7月GB200/GB300机架产量约8000架，全年出货有望翻倍以上

概览

报告按月更新主要服务器ODM的GB200/GB300 NVL72等值机架产量与全年预测。Morgan Stanley估计2026年7月行业产量约8000架，环比基本持平；全年预计达到8万至8.5万架，较2025年约2.9万架增长超过100%，反映AI服务器下游机架组装仍处于强劲扩张阶段。

核心观点

鸿海7月约出货3600架，环比增长9%，全年预测约3.17万架；广达出货约2200至2250架，环比下降4%，全年预测约1.87万架；纬创服务器计算托盘折算约1150至1200架，环比下降6%，全年预测近期上调约3800架等值量至1.79万架。尽管纬创7月绝对出货规模低于鸿海和广达，但基于目标价潜在上行空间，报告将个股偏好排序为纬创、鸿海、广达。

分析框架

报告结合ODM月度营收、笔记本电脑与桌面电脑等传统硬件出货、AI服务器计算托盘和完整机架产量，对GB200/GB300 NVL72等值机架进行月度及全年预测；个股判断同时参考剩余收益估值、目标价潜在上行空间以及AI服务器渗透、产品组合和传统业务需求风险。

方法论与常识提炼

• 产业链产量追踪NVL72等值机架测算

  将主要ODM的完整机架和服务器计算托盘折算为GB200/GB300 NVL72等值机架，并据此估算月度及全年产量。

  纬创数据包含L10计算托盘的机架等值量，但没有计入L11机架组装及测试时间，因此终端客户的实际交付量可能低于报告所列产量。

• 股票估值剩余收益估值模型

  以股权成本、中期增长率和永续增长率推导个股基准情景价值。

  三组基准情景假设分别包括：股权成本8.5%、中期增长13%、永续增长3%；股权成本9.0%、中期增长8.5%、永续增长3%；以及股权成本8.7%、中期增长7.0%、永续增长3%。

• 相对评级风险调整后相对回报评级

  超配表示预计未来12至18个月风险调整后总回报将超过分析师行业覆盖范围的平均水平。

  行业同步大市表示预计未来12至18个月行业表现大体跟随相关宽基市场基准；个股偏好则依据相对目标价上行空间排序。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Wistron Corporation（3231.TW）

  AI服务器计算托盘及机架供应商，报告首选标的

  优势

  全年GB200/GB300等值机架预测近期上调至约1.79万架，Wiwynn收入保持增长，目标价潜在上行空间在三家公司中居首。

  劣势

  7月营收环比下降4%，笔记本电脑、桌面电脑、显示器和服务器计算托盘出货均环比下降。

  对比

  月度机架等值量低于鸿海和广达，但报告的个股偏好排名第一。

  风险

  AI服务器渗透慢于预期、笔记本电脑需求疲弱、数据中心价格竞争、人工成本上升及利润率承压。

• Hon Hai Precision（2317.TW）

  GB200/GB300机架主要组装商

  优势

  7月机架出货约3600架、环比增长9%，全年预测约3.17万架；7月营收环比增长15%、同比增长54%，服务器业务动能最强。

  劣势

  业务仍受到消费电子、iPhone需求及电动车业务进展的影响。

  对比

  三家主要ODM中7月机架出货规模最大，个股偏好排名第二。

  风险

  iPhone销售不及预期、AI业务利润贡献较低、电动车业务进展放缓及不利地缘政治变化。

• Quanta Computer Inc.（2382.TW）

  GB200/GB300机架主要供应商

  优势

  7月机架出货约2200至2250架，全年预测约1.87万架；营收同比增长131%，AI服务器业务提供结构性增长。

  劣势

  7月机架出货环比下降4%，笔记本电脑出货环比下降38%，拖累月度营收。

  对比

  7月机架规模位居三家公司第二，但基于目标价上行空间的偏好排名第三。

  风险

  笔记本电脑及可穿戴设备需求转弱、AI服务器渗透慢于预期、人工成本增加、销售不达预期及大型数据中心市场价格竞争。

关键数据

• 2026年7月行业机架产量约8000架GB200/GB300 NVL72等值口径，环比基本持平。
• 2026年全年行业预测8万至8.5万架预计同比增长超过100%，2025年约为2.9万架。
• 鸿海7月机架出货约3600架环比增长9%；全年预测约3.17万架。
• 广达7月机架出货约2200至2250架环比下降4%；全年预测约1.87万架。
• 纬创7月等值机架出货约1150至1200架环比下降6%；全年预测近期上调至约1.79万架。
• 广达7月营收NT$3663亿环比下降5%、同比增长131%，环比下降主要受笔记本电脑出货减少影响。
• 纬创7月营收NT$3082亿环比下降4%、同比增长61%；Wiwynn营收为NT$1177亿，环比增长6%、同比增长39%。
• 鸿海7月营收NT$9465亿环比增长15%、同比增长54%，服务器相关业务环比增幅最强。

影响与含义

全年机架出货翻倍以上意味着AI服务器资本开支继续向下游ODM组装、计算托盘及相关零部件环节传导。鸿海凭借最高出货规模和7月环比增长体现较强执行力；纬创受益于全年预测上调和较高潜在估值上行空间；广达维持较大出货规模，但短期受到传统笔记本电脑出货回落及机架月度出货小幅下降的影响。行业整体仍被评为同步大市，说明强劲增长预期可能已部分反映在估值中。

风险

• 终端客户实际机架交付可能低于产量估算，因为纬创口径包含尚未完成L11组装和测试的L10计算托盘等值量。
• AI服务器渗透或服务器需求低于预期，可能导致全年8万至8.5万架预测下修。
• 大型数据中心市场价格竞争加剧、人工成本上升或产品组合恶化，可能压缩ODM利润率。
• 笔记本电脑、Apple Watch及iPhone等传统消费电子需求疲弱，可能抵消AI服务器增长。
• 电动车业务发展或消费电子业务处置进度低于预期。
• 地缘政治变化可能影响外资、供应链部署及客户订单。
• Morgan Stanley与部分覆盖公司存在投资银行或其他商业关系，投资者应将本报告仅作为决策因素之一。

后续跟踪

• 2026年后续月份GB200/GB300 NVL72机架产量能否重新实现环比增长。
• 全年8万至8.5万架目标所隐含的下半年产能爬坡和终端交付节奏。
• 纬创从L10计算托盘到L11完整机架组装、测试和客户交付的转化效率。
• 鸿海服务器业务能否延续高于其他业务板块的增长速度。
• 广达传统笔记本电脑出货是否企稳，以及AI服务器增长能否继续抵消传统业务波动。
• AI服务器竞争对ODM定价、产品组合和利润率的影响。
• 三家公司目标价、盈利预测和全年机架出货假设的后续调整。