レポート解説Hilo Research

Luxshare Precision Industry Co., Ltd.（002475.SZ）：データセンターおよび車載エレクトロニクスの拡大が成長を牽引；立訊精密のA/H株はいずれも買い評価

Goldman Sachsは、立訊精密がAIサーバー、車載エレクトロニクス、コンシューマーエレクトロニクスの高度化の恩恵を受け、2025年から2028年にかけて売上高と純利益が急速な成長を維持すると予想している。

機関Goldman Sachs

日付2026-08-17

企業Luxshare Precision Industry Co., Ltd.

ティッカー002475.SZ

業界コンシューマーエレクトロニクス向け精密インテリジェント製造

格付け買い

要約

買い；A株目標株価はRmb98.00でRmb56.58から73.2%の上昇余地、H株目標株価はHK$93.20でHK$60.40から54.3%の上昇余地。

A株のカバレッジ再開およびH株の新規カバレッジで、12カ月目標株価はそれぞれRmb98.00、HK$93.20。
2025年から2028年にかけて、売上高CAGRは28%、純利益CAGRは44%と予測される。
通信・データセンター事業は2025年から2028年に89%のCAGRを達成し、売上高構成比は2028年までに26%へ上昇すると見込まれる。
車載エレクトロニクス事業は同期間に31%のCAGRを達成する見通しで、インテリジェントドライビングおよびLeoniとのグローバル顧客シナジーの恩恵を受ける。
データセンターへの製品ミックスの高度化、歩留まり向上、自動化により、売上総利益率は2025年の11.9%から2028年の14.1%へ上昇する見通し。

レポート解説

概要

Goldman Sachsは、立訊精密を、部品、モジュール、システムにまたがる精密インテリジェント製造ソリューションの中国有数の提供企業とみており、コンシューマーエレクトロニクスからデータセンターおよび車載エレクトロニクスへと事業を拡大している。同社はグローバルな製造・研究開発ネットワークを有し、材料、工程、インテリジェント製造能力を通じて競争優位を強化している。

主要見解

主な成長ドライバーには、AIサーバーラック用ケーブル・コネクター、中国クラウドサービスプロバイダー向けAIサーバー部品・組立、インテリジェントドライビング関連の車載エレクトロニクス、スマートフォンODM浸透率の上昇が含まれる。Goldman Sachsは、同社のデータセンター売上高構成比が2026年の12%から2028年には26%へ増加すると予想し、より高付加価値な事業ミックス、生産効率の改善、経費率の低下が収益性改善を支えると考えている。

分析フレームワーク

本レポートは、事業セグメント別の売上高仮定、市場規模とシェア拡大、マージン推移、同業他社とのバリュエーション比較に基づく。2027E P/Eを用いて12カ月目標株価を算出し、H株にはA-H株ディスカウントを適用している。

手法メモ

バリュエーション予想P/Eバリュエーション
2027E P/E
2027E EPSおよび目標P/E 20.8倍に基づく。目標マルチプルは、利益成長、営業利益率、比較対象企業間のバリュエーション関係を反映している。
バリュエーションA-H株ディスカウント方式
A-H株ディスカウント
H株の目標株価は、A株のバリュエーション基準に13%のA-H株ディスカウントを適用して算出される。このディスカウントはテクノロジー比較対象の60日平均を参照している。
ファンダメンタル分析セグメント成長・マージン分析
事業ミックスの高度化
データセンター、車載エレクトロニクス、スマートフォンODM、コンシューマーエレクトロニクスにおける成長率、市場シェア、単位当たり価値の仮定を通じ、売上高とマージンの変化を評価する。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

