レポート解説Hilo Research

COHERENT CORP（US.COHR）：コヒレントの業績とガイダンスが高速光インターコネクトの上昇サイクルを裏付け

コヒレントはFY26に力強い成長を達成し、6インチInP生産能力の拡張、800G/1.6T製品への需要、ならびにCPOとOCSの数量増加見通しが、光通信サプライチェーンの成長見通しを補強している。

機関Nomura

日付2026-08-13

企業COHERENT CORP

ティッカーUS.COHR

業界科学・技術機器

格付けレーティング対象外

要約

コヒレントはレーティング対象外；野村はInnolight（300308 CH）およびTFC Optical Communication（300394 CH）に対する買いの見方を維持している。

FY26の売上高は前年比28%増の過去最高となる70億米ドルに達し、第4四半期の売上高は前年比42%増加した。
データセンター売上高はFY26に前年比41%増、第4四半期に前年比66%増となり、主に800G/1.6T光モジュールとOCSが牽引した。
6インチInP生産能力の立ち上げは予定を上回って進展しており、歩留まりは3インチ生産ラインを上回っている。これは光モジュール売上高と粗利益率の拡大を支えると見込まれる。
同社はCPO売上高が2026年12月期に増加を開始し、OCS売上高はFY27Eに大幅に増加すると見込んでいる。

レポート解説

概要

2026年6月終了四半期までのコヒレントの業績に基づき、本レポートはAIデータセンターの光インターコネクト需要と光部品サプライチェーンの変化を追跡する。高速光モジュール需要、InP生産能力の拡張、新製品の商業化スケジュールに関する経営陣の開示は、業界の上昇サイクルが継続するとの見方を支持している。

主要見解

本レポートは、800Gおよび1.6T光モジュールの需要が引き続き強く、高速光トランシーバーの継続的な上昇サイクルを裏付けていると考える。コヒレントは6インチInP生産能力の構築を加速し、歩留まり向上とコスト低減を通じて供給力と収益性を改善している。CPO/NPO、OCS、マルチレールシステムはその後の追加収益源となり、CPOの初期売上高は2026年12月期に、OCSの大幅な成長はFY27Eに見込まれる。

分析フレームワーク

分析はコヒレントの業績、事業ガイダンス、生産能力の進捗、および最終市場需要に関する経営陣のコメントに焦点を当て、これらをAIデータセンター向け光モジュール、光エンジン、光部品のサプライチェーンに対する相互検証シグナルとして用いる。

手法メモ

サプライチェーン追跡決算からの示唆
上流企業または同業他社の業績とガイダンスを通じて、関連サプライチェーンの需要を検証すること
800G、1.6T、CPO、OCSの需要および生産能力に関するコヒレントのコメントを、光通信サプライチェーンにおける事業サイクルのトレンド評価に用いる。
バリュエーション株価収益率バリュエーション
予想1株当たり利益に目標PER倍率を乗じて目標株価を決定すること
TFC Optical Communicationの目標株価は、2026F EPSのCNY5.63にPER50倍を適用して算出したCNY282.00であり、WIND中国A株CPOセクターの中央値バリュエーションを参照している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

COHERENT CORP（US.COHR）
決算からの示唆の対象
強み
データセンター事業の高成長；6インチInP生産ラインの歩留まり・コスト優位性；CPO、OCS、マルチレールシステムへの展開。
弱み
InP生産能力は依然として主要な供給制約であり、新規生産能力立ち上げの実行が成長の実現を左右する。
比較
ルメンタムの決算コメントと整合的であり、両社とも800Gおよび1.6T光トランシーバーへの強い需要を示している。
リスク
顧客需要の変化、生産能力拡張の未達、新製品の商業化の遅れ。
Innolight（300308 CH）
受益者
強み
上流部品を確保する能力を持つ、世界有数の光モジュールサプライヤーとみなされている。
弱み
本レポートは足元の業績データを提供していない。
比較
コヒレントと同様に、800Gおよび1.6T光モジュール需要の上振れから恩恵を受ける。
リスク
光部品・モジュール需要の予想下振れ、サプライチェーンの変化、競争激化。
TFC Optical Communication（300394 CH）
受益者
強み
同社の光エンジンおよび光部品事業は、CPOおよびOCSの商業化加速から恩恵を受けると見込まれる。
弱み
下流顧客の戦略および光通信技術の進化に敏感である。
比較
目標株価CNY282.00は、2026年8月13日の終値CNY257.16を上回る。
リスク
光部品・モジュール需要の弱さ、競争力を低下させる技術変化、主要顧客の戦略変更またはサプライチェーンの多様化、地政学リスク。

主要データ

コヒレントFY26売上高70億米ドル、前年比+28%過去最高水準。
コヒレント第4四半期売上高成長率前四半期比+14%、前年比+42%顧客需要と急速な生産能力拡張が牽引。
データセンター事業の成長FY26は前年比+41%；第4四半期は前四半期比+24%、前年比+66%主に800G/1.6T光モジュールとOCSが牽引。
FY27第1四半期売上高ガイダンス22億米ドルから24億米ドルNon-GAAP粗利益率ガイダンスは39.5%から41.5%。
6インチInP生産能力今四半期の目標生産量は前年比2倍、2027年末までにさらに2倍超へ進捗は当初計画より1四半期先行している。
CPO商業化タイムライン2026年12月期に初期売上高の認識を開始し、2027年後半に幅広い採用へCPOおよびNPOに対する顧客の関与は、過去3～6カ月で大幅に増加している。
OCSのアドレス可能市場40億米ドル超データセンター相互接続、スケールアウト、スケールアップネットワークを対象とする。
TFC Optical Communication目標株価CNY282.002026年8月13日の終値はCNY257.16；買い評価。

影響と示唆

光通信サプライチェーンにとって、InP供給拡張と高速製品需要の同時的な強まりは、安定した上流部品調達、光エンジン能力、光部品能力を持つ企業に恩恵をもたらす。本レポートは、グローバル光モジュールサプライヤーとしてのInnolightのポジションを明確に選好し、CPOおよびOCSの商業化加速はTFC Optical Communicationの光エンジンおよび光部品事業に恩恵をもたらすと考える。

リスク

光部品および光モジュールの需要が予想を下回る。
InP生産能力の立ち上げ、歩留まり、またはコスト改善が期待を下回る。
CPO、OCS、マルチレールシステムの商業化が遅延する。
主要顧客の戦略変更またはサプライチェーンの多様化。
光通信における技術革新が関連企業の競争力を低下させる。
地政学的な進展および潜在的な貿易制限が不確実性を生む。

注目点

コヒレントのFY27第1四半期売上高およびNon-GAAP粗利益率がガイダンスを達成するか。
6インチInP生産能力の倍増、歩留まり実績、および2027年の追加生産能力計画。
800G売上高の継続的な成長、および2026年後半から2027年にかけての1.6T量産立ち上げペース。
2026年12月期におけるCPO売上高の認識、および2027年後半の本格採用。
OCS受注およびFY27Eの売上高成長の実現。
TFC Optical Communicationの光エンジンおよび光部品受注がCPO・OCS需要にどのように反応するか。