Multissetorial: Temático Mensal de Ações dos EUA: Positivo para SpaceX, Alphabet e Saúde; Riscos da IBM Parcialmente Precificados

Visão geral

Este relatório é uma compilação mensal da equipe de pesquisa de ações da América do Norte do J.P. Morgan, resumindo pesquisas temáticas de ações dos EUA, principais visões vendidas, inícios de cobertura, mudanças de recomendação, a Lista de Foco dos Analistas e o Monitoramento de Catalisadores. O conteúdo central se concentra na oportunidade de crescimento de longo prazo da SpaceX, no risco-retorno da IBM após a fraqueza em seu negócio de mainframes, no valor de alocação do setor de saúde em relação a operações congestionadas em IA e nos retornos da comercialização de IA da Alphabet em meio a maiores despesas de capital.

Visões principais

O relatório defende alocação seletiva em ações dos EUA. A SpaceX tem potencial para alto crescimento e expansão de margens por meio de capacidades de lançamento, rápida reutilização da Starship, profunda integração vertical e uma visão de poder computacional orbital; o crescimento de nuvem e busca da Alphabet valida os retornos dos investimentos em IA, tornando a queda da ação uma oportunidade de compra; a IBM sofre pressão no curto prazo por seus negócios de mainframe e processamento de transações, mas o desconto de valuation e potenciais recompras oferecem suporte; após anos de desempenho inferior, menor posicionamento e compressão de valuation, o setor de saúde se aproxima de um ponto de inflexão mais durável, pois o crescimento dos lucros pode acelerar em 2027.

Estrutura de análise

O relatório combina previsões fundamentalistas bottom-up de empresas, alocação setorial top-down, pesquisas com analistas, valuation relativo, valuation por soma das partes, múltiplos de lucros e percentis de posicionamento. O próprio relatório mensal é um resumo de múltiplos relatórios de empresas e estratégia, e uma recomendação para uma única ação não deve ser tratada como uma visão unificada sobre todo o mercado de ações dos EUA.

Notas metodológicas

• ValuationValuation por soma das partes

  Avaliação separada de diferentes segmentos de negócio e agregação do valor empresarial

  A avaliação da IBM faz referência a múltiplos de valuation por soma das partes para distinguir a qualidade e o potencial de queda dos negócios de mainframe, consultoria e outros.

• ValuationÍndice P/L futuro

  Derivação do valuation com base no lucro por ação de anos futuros e em um múltiplo-alvo

  O preço-alvo da SpaceX é baseado em aproximadamente 41x o EPS de 2028E, enquanto o preço-alvo da Alphabet é baseado em 25x o EPS de 2028E.

• Previsão fundamentalistaCAGR de receita e cenários de margem

  Avaliação da expansão da receita, mudanças no mix de negócios e alavancagem operacional

  A previsão da SpaceX enfatiza o crescimento da receita e a expansão de margens decorrentes da migração do negócio de conectividade para IA e poder computacional orbital, mas depende fortemente da execução de longo prazo.

• Estratégia setorialValuation relativo e percentis de posicionamento

  Comparação do valuation, das posições detidas e do desempenho histórico de um setor em relação ao mercado

  A visão positiva sobre saúde baseia-se em evidências combinadas de baixo posicionamento, valuation relativamente baixo, desempenho inferior de longo prazo e melhora no crescimento futuro dos lucros.

• Seleção de açõesPesquisa de analistas de alta convicção

  Agregação das visões estruturais e táticas dos analistas setoriais

  O relatório pesquisa analistas de ações dos EUA para selecionar as ideias vendidas mais atraentes para o terceiro trimestre de 2026 e combina inícios de cobertura e mudanças de recomendação para formar uma lista mensal de acompanhamento.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• SpaceX (SPCX)

  Início de cobertura com recomendação Overweight

  Pontos fortes

  Liderança em frequência e custo de lançamentos, rápida reutilização de foguetes, profunda integração vertical, cultura de engenharia e potencial de crescimento de longo prazo nos negócios de conectividade e IA.

  Pontos fracos

  O valuation atual já incorpora altas expectativas de crescimento, e a expansão dos negócios exige investimento de capital sustentado em grande escala.

  Comparação

  Aproximadamente 41x o EPS de 2028E, acima da média das grandes empresas de tecnologia listadas no relatório e da PLTR em aproximadamente 38x.

