Konami Q1业绩大幅超预期，eFootball受世界杯带动收入增长约78%
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Konami Q1业绩大幅超预期，eFootball受世界杯带动收入增长约78%
Bernstein维持9766.JP Outperform评级，并将目标价由JPY26,800上调至JPY27,200，认为eFootball留存、变现和新作发售将支撑后续增长。
- Q1 FY3/27集团收入JPY130bn，同比增长33.6%，较Bernstein预测和市场共识分别高8.0%和5.9%。
- 集团营业利润JPY45.3bn，同比增长63.3%，较Bernstein预测和市场共识分别高21.5%和17.7%。
- eFootball季度收入约JPY52bn，其中移动端约JPY43bn、主机/PC约JPY9bn；管理层指引Q2收入至少与Q1持平。
- 目标价基于FY+1 EPS的25倍P/E估值倍数，目标价上调至JPY27,200。
研报解读
概览
本报告为Bernstein对Konami Group Corporation（9766.JP）Q1 FY3/27业绩的点评。报告认为，公司业绩非常强劲，主要由世界杯热度带动eFootball收入高增长驱动。集团收入、营业利润以及Digital Entertainment板块均显著高于Bernstein预测和市场共识。
核心观点
核心观点是Konami短期股价应对业绩作出正面反应，且中期基本面仍具支撑。虽然世界杯后市场担心eFootball变现可能在FY3/27下半年放缓，但管理层在电话会上强调世界杯期间新增用户留存强劲、eFootball市场仍在增长，且7月流水继续高于6月。报告维持Outperform评级，并认为eFootball用户与变现增长、移动平台费下降以及单机游戏进展将推动公司持续增长。
分析框架
报告采用业绩对比、分部拆解、高频游戏流水数据和估值倍数更新相结合的方法。分析重点包括Q1收入与营业利润相对Bernstein预测和市场共识的超预期幅度、Digital Entertainment内部的移动端和主机/PC收入贡献、Sensor Tower显示的7月eFootball流水趋势，以及FY+1 P/E估值框架下的目标价调整。
方法论与常识提炼
FY+1市盈率估值
Bernstein以FY+1 EPS的25倍P/E估值Konami，得到每股JPY27,200目标价；此前倍数为26倍。
业绩超预期分析
将Q1 FY3/27实际收入和营业利润与Bernstein预测及市场共识进行比较，衡量业绩超预期幅度。
高频流水跟踪
报告引用Sensor Tower数据，指出7月eFootball流水较6月高24%，并较Q2月均水平高36%，用于判断Q2动能。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- 9766.JP研究标的
- 优势
- eFootball受世界杯带动实现高增长，用户留存强劲；Digital Entertainment利润率高；移动游戏和主机/PC收入均好于预期；Silent Hill Townfall订单强劲。
- 劣势
- FY3/27下半年eFootball变现可能放缓；部分小业务对集团增长贡献较弱。
- 对比
- Q1集团收入较Bernstein预测高8.0%、较共识高5.9%；集团营业利润较Bernstein预测高21.5%、较共识高17.7%。
- 风险
- 关键 live service 游戏表现、新单机游戏发售成败、经营杠杆、未来游戏发布节奏以及宏观放缓对游戏消费需求的影响。
关键数据
- 评级OutperformBernstein维持评级。
- 目标价JPY27,200由旧目标价JPY26,800上调。
- 当前价JPY21,840表格显示日期为2026年7月30日。
- Q1 FY3/27集团收入JPY130bn / JPY129.5bn同比增长33.6%，较Bernstein预测高8.0%，较共识高5.9%。
- Q1 FY3/27集团营业利润JPY45.3bn同比增长63.3%，较Bernstein预测高21.5%，较共识高17.7%。
- Digital Entertainment收入约JPY100bn / JPY100.1bn同比增长约36.5%，高于预测和共识。
- Digital Entertainment营业利润JPY43.9bn较Bernstein预测高26.9%，较共识高23.3%。
- eFootball Q1收入约JPY52bn其中移动端约JPY43bn，主机/PC约JPY9bn。
- 移动游戏销售JPY65.4bn同比增长65%，占Digital Entertainment收入约65.3%。
- 估值倍数25x FY+1 P/E用于计算JPY27,200目标价。
影响与含义
报告含义偏积极：强劲Q1业绩和管理层对Q2 eFootball收入至少持平的指引，有望支撑市场上调对Konami短期盈利的预期。若投资者按未来6至9个月基本面定价，报告认为在世界杯后立即卖出Konami可能低估用户留存、后续内容更新和新作发售带来的韧性。
风险
- eFootball、棒球和Yu-Gi-Oh!等关键 live service 资产的成功程度低于预期。
- 单机游戏新作发售表现不佳，包括订单、销量或用户口碑不达预期。
- FY3/27下半年eFootball变现放缓幅度超过市场预期。
- 经营杠杆和未来游戏发布节奏不及预期。
- 严重宏观放缓可能削弱消费者对视频游戏的需求。
后续跟踪
- Q2 eFootball收入能否至少持平Q1。
- 7月及后续月份eFootball移动端流水是否延续高位。
- 世界杯期间新增用户的留存和付费转化。
- 8月夏季更新中新功能对新用户活跃度的影响。
- MGS Master Collection Vol. 2、Silent Hill: Townfall和Castlevania Belmont’s Curse等新作发售与订单表现。
- FY3/27下半年eFootball变现放缓是否影响盈利预期。