NAURA (002371): Goldman Sachs mantém Buy para NAURA, pois o capex chinês em semicondutores e a comercialização de novas ferramentas sustentam o crescimento

Visão geral

O Goldman Sachs tem visão positiva sobre a NAURA e argumenta que o aumento do investimento chinês em semicondutores, especialmente a expansão da capacidade de memória, e um portfólio mais amplo de equipamentos de semicondutores devem sustentar o crescimento de pedidos e receita. A instituição mantém a classificação Buy.

Visões principais

O Goldman Sachs espera que o investimento chinês em semicondutores continue sendo um motor central do crescimento da NAURA. A instituição projeta crescimento do capex chinês em semicondutores de 13%, 15%, 15%, 10% e 10% de 2026E a 2030E, respectivamente, atingindo US$82bn em 2030E. Os gastos chineses em equipamentos para fabricação de wafers devem aumentar de US$44.3bn em 2026E para US$60.7bn em 2028E, com crescimento de 13%, 20% e 15% em 2026E, 2027E e 2028E. O relatório vê esse ambiente de investimentos, juntamente com a crescente localização de equipamentos de semicondutores, como suporte à expansão da NAURA. O investimento em memória é o principal canal de demanda da tese do relatório. O Goldman Sachs continua positivo sobre a expansão da capacidade chinesa de memória, citando IA generativa, ganho de participação de mercado e expansão de linhas de produtos. A maior complexidade de processo em 3D NAND com mais camadas e memória avançada deve elevar a demanda por equipamentos de gravação e deposição, nos quais a NAURA tem ampla cobertura. O relatório também argumenta que, em comparação com lógica avançada, a expansão da capacidade de memória é relativamente menos limitada pela disponibilidade de ferramentas de litografia de ponta, enquanto equipamentos qualificados podem ser replicados à medida que os clientes adicionam capacidade. Esses fatores devem sustentar o crescimento de pedidos da NAURA em 2H26 e 2027E. O relatório também destaca a comercialização de novos produtos como um segundo vetor de crescimento. O equipamento de gravação ICP de alta gama de nova geração da NAURA concluiu a validação com clientes e entrou em introdução para produção. Seus equipamentos ALD de tipo tubular alcançaram entregas em volume para clientes domésticos de memória. Em encapsulamento avançado, ferramentas de ligação híbrida receberam pedidos em lote e ferramentas de metalização TSV de alta gama entraram em fornecimento em escala. O Goldman Sachs espera que esse portfólio ampliado em memória avançada, lógica e encapsulamento aprofunde a penetração em clientes e contribua para o crescimento de pedidos no longo prazo. Quanto aos resultados, o Goldman Sachs prevê que a receita da NAURA cresça 50% trimestralmente em 3Q26E e mais 8% em 4Q26E, após queda de 5% trimestral em 2Q26. Isso resultaria em crescimento de receita de 52.3% semestral em 2H26E. A receita anual é projetada em Rmb50,861m em 2026E, Rmb65,622m em 2027E e Rmb81,106m em 2028E, ante Rmb39,353m em 2025. O lucro líquido projetado é Rmb7,430m em 2026E, Rmb13,343m em 2027E e Rmb17,190m em 2028E. O Goldman Sachs mantém Buy, com preço-alvo de 12 meses de Rmb1,200.00.

Estrutura de análise

O relatório conecta uma previsão de cima para baixo para o investimento chinês em semicondutores e gastos em equipamentos para fabricação de wafers à exposição da NAURA a memória, lógica avançada e localização de equipamentos. Em seguida, avalia o progresso de comercialização por produto e traduz as perspectivas de demanda em previsões trimestrais e anuais de receita, lucro e margem.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de capex em semicondutores e demanda por equipamentos para fabricação de wafers

  O Goldman Sachs usa projeções de gastos chineses em semicondutores e WFE, juntamente com expansão de capacidade de memória e complexidade de processo, para explicar a demanda esperada pelos equipamentos da NAURA.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão do capex para a demanda por equipamentos

  O relatório mostra como adições de capacidade de clientes e maior complexidade de processo elevam a demanda por equipamentos de gravação, deposição, limpeza e processos térmicos, sustentando pedidos e receita da NAURA.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• NAURA (002371.SZ)

  Empresa primária coberta e beneficiária esperada do capex chinês em semicondutores, da expansão de memória e da localização.

  Pontos fortes

  Ampla cobertura de ferramentas em gravação, deposição, limpeza e processos térmicos; novos produtos avançando para introdução em produção, entregas em volume, pedidos em lote e fornecimento em escala.

  Comparação

  A expansão da capacidade de memória é descrita como relativamente menos limitada pela disponibilidade de ferramentas de litografia de ponta do que a expansão de lógica avançada.

Dados principais

• Capex chinês em semicondutoresUS$51.454bn in 2026E; US$68.018bn in 2028E; US$82bn in 2030ECrescimento projetado de 13%/15%/15%/10%/10% em 2026E-30E.
• Gastos chineses em WFEUS$44.251bn in 2026E; US$52.951bn in 2027E; US$60.685bn in 2028ECrescimento anual projetado de 13%, 20% e 15%, respectivamente.
• Crescimento trimestral da receita da NAURA+50% QoQ in 3Q26E; +8% QoQ in 4Q26EAnte -5% QoQ em 2Q26; a receita de 2H26E deve crescer 52.3% semestralmente.
• Receita da NAURARmb50,861m in 2026E; Rmb65,622m in 2027E; Rmb81,106m in 2028EAnte Rmb39,353m em 2025.
• Lucro líquido da NAURARmb7,430m in 2026E; Rmb13,343m in 2027E; Rmb17,190m in 2028EO Goldman Sachs prevê expansão contínua dos lucros.
• Panorama de avaliaçãoTarget price Rmb1,200.00; price Rmb653.06; upside 83.8%Preço no fechamento de 24 de setembro de 2026.

Impacto e implicações

O Goldman Sachs acredita que a expansão do investimento chinês em memória, a maior adoção de equipamentos locais de semicondutores e a comercialização de ferramentas adicionais de processo pela NAURA podem sustentar o crescimento de pedidos em 2H26 e 2027E. A classificação Buy reflete essa combinação esperada de crescimento de demanda, maior penetração em clientes e expansão de lucros.