리서치 보고서 해설Hilo Research

Global natural gas and LNG market: 유럽 가스 저장 주입 속도는 개선됐지만 호르무즈 해협 리스크와 LNG 경쟁으로 겨울 전 시장은 여전히 타이트

UBS는 유럽의 저장 주입이 소폭 회복됐지만 EU의 겨울 진입 시점 재고는 전년 및 5년 평균을 크게 밑돌 것으로 예상한다. 호르무즈 해협 리스크, 아시아 가격 프리미엄, 중국의 미국산 LNG 관세 완화 가능성은 글로벌 수급을 더 타이트하게 만들 수 있다.

기관UBS

날짜20260924

업종global natural gas and LNG

요약

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유럽 가스 가격은 €70s/MWh 초반까지 잠시 하락한 뒤 €70s/MWh 중반으로 회복했다.
9월 22일 기준 EU 저장률은 70%로, 전년 동기 82%와 5년 평균 86%를 밑돌았다.
UBS는 EU 저장률이 겨울 시작 시점에 74%, 겨울 말에는 약 25%가 될 것으로 예상한다.
미국 LNG 화물 도착량은 전주 대비 48%, 전년 대비 70% 증가했으며 유럽이 물량의 70%를 받았다.
JKM은 TTF 대비 약 $1.5/mmBtu의 프리미엄을 회복해 LNG가 유럽에서 이탈할 수 있다.
주간 저장 증가량이 평균을 밑돌았음에도 미국 천연가스 재고는 5년 평균보다 4% 높았다.

보고서 해설

개요

이 UBS 글로벌 가스 트래커는 2025/2026년 겨울을 앞두고 유럽과 미국의 재고, LNG 해상 운송 흐름, 지정학적 리스크를 평가한다. 핵심 메시지는 유럽의 주입 속도가 소폭 개선됐지만, 특히 호르무즈 해협 차질이나 아시아 LNG 수요 확대가 공급을 제약할 경우 겨울 진입 재고가 정상 수준을 밑돌 수 있다는 우려를 해소하기에는 부족하다는 것이다.

핵심 견해

유럽 가스 가격은 €70s/MWh 초반을 잠시 시험한 뒤 €70s/MWh 중반으로 회복했다. UBS는 미국과 이란의 협상 재개 조짐이 제한적인 점과, 이란이 호르무즈 해협의 광범위한 재개방에 조건을 붙인 데 따른 걸프 수출 불확실성을 시장 긴장이 지속되는 원인으로 꼽았다. UBS Evidence Lab 데이터에 따르면 이달 들어 해당 해협을 통과한 LNG 운반선은 6척에 불과했고, 입항과 출항이 동일한 비중이었다. 전문 LNG 운반선 풀의 규모가 작고 운영 리스크가 더 크기 때문에 LNG 통과량은 원유 흐름을 크게 밑돈다. 지역 간 LNG 가격 차이도 유럽에는 추가 우려다. JKM은 TTF 대비 약 $1.5/mmBtu의 프리미엄을 회복했으며, UBS는 이것이 화물을 유럽에서 다른 지역으로 돌리고 저장 우려를 키울 수 있다고 본다. 보고서는 또한 시진핑 중국 국가주석의 미국 방문과 중국의 미국산 LNG에 대한 15% 관세가 완화될 가능성에 주목한다. UBS는 이러한 변화가 중국 LNG 수요를 되살리고 글로벌 시장을 한층 더 타이트하게 만들 수 있다고 판단한다. 미국 LNG 화물 도착량은 전주 대비 48%, 전년 대비 70% 증가했다. 아시아향 물량은 전주 대비 50%, 전년 대비 154% 증가했고, 유럽향 물량은 전주 대비 47%, 전년 대비 70% 증가했다. 유럽은 물량의 70%, 아시아는 30%를 받았으며, 유럽 비중은 대체로 전년 수준으로 돌아왔다. 화물 흐름은 유럽의 단기 공급 여건이 개선됐음을 보여주지만, 동시에 아시아 구매자와의 경쟁에 대한 유럽의 민감도도 부각한다. EU 저장률은 9월 22일 기준 70%로, 전년 동기의 82%와 5년 평균 86%를 밑돌았다. 주간 주입량은 1.3bcm에서 1.6bcm으로 개선됐으며, LNG 유입의 전주 대비 13% 증가와 8월 말 및 9월 초 TTF가 JKM 대비 프리미엄에서 거래됐을 때 화물이 유럽으로 향한 점이 뒷받침했다. UBS의 기본 시나리오는 저장률이 겨울 시작 시점에 74%에 도달하는 것으로, 전년의 84%와 5년 평균 90%보다 낮다. 이 시나리오를 달성하려면 LNG 수입이 추가로 늘어나야 하며, 이후 재고는 겨울 말까지 약 25%로 하락할 것으로 UBS는 예상한다. 미국 천연가스 재고는 53Bcf 증가해 시장 컨센서스에는 부합했지만, 2025년의 75Bcf 증가와 5년 평균 증가량인 81Bcf에는 못 미쳤다. 9월 18일 기준 재고는 3,351Bcf, 즉 78% 충전 수준으로 5년 평균보다 4% 높았다. UBS는 이에 따라 유럽의 상대적으로 낮은 겨울 전 재고와 여전히 여유 있는 미국 재고를 대조한다. 일본 유틸리티 보유 LNG 재고는 국경일로 인해 이번 주에는 보고되지 않았다.

