アジアのハードウェア・テクノロジー、AIサーバー、データセンター・インフラ：AIおよび汎用サーバーは複数年のアップサイクルに入り、供給能力が実際の出荷充足を左右

概要

本レポートは、米国クラウドサービスプロバイダーによるAI設備投資の拡大、AIの学習から推論への移行、エージェント型AIの台頭を背景に、アジアのハードウェア・サプライチェーンの需要見通しを検証している。中核的結論は、AI・汎用サーバー双方の需要が強まり、CPU、電力、冷却、ネットワーク機器へ波及するというものである。供給制約が短期的な出荷充足を左右する一方、PC部門は2026年後半に需要鈍化に直面するものの、ブランドベンダーのマージンは市場懸念を上回る可能性がある。

主要見解

第一に、レポートは米国クラウドサービスプロバイダーによる継続的な設備投資拡大を需要上方修正の根拠としている。J.P. Morganの米国ハードウェアチームは現在、データセンター設備投資が2026年および2027年にそれぞれ前年比80%および50%成長すると予想しており、従来予測の63%および40%を上回る。これは今年3回目の上方修正であり、大手ハイパースケール・クラウドサービスプロバイダーの最新見通しに基づけば、現行予測にはなお約10%の上振れ余地がある。今後数四半期における大手クラウドサービスプロバイダーのフリーキャッシュフロー赤字は不可避とみられるものの、強靭なコア事業、力強いAI需要指標、AI事業からの許容可能かつ継続的に改善するリターンが継続投資を支え得るとレポートは考えている。第2層のクラウドサービスプロバイダーやその他データセンター企業も増分成長の重要な源泉となっており、その設備投資は2026年および2027年にそれぞれ65%および39%増加し、US$90 billionおよびUS$130 billionに達すると予想される。レポートは2026年から2030年の累積AI設備投資をUS$5.5 trillionと推定し、このうちUS$4.1 trillionは債務で資金調達される一方、投資適格社債市場は今後5年間でデータセンター投資にUS$2.1 trillion超を供給し得るとしている。 企業需要もAI投資の拡大を支えている。J.P. Morganの2026年アジア太平洋AI導入調査では、回答者の88%が過去12か月間にAI支出を行い、約3%は未投資、約7%は不明と回答した。営業費用と設備投資の合計に占めるAI支出の平均比率は、過去12か月の4.5%から今後12か月の5.8%へ上昇すると予想される。回答者の主な目的は生産性向上と成長推進であり、コスト削減は二次的なユースケースにとどまる。大半の回答者は利益への影響に楽観的だが、レポートは実行能力がAIの勝者と遅れを取る企業を分ける要因になると強調している。 AIサーバーについて、レポートはAIチップ出荷が2025年から2028年に年平均成長率45%で拡大すると予想しており、AI ASICチップ出荷は年平均成長率60%を含む。後者はAWS TrainiumとGoogle TPUへの需要に牽引され、2026年および2027年の前年比成長率はそれぞれ77%および88%となる見込みである。AI推論が拡大するにつれ、より多くのエンド顧客が独自の推論ASICを開発し、ASICサーバー市場全体を拡大させる可能性がある。GPUサーバー需要は米国クラウドサービスプロバイダーによる底堅い支出と、新興クラウドプロバイダーおよび企業からの受注残需要に支えられ、需要の可視性は2027年まで及ぶ。 Nvidia Vera Rubinシステムは、2026年第3四半期後半から第4四半期にかけて予定通り立ち上がる見通しであり、大手PCBメーカーにおける歩留まり問題が全体スケジュールに与える影響は限定的である。レポートは2026年のNVL72ラック出荷を70,000～80,000台と予想し、60,000～65,000台のGB300ラックおよび約10,000台のVRラックを含む。Rubinチップのボードレベル生産は約150万個に達する見込みだが、生産サイクルと部品不足によりVR NVL72ラックの納入は約10,000台に制限される。NVL72ラック出荷は2027年に85,000～95,000台へ増加し、主にVR200で構成されると予想される。GB300およびVR200ラックのODM価格はそれぞれ約US$4.1 millionおよびUS$6.5 millionと推定され、GB200比で約20%および90%高い。主因はGPU・メモリー価格の上昇と、ネットワーク、電力、冷却構成の高度化である。