科技仍居配置首位，但亚洲投资者明显转向防御

概览

Bank of America于2026年8月7日至13日开展亚洲基金经理调查，共203名受访者参与，管理资产规模合计5,810亿美元。调查反映出投资者对亚太股票的估值和回报前景保持积极，但在AI交易上转向更强调防御和兑现验证的配置策略。

核心观点

科技、半导体和硬件仍位居投资者偏好前列，但仓位边际上已从科技与周期板块转向防御行业。AI的正面影响尚未被完全定价，但投资者要求看到更清晰的商业化和盈利证据。亚太（除日本）市场情绪改善、估值吸引力上升；日本方面，银行与半导体仓位集中度较高，货币政策正常化成为重要变量。

分析框架

报告基于基金经理问卷的净超配、回报预期、估值判断和主题偏好进行横向比较，并结合月度变化观察区域与行业资金配置的边际转向。

方法论与常识提炼

• 调查研究基金经理调查

  受访者情绪与仓位调查

  通过受访基金经理对宏观、估值、行业和主题的预期及净超配情况，衡量市场共识和配置变化。

• 配置分析净超配指标

  超配比例减去低配比例

  以表示超配的受访者比例减去表示低配的比例，反映市场、行业或主题的相对配置倾向。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 亚太（除日本）股票

  整体情绪偏积极

  优势

  投资者乐观度升至历史较高水平，且估值被愈发视为偏低；企业盈利预期仍高于长期均值。

  劣势

  增长预期走弱，资金从科技和周期板块转向防御行业。

  对比

  相较日本股票，亚太（除日本）市场的回报与估值情绪更具改善特征。

  风险

  宏观增长放缓、AI预期降温及行业轮动可能压制高估值成长板块。

• 科技、半导体与硬件

  仍为核心偏好，但边际降温

  优势

  科技和半导体仍位于投资者最主要的超配偏好之列；台湾被视为下一阶段AI周期的突出受益市场。

  劣势

  半导体周期预期在8月明显减弱，科技硬件仓位降幅居前。

  对比

  相较防御板块，科技的绝对偏好仍高，但资金流向已明显不如前者稳健。

  风险

  AI变现不及预期、估值消化和半导体周期走弱。

• 电力与能源

  AI价值链受益方向

  优势

  被列为未来12个月AI价值链中风险收益比最具吸引力的环节之一。

  劣势

  受AI资本开支周期和能源政策影响较大。

  对比

  相较纯AI软件或硬件标的，更契合投资者对防御性和可验证收益的偏好。

  风险

  资本开支放缓、能源价格波动及监管变化。

• 日本股票

  偏好市场之一

  优势

  台湾和日本仍是投资者最偏好的市场；银行和半导体仓位维持高位。

  劣势

  未来12个月预期回报由5.5%降至4.9%，配置集中度较高。

  对比

  相较亚太（除日本），日本的收益预期边际回落更明显。

  风险

  日本央行加息、日元汇率波动及银行和半导体集中交易的回撤风险。

关键数据

• 调查样本203名受访者，管理资产规模5,810亿美元2026年8月调查。
• AI下行风险对冲59%受访者通过转向价值、周期及防御板块对冲AI交易下行风险，较7月水平超过翻倍。
• AI增配条件近三分之二受访者需要更明确的AI变现证据后才会增加AI相关股票敞口。
• 亚太（除日本）股票乐观度第89百分位8月升至历史较高水平。
• 日本股票预期回报4.9%未来12个月预期回报，低于7月的5.5%。
• AI影响定价判断59%认为AI对股票的正面影响仅被部分计入价格。
• 日本央行加息预期近60%预计下一次日本央行加息最早将在下月发生。
• 日元干预触发位USD/JPY 165多数投资者认为该水平可能触发日本当局干预。

影响与含义

投资含义在于，市场并非全面撤离AI，而是从单一成长叙事转向“估值、盈利验证与风险对冲”并重。亚太（除日本）估值改善和盈利预期韧性支撑风险偏好，但科技硬件和工业板块的边际降温提示应关注拥挤交易回撤。AI主题可更多关注电力与能源等受益环节，并以AI变现、半导体周期和区域宏观政策作为配置校验点。

风险

• AI商业化进展不及预期，可能导致相关高估值资产重估。
• 半导体周期预期转弱，可能拖累科技硬件及相关供应链。
• 亚太经济增长预期走弱，可能削弱盈利和风险偏好。
• 日本央行政策正常化及USD/JPY波动可能影响日本资产定价。
• 防御板块轮动加速或反映市场风险偏好下降，可能限制周期和成长资产表现。
• 基金经理调查反映的是受访者观点与仓位，未必代表所有市场参与者或未来市场结果。

后续跟踪

• AI相关公司订单、收入及利润率能否提供明确的商业化证据。
• 半导体出口、库存与资本开支数据是否确认周期走弱或企稳。
• 亚太（除日本）盈利预期和估值修复能否持续。
• 科技与防御板块的净超配变化及资金轮动速度。
• 日本央行加息时点、USD/JPY是否接近165，以及潜在汇率干预信号。
• 台湾、日本市场的相对资金流和AI供应链受益预期变化。