レポート解説Hilo Research

Quanta Computer Inc.（2382.TW）：2Q26は利益率が予想を上回り、AIサーバーの成長可視性はCY28まで拡大

Morgan StanleyはQuanta Computer Inc.のオーバーウェイト評価を維持：AIサーバーの成長、生産能力拡張、魅力的なバリュエーションが、低調なノートブックPC需要を相殺する。

機関Morgan Stanley

日付2026-08-13

企業Quanta Computer Inc.

ティッカー2382.TW

業界中華圏テクノロジー・ハードウェア

格付けオーバーウェイト

要約

オーバーウェイト｜目標株価 NT$385.00｜現在株価 NT$325.00｜上昇余地 18%

2Q26の営業利益率は3.3%で、前四半期比50ベーシスポイント上昇し、Morgan Stanley予想を10ベーシスポイント、市場予想を20ベーシスポイント上回った。
サーバー売上高は総売上高の80%超を占め、AIサーバーはAIサーバー売上高の75%～80%を占めた。
同社はCY26のAIサーバー売上高が前年比100%超成長し、AIサーバーがサーバー売上高の80%を占めると見込んでいる。
AIテスト能力はCY27に倍増し、CY28に再び倍増する見込みで、AIサーバー受注の可視性の長期化を支える。
目標株価NT$385.00、オーバーウェイトを維持。2026年8月13日の終値NT$325.00から18%の上昇余地を示す。

レポート解説

概要

本レポートはQuanta Computer Inc.の2Q26業績をレビューする。同社の営業利益率は懸念ほど悪化せず、今後2年間のAIサーバー需要および計画中の生産能力拡張が前向きな見通しを支える。下半期にはノートブックPC需要が弱含むものの、Morgan Stanleyのポジティブな投資判断は変わらない。

主要見解

中核的な見方は、AIサーバーが引き続き主要な成長ドライバーであるという点である。CY26売上高は前年比100%超の成長が見込まれる一方、テスト能力はCY27とCY28の双方で倍増する予定であり、強い受注可視性を示している。サーバー事業は売上高の80%超を占め、より高付加価値なAI製品ミックスが利益成長を支えるはずである。ただし、新世代VR200 NVL72ラックのマージンはGB300より低く、ノートブックPC出荷も圧迫されているため、全体的なマージン改善は限定される。

分析フレームワーク

本分析は四半期業績とセルサイドおよび市場予想との差異を組み合わせ、製品ミックス、需要動向、生産能力拡張、収益性を検証するとともに、相対バリュエーションおよび残余利益モデルを通じて投資魅力を評価する。

手法メモ

バリュエーション残余利益モデル
ベースケース評価
残余利益モデルを用い、主要前提には9.0%の株主資本コスト、8.5%の中期成長率、3%の永久成長率が含まれる。
相対バリュエーション株価収益率
CY27e P/E比較
同社のCY27e P/Eは約11xで、過去3年間の6x～18xのレンジ内にある。レポートではバリュエーションは魅力的とみている。
業績比較予想乖離分析
マージン上振れ
2Q26の営業利益率は、Morgan Stanley予想および市場予想をそれぞれ10ベーシスポイント、20ベーシスポイント上回った。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

Quanta Computer Inc. (2382.TW)
直接カバレッジ銘柄
強み
堅調なAIサーバー需要、高いサーバー売上構成比、CY27からCY28にかけての生産能力拡張による受注可視性の改善、および許容範囲内のバリュエーション。
弱み
ノートブックPC需要の低迷、VR200 NVL72ラックのマージンがGB300を下回ること、通年営業利益率が概ね3.0%近辺にとどまる見込みであること。
比較
CY27e P/Eは約11xで、過去3年間の6x～18xレンジの上限を下回る。2Q26の営業利益率はアナリストおよび市場予想を上回った。
リスク
AIサーバーの普及率または需要が予想を下回ること、ハイパースケール・データセンターにおける価格競争、人件費の上昇、ノートブックPCおよびApple Watch需要の低迷。

主要データ

2Q26営業利益率3.3%、前四半期比+50ベーシスポイントMorgan Stanley予想を10ベーシスポイント、市場予想を20ベーシスポイント上回った。
CY26 AIサーバー成長率前年比100%超レポートでは、このガイダンスに変更はないとしている。
サーバー売上構成比80%超AIサーバーはサーバー売上高の75%～80%を占め、ASICはAIサーバーミックスの10%未満である。
CY26営業利益率ガイダンス約3.0%CY26上期の水準と概ね同程度になる見込み。
3Q26ノートブックPC出荷台数前四半期比約20%減CY26通年のノートブックPC出荷台数は前年比で二桁％減少すると見込まれる。
CY27/CY28 AIテスト能力毎年倍増AIサーバー事業の可視性がCY28まで続くことを示す。
目標株価と上昇余地NT$385.00、18%2026年8月13日の終値NT$325.00に基づく。
CY27e P/E11.3xレポートは約11xとし、過去3年間のレンジは6x～18xである。

影響と示唆

マージンの上振れにより短期的な利益懸念は後退し、AIサーバーの成長と生産能力ロードマップは中期的な利益見通しを補強する。ノートブックPCの低迷と次世代ラックの低マージンにより、収益性が直線的に改善するとは限らない。しかし、AI出荷が計画通り実現すれば、改善されたサーバー製品ミックスが利益額を押し上げ、バリュエーションの再評価を支える可能性がある。

リスク

ノートブックPC需要が予想より弱い可能性があり、3Q26の出荷台数は前四半期比約20%減、通年出荷台数は前年比二桁％減となる可能性がある。
Apple Watch需要が予想を下回る可能性がある。
人件費の上昇と予想を下回る売上高がマージンを圧迫する可能性がある。
ハイパースケール・データセンター市場における激しい価格競争が収益性を圧迫する可能性がある。
AIサーバーの普及率、受注、または需要成長が予想を下回る可能性がある。
新世代VR200 NVL72ラックのマージンはGB300より低く、製品ミックスのマージンを圧迫する可能性がある。

注目点

3Q26における製品ミックス内でのAIサーバー委託事業の拡大ペース。
CY26のAIサーバー前年比100%超成長というガイダンスの達成状況。
CY27およびCY28のAIテスト能力倍増計画の実行と、それに伴う受注可視性。
ノートブックPC出荷の減少幅と需要回復の兆候。
VR200 NVL72とGB300の製品ミックスの変化、およびマージンと利益額への影響。
営業利益率が約3.0%を維持し、AI事業拡大後に改善できるかどうか。