これに対応してODMの売上総利益率はGB200の4.2%からGB300の3.6%、VR200の2.7%へ低下すると予想される。ただし、アーキテクチャの複雑化とテスト時間の長期化により、ラック当たり粗利益はGB200の約US$145,000からGB300の約US$148,000、VR200の約US$175,000へ上昇する見込みである。 サーバーODMの競争環境は引き続き集中する可能性がある。PegatronやCompalなど第2層ODMも市場参入しているが、複雑な設計能力、頻繁な製品アップグレード、高い運転資本要件が参入障壁となる。レポートはHon HaiとQuantaをNVL72サプライチェーンの選好銘柄として特定し、CelesticaとWiwynnを主要なASICサーバーメーカーとみている。WiwynnはGPU、AI ASIC、汎用サーバーも手掛け、複数プラットフォームへのエクスポージャーを提供する。 汎用サーバーもレポートのもう一つの中核テーマである。エージェント型AIは、オーケストレーション、ツール・スキル実行、ストレージ、セキュリティの業務を処理するためにCPUを必要とする。Vera CPUはNVL72だけでなく、Vera RubinプラットフォームにおけるストレージおよびCPUサーバー用の単体プロセッサーとしても使用される。レポートはCPU需要を、AIサーバーのヘッドノードCPU、標準サーバーCPU、エージェント型AI CPUの3分類に分けている。AIが学習から推論へ移行するにつれ、ヘッドノードおよびエージェント型AI需要が「スーパー」汎用サーバーCPUサイクルを牽引するとみている。レポートは汎用サーバー需要が2026年に前年比30%～40%成長する一方、サーバーCPU出荷は2025年の2,600万個から2028年の6,800万個へ増加し、年平均成長率38%になると推定する。3つのCPUカテゴリーの需要は、2025年から2028年にそれぞれ年平均成長率74%、5%、155%で成長すると予想される。出荷拡大とサーバーCPU平均販売価格の約10%の年平均成長率により、サーバーCPU売上TAMは同期間に年平均成長率53%で成長すると予想される。IntelとAMDのデータセンターCPU売上成長は過去3四半期で加速している。2030年までにサーバーCPU TAMがUS$220 billionに達するとのAMDの見通しは、2025年から2030年に約50%以上の年平均成長率を示唆しており、複数年サイクルを支える証拠としてレポートにも引用されている。 足元のサーバー出荷はすでに改善している。米国クラウドサービスプロバイダーのサーバー出荷は2026年第1四半期に前四半期比で増加し、季節性を上回った一方、第2四半期の全体出荷は前四半期比二桁成長を達成したように見える。今後6か月間は米国クラウドサービスプロバイダーの需要が主な牽引役であり続けると予想される。LotesとASPEEDの受注可視性は2027年まで延び、メモリーサプライヤーは米国クラウドサービスプロバイダーから2027年に50%～80%の需要成長を示すフィードバックを受けている。レポートは2026年からの受注残と強い需要を背景に、サーバー出荷成長が2027年に25%へ加速すると予想する。2026年/2027年のクラウドサービスプロバイダーおよび企業向けサーバー出荷の予測は、それぞれ40%～50%の成長と小幅減少から横ばいである。全体のサーバー出荷は2028～2029年にも二桁成長を続ける可能性があるが、充足は主にサプライチェーン制約に左右される。 サーバー成長は電力と冷却への需要をさらに高めている。レポートはデータセンター電力TAMが2028年までに約US$50 billionに達し、2025年から2028年の年平均成長率80%になると予想している。DeltaのAC/DCサーバー電源売上は同期間に年平均成長率75%～80%で成長すると見込まれる。成長は3つの複合要因から生じる。最新のCoWoS推計に基づくAIアクセラレーター出荷の年平均成長率40%～50%、仕様アップグレードに伴うアクセラレーター熱設計電力の年平均成長率30%～50%、およびスタンドアロン電力ラックへの電力アーキテクチャ移行である。レポートはVera Rubinサイクル中の電力ラック採用率を約20%、VR Ultraサイクル中には50%超と予想している。最新アップデートに基づき、AIアクセラレーター出荷の予測年平均成長率は約30%から約45%へ引き上げられ、アクセラレーターTDPは約30%の年平均成長率で成長すると予想される。