002475.SZ
立訊精密A株
強み
データセンターおよび車載エレクトロニクスでの高成長、グローバルな製造ネットワーク、260超の製造工程、事業ミックスの高度化、自動化による効率向上。
弱み
同社はコンシューマーエレクトロニクス、特にApple関連事業への大きなエクスポージャーを維持しており、一部の新規事業はなお市場シェア拡大段階にある。
比較
目標株価は2027E P/E 20.8倍に基づく。比較対象にはHon Hai、FIT、FIH、BYDE、AAC、Lens Tech、AVC、Quanta、Amphenolが含まれる。
リスク
コンシューマーエレクトロニクス需要が予想を下回ること、経費率が予想を上回ること、米ドル安に起因する人民元上昇圧力。
2475.HK
立訊精密H株
強み
A株と同じファンダメンタルな成長ドライバーを共有し、データセンターおよび車載エレクトロニクスの拡大と収益性改善の恩恵を受ける。
弱み
バリュエーションはA-H株ディスカウントおよび為替仮定の影響を受ける。
比較
目標株価はA株バリュエーションに基づき、13%のA-H株ディスカウントを適用しており、2027E P/E 18.1倍を示唆する。
リスク
A株と同じファンダメンタルリスクに加え、A-H株ディスカウントの変動および為替変動。

主要データ

A株の評価・目標株価買い；Rmb98.00株価Rmb56.58に基づき、73.2%の上昇余地を示唆。
H株の評価・目標株価買い；HK$93.20株価HK$60.40に基づき、54.3%の上昇余地を示唆。
2025～2028年の売上高CAGR28%売上高はRmb332,344.4mnからRmb633,380.7mnへ増加すると予測。
2025～2028年の純利益CAGR44%データセンターおよび車載エレクトロニクスの拡大、売上総利益率の改善、営業効率の向上が支援。
データセンター事業の売上高構成比2026年12% → 2028年26%2025年から2028年のCAGRは89%と予測される。
売上総利益率2025年11.9% → 2028年14.1%主に事業ミックスの最適化と生産歩留まりの改善が牽引。
市場コンセンサス対比の純利益予測2026年は18%上回る；2027年は30%上回る主に売上高、売上総利益率、経費率、投資収益についてより楽観的な仮定による。
海外売上高構成比93%主に米ドル建てであり、為替変動の影響を大きく受ける。

影響と示唆

AIサーバー需要および中国クラウドプロバイダーの設備投資が予想どおり実現した場合、立訊精密はケーブル・コネクター、液冷、光モジュール、電源、サーバー組立における能力を活用し、データセンター事業の規模とバリュエーション水準を拡大できる。インテリジェントドライビング向け車載エレクトロニクス製品の拡大とLeoniとの顧客シナジーもコンシューマーエレクトロニクスへの依存度を低減し得る。ただし、コンシューマーエレクトロニクス需要、経費管理、米ドル為替レートは、利益予測達成における主要な制約として残る。

リスク

コンシューマーエレクトロニクス市場の需要が予想を下回り、売上高および利益予測を圧迫する可能性がある。
事業規模の拡大に伴って営業経費率が低下せず、利益を圧迫する可能性がある。
海外売上高の高い比率は主に米ドル建てであり、米ドル安または人民元高が悪影響を及ぼす可能性がある。
AIサーバー需要、顧客の設備投資、または同社の市場シェア拡大が予想に届かない可能性がある。
車載エレクトロニクスの拡大およびグローバル顧客とのシナジーが予想より緩やかに進展する可能性がある。

注目点

AIサーバーラック用ケーブル・コネクターの出荷量、単位当たり価値、市場シェアの変化。
中国クラウドサービスプロバイダーおよび通信顧客からのAIサーバー部品・組立受注の進展。
データセンター事業の売上高構成比が予想どおり2028年までに26%へ増加できるか。
インテリジェントドライビング、HUD、ドメインコントローラー、ワイヤーハーネス向け車載エレクトロニクス製品における顧客採用とシナジー。
スマートフォンODM、MacBook組立、Apple関連モジュール事業における市場シェアの変化。
売上総利益率、経費率、自動化効率、生産歩留まりの改善。
米ドル/人民元為替レートおよび海外売上高の利益への影響。