리서치 보고서 해설Hilo Research

COHERENT CORP (US.COHR): 코히어런트의 실적과 가이던스, 고속 광인터커넥트 업사이클 확인

코히어런트는 FY26에 견조한 성장을 기록했으며, 6인치 InP 생산능력 확장, 800G/1.6T 제품 수요, CPO 및 OCS의 예상 물량 증가가 광통신 공급망의 성장 전망을 강화한다.

기관노무라

날짜2026-08-13

기업COHERENT CORP

티커US.COHR

업종과학 및 기술 기기

투자의견투자의견 미부여

요약

코히어런트는 투자의견 미부여 대상이며, 노무라는 이노라이트(300308 CH)와 TFC Optical Communication(300394 CH)에 대한 매수 의견을 유지한다.

FY26 매출은 전년 대비 28% 증가한 사상 최대 USD7.0 billion을 기록했으며, 4분기 매출은 전년 대비 42% 증가했다.
데이터센터 매출은 FY26에 전년 대비 41%, 4분기에 전년 대비 66% 증가했으며, 주로 800G/1.6T 광모듈과 OCS가 이를 견인했다.
6인치 InP 생산능력 확대는 예정보다 앞서 진행되고 있으며, 수율도 3인치 생산라인을 상회해 광모듈 매출 및 매출총이익률 확대를 뒷받침할 것으로 예상된다.
회사는 CPO 매출이 2026년 12월 분기부터 성장하기 시작하고, OCS 매출은 FY27E에 크게 증가할 것으로 예상한다.

보고서 해설

개요

2026년 6월 종료 분기까지의 코히어런트 실적을 기반으로, 본 보고서는 AI 데이터센터 광인터커넥트 수요와 광부품 공급망 변화를 추적한다. 고속 광모듈 수요, InP 생산능력 확장 및 신제품 상용화 일정에 관한 경영진의 공개 내용은 산업 업사이클이 지속될 것이라는 견해를 뒷받침한다.

핵심 견해

본 보고서는 800G 및 1.6T 광모듈 수요가 여전히 강세를 보이며 고속 광트랜시버의 지속적인 업사이클을 확인한다고 판단한다. 코히어런트는 6인치 InP 생산능력 구축을 가속화하고 있으며, 수율 개선과 비용 절감을 통해 공급 및 수익성을 개선하고 있다. CPO/NPO, OCS 및 멀티레일 시스템은 후속 추가 매출원이 될 것이며, 초기 CPO 매출은 2026년 12월 분기에, OCS의 유의미한 성장은 FY27E에 예상된다.

분석 프레임워크

분석은 코히어런트의 실적, 영업 가이던스, 생산능력 진척도 및 최종시장 수요에 관한 경영진 코멘터리를 중심으로 하며, 이를 AI 데이터센터 광모듈, 광엔진 및 광부품 공급망의 교차 검증 신호로 활용한다.

방법론 메모

공급망 추적실적 연관 분석
상류 또는 동종 기업의 실적과 가이던스를 통해 관련 공급망의 수요를 검증하는 것
800G, 1.6T, CPO 및 OCS의 수요와 생산능력에 대한 코히어런트의 코멘터리를 광통신 공급망의 경기 추세 평가에 활용한다.
밸류에이션주가수익비율 밸류에이션
예상 주당순이익에 목표 주가수익비율 배수를 곱해 목표주가를 산정하는 것
TFC Optical Communication의 목표주가는 2026F EPS CNY5.63과 50x P/E 배수를 기준으로 CNY282.00이며, WIND 중국 A주 CPO 섹터의 중간 밸류에이션을 참고했다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

