리서치 보고서 해설Hilo Research

Quanta Computer Inc. (2382.TW): 2Q26 마진 상회, AI 서버 성장 가시성 CY28까지 확대

Morgan Stanley는 Quanta Computer Inc.에 대한 비중확대 의견을 유지한다. AI 서버 성장, 생산능력 확대 및 매력적인 밸류에이션이 부진한 노트북 수요를 상쇄한다.

기관Morgan Stanley

날짜2026-08-13

기업Quanta Computer Inc.

티커2382.TW

업종중화권 기술 하드웨어

투자의견비중확대

요약

비중확대｜목표주가 NT$385.00｜현재가 NT$325.00｜상승여력 18%

2Q26 영업이익률은 3.3%로 전분기 대비 50bp 상승했으며, Morgan Stanley 전망치를 10bp, 시장 기대치를 20bp 상회했다.
서버 매출은 전체 매출의 80% 이상을 차지했으며, AI 서버는 AI 서버 매출의 75%~80%를 차지했다.
회사는 CY26 AI 서버 매출이 전년 대비 100% 이상 성장하고, AI 서버가 서버 매출의 80%를 차지할 것으로 예상한다.
AI 테스트 생산능력은 CY27에 두 배, CY28에 다시 두 배로 확대될 전망이며, 이는 장기적인 AI 서버 수주 가시성을 뒷받침한다.
NT$385.00의 목표주가와 함께 비중확대 의견을 유지하며, 이는 2026년 8월 13일 종가 NT$325.00 대비 18% 상승여력을 의미한다.

보고서 해설

개요

본 보고서는 Quanta Computer Inc.의 2Q26 실적을 검토한다. 회사의 영업이익률은 우려보다 양호했으며, 향후 2년간 AI 서버 수요와 계획된 생산능력 확대가 긍정적인 전망을 뒷받침한다. 하반기 노트북 수요는 약화되고 있으나 Morgan Stanley의 긍정적인 투자 의견은 변함없다.

핵심 견해

핵심 견해는 AI 서버가 여전히 주요 성장 동력이라는 점이다. CY26 매출은 전년 대비 100% 이상 성장할 것으로 예상되며, 테스트 생산능력은 CY27과 CY28에 각각 두 배로 확대될 예정으로 강한 수주 가시성을 반영한다. 서버 사업은 매출의 80% 이상을 차지하며, 고도화된 AI 제품 믹스는 이익 성장을 뒷받침할 전망이다. 다만 차세대 VR200 NVL72 랙의 마진은 GB300보다 낮고 노트북 출하량도 압박을 받고 있어 전반적인 마진 개선을 제한한다.

분석 프레임워크

분석은 분기 실적과 증권사 및 시장 기대치 대비 차이를 결합하고, 제품 믹스, 수요 추세, 생산능력 확대 및 수익성을 검토하는 한편 상대가치평가와 잔여이익모형을 통해 투자 매력을 평가한다.

방법론 메모

밸류에이션잔여이익모형
기본 시나리오 밸류에이션
자기자본비용 9.0%, 중기 성장률 8.5%, 영구 성장률 3%를 포함한 주요 가정을 적용해 잔여이익모형을 사용한다.
상대가치평가주가수익비율
CY27e P/E 비교
회사의 CY27e P/E는 약 11x로, 지난 3년간의 6x~18x 범위 내에 있다. 보고서는 밸류에이션이 매력적이라고 평가한다.
실적 비교기대치 괴리 분석
마진 상회
2Q26 영업이익률은 Morgan Stanley 및 시장 전망치를 각각 10bp와 20bp 상회했다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

Quanta Computer Inc. (2382.TW)
직접 커버 종목
강점
강한 AI 서버 수요, 높은 서버 매출 비중, CY27~CY28 생산능력 확대에 따른 수주 가시성 개선, 그리고 수용 가능한 범위 내의 밸류에이션.
약점
부진한 노트북 수요, VR200 NVL72 랙의 GB300 대비 낮은 마진, 연간 영업이익률이 대체로 3.0% 수준에 머물 것으로 예상됨.
비교
CY27e P/E는 약 11x로 지난 3년간 6x~18x 범위의 상단보다 낮다. 2Q26 영업이익률은 애널리스트와 시장 기대치를 상회했다.
위험
기대에 못 미치는 AI 서버 침투율 또는 수요, 하이퍼스케일 데이터센터 가격 경쟁, 인건비 상승, 부진한 노트북 및 Apple Watch 수요.

핵심 데이터

2Q26 영업이익률3.3%, 전분기 대비 +50bpMorgan Stanley 전망치 대비 10bp, 시장 기대치 대비 20bp 상회.
CY26 AI 서버 성장전년 대비 100% 이상보고서는 이 가이던스가 변함없다고 명시한다.
서버 매출 비중80% 이상AI 서버는 서버 매출의 75%~80%를 차지하며, ASIC은 AI 서버 믹스의 10% 미만이다.
CY26 영업이익률 가이던스약 3.0%CY26 상반기 수준과 대체로 유사할 것으로 예상된다.
3Q26 노트북 출하량전분기 대비 약 20% 감소CY26 연간 노트북 출하량은 전년 대비 두 자릿수 비율로 감소할 것으로 예상된다.
CY27/CY28 AI 테스트 생산능력매년 두 배 증가AI 서버 사업 가시성이 CY28까지 이어짐을 시사한다.
목표주가 및 상승여력NT$385.00, 18%2026년 8월 13일 종가 NT$325.00 기준.
CY27e P/E11.3x보고서는 지난 3년간 6x~18x 범위와 비교해 약 11x를 제시한다.

영향과 시사점

마진 상회는 단기 실적 우려를 완화하며, AI 서버 성장과 생산능력 로드맵은 중기 이익 기대를 강화한다. 부진한 노트북과 차세대 랙의 낮은 마진은 수익성이 선형적으로 개선되지 않을 수 있음을 의미하지만, AI 출하가 계획대로 실현될 경우 고도화된 서버 믹스는 이익 규모를 확대하고 밸류에이션 재평가를 뒷받침할 수 있다.

위험

노트북 수요가 예상보다 약할 수 있으며, 3Q26 출하량은 전분기 대비 약 20% 감소하고 연간 출하량은 전년 대비 두 자릿수 비율로 감소할 가능성이 있다.
Apple Watch 수요가 기대에 못 미칠 수 있다.
인건비 상승과 예상보다 부진한 매출이 마진을 압박할 수 있다.
하이퍼스케일 데이터센터 시장의 치열한 가격 경쟁이 수익성을 압박할 수 있다.
AI 서버 침투율, 수주 또는 수요 증가가 기대에 못 미칠 수 있다.
차세대 VR200 NVL72 랙의 마진은 GB300보다 낮아 제품 믹스 마진을 압박할 가능성이 있다.

주시할 점

3Q26 제품 믹스에서 AI 서버 위탁 사업이 증가하는 속도.
CY26 AI 서버 전년 대비 100% 이상 성장 가이던스 달성 여부.
CY27 및 CY28 AI 테스트 생산능력 두 배 확대 계획의 실행과 이에 따른 수주 가시성.
노트북 출하량 감소 폭과 수요 회복 신호.
VR200 NVL72와 GB300 제품 믹스의 변화 및 마진과 이익 규모에 미치는 영향.
AI 사업 확장 이후 영업이익률이 약 3.0% 수준을 유지하고 개선될 수 있는지 여부.