Coherent业绩与指引验证高速光互连上行周期

概览

本报告基于Coherent截至2026年6月季度业绩，跟踪AI数据中心光互连需求及光器件供应链变化。管理层披露的高速光模块需求、InP产能扩张和新产品商业化节奏，支持行业景气延续的判断。

核心观点

报告认为，800G与1.6T光模块需求保持强劲，验证高速光收发器上行周期未变。Coherent正加速6英寸InP产能建设，并通过更高良率和更低成本改善供给与盈利能力。CPO/NPO、OCS及多轨系统将成为后续增量收入来源，其中CPO初始收入预计于2026年12月季度出现，OCS预计在FY27E显著增长。

分析框架

以Coherent业绩、经营指引、产能进度和管理层对终端需求的表述为核心，并将其作为AI数据中心光模块、光引擎及光器件产业链的交叉验证信号。

方法论与常识提炼

• 产业链跟踪业绩读穿

  通过上游或同行公司业绩与指引验证相关产业链需求

  Coherent对800G、1.6T、CPO和OCS的需求及产能评论，被用于判断光通信供应链的景气趋势。

• 估值市盈率估值

  以前瞻每股收益乘以目标市盈率确定目标价

  天孚通信目标价为CNY282.00，基于2026F EPS CNY5.63及50倍市盈率，参考WIND中国A股CPO板块估值中位数。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• COHERENT CORP（US.COHR）

  业绩读穿对象

  优势

  数据中心业务高增长；6英寸InP产线良率和成本优势；布局CPO、OCS及多轨系统。

  劣势

  InP产能仍是主要供给约束，新增产能爬坡执行决定增长兑现。

  对比

  与Lumentum的业绩评论一致，均指向800G及1.6T光收发器需求强劲。

  风险

  客户需求变化、产能扩张不及预期及新产品商业化进度低于预期。

• 中际旭创（300308 CH）

  受益标的

  优势

  被认为是全球领先光模块供应商，具备获取上游组件的能力。

  劣势

  报告未提供本次业绩数据。

  对比

  受益于与Coherent相同的800G及1.6T光模块需求上行。

  风险

  光组件及模块需求弱于预期、供应链变化和竞争加剧。

• 天孚通信（300394 CH）

  受益标的

  优势

  光引擎及光组件业务有望受益于CPO和OCS商业化加速。

  劣势

  对下游客户策略及光通信技术演进较敏感。

  对比

  目标价CNY282.00，高于2026年8月13日CNY257.16收盘价。

  风险

  光组件/模块需求疲弱、技术变革削弱竞争力、大客户战略或供应链多元化调整及地缘政治风险。

关键数据

• Coherent FY26营收70亿美元，同比+28%创纪录水平。
• Coherent第四财季营收增速环比+14%，同比+42%受客户需求及产能快速扩张驱动。
• 数据中心业务增速FY26同比+41%；第四财季环比+24%、同比+66%主要由800G/1.6T光模块和OCS带动。
• FY27第一财季营收指引22亿至24亿美元非GAAP毛利率指引为39.5%至41.5%。
• 6英寸InP产能本季度目标产出同比翻倍，2027年底前再翻倍以上进度较原计划提前一个季度。
• CPO商业化节奏2026年12月季度开始确认初始收入，2027年下半年扩大应用客户对CPO及NPO的参与度在过去3至6个月显著提升。
• OCS可服务市场超过40亿美元覆盖数据中心互连、横向扩展及纵向扩展网络。
• 天孚通信目标价CNY282.002026年8月13日收盘价CNY257.16，评级为买入。

影响与含义

对光通信产业链而言，InP供给扩张与高速率产品需求同步增强，有利于具备上游器件保障、光引擎和光组件能力的企业。报告明确看好中际旭创的全球光模块供应商地位，并认为CPO和OCS商业化加速将利好天孚通信的光引擎及光组件业务。

风险

• 光组件和光模块市场需求低于预期。
• InP产能爬坡、良率或成本改善不及预期。
• CPO、OCS及多轨系统商业化进度延后。
• 大客户策略改变或供应链多元化。
• 光通信技术迭代削弱相关企业竞争力。
• 地缘政治及潜在贸易限制带来不确定性。

后续跟踪

• Coherent FY27第一财季营收和非GAAP毛利率是否达到指引。
• 6英寸InP产能翻倍、良率表现及2027年新增产能规划。
• 800G收入持续增长和1.6T在2026年下半年至2027年的放量速度。
• CPO收入在2026年12月季度的确认情况及2027年下半年的规模化应用。
• OCS订单及FY27E收入增长兑现情况。
• 天孚通信光引擎及光组件订单对CPO、OCS需求的响应。