レポート解説Hilo Research

Konami Group Corporation（9766.JP）：コナミのQ1決算は期待を大幅に上回り、ワールドカップを追い風にeFootball売上高は約78%成長

Bernsteinは9766.JPのアウトパフォーム評価を維持し、目標株価をJPY26,800からJPY27,200へ引き上げた。eFootballの継続率、収益化、新作ゲームの投入が今後の成長を支えるとみている。

機関Bernstein

日付2026-07-31

企業Konami Group Corporation

ティッカー9766.JP

業界エンターテインメント／日本のビデオゲーム

格付けアウトパフォーム

要約

アウトパフォーム、目標株価JPY27,200、現在株価JPY21,840、想定上昇余地は約24.5%。

FY3/27のQ1グループ売上高はJPY130bnで、前年同期比33.6%増となり、Bernstein予想および市場コンセンサスをそれぞれ8.0%、5.9%上回った。
グループ営業利益はJPY45.3bnで、前年同期比63.3%増となり、Bernstein予想および市場コンセンサスをそれぞれ21.5%、17.7%上回った。
四半期のeFootball売上高は約JPY52bnで、このうちモバイルが約JPY43bn、コンソール／PCがJPY9bn。経営陣はQ2売上高が少なくともQ1並みとなる見通しを示した。
目標株価はFY+1 EPSに対する25倍のPER評価倍率に基づき、JPY27,200へ引き上げられた。

レポート解説

概要

本レポートは、Konami Group Corporation（9766.JP）のFY3/27 Q1決算に関するBernsteinのレビューである。ワールドカップによる盛り上がりを背景とした堅調なeFootball売上高成長が主因となり、同社の業績は非常に強かったと評価している。グループ売上高、営業利益、デジタルエンタテインメント部門はいずれもBernstein予想および市場コンセンサスを大幅に上回った。

主要見解

中核的な見方は、短期的にはコナミ株価が決算に前向きに反応するはずであり、中期的なファンダメンタルズも引き続き支援材料となるというものだ。市場は、ワールドカップ後のFY3/27下期にeFootballの収益化が鈍化する可能性を懸念していたが、経営陣は決算説明会で、ワールドカップ期間中に獲得した新規ユーザーの継続率が高いこと、eFootball市場が依然として拡大していること、7月のビリングが6月を上回ったことを強調した。本レポートはアウトパフォーム評価を維持し、eFootballのユーザー数および収益化の成長、モバイルプラットフォーム手数料の低下、コンソールゲームの進展が継続的な成長を牽引するとみている。

分析フレームワーク

本レポートは、決算比較、セグメント分析、高頻度のゲームビリングデータ、評価倍率の更新を組み合わせている。分析の主要領域には、Q1の売上高および営業利益がBernstein予想と市場コンセンサスをどの程度上回ったか、デジタルエンタテインメント内のモバイルとコンソール／PC売上高の寄与、Sensor Towerが示す7月のeFootballビリング動向、FY+1 PER評価フレームワークに基づく目標株価調整が含まれる。

手法メモ

バリュエーションPER倍率
FY+1 PER評価
BernsteinはコナミをFY+1 EPSの25倍で評価し、1株当たりJPY27,200の目標株価を算出している。従来の倍率は26倍だった。
決算レビュー予想およびコンセンサス上振れ分析
決算上振れ分析
FY3/27 Q1の実績売上高および営業利益をBernstein予想と市場コンセンサスと比較し、決算上振れの規模を測定している。
事業分析高頻度ビリング追跡
高頻度ビリング追跡
本レポートは、7月のeFootballビリングが6月比24%増、Q2の月次平均を36%上回ったことを示すSensor Towerデータを引用し、Q2のモメンタム評価を裏付けている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

9766.JP
調査対象
強み
eFootballはワールドカップを追い風に力強く成長し、ユーザー継続率も堅調。デジタルエンタテインメントの利益率は高く、モバイルおよびコンソール／PC売上高はいずれも期待を上回った。Silent Hill Townfallの受注も堅調だった。
弱み
FY3/27下期にはeFootballの収益化が鈍化する可能性があり、一部の小規模事業はグループ成長への寄与が限定的である。
比較
Q1のグループ売上高はBernstein予想を8.0%、コンセンサスを5.9%上回り、グループ営業利益はBernstein予想を21.5%、コンセンサスを17.7%上回った。
リスク
主要ライブサービスゲームの業績、新作コンソールゲームの成否、営業レバレッジ、今後のゲーム発売時期、マクロ経済減速がビデオゲーム消費需要に与える影響。

主要データ

レーティングアウトパフォームBernsteinは評価を維持した。
目標株価JPY27,200従来の目標株価JPY26,800から引き上げ。
現在株価JPY21,840表では日付が2026年7月30日とされている。
FY3/27 Q1グループ売上高JPY130bn / JPY129.5bn前年同期比33.6%増、Bernstein予想を8.0%、コンセンサスを5.9%上回った。
FY3/27 Q1グループ営業利益JPY45.3bn前年同期比63.3%増、Bernstein予想を21.5%、コンセンサスを17.7%上回った。
デジタルエンタテインメント売上高約JPY100bn / JPY100.1bn前年同期比約36.5%増で、予想およびコンセンサスを上回った。
デジタルエンタテインメント営業利益JPY43.9bnBernstein予想を26.9%、コンセンサスを23.3%上回った。
eFootball Q1売上高約JPY52bnモバイルから約JPY43bn、コンソール／PCからJPY9bnを含む。
モバイルゲーム売上高JPY65.4bn前年同期比65%増で、デジタルエンタテインメント売上高の約65.3%を占める。
評価倍率FY+1 PER 25倍JPY27,200の目標株価算出に使用。

影響と示唆

本レポートの示唆は前向きである。力強いQ1決算と、Q2のeFootball売上高が少なくともQ1並みとなるとの経営陣ガイダンスは、コナミの短期的な利益予想の上方修正を支えるはずである。今後6～9カ月に投資家がファンダメンタルズに基づいて株価を評価するなら、ワールドカップ直後にコナミ株を売却することは、ユーザー継続率、その後のコンテンツ更新、新作ゲーム投入による強靭性を過小評価する可能性があると本レポートはみている。

リスク

eFootball、野球、Yu-Gi-Oh!などの主要ライブサービス資産の業績が期待を下回ること。
受注、販売、ユーザーの受容度が期待を下回るなど、新作コンソールゲームの発売実績が低調となること。
FY3/27下期にeFootballの収益化が市場予想以上に鈍化すること。
営業レバレッジおよび今後のゲーム発売時期が期待を下回ること。
深刻なマクロ経済減速により、ビデオゲームに対する消費者需要が弱まること。

注目点

Q2のeFootball売上高が少なくともQ1並みを維持できるか。
eFootballのモバイルビリングが7月およびその後の月も高水準を維持するか。
ワールドカップ期間中に獲得したユーザーの継続率および課金転換率。
8月の夏季アップデートにおける新機能が新規ユーザーのエンゲージメントに与える影響。
MGS Master Collection Vol. 2、Silent Hill: Townfall、Castlevania Belmont’s Curseを含む新作の発売および受注実績。
FY3/27下期のeFootball収益化の鈍化が利益予想に影響するか。