中国地方銀行カバレッジ・ポートフォリオ：26年第2四半期の地方銀行決算の乖離が強まる：BoNBは顕著な上昇余地、BoSHは圧力下

概要

本レポートは、J.P. Morganがカバーする中国地方銀行の26年第2四半期決算を展望する。業界のコア収益成長は第1四半期から鈍化する見込みだが、平均収益は前年比6%増、利益は同7%増と、底堅さを維持すると予想される。純金利収益が引き続き主な支えとなる一方、活発な資本市場はウェルスマネジメントおよび代理手数料収入を改善させる。他方、前年の高いベースが非手数料収入の重しとなり、小売融資リスクと厳格化する不良債権認識により銀行間の差異は拡大する。

主要見解

第一に、預金金利改定の恩恵は主に第1四半期に実現しており、第2四半期のNIMは前四半期比で小幅に縮小する可能性がある。しかし、法人貸出需要および地域経済の差異により、BoHZ、BoNJ、BoNBは純金利収益でより高い底堅さを示す見込みである。第二に、平均手数料収入は前年比12%増となる見込みで、ウェルスマネジメント能力がより強い銀行の恩恵はより明確になり、BoNBが引き続き先導すると予想される。第三に、前年の高いベースとOCI準備金の減少により、トレーディング収入および投資売却益は圧力を受ける。第四に、法人資産の質は概ね安定しているが、個人事業融資および消費者ローンにおける不良債権の新規発生は比較的高水準にとどまる。厳格化する融資分類審査により、ステージ3貸出金と開示済み不良債権の乖離が大きい銀行は、追加的な不良債権認識を迫られる可能性がある。第五に、BoNBはポジティブ・サプライズを示す可能性が最も高い銘柄である一方、BoSHは収益および資産の質に対するより大きな下振れリスクに直面する。

分析フレームワーク

本レポートは、銀行別の26年第2四半期財務予想、前年比および前四半期比のトレンド比較、チャネルチェック、資本市場活動指標、ならびにステージ3貸出金、不良債権、延滞貸出金、引当カバレッジ比率などの資産の質指標を組み合わせた横断的分析を行い、収益の上振れまたは下振れの可能性がある銘柄を特定している。

手法メモ

• 収益予想項目別業績ドライバー分析

  収益を純金利収益、手数料収入、非手数料収入に分解し、信用コストと併せて利益成長を評価する。

  この手法は、貸出成長、NIM、ウェルスマネジメント、トレーディングおよび投資収入、引当金戻入れが銀行の四半期業績に及ぼす寄与を区別するために用いられる。

• 資産の質ステージ3貸出金と不良債権ギャップ分析

  ステージ3貸出金比率、開示済み不良債権比率、不良債権の延滞貸出金に占める比率を比較し、不良債権認識の保守性を評価する。

  規制当局が融資分類の審査を強化した場合、ステージ3貸出金と開示済み不良債権の大きな乖離は、追加的な不良債権認識および引当金引下げの圧力を示唆する可能性がある。

• 相対価値リサーチピア横断比較

  カバー銀行の貸出成長、手数料収入成長、資産の質、引当水準、地域の営業基盤を比較する。

  横断比較は、BoNBの上振れサプライズの可能性、およびBoSHとCSRCBが直面し得る資産の質認識リスクを特定するために用いられる。

• ファンダメンタルズ・リサーチチャネルチェック

  チャネル情報を用いて、小売リスク・エクスポージャーに対する銀行の調整と、規制上の融資分類審査のトレンドを評価する。

  チャネルチェックによれば、一部の地方銀行はオンラインローンなど高リスクの小売エクスポージャーを積極的に削減している一方、規制当局は融資分類の審査を厳格化している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• 寧波銀行A株（BoNB、002142.SZ）

  ポジティブ・サプライズの可能性がある対象

  強み

  より強いウェルスマネジメント事業、ピアを先導すると予想される手数料収入成長、純金利収益を支えるピア超えの貸出成長。

  弱み

  非手数料収入は、前年の高いベースとOCI準備金の減少から依然として影響を受ける可能性がある。

  比較

  レポートは、カバー銀行の中で上昇余地が最も明確であり、26年第2四半期の収益・利益はいずれも前年比10%増が見込まれるとしている。

  リスク

  NIMの縮小、資本市場活動の低下、小売資産の質の悪化。

• 上海銀行A株（BoSH、601229.SS）

  下振れリスクの可能性がある対象

  強み

  代理・カストディ収入の改善により、融資保証事業の停止に起因する手数料圧力を部分的に相殺できる。

  弱み

  コア収益トレンドは比較的弱く、ステージ3貸出金比率と開示済み不良債権比率の乖離が最大であり、引当水準もピアを下回る。

  比較

  カバーするピアと比較して収益成長は弱い可能性があり、厳格化する融資分類はより大きな追加的不良債権認識および収益圧力をもたらし得る。

  リスク

  不良債権の増加、引当水準の低下、手数料収入への継続的な圧力、予想を下回る収益。

• 杭州銀行A株（BoHZ、600926.SS）

  比較的堅調なファンダメンタルズ

  強み

  強い営業地域、堅固な法人銀行業務基盤、ピアを上回ると予想される貸出成長。2025年の開示済み不良債権はステージ3および延滞貸出金を上回り、より保守的な認識を示している。

