マクロ：AIは主に輸出価格を押し上げる一方、中国の輸出レジリエンスの真の基盤は幅広い製造業競争力

概要

本レポートは、2026年の中国輸出の加速のうちどの程度がAIによるものか、実質輸出成長の真の牽引役、輸入と貿易収支の変化、およびEU貿易政策の厳格化による潜在的影響を検証する。中心的な結論は、AIが名目輸出額を大きく押し上げた一方で、実質輸出数量または国内付加価値の重要な源泉にはまだなっておらず、中国の輸出レジリエンスは主として幅広いハイテク製造能力と新興市場の実際の最終需要に支えられているというものである。

主要見解

中国のヘッドライン輸出成長は2026年に非常に強かった。7月までの名目輸出は前年比18.5%増と、2021年のパンデミック後の経済再開以降で最速の伸びとなり、2026年上半期の輸出数量も前年比10.8%増加した。本レポートはAI関連財を狭義に定義し、半導体、プリント回路、記憶・処理ユニット、コンピューター部品のみを含め、下流の電子機器を除外している。この基準では、AI関連財は第2四半期の名目輸出成長の約半分に寄与しており、輸出先は組立、試験、パッケージングに関与する一部のASEAN市場、および北東アジアの技術生産経済圏にますます向かっている。 しかし、AIによる名目輸出の押上げは主に物量ではなく価格によるものだった。世界的なデータセンターの急速な拡大がAIハードウェア需要を押し上げ、一部メモリチップの価格は2025年半ばの5～7倍に上昇した。その結果、AI関連財は中国の直近の輸出価格上昇の約3分の2に寄与した。一方、AI関連財の輸出数量成長率は2026年第2四半期に前年比-1.4%へ低下し、実質輸出成長への寄与も最近では1パーセントポイント未満に低下した。言い換えれば、AIが生み出した高い名目成長は、中国の実質生産または輸出数量の同時的な急拡大と直接解釈することはできない。 AI輸出の中国国内付加価値および貿易黒字への寄与も、税関の総額統計が示すより小さい。税関統計は国境を越える財の総額を記録する一方、多国籍半導体サプライチェーン内の価値の相当部分は海外企業または輸入投入物に帰属する可能性がある。名目AI関連輸出の約80%は加工貿易または税関特別監督区域から発生しており、通常は輸入部品を中国で組み立てまたは統合した後に再輸出する。このため、この貿易の現地付加価値は自動車などの高度に現地化されたサプライチェーンより低く、現時点で中国の貿易収支への純影響も比較的限定的である。 価格効果を除くと、実質輸出成長は依然として幅広く、主にAI以外のハイテク製造業に牽引されている。本レポートは、前年の製品別輸出額を固定ウェイトとして使用し、各製品の数量成長率を適用する製品別ラスパイレス数量指数を構築し、価格変動と実際の数量成長を分離している。結果は、AIを除く電気機器および機械が引き続き実質輸出成長の最大の個別源泉であることを示す。「新三種」―太陽光モジュールまたはセル、電気自動車、リチウムイオン電池―は名目輸出の約5%にすぎないが、最近では実質輸出成長に約1.5～2パーセントポイント寄与しており、家具、家電、アパレルから成る「旧三種」の寄与に近い。中東の供給混乱を受けて世界の買い手が中国生産者に転じたため、化学品の寄与も増加した。 輸出先も同様に多様化している。ASEAN、EU、アフリカ、中東、ラテンアメリカのその他新興市場が追加需要の主な源泉であり、2026年上半期には、中国のEU向け電気機械・輸送機器の実質輸出が前年比19%増加した。本レポートはアジア開発銀行の多地域産業連関表を用い、財の直接輸出先と、組み込まれた中国付加価値が最終的に吸収される市場を比較して、新興市場向け輸出が単なる積み替えかを判定する。ASEANとメキシコを除けば、大半の新興市場で両指標の差は小さい。これらの市場は中国の総財輸出の約39%を受け入れ、海外最終需要における中国付加価値の約38%を吸収しており、消費は最終吸収需要の約60%を占める。 ASEANは主要な積み替え例外であり、中国の財輸出の約12%を受け入れる一方、最終的に吸収する中国付加価値は約9%にとどまる。それでもASEAN向け輸出の約4分の3は、特に電気自動車と資本財において現地需要に対応している。メキシコは中国の財輸出の3.3%を受け入れ、最終的に中国付加価値の2.2%を吸収するが、2018年とは異なり、2025年の貿易摩擦時に主要な積み替えハブとして機能した証拠はない。米国は直接輸入が示すより多くの中国付加価値を最終的に吸収しており、間接サプライチェーンが依然として存在することを示すが、積み替えは現在ASEANにより集中している。2019年から2024年にかけて、新興市場に吸収される中国付加価値の比率は約7パーセントポイント上昇し、このうち消費が約6パーセントポイント寄与した。これは、新興市場向け輸出成長が先進市場への単純な積み替えではなく、主として現地の最終需要に牽引されたとの結論を支える。 政策上指定された「新新三種」―AI、ロボティクス、革新的医薬品―は現在、総輸出への測定可能な寄与は小さいが、長期的な戦略的重要性を持つ。AIサービスは公式貿易データで完全に捉えることが難しい。OpenRouterのデータでは、2026年7月に中国プロバイダーが世界のトークン消費の71%を占めたが、このプラットフォームは個人利用者に偏っており、企業需要や商業収益を完全には代表しない。中国は2025年に産業用ロボットの純輸出国となり、2026年上半期のロボット輸出は7億4,700万米ドルに達したが、同期の総輸出に占める比率は0.03%にすぎなかった。