Asia ex-Japan aggregate exports 리서치 보고서 해설

개요

이 Asia Chart Alert는 Nomura의 수출 선행지수를 통해 일본을 제외한 아시아의 수출 모멘텀을 평가한다. Nomura는 수출 증가세가 기술 수요와 해운 활동에 힘입어 여전히 강하다고 결론내리는 한편, 소비 수요와 반도체 공급 위험을 지적한다.

핵심 견해

Nomura의 일본 제외 아시아 수출 총액 선행지수(NELI)는 9월의 소폭 하락 후 10월 123.3으로 반등했다. 이는 2010년 4월 이후 가장 높은 수치이며, Nomura는 이를 통해 이 지역의 수출 증가세가 여전히 강하게 진행되고 있음을 확인한다고 본다. 이 지수는 수출 총액에 3개월 선행하도록 설계됐으며, 과거 주요 전환점을 정확히 예측했고 공식 수출 데이터보다 기저효과에 덜 왜곡되도록 만들어졌다. 최근 상승은 기술 관련 지표와 상하이 컨테이너 운임지수가 주도했다. Nomura는 이 운임 지표를 미국향 소비재 선적이 강하다는 증거로 해석하며, 해운 활동을 아시아 수출에 대한 지속적인 외부 수요와 연결한다. Nomura는 강한 AI 투자와 지속적인 공급 부족 속 칩 가격 상승이 수출을 뒷받침한다고 주장한다. 자체 Chip Shortage Index는 여전히 심각한 부족 영역에 머물러 있으며, 이는 현재의 반도체 상승 사이클이 2027년 이후까지 지속될 수 있음을 시사한다고 본다. 따라서 이 기술 사이클은 역내 수출에 대한 건설적 전망의 핵심이다. 다만 보고서는 중국 내수 부진과 칩 공급 제약으로 인한 PC 및 스마트폰 가격 상승이라는 두 가지 위험을 모니터링하고 있다. 전자제품 가격 상승은 소비자 전자기기 수요를 약화시키고 기술 사이클이 제공하는 수출 지원의 일부를 상쇄할 수 있다.

분석 프레임워크

Nomura는 NELI를 일본 제외 아시아 수출의 3개월 선행 모멘텀 지표로 사용한다. 이 지수는 컨테이너 운임, 중국 수입, 반도체 판매와 수출, 제조업 조사, 필라델피아 반도체 지수 등을 Z-score로 표준화한 변수의 가중합이며, 가중치는 평균제곱오차의 역수에 기반한다. Nomura는 이후 최신 지수 움직임을 반도체 부족 상황 및 해운 수요와 함께 해석한다.

방법론 메모

• 기타기타

  Nomura의 일본 제외 아시아 수출 총액 선행지수(NELI)

  NELI는 표준화된 무역, 해운, 반도체 및 제조업 지표의 가중 복합지수다. Nomura는 3개월 선행성과 과거 전환점 예측 기록을 활용해 기초 수출 모멘텀을 평가한다.

핵심 데이터

• NELI 수치123.39월의 소폭 하락 이후 10월 수치
• 과거 비교Strongest since April 2010Nomura는 이를 강한 수출 증가세의 확인으로 본다
• NELI 선행 기간Three months이 지수는 일본 제외 아시아 수출 총액에 선행하도록 설계됐다
• 반도체 사이클의 잠재적 지속 기간Beyond 2027Nomura의 Chip Shortage Index가 심각한 부족 영역에 머물러 있다는 점이 이를 시사한다

영향과 시사점

Nomura의 판단은 기술 수요와 소비재 선적에 힘입어 일본을 제외한 아시아의 수출 모멘텀이 계속 강할 수 있음을 의미한다. 다만 전망은 중국 내수 약화와 칩 주도의 전자제품 가격 상승이 소비 수요를 억제할 위험에 여전히 노출돼 있다.

위험

• 중국 내수 부진이 수출 전망을 약화시킬 수 있다.
• 칩 공급 제약이 PC와 스마트폰 가격을 올리고 소비자 전자기기 수요를 위축시킬 수 있다.

주시할 점

• 중국의 내수 여건.
• 칩 공급 제약이 PC와 스마트폰 가격을 계속 끌어올리는지 여부.
• 기술 관련 지표와 상하이 컨테이너 운임지수.