  弱み

  融資保証事業の停止は依然として手数料収入の重しとなっている。

  比較

  純金利収益の底堅さと資産の質認識の保守性は、一部のピアを上回る。

  リスク

  NIMの縮小、手数料収入の回復が予想を下回ること、地域の信用需要の鈍化。

• 南京銀行A株（BoNJ、601009.SS）

  比較的底堅い純金利収益

  強み

  強い営業地域と法人銀行業務基盤を有し、貸出成長はピアを上回る水準を維持すると見込まれる。

  弱み

  融資保証事業の停止が手数料収入の重しとなり続けており、影響を部分的に相殺するには代理・カストディ収入が必要である。

  比較

  貸出成長および純金利収益のトレンドはカバー銀行の大半を上回ると予想されるが、手数料収入の業績は乖離する可能性がある。

  リスク

  NIMの低下、小売不良債権の新規発生、手数料収入の回復不足。

• 常熟銀行A株（CSRCB、601128.SS）

  資産の質認識リスクの注視対象

  強み

  レポートは相対的な収益優位性を確認する十分な証拠を提示していない。

  弱み

  延滞貸出金に占める開示済み不良債権の比率が比較的低く、より厳格な不良債権認識にさらされる可能性がある。

  比較

  より保守的な認識を行うBoHZと比較して、追加的不良債権認識のリスクは高い。

  リスク

  規制審査の厳格化による不良債権の増加と引当圧力の上昇。

主要データ

• カバー地方銀行の平均収益成長率26年第2四半期に前年比6%増の見込みコア収益の成長は鈍化しているが、引き続き底堅い。
• カバー地方銀行の平均利益成長率26年第2四半期に前年比7%増の見込み一部の銀行は適度な引当金戻入れを通じて引き続き利益を支える可能性がある。
• 平均純金利収益成長率26年第2四半期に前年比10%増の見込み第1四半期の16%を下回り、NIMは前四半期比で小幅に縮小する見込み。
• 平均手数料収入成長率26年第2四半期に前年比12%増の見込み活発な資本市場とウェルスマネジメント関連収入が支えとなる。
• A株の1日平均売買代金人民元2.9兆元26年第2四半期に前年比128%増。
• 新規設定公募ファンド規模前年比13%増ファンド販売、代理、ウェルスマネジメント収入に有利。
• カバー地方銀行の平均不良債権引当カバレッジ比率343%26年第1四半期の水準で、国有銀行の230%、株式制銀行の210%を上回る。
• 平均信用コストの変化26年第2四半期に前年比3bps低下の見込みより高い引当カバレッジが適度な引当金戻入れの余地を提供する。
• BoNBの収益予想26年第2四半期に収益・利益とも前年比10%増の見込みウェルスマネジメントの優位性とピアを上回る貸出成長が、ポジティブ・サプライズの可能性を支える。

影響と示唆

業界全体では、収益および利益の成長は引き続きプラスであるが、投資リターンは、個別銀行の法人銀行業務能力、ウェルスマネジメントの優位性、不良債権認識の保守性、引当バッファーにより大きく左右される。活発な資本市場は手数料収入に好材料である一方、小売リスク・エクスポージャーが高い、不良債権認識が比較的緩い、または引当水準が低い銀行は、規制強化に伴い収益予想の下方修正に直面する可能性がある。ポートフォリオでは、より強い貸出・手数料収入成長およびより保守的な資産の質認識を持つ銀行を優先すべきであり、コア収益が弱く追加的な不良債権認識リスクのある銀行については期待を引き下げるべきである。

リスク

• 小売不良債権の新規発生は、特に個人事業融資および消費者ローンで引き続き高水準である。
• 規制当局が融資分類の審査を強化し、ステージ3貸出金または延滞貸出金の追加的不良債権認識を促す。
• 預金金利改定の恩恵の弱まりにより、NIMが予想以上に前四半期比で縮小する。
• 弱い小売需要により、貸出成長が法人事業および地域経済の業績により依存する。
• 前年の高いベースとOCI準備金の減少が、トレーディング収入および投資売却益を抑制する。
• 一部の都市銀行における融資保証事業停止による手数料収入への重しが継続する。
• 引当金戻入れによる利益支援が、将来の資産の質バッファーを弱める可能性がある。
• 資本市場活動またはファンド設定が予想を下回り、ウェルスマネジメントおよび代理収入に影響する。

注目点

• 2026年8月中旬以降にカバー銀行が開示する26年第2四半期業績と、実際の収益・利益成長。
• 26年第2四半期のNIMの前四半期比変動、およびその後の資金調達コストに対する預金金利改定の支援。
• BoNBの貸出成長、ウェルスマネジメント、手数料収入が、期待されるポジティブ・サプライズを実現できるか。
• BoSHおよびCSRCBにおける不良債権認識、ステージ3貸出金の移行、引当カバレッジ比率の変化。
• 個人事業融資、消費者ローン、オンラインローンにおける不良債権新規発生のトレンド。
• A株取引活動、公募ファンド設定、代理・カストディ・ファンド販売収入。
• OCI準備金および投資売却益の非手数料収入への寄与。
• 規制上の融資分類審査の範囲、進捗、執行強度。