ELI LILLY & CO (LLY.US): Resultados do Segundo Trimestre Superam Significativamente as Expectativas, com Crescimento Internacional de Incretinas Sustentando Novas Revisões Altistas de Lucros

Visão geral

A Eli Lilly divulgou fortes resultados no 2T de 2026, com receita e EPS ajustado superando significativamente as expectativas do mercado. O crescimento foi impulsionado principalmente por Mounjaro e Zepbound, em particular pela demanda por Mounjaro fora dos Estados Unidos. A administração elevou o ponto médio do guidance de receita para o ano inteiro em USD 2.5 bilhões, para USD 85.0 bilhões a USD 87.0 bilhões; devido a despesas relacionadas a projetos de P&D adquiridos, o guidance de EPS ajustado foi estreitado para USD 35.50 a USD 36.50, mas a rentabilidade subjacente de fato melhorou. A Bernstein acredita que uma base de negócios maior, a penetração nos mercados internacionais, a ampliação da cobertura de seguros e catalisadores subsequentes de produtos podem sustentar novas superações.

Visões principais

A visão central do relatório é que o mercado internacional de incretinas se tornou o principal motor de crescimento para a próxima fase da Eli Lilly, com a empresa detendo participações líderes em múltiplos mercados e a penetração da categoria ainda tendo espaço substancial para aumentar. A demanda nos EUA por Mounjaro e Zepbound permanece forte, enquanto o Medicare GLP-1 Bridge Program e o acesso ao formulário da CVS ampliarão ainda mais a população coberta. O ritmo de lançamento do Foundayo nos EUA está abaixo das expectativas anteriores, mas a cobertura de canais, o alcance aos médicos e a infraestrutura promocional melhoraram, enquanto o potencial de lançamento no exterior permanece forte. Espera-se que produtos de não incretinas e o crescente pipeline de P&D diversifiquem ainda mais as fontes de crescimento ao longo do tempo.

Estrutura de análise

O relatório ajusta o modelo de receita e EPS linha a linha ao combinar os resultados trimestrais com as expectativas de consenso, a teleconferência de resultados da administração, o acompanhamento de relações com investidores, tendências de vendas por produto e região, informações de prescrições e acesso; a avaliação utiliza uma abordagem combinada, atribuindo peso de 50% a cada um dos métodos de fluxo de caixa descontado e P/L futuro.

Notas metodológicas

• Análise de ResultadosAnálise da Magnitude da Superação e da Revisão de Guidance

  Compara receita, EPS e vendas de produtos realizados com as expectativas de consenso e previsões anteriores, e detalha as mudanças no guidance para o ano inteiro.

  Este método é utilizado para distinguir os diferentes impactos da melhoria operacional contínua, ajustes únicos de descontos, receita de marcos e despesas de P&D adquirida sobre os resultados do período atual e o guidance para o ano inteiro.

• Modelagem de PrevisõesPrevisão por Produto e Segmento Regional

  Modela Mounjaro, Zepbound, Foundayo e produtos de não incretinas separadamente com base em volume, preço, acesso e penetração regional.

  A Bernstein manteve uma base mais alta para o mercado internacional de Mounjaro e elevou as previsões relacionadas, enquanto reduziu as expectativas de vendas do Foundayo nos EUA devido a um lançamento mais lento no mercado de obesidade americano.

• AvaliaçãoAvaliação Combinada por DCF e P/L

  Atribui peso de 50% a cada um dos métodos de fluxo de caixa descontado e P/L esperado de 2027.

  O DCF utiliza custo médio ponderado de capital de 7.6%, crescimento composto de 5% no fluxo de caixa livre até 2043 e taxa de crescimento terminal de 3.0%; a avaliação relativa aplica um múltiplo P/L de 28x ao EPS ajustado de 2027.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Eli Lilly & Co (LLY.US)

  Empresa central coberta, com crescimento dos lucros impulsionado principalmente por Mounjaro, Zepbound e expansão do mercado global de incretinas.

  Pontos fortes

  Forte demanda pelos produtos, participação líder no mercado internacional, clara alavancagem operacional, expansão do acesso aos canais e amplo pipeline de P&D.

  Pontos fracos

  A aceleração do lançamento do Foundayo nos EUA está abaixo das expectativas anteriores, parte dos resultados trimestrais é sustentada por ajustes de descontos e receita de marcos, e a avaliação é significativamente superior à de pares farmacêuticos tradicionais.

  Comparação

  No mercado de medicamentos orais para obesidade, a Novo permanece à frente por enquanto; contudo, a Eli Lilly mantém forte competitividade por meio de seu portfólio injetável, participação internacional de Mounjaro e pipeline subsequente de retatrutida.

  Riscos

  O tamanho do mercado de medicamentos para obesidade, a demanda ou os preços podem ficar abaixo das expectativas; concorrência e pressão de medicamentos genéricos; obstáculos à expansão de capacidade; incertezas regulatórias e jurídicas; e destruição de valor por aquisições e gastos em P&D.

