Global natural gas and LNG market: Mejora la inyección en el almacenamiento europeo de gas, pero los riesgos en Hormuz y la competencia por LNG mantienen ajustado el mercado antes del invierno

Visión general

Este seguimiento global de gas de UBS evalúa el almacenamiento europeo y estadounidense, los flujos marítimos de LNG y los riesgos geopolíticos antes del invierno 2025/2026. Su mensaje central es que la mejora de la inyección europea no basta para eliminar la preocupación por inventarios iniciales de invierno inferiores a lo normal, especialmente si la disponibilidad de LNG se ve limitada por disrupciones en Hormuz o por una mayor demanda asiática.

Perspectivas principales

Los precios europeos del gas probaron brevemente la zona baja de €70s/MWh antes de recuperarse hasta la zona media de €70s/MWh. UBS atribuye la persistente tensión del mercado a las escasas señales de reanudación de las conversaciones entre Estados Unidos e Irán y a la incertidumbre sobre las exportaciones del Golfo, dado que Irán ha impuesto condiciones para una reapertura más amplia de Hormuz. Los datos de UBS Evidence Lab mostraron que solo seis buques de LNG han transitado el estrecho en lo que va de mes, divididos equitativamente entre tráfico entrante y saliente. Los tránsitos de LNG siguen muy por debajo de los flujos de petróleo, debido a la menor flota de buques especializados y a los mayores riesgos operativos. El diferencial regional de precios del LNG añade preocupación para Europa. JKM recuperó una prima de aproximadamente $1.5/mmBtu sobre TTF, lo que, según UBS, podría desviar cargamentos desde Europa e intensificar las preocupaciones sobre los niveles de almacenamiento. El informe también señala la visita a Estados Unidos del presidente chino Xi Jinping y la posibilidad de que se suavice el arancel chino de 15% al LNG estadounidense. UBS considera que ello podría reactivar la demanda china de LNG y estrechar aún más el mercado global. Las llegadas de cargamentos estadounidenses de LNG aumentaron 48% semanalmente y 70% interanualmente. Los flujos hacia Asia crecieron 50% semanalmente y 154% interanualmente, mientras que los flujos hacia Europa aumentaron 47% semanalmente y 70% interanualmente. Europa recibió 70% de los volúmenes y Asia 30%, con lo que la participación de Europa volvió en términos generales al nivel del año pasado. Por tanto, los datos de flujos de cargamentos muestran una mejora de la oferta europea a corto plazo, pero también subrayan la sensibilidad de Europa a la competencia de los compradores asiáticos. El almacenamiento de la UE alcanzó 70% el 22 de septiembre, por debajo de 82% en el mismo momento del año pasado y del promedio quinquenal de 86%. Las inyecciones semanales mejoraron de 1.3bcm a 1.6bcm, respaldadas por un aumento de 13% semanal en las entradas de LNG y por cargamentos destinados a Europa cuando TTF cotizaba con prima sobre JKM a finales de agosto y principios de septiembre. El escenario base de UBS sigue siendo que el almacenamiento alcance 74% al inicio del invierno, por debajo de 84% el año pasado y del promedio quinquenal de 90%, aunque esto requeriría una mayor aceleración de las importaciones de LNG. UBS espera entonces que el almacenamiento caiga a alrededor de 25% al final del invierno. El almacenamiento estadounidense de gas natural aumentó 53Bcf, en línea con el consenso, pero por debajo de la acumulación de 75Bcf en 2025 y de la acumulación promedio quinquenal de 81Bcf. Los inventarios se situaban en 3,351Bcf, o 78% llenos, al 18 de septiembre, 4% por encima del promedio de cinco años. UBS contrasta así la posición de almacenamiento europea relativamente baja antes del invierno con inventarios estadounidenses todavía cómodos. Los datos de existencias de LNG de las empresas de servicios públicos japonesas no se publicaron esa semana debido a los festivos nacionales.

Marco de análisis

UBS combina observaciones de precios del gas con datos semanales de almacenamiento, datos de seguimiento de cargamentos de LNG y comparaciones de flujos entre Europa y Asia. Evalúa la trayectoria del almacenamiento europeo para el invierno comparando los inventarios actuales y las tasas de inyección con el año pasado y con los promedios de cinco años, y utiliza los diferenciales regionales de precios, las condiciones marítimas y los acontecimientos de política para determinar si la oferta de LNG puede sostener el ritmo de inyección requerido.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis del balance de oferta y demanda de gas

  UBS vincula la disponibilidad de cargamentos de LNG, los diferenciales regionales de precios, las inyecciones europeas de almacenamiento y los retiros previstos en invierno para evaluar si la oferta puede cubrir las necesidades de almacenamiento de Europa.

• OtroOtro

  Seguimiento marítimo de cargamentos basado en AIS

  UBS Evidence Lab utiliza datos horarios de localización de buques, características de los buques e información sobre capacidad de carga para estimar las cantidades de LNG y LPG transportadas por puertos, regiones y puntos marítimos estratégicos.

Datos clave

• Precio europeo del gasMid-€70s/MWhSe recuperó tras probar brevemente la zona baja de €70s/MWh.
• Prima de JKM sobre TTFc.$1.5/mmBtuPodría desviar LNG desde Europa hacia Asia.
• Llegadas de cargamentos estadounidenses de LNG+48% w/w, +70% y/yEuropa recibió 70% de los volúmenes y Asia recibió 30%.
• Almacenamiento de gas de la UE70%Al 22 de septiembre, frente a 82% un año antes y al promedio quinquenal de 86%.
• Inyecciones semanales de almacenamiento de la UE1.6bcmSubieron desde 1.3bcm la semana anterior, respaldadas por un aumento de 13% semanal en las entradas de LNG.
• Previsión de UBS para el almacenamiento de la UE74% at winter start; around 25% at winter-endLa previsión para el inicio del invierno se compara con 84% el año pasado y el promedio quinquenal de 90%.
• Inventarios estadounidenses de gas natural3,351Bcf, or 78% fullAl 18 de septiembre; 4% por encima del promedio quinquenal.

Impacto e implicaciones

UBS considera que la mejora del ritmo de inyección europeo es útil, pero insuficiente para eliminar un resultado de almacenamiento inicial de invierno inferior a lo normal. Europa necesita mayores importaciones de LNG para alcanzar el escenario base de UBS de 74% al inicio del invierno, mientras que la situación de Hormuz, una prima de JKM sobre TTF y una posible reactivación de la demanda china de LNG estadounidense podrían limitar los cargamentos disponibles para Europa.

Riesgos

• UBS identifica la volatilidad de los precios del petróleo y del gas natural como un riesgo para su tesis de inversión.
• El informe identifica los márgenes globales de refinación, comercialización y productos químicos como un riesgo.
• También se citan los riesgos normales de exploración asociados al negocio de petróleo y gas.

Aspectos que vigilar

• Si se reanudan las conversaciones entre Estados Unidos e Irán y si las condiciones permiten una reapertura más amplia del Estrecho de Hormuz.
• Los tránsitos de buques de LNG por Hormuz y su efecto sobre la disponibilidad de exportaciones del Golfo.
• El diferencial JKM-TTF y si desvía cargamentos de LNG desde Europa.
• Los acontecimientos durante la visita de Xi Jinping a Estados Unidos, incluida cualquier reducción del arancel chino de 15% al LNG estadounidense.
• Si las importaciones europeas de LNG aumentan lo suficiente para respaldar la previsión de UBS de 74% de almacenamiento al inicio del invierno.