ASICは学習と推論の両方に用いられるため、そのTDPはさらに速く上昇する可能性がある。 データセンターネットワーキングも新たな成長市場とみなされている。レポートは、汎用EthernetスイッチおよびAIフロントエンド・バックエンドネットワーキングを含む、米国主要4クラウドサービスプロバイダーにおけるAcctonの対応可能市場が、2025年の約US$6 billionから2028年の約US$33 billionへ拡大し、年平均成長率約75%になると推定する。牽引要因は、AI推論による汎用サーバー出荷の増加、フロントエンド・バックエンドネットワークのアップグレード、短期化する更新サイクルである。レポートはクラウドサービスプロバイダーの汎用サーバー出荷が2026年、2027年、2028年にそれぞれ40%、25%、20%成長すると予想し、エージェント型AIがさらなる上振れをもたらす可能性がある。過去2～3年間、クラウドサービスプロバイダーはAIサーバーとデータセンター建設への投資を優先し、ネットワーク投資は遅れていた。Gartnerのデータによれば、直接調達ODMサーバーへの支出は2024年および2025年にそれぞれ207%および127%増加した一方、スイッチ支出は同期間に18%および103%増にとどまった。このため、レイテンシー低減と伝送速度向上に必要な補完投資がホワイトボックスEthernetスイッチを支えると予想される。 AIデータ量と帯域幅要件は、従来のフロントエンドネットワークのアップグレードを促すだけでなく、GPUバックエンドネットワークの増分需要も生み出している。レポートはGPUバックエンドEthernet ToRスイッチTAMが2025年から2028年に約164%の年平均成長率で成長すると予想する。具体的なアップグレードには、GB200/GB300で使用されるBlueField 3 400GからVR200のBlueField 4 800Gへの移行、ならびにクラウドサービスプロバイダーによる独自ネットワークインターフェースカードの200Gから400Gへのアップグレードが含まれる。ネットワークの反復期間は、100Gから200Gへの移行時の7年から、800Gから1.6Tへの移行では2年未満へ短縮した。高速ポートの比率上昇が平均販売価格の上昇を支えるはずである。Acctonはホワイトボックス・データセンタースイッチでの地位により主要な恩恵享受企業とみられる。関連事業は2026年第3四半期に売上の約40%を占めると予想され、スイッチポート当たりの平均販売価格は2025年から2028年に約20%の年平均成長率で成長する見込みである。 PC部門に対するレポートの見方はサーバーに対する見方と対照的である。2026年前半のPC出荷は予想を上回り、Windows 10の買い替え需要やメモリー価格上昇前の受注前倒しが背景にある可能性がある。需要はすでに前倒しされ、主要部品の値上がりが負の価格弾力性を生み、Windows 10の買い替えサイクルが後期段階に入っているため、レポートは後半に慎重な姿勢を維持している。2026年後半のPC出荷は前半比3%減少し、通年出荷は8%減少すると予想しており、消費者向けPCは14%減、商用PCは4%減を含む。商用需要は買い替え需要と低い価格感応度により相対的に底堅い。 PC販売数量は圧力下にあるものの、ブランドベンダーの価値獲得とマージンは予想を上回る可能性がある。2026年前半のアジアPCブランドのマージンは、懸念を上回る需要、値上げ、製品ミックス調整に支えられた。PC平均販売価格は前年比20%～30%上昇し、低コスト在庫とともに大幅なマージン拡大をもたらした。高性能ノートPCの部品表コストは過去1年間で約30%増加した。DRAMとNANDの価格は3～5倍上昇し、メモリーコストをUS$200～US$250増加させ、システム部品表全体に占めるメモリー比率を前年の一桁後半%台から20%～30%へ押し上げた。レポートは他の部品および非中核半導体については別途5%の値上がりを想定している。その結果、ブランドベンダーは2026年前半に製品価格を20%～30%引き上げ、仕様削減と製品ミックス調整を通じてコストを緩和した。ODMの売上総利益率はシステム販売価格の上昇で希薄化したが、1台当たり利益は概ね安定した。後半に需要が弱まっても、主要ブランドは価格設定、製品ミックス、サプライチェーン能力を通じて比較的底堅いマージンを維持できる可能性がある。