COHERENT CORP（US.COHR）
실적 연관 분석 대상
강점
데이터센터 사업의 높은 성장률, 6인치 InP 생산라인의 수율 및 비용 우위, CPO·OCS·멀티레일 시스템으로의 확장.
약점
InP 생산능력이 여전히 주요 공급 제약 요인이며, 신규 생산능력 증설의 실행이 성장 실현을 좌우할 것이다.
비교
루멘텀의 실적 코멘터리와 일관되며, 양사 모두 800G 및 1.6T 광트랜시버의 강한 수요를 가리킨다.
위험
고객 수요 변화, 기대에 미치지 못하는 생산능력 확대, 신제품 상용화 지연.
Innolight（300308 CH）
수혜 기업
강점
상류 부품을 확보할 수 있는 역량을 갖춘 선도적인 글로벌 광모듈 공급업체로 평가된다.
약점
보고서는 현재 실적 데이터를 제공하지 않는다.
비교
코히어런트와 마찬가지로 800G 및 1.6T 광모듈 수요의 동일한 상승세로부터 수혜를 입는다.
위험
예상보다 약한 광부품 및 모듈 수요, 공급망 변화 및 경쟁 심화.
TFC Optical Communication（300394 CH）
수혜 기업
강점
광엔진 및 광부품 사업은 CPO와 OCS 상용화 가속화의 수혜를 받을 것으로 예상된다.
약점
하류 고객 전략과 광통신 기술 발전에 민감하다.
비교
목표주가 CNY282.00은 2026년 8월 13일 종가 CNY257.16을 상회한다.
위험
약한 광부품/모듈 수요, 경쟁력을 약화시키는 기술 변화, 주요 고객의 전략 변경 또는 공급망 다변화, 지정학적 리스크.

핵심 데이터

코히어런트 FY26 매출USD7.0 billion, 전년 대비 +28%사상 최고 수준.
코히어런트 4분기 매출 성장전분기 대비 +14%, 전년 대비 +42%고객 수요와 빠른 생산능력 확장이 견인.
데이터센터 사업 성장FY26 전년 대비 +41%; 4분기 전분기 대비 +24%, 전년 대비 +66%주로 800G/1.6T 광모듈과 OCS가 견인.
FY27 1분기 매출 가이던스USD2.2 billion~USD2.4 billion비GAAP 매출총이익률 가이던스는 39.5%~41.5%.
6인치 InP 생산능력이번 분기 생산량은 전년 대비 두 배, 2027년 말까지 다시 두 배 이상으로 확대 목표진척도는 기존 계획보다 한 분기 앞서 있다.
CPO 상용화 일정2026년 12월 분기부터 초기 매출 인식 시작, 2027년 하반기에 보다 광범위한 채택지난 3~6개월 동안 CPO 및 NPO에 대한 고객 참여가 크게 증가했다.
OCS 공략 가능 시장USD4.0 billion 초과데이터센터 인터커넥트, 스케일아웃 및 스케일업 네트워크를 포괄한다.
TFC Optical Communication 목표주가CNY282.002026년 8월 13일 종가 CNY257.16; 매수 의견.

영향과 시사점

광통신 공급망의 경우 InP 공급 확대와 고속 제품 수요의 동시 강화는 상류 부품을 안정적으로 확보하고 광엔진 및 광부품 역량을 보유한 기업에 유리하다. 본 보고서는 글로벌 광모듈 공급업체로서 이노라이트의 입지를 명시적으로 선호하며, CPO 및 OCS 상용화 가속화가 TFC Optical Communication의 광엔진 및 광부품 사업에 도움이 될 것으로 판단한다.

위험

광부품 및 광모듈 수요가 예상보다 약하다.
InP 생산능력 확대, 수율 또는 비용 개선이 기대에 미치지 못한다.
CPO, OCS 및 멀티레일 시스템의 상용화가 지연된다.
주요 고객 전략 또는 공급망 다변화의 변화.
광통신 기술의 진화가 관련 기업의 경쟁력을 약화시킨다.
지정학적 전개와 잠재적 무역 제한이 불확실성을 초래한다.

주시할 점

코히어런트의 FY27 1분기 매출 및 비GAAP 매출총이익률이 가이던스를 충족하는지 여부.
6인치 InP 생산능력의 두 배 확대, 수율 성과 및 2027년 추가 생산능력 계획.
800G 매출의 지속적인 성장과 2026년 하반기부터 2027년에 걸친 1.6T 물량 확대 속도.
2026년 12월 분기의 CPO 매출 인식 및 2027년 하반기의 대규모 채택.
OCS 수주와 FY27E 매출 성장의 실현.
CPO 및 OCS 수요에 대한 TFC Optical Communication의 광엔진 및 광부품 주문 반응.