리서치 보고서 해설Hilo Research

NAURA (002371): Goldman Sachs는 중국 반도체 설비투자와 신규 장비 상용화가 성장을 뒷받침할 것으로 보고 NAURA의 Buy를 유지

보고서는 중국 반도체 설비투자, 특히 메모리 투자가 NAURA의 수주와 매출 성장을 이끌 것으로 예상한다. 3Q26E와 4Q26E 매출은 각각 전분기 대비 50%, 8% 증가할 것으로 전망한다.

기관Goldman Sachs

날짜20260927

기업NAURA

티커002371.SZ

업종Semiconductor equipment

투자의견Buy

요약

Buy; 12개월 목표주가 Rmb1,200.00; 주가 Rmb653.06; 상승여력 83.8%

중국 WFE 지출은 2026E, 2027E, 2028E에 각각 13%, 20%, 15% 증가할 것으로 예상한다.
NAURA 매출은 2026E Rmb50.9bn, 2027E Rmb65.6bn, 2028E Rmb81.1bn으로 예상한다.
신세대 ICP 식각기, 튜브형 ALD 장비, 하이브리드 본딩 장비 및 TSV 도금 장비는 고객 도입과 규모 있는 공급 단계로 진전하고 있다.
12개월 목표주가는 Rmb1,200.00이며, 2026년 9월 24일 기준 주가는 Rmb653.06이다.

보고서 해설

개요

Goldman Sachs는 NAURA를 긍정적으로 평가하며, 중국 반도체 설비투자 증가, 특히 메모리 생산능력 확장과 더 넓어진 반도체 장비 포트폴리오가 수주 및 매출 성장을 뒷받침할 것으로 본다. 해당 기관은 Buy 등급을 유지했다.

핵심 견해

Goldman Sachs는 중국 반도체 설비투자가 계속해서 NAURA 성장의 핵심 동력이 될 것으로 예상한다. 중국 반도체 설비투자는 2026E부터 2030E까지 각각 13%, 15%, 15%, 10%, 10% 성장해 2030E US$82bn에 이를 것으로 전망한다. 중국 웨이퍼 팹 장비 지출은 2026E US$44.3bn에서 2028E US$60.7bn으로 증가하고, 2026E, 2027E, 2028E 성장률은 각각 13%, 20%, 15%로 예상한다. 보고서는 이러한 지출 환경과 반도체 장비의 현지화 확대가 NAURA의 성장을 뒷받침할 것으로 본다. 메모리 투자는 보고서 논지의 핵심 수요 경로다. Goldman Sachs는 생성형 AI, 시장점유율 상승 및 제품 라인 확장을 근거로 중국 메모리 생산능력 확장을 계속 긍정적으로 본다. 고적층 3D NAND와 첨단 메모리의 공정 복잡도 증가는 NAURA가 폭넓게 제공하는 식각 및 증착 장비 수요를 높일 것으로 예상한다. 보고서는 또한 첨단 로직과 비교할 때 메모리 생산능력 확장은 최첨단 노광 장비의 가용성에 따른 제약이 상대적으로 작고, 고객이 생산능력을 늘릴 때 검증된 장비를 반복 배치할 수 있다고 주장한다. 이들 요인은 2H26 및 2027E NAURA의 수주 성장을 뒷받침할 것으로 예상된다. 보고서는 신규 제품 상용화도 두 번째 성장 동력으로 강조한다. NAURA의 신세대 고성능 ICP 식각기는 고객 검증을 마치고 생산 도입 단계에 진입했다. 튜브형 ALD 장비는 국내 메모리 고객에게 대량 납품을 달성했다. 첨단 패키징에서는 하이브리드 본딩 장비가 일괄 수주를 확보했고, 고성능 TSV 도금 장비는 규모 있는 공급 단계에 들어섰다. Goldman Sachs는 첨단 메모리, 로직 및 패키징 전반으로 확대되는 장비 포트폴리오가 고객 침투를 높이고 장기 수주 성장을 지원할 것으로 예상한다. 실적 측면에서 Goldman Sachs는 NAURA 매출이 3Q26E 전분기 대비 50% 증가하고 4Q26E에 추가로 전분기 대비 8% 증가할 것으로 예상한다. 이는 2Q26 전분기 대비 5% 감소 이후의 전망이며, 2H26E 매출은 반기 대비 52.3% 성장하게 된다. 연간 매출은 2025년 Rmb39,353m에서 2026E Rmb50,861m, 2027E Rmb65,622m, 2028E Rmb81,106m으로 증가할 것으로 예상한다. 예상 순이익은 2026E Rmb7,430m, 2027E Rmb13,343m, 2028E Rmb17,190m이다. Goldman Sachs는 Buy를 유지하며 12개월 목표주가를 Rmb1,200.00으로 제시했다.

