Asia ex-Japan aggregate exports レポート解説

概要

このAsia Chart Alertは、Nomuraの輸出先行指数を通じて日本を除くアジアの輸出モメンタムを評価している。Nomuraは、輸出成長は引き続き力強く、主にテクノロジー需要と海運活動に支えられていると結論づける一方、消費需要と半導体供給のリスクを指摘している。

主要見解

Nomuraの日本を除くアジアの輸出総額先行指数（NELI）は、9月の小幅な低下後、10月に123.3へ反発した。これは2010年4月以来の最も高い水準であり、Nomuraは同地域の輸出成長が引き続き力強いことを確認するものとみている。この指数は輸出総額に3か月先行するよう設計され、過去の主要な転換点を捉えてきたほか、公式輸出データより基準効果の影響を受けにくいことを意図している。 直近の上昇は、テクノロジー関連指標と上海コンテナ運賃指数によって牽引された。Nomuraはこの運賃指標を、米国向け消費財出荷の強さを示す証拠と解釈し、海運活動をアジア輸出に対する外需の継続と結び付けている。 Nomuraは、強いAI投資と継続的な供給不足下でのチップ価格上昇が輸出を支えていると論じる。同社のChip Shortage Indexは依然として深刻な不足領域にあり、現在の半導体上昇局面が2027年以降も続く可能性を示すとされる。したがって、このテクノロジー・サイクルは、地域輸出に対する前向きな見通しの中核となっている。 一方で報告書は、中国の内需軟調と、チップ供給制約によるPCおよびスマートフォン価格の上昇という2つのリスクを監視している。電子機器価格の上昇は消費者向け電子機器の需要を弱め、テクノロジー・サイクルによる輸出支援の一部を相殺する可能性がある。

分析フレームワーク

NomuraはNELIを、日本を除くアジアの輸出に対する3か月先行のモメンタム指標として用いている。この指数は、コンテナ運賃、中国の輸入、半導体販売と輸出、製造業調査、フィラデルフィア半導体指数などのZ-score標準化変数を加重して構成され、重みは平均二乗誤差の逆数に基づく。Nomuraはその後、最新の指数変動を半導体不足の状況と海運需要に照らして解釈している。

手法メモ

• その他その他

  Nomuraの日本を除くアジアの輸出総額先行指数（NELI）

  NELIは、標準化された貿易、海運、半導体、製造業の指標から成る加重複合指数である。Nomuraは、その3か月の先行性と過去の転換点の実績を用いて、基調的な輸出モメンタムを評価している。

主要データ

• NELIの値123.39月の小幅な低下後の10月の値
• 過去との比較Strongest since April 2010Nomuraはこれを輸出成長の強さを確認するものとみている
• NELIの先行期間Three monthsこの指数は日本を除くアジアの輸出総額に先行するよう設計されている
• 半導体サイクルが続く可能性のある期間Beyond 2027NomuraのChip Shortage Indexが深刻な不足領域にとどまっていることが示唆する

影響と示唆

Nomuraの見方は、日本を除くアジアの輸出モメンタムが、テクノロジー需要と消費財出荷に支えられて引き続き強いことを示唆する。見通しはなお、中国の内需悪化と、チップ主導の電子機器価格上昇が消費需要を抑制するリスクにさらされている。

リスク

• 中国の内需軟調が輸出見通しを弱める可能性がある。
• チップ供給制約がPCとスマートフォンの価格を押し上げ、消費者向け電子機器の需要を圧迫する可能性がある。

注目点

• 中国の内需状況。
• チップ供給制約がPCとスマートフォンの価格を押し上げ続けるか。
• テクノロジー関連指標と上海コンテナ運賃指数。