分析フレームワーク

レポートはまず、米国クラウドサービスプロバイダーおよび第2層データセンター事業者の設備投資・資金調達能力、ならびにアジア太平洋企業AI調査を通じて総需要を検証し、その後GPU、ASIC、CPU出荷に基づいてサーバーサイクルを予測する。続いて、ラックおよびノートPCの部品表内訳、出荷・平均販売価格分解、技術ロードマップ、サプライチェーン調査を用いて需要をODM、電力、冷却、ネットワーク市場にマッピングするとともに、トップダウン予測とボトムアップ推計を通じてサーバーCPU出荷をクロスバリデーションする。最後に、ブランドおよびODMのPC販売数量、コスト転嫁、マージンをセグメント別に比較する。

手法メモ

• 産業・セクター分析フレームワーク需給フレームワーク

  需要および供給制約の分析

  レポートはクラウド設備投資、企業のAI導入、受注残を通じて需要を評価する一方、部品不足、生産能力、生産サイクルを実際の納入量を左右する重要な変数として扱っている。

• 産業・セクター分析フレームワーク数量・価格分解

  出荷、消費電力、構成、平均販売価格の分解

  レポートは、電力、CPU、ネットワーク市場の複合成長を説明するため、アクセラレーターおよびCPU出荷、TDP、サーバーCPU平均販売価格、スイッチポート当たり平均販売価格を個別に推定している。

• 競争・戦略フレームワークバリューチェーン分析

  サーバーおよびノートPCの部品表分析

  レポートはGPU、メモリー、ネットワーク、電力、冷却、その他部品のコストを分解し、ラック価格、ODMのラック当たり粗利益、PCブランドの価格設定・マージン変化を評価している。

• 競争・戦略フレームワーク堀/競争優位性

  AIサーバーODMの競争障壁分析

  レポートは、複雑な設計能力、頻繁なアップグレード、運転資本要件を用い、第2層メーカーの参入にもかかわらず市場が少数の大手ODMに集中し続ける理由を説明している。

• （語彙外の手法）その他

  トップダウンとボトムアップのクロスバリデーション

  サーバーCPU出荷はまず市場全体の牽引要因に基づいて予測され、その後、異なるCPU需要カテゴリーとサプライチェーン推計を用いてクロスチェックされる。

• （語彙外の手法）その他

  アジア太平洋AI導入調査

  レポートは、過去および今後12か月の企業AI支出、投資動機、利益期待を用いて、AI需要が主流化し継続的に拡大しているかを検証している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Delta（2308 TT）