  Riscos

  Produção em massa e aceleração dos lançamentos da Starship, execução em comunicações móveis e centros de dados, pesadas despesas de capital, necessidades de financiamento e incerteza nas previsões de longo prazo.

• International Business Machines

  Mantém recomendação Overweight, mas reduz previsões e preço-alvo

  Pontos fortes

  Red Hat, Confluent, Hashicorp e infraestrutura distribuída apresentam desempenho relativamente saudável, as margens são resilientes e há aproximadamente $2B de autorização de recompra não utilizada.

  Pontos fracos

  Os negócios de mainframe, processamento de transações e consultoria estão sob pressão, e as previsões de receita, EPS e fluxo de caixa livre foram reduzidas.

  Comparação

  O preço da ação está abaixo dos múltiplos de valuation por soma das partes e é negociado abaixo de 18x o EPS reduzido de 2027E.

  Riscos

  Grandes transações podem ser canceladas, em vez de adiadas, os gastos de capital dos clientes podem migrar para infraestrutura de IA, questões de cibersegurança podem distrair a administração e a demanda cíclica pode se deteriorar ainda mais.

• Alphabet

  Mantém recomendação Overweight e recomenda comprar a queda

  Pontos fortes

  Nuvem e busca continuam crescendo fortemente, e as capacidades de IA full-stack podem ser monetizadas em nuvem, busca, assinaturas e outros negócios.

  Pontos fracos

  As despesas de capital estão aumentando acentuadamente, enquanto acordos de transição de computação de terceiros, vendas de hardware, M&A, depreciação e despesas jurídicas podem pressionar as margens.

  Comparação

  O preço-alvo é estimado em 25x o EPS de 2028E de $16.66.

  Riscos

  Realização insuficiente da demanda por computação, menor retorno sobre o capital, margens abaixo das expectativas, concorrência de modelos e pressão jurídica e regulatória.

• Setor de saúde dos EUA

  Reitera uma visão positiva de alocação

  Pontos fortes

  Demanda e crescimento são relativamente duráveis, a rentabilidade é próxima à do setor de tecnologia, o valuation é menor e o setor pode diversificar o risco concentrado em temas de IA.

  Pontos fracos

  O setor tem apresentado desempenho inferior contínuo ao S&P 500 desde 2022, enquanto a incerteza regulatória e as pressões de financiamento pesam sobre o sentimento há muito tempo.

  Comparação

  O peso do setor caiu de um pico de aproximadamente 16% para aproximadamente 9%, com posicionamento e valuation relativo próximos aos percentis históricos 14º e 26º, respectivamente.

  Riscos

  Reforma de preços de medicamentos, pressão de reembolso, cortes no Medicaid, política da ACA, tarifas e risco de disrupção por IA.

• Portfólio de posições vendidas de alta convicção em ações dos EUA

  Usado para complementar alocações compradas e controlar o risco de queda

  Pontos fortes

  Selecionado por analistas setoriais sob perspectivas estruturais e táticas, podendo ser usado para identificar nomes com fundamentos em deterioração ou valuations vulneráveis.

  Pontos fracos

  A entrada atual não preserva a lista completa de ações individuais nem a justificativa item a item, portanto posições específicas não podem ser reconstruídas a partir dela.

  Comparação

  Juntamente com as visões Overweight no relatório, reflete uma abordagem long-short que enfatiza a diferenciação no nível das ações.

  Riscos

  Short squeezes, desvios no timing de catalisadores, custos de empréstimo de títulos e rápida recuperação do apetite por risco do mercado.

