NAURA (002371): Goldman Sachs mantiene Buy sobre NAURA, ya que la inversión china en semiconductores y la comercialización de nuevas herramientas respaldan el crecimiento

Visión general

Goldman Sachs es positivo sobre NAURA y sostiene que el aumento de la inversión china en semiconductores, especialmente la expansión de capacidad de memoria, y una cartera más amplia de equipos de semiconductores respaldarán el crecimiento de pedidos e ingresos. La institución mantiene su calificación Buy.

Perspectivas principales

Goldman Sachs espera que la inversión china en semiconductores siga siendo un motor central del crecimiento de NAURA. Prevé un crecimiento de la inversión china en semiconductores de 13%, 15%, 15%, 10% y 10% entre 2026E y 2030E, respectivamente, hasta alcanzar US$82bn en 2030E. Se proyecta que el gasto chino en equipos de fabricación de obleas aumente de US$44.3bn en 2026E a US$60.7bn en 2028E, con crecimientos de 13%, 20% y 15% en 2026E, 2027E y 2028E. El informe considera que este entorno de gasto, junto con la creciente localización de equipos de semiconductores, respaldará la expansión de NAURA. La inversión en memoria es el canal de demanda clave de la tesis. Goldman Sachs mantiene una visión positiva sobre la expansión de capacidad de memoria en China, impulsada por la IA generativa, las ganancias de cuota de mercado y la expansión de líneas de productos. La creciente complejidad de procesos en 3D NAND de mayor número de capas y memoria avanzada debería elevar la demanda de equipos de grabado y deposición, donde NAURA tiene una amplia cobertura. El informe también sostiene que, frente a la lógica avanzada, la expansión de capacidad de memoria está relativamente menos limitada por la disponibilidad de herramientas de litografía de vanguardia, mientras que los equipos homologados pueden replicarse cuando los clientes añaden capacidad. Estos factores deberían sostener el crecimiento de pedidos de NAURA en 2H26 y 2027E. El informe también destaca la comercialización de nuevos productos como un segundo motor de crecimiento. El grabador ICP de alta gama de nueva generación de NAURA ha completado la validación con clientes y ha entrado en introducción para producción. Sus equipos ALD de tipo tubo han logrado entregas de volumen a clientes nacionales de memoria. En empaquetado avanzado, las herramientas de unión híbrida han conseguido pedidos por lotes y las herramientas de metalización TSV de alta gama han entrado en suministro a escala. Goldman Sachs espera que esta cartera más amplia en memoria avanzada, lógica y empaquetado profundice la penetración en clientes y contribuya al crecimiento de pedidos a más largo plazo. En resultados, Goldman Sachs prevé que los ingresos de NAURA crezcan 50% intertrimestralmente en 3Q26E y otro 8% en 4Q26E, tras una caída de 5% intertrimestral en 2Q26. Esto supondría un crecimiento de ingresos de 52.3% semestral en 2H26E. Los ingresos anuales se estiman en Rmb50,861m en 2026E, Rmb65,622m en 2027E y Rmb81,106m en 2028E, frente a Rmb39,353m en 2025. El beneficio neto previsto es Rmb7,430m en 2026E, Rmb13,343m en 2027E y Rmb17,190m en 2028E. Goldman Sachs mantiene Buy, con un precio objetivo a 12 meses de Rmb1,200.00.

Marco de análisis

El informe vincula una previsión descendente sobre la inversión china en semiconductores y el gasto en equipos de fabricación de obleas con la exposición de NAURA a memoria, lógica avanzada y localización de equipos. Después evalúa el progreso de comercialización por producto y traduce las perspectivas de demanda en previsiones trimestrales y anuales de ingresos, beneficios y márgenes.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de la inversión en semiconductores y de la demanda de equipos de fabricación de obleas

  Goldman Sachs utiliza las previsiones de gasto chino en semiconductores y WFE, junto con la expansión de capacidad de memoria y la complejidad de procesos, para explicar la demanda esperada de equipos de NAURA.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de la inversión en capital hacia la demanda de equipos

  El informe explica cómo las ampliaciones de capacidad de clientes y la mayor complejidad de procesos elevan la demanda de equipos de grabado, deposición, limpieza y procesos térmicos, respaldando los pedidos e ingresos de NAURA.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• NAURA (002371.SZ)

  Empresa principal cubierta y beneficiaria esperada de la inversión china en semiconductores, la expansión de memoria y la localización.

  Fortalezas

  Amplia cobertura de herramientas en grabado, deposición, limpieza y procesos térmicos; nuevos productos que avanzan hacia introducción para producción, entregas de volumen, pedidos por lotes y suministro a escala.

  Comparación

  La expansión de capacidad de memoria se describe como relativamente menos limitada por la disponibilidad de herramientas de litografía de vanguardia que la expansión de lógica avanzada.

Datos clave

• Inversión china en semiconductoresUS$51.454bn in 2026E; US$68.018bn in 2028E; US$82bn in 2030ECrecimiento previsto de 13%/15%/15%/10%/10% en 2026E-30E.
• Gasto chino en WFEUS$44.251bn in 2026E; US$52.951bn in 2027E; US$60.685bn in 2028ECrecimiento interanual previsto de 13%, 20% y 15%, respectivamente.
• Crecimiento trimestral de ingresos de NAURA+50% QoQ in 3Q26E; +8% QoQ in 4Q26EFrente a -5% QoQ en 2Q26; se prevé un crecimiento de ingresos de 52.3% semestral en 2H26E.
• Ingresos de NAURARmb50,861m in 2026E; Rmb65,622m in 2027E; Rmb81,106m in 2028EFrente a Rmb39,353m en 2025.
• Beneficio neto de NAURARmb7,430m in 2026E; Rmb13,343m in 2027E; Rmb17,190m in 2028EGoldman Sachs prevé una expansión continuada de los beneficios.
• Panorama de valoraciónTarget price Rmb1,200.00; price Rmb653.06; upside 83.8%Precio al cierre del 24 de septiembre de 2026.

Impacto e implicaciones

Goldman Sachs considera que la expansión de la inversión china en memoria, la mayor adopción de equipos locales de semiconductores y la comercialización de herramientas de proceso adicionales de NAURA pueden sostener el crecimiento de pedidos en 2H26 y 2027E. La calificación Buy refleja esta combinación esperada de crecimiento de demanda, mayor penetración en clientes y expansión de beneficios.