  レポートは同社をAIデータセンターの電力・冷却における長期トレンドの主要な恩恵享受企業と特定している。

  強み

  AC/DCサーバー電源売上は2025年から2028年に年平均成長率75%～80%で成長すると予想され、サーバー電力TAMの約80%の成長率と概ね整合する。

  比較

  同社の売上成長予測は、サーバー電力TAM全体の伸びを概ね追随する。

  リスク

  成長の充足はアクセラレーター出荷、TDP上昇、電力ラック採用、生産能力に左右される。

• Hon Hai（2317 TT）

  レポートは同社をNVL72サプライチェーンにおける選好企業の一社と特定している。

  強み

  大きな設計・運転資本障壁を有する高度に集中したNVL72 ODMサプライチェーンで事業を展開している。

  比較

  NVL72サプライチェーンの選好銘柄としてQuantaとともに特定されている。

  リスク

  AIサーバー部品不足およびODM売上総利益率の低下。

• Quanta（2382 TT）

  レポートは同社をNVL72サプライチェーンにおける選好企業の一社と特定している。

  強み

  複雑なAIサーバー設計およびアップグレード能力に由来する競争障壁を有する。

  比較

  NVL72サプライチェーンの選好銘柄としてHon Haiとともに特定されている。

  リスク

  AIサーバー供給制約およびラックODM売上総利益率への圧力。

• Wiwynn（6669 TT）

  GPU、AI ASIC、汎用サーバーをカバーしており、主要なASICサーバーメーカーの一社と特定されている。

  強み

  事業は複数のAIコンピューティング・アーキテクチャと汎用サーバーにまたがり、異なるタイプのサーバー需要を取り込める。

  比較

  レポートは同社とCelesticaをASICサーバー分野のリーダーとみている。

  リスク

  サプライチェーン制約およびAIサーバーODM売上総利益率の低下。

• Celestica

  レポートは同社をAI ASICサーバー分野の主要メーカーと特定している。

  強み

  AWS Trainium、Google TPU、ならびに将来的な独自推論ASICの需要成長から恩恵を受ける。

  比較

  同社とWiwynnはASICサーバー分野のリーダーである。

  リスク

  ASIC出荷の成長や顧客開発プロジェクトの進展がレポート予想より遅くなる可能性。

• ASPEED（5274 TT）

  レポートは、2026年後半の供給解放が売上の上振れをもたらし得るとみている。

  強み

  受注可視性が2027年まで延びており、強まるサーバー需要から恩恵を受けられる。

  弱み

  短期的な売上充足は供給解放に依存する。

  リスク

  供給能力が予定通り解放されない可能性。

• Lenovo（992 HK）

  レポートは、同社のISGマージンの転換点が確認され、AIプロジェクトのパイプラインが倍増したと指摘している。

  強み

  AIプロジェクト・パイプラインが拡大しており、ISGマージンは改善の兆しを示している。

  弱み

  2026年後半のPC最終需要の弱まりにも直面している。

  比較

  主要PCブランドは、より強いサプライチェーン能力により、より底堅いマージンを持つと予想される。

  リスク

  PC需要の前倒し、部品価格上昇、負の価格弾力性。

• Accton（2345 TT）

  レポートは同社を、AI主導のホワイトボックス・データセンタースイッチのアップグレードおよび新たなサーバーラック市場における主要な恩恵享受企業とみている。

  強み

  ホワイトボックス・データセンタースイッチで強い地位を持ち、関連事業は2026年第3四半期に売上の約40%を占め、ポート当たり平均販売価格は2025年から2028年に約20%のCAGRで成長すると予想される。

