os embarques de racks em julho foram de cerca de 3.600 unidades, alta de 9% em relação ao mês anterior, com previsão anual de cerca de 31.700 racks; a receita de julho subiu 15% em relação ao mês anterior e 54% em relação ao ano anterior, com o impulso mais forte no negócio de servidores.

  Pontos fracos

  O negócio continua afetado por eletrônicos de consumo, demanda por iPhone e o progresso do negócio de veículos elétricos.

  Comparação

  Entre os três principais ODMs, teve a maior escala de embarques de racks em julho e ocupa o segundo lugar na preferência de ações.

  Riscos

  Vendas de iPhone abaixo das expectativas, baixa contribuição de lucro do negócio de IA, progresso mais lento no negócio de veículos elétricos e desenvolvimentos geopolíticos adversos.

• Quanta Computer Inc.（2382.TW）

  Principal fornecedora de racks GB200/GB300

  Pontos fortes

  Os embarques de racks em julho foram de cerca de 2.200 a 2.250 unidades, com previsão anual de cerca de 18.700 racks; a receita cresceu 131% em relação ao ano anterior, e o negócio de servidores de IA proporciona crescimento estrutural.

  Pontos fracos

  Os embarques de racks em julho caíram 4% em relação ao mês anterior, e os embarques de computadores notebook caíram 38% em relação ao mês anterior, pressionando a receita mensal.

  Comparação

  A escala de racks de julho ocupou o segundo lugar entre as três empresas, mas a empresa ocupa a terceira posição em preferência com base no potencial de alta do preço-alvo.

  Riscos

  Enfraquecimento da demanda por computadores notebook e dispositivos vestíveis, penetração de servidores de IA mais lenta que o esperado, aumento dos custos trabalhistas, vendas abaixo das expectativas e concorrência de preços no mercado de grandes data centers.

Dados principais

• Produção de racks do setor em julho de 2026Cerca de 8.000 racksCom base em equivalentes a GB200/GB300 NVL72, em grande parte estável em relação ao mês anterior.
• Previsão do setor para o ano completo de 202680.000 a 85.000 racksEspera-se crescimento superior a 100% em relação ao ano anterior, versus cerca de 29.000 racks em 2025.
• Embarques de racks da Hon Hai em julhoCerca de 3.600 racksAlta de 9% em relação ao mês anterior; previsão anual de cerca de 31.700 racks.
• Embarques de racks da Quanta em julhoCerca de 2.200 a 2.250 racksQueda de 4% em relação ao mês anterior; previsão anual de cerca de 18.700 racks.
• Embarques equivalentes a racks da Wistron em julhoCerca de 1.150 a 1.200 racksQueda de 6% em relação ao mês anterior; previsão anual recentemente elevada para cerca de 17.900 racks.
• Receita da Quanta em julhoNT$366,3 bilhõesQueda de 5% em relação ao mês anterior e alta de 131% em relação ao ano anterior; a queda mensal ocorreu principalmente devido a menores embarques de computadores notebook.
• Receita da Wistron em julhoNT$308,2 bilhõesQueda de 4% em relação ao mês anterior e alta de 61% em relação ao ano anterior; a receita da Wiwynn foi de NT$117,7 bilhões, alta de 6% em relação ao mês anterior e de 39% em relação ao ano anterior.
• Receita da Hon Hai em julhoNT$946,5 bilhõesAlta de 15% em relação ao mês anterior e de 54% em relação ao ano anterior, com os negócios relacionados a servidores apresentando o maior aumento mensal.

Impacto e implicações

Mais que dobrar os embarques anuais de racks implica que os gastos de capital em servidores de IA continuam sendo transmitidos downstream para a montagem dos ODMs, bandejas de computação e componentes relacionados. A Hon Hai demonstra forte execução, com a maior escala de embarques e crescimento mensal em julho; a Wistron se beneficia de uma revisão para cima da previsão anual e de maior potencial de valorização; a Quanta mantém uma grande escala de embarques, mas é afetada no curto prazo pela retração nos embarques tradicionais de computadores notebook e por uma leve queda mensal nos embarques de racks. O setor como um todo ainda tem recomendação Em Linha, indicando que as fortes expectativas de crescimento podem já estar parcialmente refletidas nas avaliações.

Riscos

• As entregas reais de racks aos clientes finais podem ser inferiores às estimativas de produção porque a metodologia da Wistron inclui volumes equivalentes a racks provenientes de bandejas de computação L10 que ainda não concluíram a montagem e os testes L11.
• A penetração de servidores de IA ou a demanda por servidores pode ser mais fraca que o esperado, potencialmente levando a revisões para baixo da previsão anual de 80.000 a 85.000 racks.
• A intensificação da concorrência de preços no mercado de grandes data centers, o aumento dos custos trabalhistas ou a deterioração do mix de produtos podem comprimir as margens dos ODMs.
• A demanda fraca por eletrônicos de consumo tradicionais, como computadores notebook, Apple Watch e iPhone, pode compensar o crescimento dos servidores de IA.
• O desenvolvimento do negócio de veículos elétricos ou o progresso na alienação de negócios de eletrônicos de consumo pode ficar abaixo das expectativas.
• Mudanças geopolíticas podem afetar o investimento estrangeiro, a implantação da cadeia de suprimentos e os pedidos dos clientes.
• O Morgan Stanley mantém relações de banco de investimento ou outras relações comerciais com algumas empresas cobertas, e os investidores devem utilizar este relatório apenas como um dos fatores na tomada de decisão.

Pontos a observar

• Se a produção de racks GB200/GB300 NVL72 pode retomar o crescimento mensal nos meses subsequentes de 2026.
• O aumento de capacidade no segundo semestre e o ritmo de entrega aos clientes finais implícitos na meta anual de 80.000 a 85.000 racks.
• A eficiência de conversão da Wistron de bandejas de computação L10 para montagem, testes e entrega ao cliente de racks completos L11.
• Se o negócio de servidores da Hon Hai pode sustentar crescimento mais rápido que os demais segmentos de negócios.
• Se os embarques tradicionais de computadores notebook da Quanta se estabilizam e se o crescimento de servidores de IA pode continuar compensando a volatilidade nos negócios tradicionais.
• O impacto da concorrência em servidores de IA sobre preços, mix de produtos e margens dos ODMs.
• Ajustes subsequentes aos preços-alvo, previsões de lucros e premissas de embarques anuais de racks para as três empresas.