AI：テクノロジーは依然として最大の配分先だが、アジアの投資家は明確にディフェンシブへ転換

概要

バンク・オブ・アメリカは2026年8月7日から13日にかけてアジア・ファンドマネージャー調査を実施し、運用資産総額5,810億米ドルを管理する203人から回答を得た。調査では、投資家はアジア太平洋株式のバリュエーションとリターン見通しに引き続き前向きである一方、AI取引ではディフェンシブ性と収益化の検証をより重視する配分戦略へ移行していることが示された。

主要見解

テクノロジー、半導体、ハードウェアは引き続き投資家の主要な選好分野だが、ポジションはテクノロジーおよび景気循環セクターからディフェンシブ業種へわずかに移行している。AIのプラス効果はまだ株価に完全には織り込まれていないものの、投資家は商業化と収益に関するより明確な証拠を求めている。日本を除くアジア太平洋ではセンチメントとバリュエーションの魅力度が改善している。日本では銀行と半導体のポジションが高度に集中しており、金融政策の正常化が重要な変数となっている。

分析フレームワーク

本レポートは、ネット・オーバーウェイトのポジション、リターン予想、バリュエーション評価、テーマ別選好に関するファンドマネージャー調査の回答を基に横断的な比較を行い、月次変化も取り入れて地域およびセクター配分の限界的な変化を観察している。

手法メモ

• 調査研究ファンドマネージャー調査

  回答者のセンチメントおよびポジショニング調査

  マクロ経済環境、バリュエーション、セクター、テーマに対する調査対象ファンドマネージャーの見通しとネット・オーバーウェイトのポジションを通じて、市場コンセンサスと配分変化を測定する。

• 配分分析ネット・オーバーウェイト指標

  オーバーウェイト比率からアンダーウェイト比率を差し引いた値

  オーバーウェイトと回答した割合からアンダーウェイトと回答した割合を差し引くことで、市場、セクター、またはテーマに対する相対的な配分選好を示す。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• 日本を除くアジア太平洋株式

  全体的にポジティブなセンチメント

  強み

  投資家の楽観姿勢は歴史的に高い水準まで上昇し、バリュエーションは割安とみなされる傾向が強まっている。企業利益予想も長期平均を上回っている。

  弱み

  成長期待は弱まっており、資金フローはテクノロジーおよび景気循環セクターからディフェンシブ業種へ移行している。

  比較

  日本株と比較して、日本を除くアジア太平洋市場ではリターンおよびバリュエーションに対するセンチメントの改善がより大きい。

  リスク

  マクロ経済成長の鈍化、AI期待の冷え込み、セクターローテーションが高バリュエーションの成長セクターを圧迫する可能性がある。

• テクノロジー、半導体、ハードウェア

  依然として中核的な選好分野だが、限界的に冷却

  強み

  テクノロジーと半導体は引き続き投資家の最も重要なオーバーウェイト選好の一つであり、台湾はAIサイクルの次の局面における際立った恩恵市場とみなされている。

  弱み

  半導体サイクルへの期待は8月に大幅に弱まり、テクノロジー・ハードウェアのポジションは最も大きく低下した分野の一つとなった。

  比較

  ディフェンシブ・セクターと比較すると、テクノロジーはより強い絶対的な選好を維持しているが、資金フローの底堅さは明らかに低下している。

  リスク

  AI収益化が期待を下回ること、バリュエーション調整、半導体サイクルの弱まり。

• 電力・エネルギー

  AIバリューチェーンの恩恵を受ける方向性

  強み

  今後12カ月のリスク・リターンの観点から、AIバリューチェーンで最も魅力的な分野の一つに挙げられている。

  弱み

  AI設備投資サイクルおよびエネルギー政策の影響を強く受ける。

  比較

  純粋なAIソフトウェアまたはハードウェア銘柄と比較して、ディフェンシブ性と検証可能なリターンを求める投資家の選好により適合する。

  リスク

  設備投資の減速、エネルギー価格の変動、規制変更。

• 日本株

  選好される市場の一つ

  強み

  台湾と日本は引き続き投資家が最も選好する市場であり、銀行と半導体のポジションは高水準を維持している。

  弱み

  今後12カ月の期待リターンは5.5%から4.9%へ低下し、配分の集中度も高い。

  比較

  日本を除くアジア太平洋と比較して、日本の期待リターン見通しはより顕著な限界的低下を示している。

  リスク

  日本銀行の利上げ、円相場の変動、集中した銀行および半導体取引の反落リスク。

主要データ

• 調査サンプル203人の回答者、運用資産総額5,810億米ドル2026年8月の調査。
• AI下方リスクのヘッジ59%回答者はバリュー、景気循環、ディフェンシブ・セクターへ移行することでAI取引の下方リスクをヘッジしており、7月の水準から2倍超に増加した。
• AI配分を増やす条件回答者の約3分の2AI関連株式へのエクスポージャーを増やす前に、AI収益化のより明確な証拠を求めている。
• 日本を除くアジア太平洋株式への楽観姿勢89パーセンタイル8月に歴史的に高い水準まで上昇した。
• 日本株の期待リターン4.9%今後12カ月の期待リターンで、7月の5.5%から低下。
• AIの影響の織り込みに関する評価59%AIの株式へのプラスの影響は価格に部分的にしか反映されていないと考えている。
• 予想される日本銀行の利上げ約60%次回の日本銀行による利上げは早ければ来月に実施されると予想している。
• 円買い介入の発動水準USD/JPY 165大半の投資家は、この水準が日本当局による介入を引き起こす可能性があると考えている。

影響と示唆

投資上の示唆はAIから全面的に撤退することではなく、単一の成長ストーリーから、バリュエーション、収益の検証、リスクヘッジの均衡へ移行することである。日本を除くアジア太平洋におけるバリュエーションの改善と底堅い利益予想はリスク選好を支えるが、テクノロジー・ハードウェアと資本財の限界的な冷え込みは、混み合った取引の反落に注意を促す。AIテーマでは、投資家は電力・エネルギーなどの恩恵を受ける分野により注目し、AI収益化、半導体サイクル、地域のマクロ政策を配分の検証ポイントとして活用する可能性がある。

リスク

• AIの商業化の進展が期待を下回り、関連する高バリュエーション資産の再評価につながる可能性がある。
• 半導体サイクルへの期待の弱まりが、テクノロジー・ハードウェアおよび関連サプライチェーンの重荷となる可能性がある。
• アジア太平洋の経済成長期待の低下が、利益とリスク選好を損なう可能性がある。
• 日本銀行の政策正常化とUSD/JPYの変動が、日本資産の価格形成に影響する可能性がある。
• ディフェンシブ・セクターへのローテーション加速は市場のリスク選好低下を反映する可能性があり、景気循環資産および成長資産のパフォーマンスを抑制するおそれがある。
• ファンドマネージャー調査は回答者の見解とポジショニングを反映するものであり、すべての市場参加者または将来の市場結果を代表するものではない。

注目点

• AI関連企業の受注、売上高、利益率が商業化の明確な証拠を示せるか。
• 半導体の輸出、在庫、設備投資データが循環的な弱さまたは安定化を確認するか。
• 日本を除くアジア太平洋における利益予想とバリュエーション回復が持続できるか。
• テクノロジーおよびディフェンシブ・セクターのネット・オーバーウェイトの変化と、資金ローテーションのペース。
• 日本銀行の利上げ時期、USD/JPYが165に接近するかどうか、そして為替介入の可能性を示すシグナル。
• 台湾と日本における相対的な資金フローおよびAIサプライチェーンの恩恵を受ける企業への期待の変化。