분석 프레임워크

보고서는 중국 반도체 설비투자 및 웨이퍼 팹 장비 지출에 대한 하향식 전망을 NAURA의 메모리, 첨단 로직 및 장비 현지화 노출도와 연결한다. 이어 제품별 상용화 진척을 평가하고, 수요 전망을 분기 및 연간 매출, 이익, 마진 전망으로 전환한다.

방법론 메모

산업 분석 프레임워크수급 프레임워크
반도체 설비투자 및 웨이퍼 팹 장비 수요 분석
Goldman Sachs는 중국 반도체 및 WFE 지출 전망, 메모리 생산능력 확장, 공정 복잡도를 활용해 NAURA 장비의 예상 수요를 설명한다.
산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이
설비투자에서 장비 수요로의 전이
보고서는 고객의 생산능력 확대와 공정 복잡도 상승이 식각, 증착, 세정, 열 공정 장비 수요를 늘리고 NAURA의 수주와 매출을 뒷받침하는 과정을 설명한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

NAURA (002371.SZ)
주요 커버리지 기업이며, 중국 반도체 설비투자, 메모리 확장 및 현지화의 수혜가 예상된다.
강점
식각, 증착, 세정 및 열 공정에서 폭넓은 장비 포트폴리오를 보유하며, 신규 제품은 생산 도입, 대량 납품, 일괄 수주 및 규모 있는 공급 단계로 진전하고 있다.
비교
보고서는 첨단 로직과 비교해 메모리 생산능력 확장이 최첨단 노광 장비의 가용성에 따른 제약을 상대적으로 덜 받는다고 설명한다.

핵심 데이터

중국 반도체 설비투자US$51.454bn in 2026E; US$68.018bn in 2028E; US$82bn in 2030E2026E-30E 성장률은 13%/15%/15%/10%/10%로 예상.
중국 WFE 지출US$44.251bn in 2026E; US$52.951bn in 2027E; US$60.685bn in 2028E예상 전년 대비 성장률은 각각 13%, 20%, 15%.
NAURA 분기 매출 성장+50% QoQ in 3Q26E; +8% QoQ in 4Q26E2Q26의 -5% QoQ와 비교되며, 2H26E 매출은 반기 대비 52.3% 성장할 것으로 예상.
NAURA 매출Rmb50,861m in 2026E; Rmb65,622m in 2027E; Rmb81,106m in 2028E2025년 Rmb39,353m 대비 전망.
NAURA 순이익Rmb7,430m in 2026E; Rmb13,343m in 2027E; Rmb17,190m in 2028EGoldman Sachs는 지속적인 이익 확대를 예상한다.
밸류에이션 현황Target price Rmb1,200.00; price Rmb653.06; upside 83.8%주가는 2026년 9월 24일 종가 기준.

영향과 시사점

Goldman Sachs는 중국 메모리 투자 확대, 현지 반도체 장비 채택 증가 및 NAURA의 추가 공정 장비 상용화가 2H26와 2027E의 수주 성장을 유지할 수 있다고 본다. Buy 등급은 수요 성장, 고객 침투 확대 및 이익 성장에 대한 기대를 반영한다.