중화권 테크 하드웨어 및 AI 서버 ODM: 7월 GB200/GB300 랙 생산량은 약 8,000대로, 연간 출하량은 두 배 이상 증가할 전망

개요

본 보고서는 주요 서버 ODM의 GB200/GB300 NVL72 환산 랙 생산량 및 연간 전망에 대한 월간 업데이트를 제공한다. 모건스탠리는 2026년 7월 업계 생산량을 약 8,000랙으로 추정하며, 이는 전월 대비 대체로 보합이다. 연간 생산량은 80,000~85,000랙에 달해 2025년 약 29,000랙 대비 100% 이상 증가할 것으로 예상되며, 이는 다운스트림 AI 서버 랙 조립이 여전히 강한 확장 국면에 있음을 반영한다.

핵심 견해

혼하이는 7월 약 3,600랙을 출하해 전월 대비 9% 증가했으며, 연간 전망은 약 31,700랙이다. 콴타는 약 2,200~2,250랙을 출하해 전월 대비 4% 감소했으며, 연간 전망은 약 18,700랙이다. 위스트론의 서버 컴퓨트 트레이는 약 1,150~1,200랙에 해당했고 전월 대비 6% 감소했으며, 연간 전망은 최근 약 3,800랙 상당 상향되어 17,900랙이 되었다. 위스트론의 7월 절대 출하 규모는 혼하이와 콴타보다 낮았지만, 보고서는 잠재적인 목표주가 상승 여력을 기준으로 위스트론, 혼하이, 콴타 순의 종목 선호도를 제시한다.

분석 프레임워크

보고서는 ODM 월간 매출, 노트북 및 데스크톱 PC 등 전통 하드웨어 출하량, AI 서버 컴퓨트 트레이 및 완제품 랙 생산량을 결합하여 GB200/GB300 NVL72 환산 랙의 월간 및 연간 전망을 산출한다. 종목 전망은 잔여이익 가치평가, 잠재적 목표주가 상승 여력, AI 서버 침투율, 제품 믹스 및 전통 사업 수요와 관련된 리스크도 참고한다.

방법론 메모

• 산업 체인 생산 추적NVL72 환산 랙 계산

  주요 ODM의 완제품 랙과 서버 컴퓨트 트레이를 GB200/GB300 NVL72 환산 랙으로 전환하고, 이를 사용해 월간 및 연간 생산량을 추정한다.

  위스트론의 데이터에는 L10 컴퓨트 트레이의 랙 환산 물량이 포함되지만 L11 랙 조립 및 테스트 시간은 포함되지 않아, 최종 고객에 대한 실제 납품은 보고서에 기재된 생산량보다 낮을 수 있다.

• 주식 가치평가잔여이익 가치평가 모형

  자기자본비용, 중기 성장률 및 영구 성장률을 활용하여 개별 주식의 기본 시나리오 가치를 산출한다.

  세 가지 기본 시나리오 가정은 다음과 같다: 자기자본비용 8.5%, 중기 성장률 13%, 영구 성장률 3%; 자기자본비용 9.0%, 중기 성장률 8.5%, 영구 성장률 3%; 자기자본비용 8.7%, 중기 성장률 7.0%, 영구 성장률 3%.

• 상대 등급위험조정 상대수익률 등급

  Overweight는 향후 12~18개월간 위험조정 총수익률이 애널리스트의 산업 커버리지 유니버스 평균을 상회할 것으로 예상됨을 의미한다.

  In-Line 산업 전망은 향후 12~18개월간 산업 성과가 관련 광범위 시장 벤치마크를 대체로 따라갈 것으로 예상됨을 의미한다. 종목 선호도는 상대적인 목표주가 상승 여력에 따라 순위가 매겨진다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 위스트론 코퍼레이션（3231.TW）

  AI 서버 컴퓨트 트레이 및 랙 공급업체, 보고서의 최선호주

  강점

  연간 GB200/GB300 환산 랙 전망이 최근 약 17,900랙으로 상향되었고, 위윈 매출은 계속 성장하고 있으며 잠재적 목표주가 상승 여력은 세 회사 중 가장 높다.

  약점

  7월 매출은 전월 대비 4% 감소했으며, 노트북 컴퓨터, 데스크톱 컴퓨터, 모니터 및 서버 컴퓨트 트레이 출하량이 모두 전월 대비 감소했다.

  비교

  월간 랙 환산 물량은 혼하이와 콴타보다 낮지만, 보고서의 종목 선호도에서는 1위를 차지한다.

  위험

  예상보다 느린 AI 서버 침투율, 부진한 노트북 컴퓨터 수요, 데이터센터 가격 경쟁, 노동비 상승 및 마진 압박.

• 혼하이정밀（2317.TW）

  GB200/GB300 랙의 주요 조립업체

  강점

  7월 랙 출하량은 약 3,600대로 전월 대비 9% 증가했고, 연간 전망은 약 31,700랙이다. 7월 매출은 전월 대비 15%, 전년 대비 54% 증가했으며 서버 사업에서 가장 강한 모멘텀이 나타났다.

  약점

  사업은 여전히 소비자 전자제품, iPhone 수요 및 전기차 사업의 진전에 영향을 받는다.

  비교

  3대 주요 ODM 가운데 7월 랙 출하 규모가 가장 컸으며 종목 선호도는 2위이다.

  위험

  예상에 못 미치는 iPhone 판매, AI 사업의 낮은 이익 기여도, 전기차 사업 진전 지연 및 불리한 지정학적 전개.