분석 프레임워크

UBS는 가스 가격 관찰, 주간 저장 데이터, LNG 화물 추적 데이터, 유럽과 아시아 간 흐름 비교를 결합한다. 현재 재고와 주입 속도를 전년 및 5년 평균과 비교해 유럽의 겨울 저장 경로를 평가하고, 지역 간 가격 차이, 해운 여건, 정책 전개를 이용해 LNG 공급이 필요한 주입 속도를 유지할 수 있는지 판단한다.

방법론 메모

산업 분석 프레임워크수급 프레임워크
가스 수급 균형 분석
UBS는 LNG 화물의 공급 가능성, 지역 간 가격 차이, 유럽 저장 주입, 예상 겨울 인출을 연결해 공급이 유럽의 저장 수요를 충족할 수 있는지 평가한다.
기타기타
AIS 기반 해상 화물 추적
UBS Evidence Lab은 시간별 선박 위치 데이터, 선박 특성 및 화물 적재능력 정보를 활용해 LNG와 LPG가 항만, 지역, 해상 요충지를 통과하는 물량을 추정한다.

핵심 데이터

유럽 가스 가격Mid-€70s/MWh€70s/MWh 초반을 잠시 시험한 뒤 회복했다.
JKM의 TTF 대비 프리미엄c.$1.5/mmBtuLNG를 유럽에서 아시아로 돌릴 가능성이 있다.
미국 LNG 화물 도착량+48% w/w, +70% y/y유럽이 물량의 70%, 아시아가 30%를 받았다.
EU 천연가스 저장률70%9월 22일 기준으로 전년의 82% 및 5년 평균 86%보다 낮다.
EU 주간 저장 주입량1.6bcm전주의 1.3bcm에서 증가했으며 LNG 유입의 전주 대비 13% 증가가 뒷받침했다.
UBS의 EU 저장률 전망74% at winter start; around 25% at winter-end겨울 시작 시점 전망은 전년의 84% 및 5년 평균 90%와 비교된다.
미국 천연가스 재고3,351Bcf, or 78% full9월 18일 기준이며 5년 평균보다 4% 높다.

영향과 시사점

UBS는 유럽의 주입 속도 개선이 도움이 되지만, 겨울 진입 재고가 정상 수준을 밑도는 결과를 해소하기에는 충분하지 않다고 본다. 유럽이 UBS의 겨울 시작 시점 74% 기본 시나리오에 도달하려면 LNG 수입이 더 늘어야 하며, 호르무즈 해협 상황, JKM의 TTF 대비 프리미엄, 중국의 미국산 LNG 수요 재개 가능성은 유럽이 이용할 수 있는 화물을 제한할 수 있다.

위험

UBS는 원유 및 천연가스 가격 변동성을 투자 논지의 리스크로 제시한다.
보고서는 글로벌 정제, 마케팅, 화학 부문의 마진을 리스크로 제시한다.
석유 및 가스 사업과 관련된 통상적인 탐사 리스크도 언급된다.

주시할 점

미국과 이란의 협상이 재개되는지, 그리고 호르무즈 해협의 광범위한 재개방을 허용하는 조건이 충족되는지.
LNG 운반선의 호르무즈 해협 통과와 이것이 걸프 수출 가용성에 미치는 영향.
JKM-TTF 스프레드와 이것이 LNG 화물을 유럽에서 이탈시키는지 여부.
시진핑 국가주석의 미국 방문 중 전개 상황. 여기에는 중국의 미국산 LNG에 대한 15% 관세 완화 가능성이 포함된다.
유럽 LNG 수입이 UBS의 겨울 시작 시점 74% 저장률 전망을 뒷받침할 만큼 늘어나는지.