Dados principais

• Receita do 2T de 2026USD 23.0 bilhõesAlta de 48% em relação ao ano anterior e 11% acima das expectativas de consenso.
• EPS ajustado do 2T de 2026USD 8.3835.4% acima das expectativas de consenso de USD 6.19.
• Vendas combinadas de Mounjaro e ZepboundUSD 14.9 bilhõesAlta de 73% em relação ao ano anterior, continuando como o principal motor de crescimento.
• Receita de Mounjaro fora dos Estados UnidosUSD 5.2 bilhõesAlta de 172% em relação ao ano anterior, acima dos USD 4.8 bilhões do mercado dos EUA.
• Vendas do Foundayo no primeiro trimestreUSD 98 milhõesOs Estados Unidos contribuíram com USD 67 milhões e os mercados internacionais contribuíram com USD 31 milhões, com parte da receita proveniente do abastecimento inicial dos canais.
• Guidance de receita da empresa para 2026USD 85.0 bilhões a USD 87.0 bilhõesO ponto médio do guidance foi elevado em USD 2.5 bilhões em relação ao guidance anterior.
• Previsão de receita da Bernstein para 2026USD 88.47 bilhõesElevada dos anteriores USD 86.3 bilhões, com crescimento esperado de 35.7% em relação ao ano anterior.
• Previsão de EPS ajustado da Bernstein para 2026USD 36.64Anteriormente USD 33.91, acima do limite superior do guidance mais recente da empresa.
• Participação no mercado internacional de incretinas54.9%A Eli Lilly mantém sua posição de liderança nos mercados internacionais, com o mercado de marca relevante expandindo 74% em relação ao ano anterior.
• Preço-alvo e potencial de altaUSD 1,385; 18%Com base no preço de fechamento de USD 1,169.86 em 5 de agosto de 2026.

Impacto e implicações

Os fortes resultados trimestrais aumentaram a probabilidade de outra elevação do guidance para o ano inteiro e reforçaram o apoio do mercado internacional de incretinas ao crescimento de longo prazo e ao prêmio de avaliação. No curto prazo, o ritmo de conversão de prescrições nos EUA para o Foundayo, o menor preço líquido do Bridge Program e o enfraquecimento dos ajustes únicos de descontos podem afetar a qualidade da receita e as margens; no entanto, espera-se que maior cobertura de seguros, expansão dos mercados internacionais, crescimento de produtos de não incretinas e catalisadores do pipeline em estágio avançado forneçam compensações. O preço-alvo atual implica uma avaliação futura relativamente alta, de modo que a entrega subsequente de crescimento e a execução do pipeline continuam sendo fundamentais para manter o prêmio.

Riscos

• O tamanho do mercado de medicamentos para obesidade, a demanda dos pacientes, o ambiente regulatório ou os níveis de preços podem ficar abaixo das expectativas.
• Novo, semaglutida genérica, medicamentos manipulados e outros produtos concorrentes podem enfraquecer a participação de mercado ou os preços.
• A construção de capacidade ou a expansão da manufatura pode estagnar, limitando o crescimento de volume de Mounjaro, Zepbound e produtos subsequentes.
• A conversão de prescrições e a demanda sustentada pelo Foundayo nos EUA podem ser mais fracas do que o esperado, e as vendas iniciais também são afetadas pelo abastecimento dos canais.
• O Bridge Program fornece medicamentos a um preço líquido menor, e a expansão de escala pode continuar pressionando o mix de preços dos produtos.
• A receita e o lucro trimestrais incluem fatores únicos, como ajustes de estimativas de descontos e marcos de Jardiance, que podem não ser recorrentes.
• A classificação biológica da retatrutida ainda não recebeu concordância da FDA, e litígios e discussões regulatórias podem afetar o cronograma de protocolo e o período de exclusividade.
• Aquisições de alto risco, despesas de projetos de P&D adquiridos ou falhas em projetos de P&D podem causar destruição de valor.
• O preço-alvo corresponde a uma relação P/L futura relativamente alta; se o crescimento ou a entrega do pipeline ficar abaixo das expectativas, a avaliação poderá sofrer compressão.

Pontos a observar

• O ritmo de conversão de prescrições pagas para Foundayo nos EUA e a decisão da FDA sobre a indicação para diabetes no segundo semestre de 2026.
• O progresso de aprovação e lançamento do Foundayo no México, na Arábia Saudita e em mais de 40 outros mercados sob análise.
• A penetração, participação e elasticidade de preços de Mounjaro nos mercados internacionais, especialmente na China e na Europa.
• A participação de novos pacientes, a taxa de persistência e o impacto no mix de preços do Medicare GLP-1 Bridge Program.
• O volume de Zepbound e a pressão de preços nos canais comerciais após o retorno ao formulário da CVS no quarto trimestre.
• A reunião da FDA antes do protocolo da retatrutida, a disputa sobre a classificação de BLA e o protocolo planejado no 1T de 2027.
• Dados de Fase 3 do Foundayo em apneia obstrutiva do sono e outras divulgações do pipeline em estágio avançado.
• Atualizações sobre o crescimento da próxima etapa, pipeline e alocação de capital no evento para investidores de 7 de dezembro de 2026.
• Se a margem bruta pode permanecer resiliente no segundo semestre após aumentos nos custos fixos de nova capacidade, investimento em P&D e gastos promocionais.