• 콴타 컴퓨터 Inc.（2382.TW）

  GB200/GB300 랙의 주요 공급업체

  강점

  7월 랙 출하량은 약 2,200~2,250대로 연간 전망은 약 18,700랙이다. 매출은 전년 대비 131% 성장했으며 AI 서버 사업이 구조적 성장을 제공한다.

  약점

  7월 랙 출하량은 전월 대비 4% 감소했고 노트북 컴퓨터 출하량은 전월 대비 38% 감소하여 월간 매출에 부담으로 작용했다.

  비교

  7월 랙 규모는 세 회사 중 2위였으나, 목표주가 상승 여력 기준 선호도는 3위이다.

  위험

  노트북 컴퓨터 및 웨어러블 기기 수요 약화, 예상보다 느린 AI 서버 침투율, 노동비 증가, 기대 이하의 매출 및 대형 데이터센터 시장의 가격 경쟁.

핵심 데이터

• 2026년 7월 업계 랙 생산량약 8,000랙GB200/GB300 NVL72 환산 기준이며, 전월 대비 대체로 보합.
• 2026년 연간 업계 전망80,000~85,000랙2025년 약 29,000랙 대비 전년 대비 100% 이상 성장 예상.
• 혼하이 7월 랙 출하량약 3,600랙전월 대비 9% 증가; 연간 전망은 약 31,700랙.
• 콴타 7월 랙 출하량약 2,200~2,250랙전월 대비 4% 감소; 연간 전망은 약 18,700랙.
• 위스트론 7월 랙 환산 출하량약 1,150~1,200랙전월 대비 6% 감소; 연간 전망은 최근 약 17,900랙으로 상향.
• 콴타 7월 매출NT$366.3 billion전월 대비 5% 감소, 전년 대비 131% 증가; 전월 대비 감소는 주로 노트북 컴퓨터 출하량 감소에 기인.
• 위스트론 7월 매출NT$308.2 billion전월 대비 4% 감소, 전년 대비 61% 증가; 위윈 매출은 NT$117.7 billion으로 전월 대비 6%, 전년 대비 39% 증가.
• 혼하이 7월 매출NT$946.5 billion전월 대비 15%, 전년 대비 54% 증가했으며 서버 관련 사업이 가장 강한 전월 대비 증가를 보였다.

영향과 시사점

연간 랙 출하량이 두 배 이상 증가한다는 것은 AI 서버 자본지출이 ODM 조립, 컴퓨트 트레이 및 관련 부품으로 계속 전이되고 있음을 의미한다. 혼하이는 최대 출하 규모와 7월 전월 대비 성장으로 강한 실행력을 보여준다. 위스트론은 연간 전망 상향 및 더 높은 잠재적 가치평가 상승 여력의 혜택을 받는다. 콴타는 큰 출하 규모를 유지하지만, 단기적으로는 전통 노트북 컴퓨터 출하량 감소와 랙 출하량의 소폭 월간 하락에 영향을 받고 있다. 업계 전체는 여전히 In-Line 등급으로, 강한 성장 기대가 이미 밸류에이션에 일부 반영되었을 수 있음을 시사한다.

위험

• 위스트론의 방법론에는 아직 L11 조립 및 테스트를 완료하지 않은 L10 컴퓨트 트레이의 랙 환산 물량이 포함되므로, 최종 고객에 대한 실제 랙 납품은 생산 추정치보다 낮을 수 있다.
• AI 서버 침투율 또는 서버 수요가 예상보다 약할 경우 80,000~85,000랙의 연간 전망이 하향 조정될 수 있다.
• 대형 데이터센터 시장의 가격 경쟁 심화, 노동비 상승 또는 제품 믹스 악화는 ODM 마진을 압박할 수 있다.
• 노트북 컴퓨터, Apple Watch 및 iPhone 등 전통 소비자 전자제품 수요 부진이 AI 서버 성장을 상쇄할 수 있다.
• 전기차 사업의 발전 또는 소비자 전자제품 사업 처분의 진전이 기대에 못 미칠 수 있다.
• 지정학적 변화는 외국인 투자, 공급망 배치 및 고객 주문에 영향을 미칠 수 있다.
• 모건스탠리는 일부 커버리지 기업과 투자은행 또는 기타 상업적 관계를 맺고 있으며, 투자자는 이 보고서를 의사결정의 한 요소로만 사용해야 한다.

주시할 점

• 2026년 이후 월에 GB200/GB300 NVL72 랙 생산이 전월 대비 성장세를 재개할 수 있는지 여부.
• 80,000~85,000랙의 연간 목표가 시사하는 하반기 생산능력 램프업 및 최종 고객 납품 속도.
• 위스트론의 L10 컴퓨트 트레이에서 L11 완제품 랙 조립, 테스트 및 고객 납품으로의 전환 효율성.
• 혼하이의 서버 사업이 다른 사업 부문보다 빠른 성장세를 유지할 수 있는지 여부.
• 콴타의 전통 노트북 컴퓨터 출하량이 안정화되는지, 그리고 AI 서버 성장이 전통 사업의 변동성을 계속 상쇄할 수 있는지 여부.
• AI 서버 경쟁이 ODM 가격, 제품 믹스 및 마진에 미치는 영향.
• 세 회사의 목표주가, 실적 전망 및 연간 랙 출하 가정에 대한 후속 조정.