  比較

  対応可能市場は2025年の約US$6 billionから2028年の約US$33 billionへ増加すると予想される。

  リスク

  キャッチアップ型ネットワーク投資、または800G・1.6Tアップグレードの進捗が期待を下回る可能性。

• Lotes（3533 TT）

  強いサーバー需要の恩恵を受け、AI事業におけるオプション性を持つ。

  強み

  受注可視性は2027年まで延びている。

  弱み

  レポートは短期的な売上総利益率への圧力を指摘している。

  リスク

  短期的な売上総利益率の逆風およびサーバー供給制約。

主要データ

• AIチップ出荷CAGR45%2025～2028年予測
• AI ASICチップ出荷CAGR60%2025～2028年予測。2026年および2027年の前年比成長率はそれぞれ77%および88%
• 米国データセンター設備投資成長2026 +80%, 2027 +50%従来予測はそれぞれ+63%および+40%。今年3回目の上方修正で、最新見通しは約10%の追加上振れを示唆
• 第2層データセンター事業者の設備投資2026年US$90 billion、2027年US$130 billion前年比成長率はそれぞれ65%および39%
• AI設備投資および債務資金調達US$5.5 trillion; of which US$4.1 trillion will be debt-financed2026～2030年の累積推定
• アジア太平洋企業のAI支出導入率88%回答者は過去12か月にAI支出を実施。約3%は未投資、約7%は不明
• 平均AI支出強度4.5%から5.8%へ増加営業費用と設備投資の合計に占める比率。過去12か月から今後12か月の期待値へ上昇
• 2026年NVL72ラック出荷70,000 to 80,000 units60,000～65,000台のGB300および約10,000台のVRを含む
• 2027年NVL72ラック出荷85,000 to 95,000 unitsVR200が大半を占める見込み
• GB300およびVR200ラックODM価格約US$4.1 millionおよびUS$6.5 millionそれぞれGB200比で約20%および90%高い
• GB300およびVR200のODM売上総利益率3.6%および2.7%GB200の4.2%を下回る
• サーバーCPU出荷2,600万個から6,800万個へ増加2025年から2028年、年平均成長率38%
• サーバーCPU売上TAM CAGR53%2025～2028年。サーバーCPU平均販売価格の約10%のCAGRを含む
• 2027年サーバー出荷成長25%受注残と強いサーバー需要が牽引
• データセンター電力TAM約US$50 billion2028年予測。2025年から2028年のCAGRは80%
• Acctonのデータセンターネットワーク対応可能市場約US$6 billionから約US$33 billionへ増加2025年から2028年、CAGR約75%
• GPUバックエンドEthernet ToRスイッチTAM CAGR約164%2025～2028年予測
• 2026年PC出荷通年で8%減少消費者向けPCは14%減、商用PCは4%減。後半は前半比3%減
• 高性能ノートPCの部品表コスト約30%増加過去1年間。メモリーコストはUS$200～US$250増加
• PCブランドの製品値上げ20%から30%部品表コスト上昇を相殺するための2026年前半の対応

影響と示唆

レポートは、AI投資がGPUサーバーからASIC、汎用サーバーCPU、電力、冷却、ネットワークへ広がっているとみている。従ってアジアのハードウェア・サプライチェーンは単一製品サイクルではなく、複数のインフラ分野が相互に強化し合う複数年の需要サイクルに直面している。短期的な売上充足は、部品供給と生産能力が解放されるかに左右される。一方、AIサーバーODMは売上総利益率の低下を経験する可能性があるが、ラック当たり粗利益は増加する。PC業界では低調な数量と強い価格設定の乖離がみられる。販売数量と最終需要は圧力に直面する一方、主要ブランドは値上げ、製品ミックス、サプライチェーン能力を通じて比較的底堅いマージンを維持できる可能性がある。

リスク

• サーバー需要が実際の出荷へ転換できるかは部品、生産能力、生産サイクルに依存し、サプライチェーン制約が最も重要な変動要因となる。
• Vera Rubin関連のPCB歩留まり問題は現時点で影響が限定的だが、その後の立ち上げスケジュールへの潜在的影響は引き続き監視を要する。
• Kyberアーキテクチャは関連する将来の製品ロードマップに影響し得る課題に直面している。
• レポートは今後数四半期における大手クラウドサービスプロバイダーのフリーキャッシュフロー赤字を不可避とみる一方、継続投資はコア事業、AI需要、改善するリターンに依存する。
• GB300およびVR200のAIサーバーODM売上総利益率はGB200より低くなると予想される。
• 2026年後半のPC需要は、前半への受注前倒し、部品価格上昇による負の価格弾力性、Windows 10買い替えサイクルの後期段階により弱まる可能性がある。
• メモリーその他部品の価格上昇は低・中価格帯PCにより大きな影響を与え、PC ODMの売上総利益率も引き続き希薄化に直面する可能性がある。

注目点

• サーバー部品供給、生産能力の解放、受注残が2027年の25%出荷成長を支えられるかを監視する。
• 2026年第3四半期後半から第4四半期にかけてのVera Rubin立ち上げと、2027年にVR200が主力NVL72製品となるまでの進捗を追跡する。
• 2026～2027年における米国の大手および第2層クラウドサービスプロバイダーの設備投資増加が継続的に実行されるかを追跡する。
• AI推論およびエージェント型AIがヘッドノードCPU、汎用サーバー、ネットワーク投資に与える増分寄与を監視する。
• 電力ラック採用率がVera Rubinサイクル中の約20%からVR Ultraサイクル中の50%超へ上昇できるかを追跡する。
• 800Gから1.6Tへのスイッチアップグレード、GPUバックエンドEthernet構築、Acctonのポート当たり平均販売価格の成長を監視する。
• 2026年後半におけるPC出荷、ブランドの値上げ、製品ミックス調整がブランドおよびODMマージンに与える異なる影響を観察する。