Dados principais

• Preço-alvo da SpaceX$225Preço-alvo para dezembro de 2027, com início de cobertura em Overweight.
• Previsão de receita da SpaceX$19B em 2025 para $470B em 2030Corresponde a um CAGR de aproximadamente 91% em cinco anos e é uma previsão do relatório, não um resultado já alcançado.
• Previsão de margem operacional da SpaceX-14% em 2025, subindo para aproximadamente 50% em 2030Depende da expansão planejada de Starship, conectividade, infraestrutura de IA e poder computacional orbital.
• Previsão de lançamentos da StarshipUm pequeno número em 2026, subindo para aproximadamente 5.000 em 2031O relatório usa isso para projetar 75GW de poder computacional orbital em 2031.
• Preço-alvo da Alphabet$420Preço-alvo para dezembro de 2027, mantendo uma recomendação Overweight.
• Crescimento da Alphabet no segundo trimestreCrescimento de receita em moeda constante de 23%, crescimento de nuvem de 82%, crescimento de busca de 17%O relatório considera isso como evidência de que o investimento em IA está começando a gerar retornos comerciais.
• Previsão de despesas de capital da Alphabet$195B-$205B em 2026; $378B em 2027A previsão para 2027 representa crescimento de 85% em relação ao ano anterior e pode pressionar depreciação e margens.
• Valuation da IBMAbaixo de 18x o EPS de 2027ECom base em previsões reduzidas, o relatório acredita que os riscos incrementais já foram amplamente refletidos no preço da ação.
• Previsão de negócios da IBM para o exercício de 2026Crescimento de software de 7,2%, crescimento de consultoria de 1,7%, queda de infraestrutura de 0,8%Dentro disso, espera-se queda de 6,7% no processamento de transações e queda de 20% em mainframe.
• Previsão de fluxo de caixa livre da IBM$15.2BReduzida devido à fraqueza nos negócios de mainframe e softwares relacionados.
• Peso do índice do setor de saúdeAproximadamente 9%Abaixo do pico histórico de aproximadamente 16%, com sua posição no S&P 500 caindo do segundo maior setor para o quinto maior setor.
• Posicionamento e valuation do setor de saúdeO posicionamento está em torno do 14º percentil histórico, e o valuation está em torno do 26º percentil em relação ao mercadoO baixo posicionamento e o valuation inferior fornecem uma base para potencial reavaliação.
• Número de inícios de cobertura em julho21 itensCom base na tabela de inícios de cobertura apresentada no relatório.
• Número de elevações e rebaixamentos de recomendação em julho9 elevações, 15 rebaixamentosCom base na tabela de mudanças de recomendação apresentada no relatório.

Impacto e implicações

No nível de portfólio, os investidores podem considerar reduzir a concentração excessiva em uma única operação popular em IA, mantendo empresas de plataforma que conseguem demonstrar retornos da comercialização de IA, e aumentar a exposição ao setor de saúde, onde tanto os valuations quanto o posicionamento são baixos. A SpaceX representa uma oportunidade de longo prazo com alto crescimento, elevadas necessidades de capital e alto risco de execução; a Alphabet reflete o feedback positivo entre investimento em IA e monetização de negócios principais; a IBM está mais próxima de uma oportunidade de recuperação de valuation, com a alta dependendo de grandes transações serem adiadas, e não perdidas permanentemente. A lista de posições vendidas e os rebaixamentos também indicam que a diferenciação de riscos dentro do mercado continua significativa.

Riscos

• O investimento relacionado à IA continua congestionado, e o crescimento das despesas de capital pode superar os retornos de receita e fluxo de caixa.
• As previsões de longo prazo da SpaceX para lançamentos, poder computacional orbital, receita e margens são altamente sensíveis às condições de execução e financiamento.
• As transações de mainframe da IBM podem ser perdidas permanentemente, e não apenas adiadas, levando a novas revisões para baixo de lucros e fluxo de caixa.
• O setor de saúde ainda enfrenta incerteza em relação a preços de medicamentos, reembolsos, gastos com saúde, tarifas e políticas eleitorais.
• Ações de crescimento com valuations elevados são sensíveis a taxas de juros, regulamentação, concorrência de modelos e mudanças no apetite por risco do mercado.
• O relatório mensal resume múltiplas peças de pesquisa de datas diferentes, e visões e preços-alvo podem ser atualizados em relatórios subsequentes de empresas.

Pontos a observar

• Cadência de lançamentos da Starship, eficiência de reutilização, necessidades de capital e progresso na construção de poder computacional orbital.
• Se os grandes pedidos de mainframe da IBM serão adiados ou cancelados, e a escala dos ajustes nas orientações de software, consultoria e fluxo de caixa livre.
• Se as despesas de capital da Alphabet para 2027 serão revisadas ainda mais para cima e o impacto do crescimento da depreciação nas margens operacionais.
• Se a nuvem, a busca e as assinaturas da Alphabet podem continuar demonstrando retornos comerciais do investimento em IA.
• Crescimento dos lucros do setor de saúde em 2027, recomposição do posicionamento institucional e recuperação do valuation relativo.
• Freios e contrapesos de políticas que possam surgir das eleições legislativas dos EUA, bem como mudanças nas políticas de preços de medicamentos, Medicaid e ACA.
• Se a Lista de Foco dos Analistas, o Monitoramento de Catalisadores e as mudanças de recomendação mostram tendências adicionais de concentração setorial.