Global natural gas and LNG market: Ritmo de injeção em armazenagem europeia de gás melhora, mas riscos em Hormuz e competição por LNG mantêm o mercado apertado antes do inverno

Visão geral

Este rastreador global de gás da UBS avalia armazenamento europeu e americano, fluxos marítimos de LNG e riscos geopolíticos antes do inverno de 2025/2026. Sua mensagem central é que a melhora do ritmo de injeção europeu não é suficiente para eliminar a preocupação com estoques iniciais de inverno abaixo do normal, especialmente se a disponibilidade de LNG for limitada por disrupções em Hormuz ou por uma demanda asiática mais forte.

Visões principais

Os preços europeus do gás testaram brevemente a faixa inferior de €70s/MWh antes de se recuperarem para a faixa intermediária de €70s/MWh. A UBS atribui a persistente tensão do mercado a poucos indícios de retomada das conversas entre EUA e Irã e à incerteza sobre as exportações do Golfo, com o Irã impondo condições para uma reabertura mais ampla de Hormuz. Dados da UBS Evidence Lab mostraram que apenas seis navios de LNG transitaram pelo estreito até agora no mês, igualmente divididos entre tráfego de entrada e saída. Os trânsitos de LNG permanecem bem abaixo dos fluxos de petróleo, refletindo a menor frota de navios especializados e maiores riscos operacionais. O diferencial regional de preços do LNG representa uma preocupação adicional para a Europa. O JKM recuperou um prêmio de cerca de $1.5/mmBtu sobre o TTF, o que, segundo a UBS, pode desviar cargas da Europa e intensificar preocupações com os níveis de armazenamento. O relatório também destaca a visita do presidente chinês Xi Jinping aos EUA e a perspectiva de redução da tarifa chinesa de 15% sobre LNG dos EUA. A UBS acredita que isso poderia reativar a demanda chinesa por LNG e apertar ainda mais o mercado global. As chegadas de cargas de LNG dos EUA aumentaram 48% na semana e 70% no ano. Os fluxos para a Ásia subiram 50% na semana e 154% no ano, enquanto os fluxos para a Europa aumentaram 47% na semana e 70% no ano. A Europa recebeu 70% dos volumes e a Ásia 30%, levando a participação europeia de volta, em termos gerais, ao nível do ano passado. Assim, os dados de fluxos de cargas mostram melhora da oferta europeia no curto prazo, mas também ressaltam a sensibilidade da Europa à concorrência de compradores asiáticos. A armazenagem da UE alcançou 70% em 22 de setembro, abaixo de 82% no mesmo período do ano passado e da média de cinco anos de 86%. As injeções semanais melhoraram de 1.3bcm para 1.6bcm, apoiadas por um aumento de 13% na semana nas entradas de LNG e por cargas destinadas à Europa quando o TTF negociou com prêmio sobre o JKM no fim de agosto e início de setembro. O cenário-base da UBS continua sendo de que a armazenagem alcance 74% no início do inverno, abaixo dos 84% do ano passado e da média de cinco anos de 90%, embora isso exija uma nova aceleração nas importações de LNG. A UBS espera então que a armazenagem caia para cerca de 25% ao fim do inverno. A armazenagem de gás natural dos EUA aumentou 53Bcf, em linha com o consenso, mas abaixo da acumulação de 75Bcf em 2025 e da acumulação média de cinco anos de 81Bcf. Os inventários permaneciam confortáveis em 3,351Bcf, ou 78% cheios, em 18 de setembro, 4% acima da média de cinco anos. A UBS, portanto, contrasta a posição de armazenamento europeu relativamente baixa antes do inverno com os estoques ainda confortáveis dos EUA. Os dados de estoques de LNG mantidos por empresas de serviços públicos japonesas não foram divulgados naquela semana devido a feriados nacionais.

Estrutura de análise

A UBS combina observações de preços do gás com dados semanais de armazenamento, dados de rastreamento de cargas de LNG e comparações de fluxos entre Europa e Ásia. Avalia a trajetória do armazenamento europeu para o inverno comparando os inventários atuais e as taxas de injeção com o ano passado e as médias de cinco anos, além de usar diferenciais regionais de preços, condições de navegação e desenvolvimentos de política para determinar se a oferta de LNG pode sustentar o ritmo de injeção necessário.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de equilíbrio entre oferta e demanda de gás

  A UBS relaciona a disponibilidade de cargas de LNG, diferenciais regionais de preços, injeções no armazenamento europeu e retiradas esperadas no inverno para avaliar se a oferta pode atender às necessidades de armazenamento da Europa.

• OutroOutro

  Rastreamento marítimo de cargas baseado em AIS

  A UBS Evidence Lab usa dados horários de localização de embarcações, características dos navios e informações de capacidade de carga para estimar a quantidade agregada de LNG e LPG movimentada por portos, regiões e pontos marítimos estratégicos.

Dados principais

• Preço europeu do gásMid-€70s/MWhRecuperou-se após testar brevemente a faixa inferior de €70s/MWh.
• Prêmio do JKM sobre o TTFc.$1.5/mmBtuPode desviar LNG da Europa para a Ásia.
• Chegadas de cargas de LNG dos EUA+48% w/w, +70% y/yA Europa recebeu 70% dos volumes e a Ásia recebeu 30%.
• Armazenagem de gás da UE70%Em 22 de setembro, ante 82% um ano antes e a média de cinco anos de 86%.
• Injeções semanais na armazenagem da UE1.6bcmSubiram de 1.3bcm na semana anterior, apoiadas por aumento de 13% na semana nas entradas de LNG.
• Previsão da UBS para armazenagem da UE74% at winter start; around 25% at winter-endA previsão para o início do inverno se compara a 84% no ano passado e à média de cinco anos de 90%.
• Inventários de gás natural dos EUA3,351Bcf, or 78% fullEm 18 de setembro; 4% acima da média de cinco anos.

Impacto e implicações

A UBS considera que a melhora do ritmo de injeção europeu é útil, mas insuficiente para eliminar um resultado de estoque inicial de inverno abaixo do normal. A Europa precisa de maiores importações de LNG para alcançar o cenário-base da UBS de 74% no início do inverno, enquanto a situação em Hormuz, um prêmio do JKM sobre o TTF e uma possível retomada da demanda chinesa por LNG dos EUA podem limitar as cargas disponíveis para a Europa.

Riscos

• A UBS identifica a volatilidade dos preços do petróleo e do gás natural como risco para sua tese de investimento.
• O relatório identifica as margens globais de refino, comercialização e produtos químicos como risco.
• Também são citados os riscos normais de exploração associados ao negócio de petróleo e gás.

Pontos a observar

• Se as conversas entre EUA e Irã serão retomadas e se as condições permitem uma reabertura mais ampla do Estreito de Hormuz.
• Os trânsitos de navios de LNG por Hormuz e seu efeito sobre a disponibilidade de exportações do Golfo.
• O diferencial JKM-TTF e se ele desvia cargas de LNG da Europa.
• Os desdobramentos durante a visita de Xi Jinping aos EUA, incluindo qualquer redução da tarifa chinesa de 15% sobre LNG dos EUA.
• Se as importações europeias de LNG aumentam o suficiente para sustentar a previsão da UBS de 74% de armazenamento no início do inverno.