革新的医薬品の海外ライセンス取引の公表額は2026年上半期に前年比66%増の約1,000億米ドルとなったが、支払いは一般に臨床試験や規制承認などのマイルストーンに依存し、直ちに輸出収益と同一視することはできない。同期間の中国の年初来サービス輸出は2,180億米ドルだった。したがって本レポートは、短期的には「新新三種」は主としてバリューチェーンの高度化、AI能力、オートメーション・ソリューション、知的財産収入の輸出に向けた戦略的チャネルであると結論づける。持続的な政策支援は、より長い時間軸でのみ大きな追加成長を生む可能性がある。 輸入成長は輸出成長よりはるかに広がりを欠く。2026年上半期、名目輸入は前年比26.6%増加した一方、輸入数量は7.8%増にとどまった。第2四半期の実質増加は広範な国内需要回復を反映したものではなく、主に金に集中していた。ゴールドマン・サックスの国内需要トラッカーは最近、約2パーセントポイントと低調な状態が続いている。エネルギー輸入数量は高価格と豊富な国内在庫に圧迫されている。世界のエネルギー価格が安定し、在庫が徐々に取り崩されれば、輸入数量は緩やかに回復する可能性がある。金輸入は割当制度の影響を受け、2026年以降の増加は市場需要と、部分的には流入拡大を認める政策許可を反映している。AI関連輸入は主に加工貿易およびサプライチェーンのニーズに供され、最終国内需要を表すものではない。大規模な金輸入による歪みを除くと、中国の基調的な貿易収支は2026年7月時点で年率換算約1.3兆米ドルへ拡大した。 幅広い製造業競争力と底堅い新興市場需要に基づき、ゴールドマン・サックスは2026年通年の輸出数量成長率予想を前年比7.9%へ引き上げ、下半期5.3%成長を示唆し、その後数年も約5%の成長を見込んでいる。弱い国内需要を受け、輸入数量成長率は2026年に4.4%、その後は約2.5%へさらに鈍化すると予想する。輸出と輸入の成長格差は、基調的な貿易黒字拡大の継続的な勢いを示唆する。 貿易政策が主な下振れリスクである。2025年の米中関税の急激なエスカレーションは、より管理された選択的な安定状態へ移行した。2026年7月24日に一時的なSection 122関税が失効した後、新たなSection 301の強制労働関連関税によって相殺された。その結果、中国からの輸入品に対する実効米国関税率は2026年に概ね23%で安定し、中国の米国製品に対する実効関税率27.4%をなお下回った。それでもAI、先端技術、投資、重要鉱物における戦略的競争は続いている。 EUのリスクはより顕著である。EUは2025年に中国輸出の15%を占め、中国の欧州向け輸出は電気機械、リチウム電池、自動車、コンピューターなどの先進製造品にますます集中している。ゴールドマン・サックスは、既存および提案中のEU措置が、少なくとも限界的には中国のEU向け年間名目輸出の約27%に影響し得ると試算する。ただし、カバー率は実際の損失と等しくなく、最終的な影響は政策の詳細と実施に左右される。提案措置には、プラグインハイブリッド車への17%～38%の相殺関税、および炭素国境調整メカニズムの下流製品への拡大が含まれる。後者が現在対象とする基礎的な鉄鋼・アルミニウム製品は、2025年の中国のEU向け輸出の2.1%にすぎない。約580億米ドルの追加輸出が含まれる場合、影響比率は12.1%へ上昇する。対象に含まれ得る電気機器、機械、輸送機器は、2025年の中国のEU向け輸出の名目成長率8.5%のうち4.9パーセントポイントに寄与した。しかし、対象拡大は最も早くても2028年まで実施されない見通しであり、賦課金は完成品の総額ではなく、完成品に含まれる鉄鋼・アルミニウム前駆体の内包炭素排出量に基づき算定される。このため大半の製品で実際の税負担は最終輸出価格のごく一部にとどまる可能性があるが、大型トラックなど高炭素製品はより大きなコストに直面し得る。 本レポートはEU政策の厳格化を予想するが、全体的な影響は比較的穏やかになる可能性がある。中国輸出企業はコストおよび製品品質面で優位性を維持している。中国製バッテリーEVは2024年10月以降、EUの10%の基本輸入関税とメーカー別相殺関税に直面しているが、欧州向け輸出は2026年の当初の減少後に急速に回復した。追加のバッテリーEV関税の対象外である内燃機関車およびプラグインハイブリッド車の輸出は急増しており、企業が製品構成を調整し、変化する規則に適応する能力を示している。中国は重量ベースでEUのレアアース需要の90%以上を供給しており、重要原材料における交渉力を持つ。欧州も中国市場へのアクセスを維持し、厳しい報復を回避したいと考えている。したがってゴールドマン・サックスは、EU措置が北京の強い反応を招く可能性の高い水準までエスカレートすることはなく、中国の欧州向け輸出成長への下押しも比較的限定的になると見込む。

分析フレームワーク

本レポートはまず狭義の定義を用いてAI関連財を特定し、次に名目輸出成長を価格寄与と数量寄与に分解し、加工貿易の比率を用いて中国の国内付加価値を評価する。その後、製品別ラスパイレス数量指数を適用して実質輸出成長の源泉を特定し、多地域産業連関表を用いて直接輸出先と中国付加価値の最終吸収地を比較し、実際の最終需要と積み替えを区別する。最後に、「新新三種」、輸入構成、金を除く貿易収支、米国および欧州の貿易政策を個別に評価し、これらの分析を用いて輸出・輸入数量予測を策定する。

手法メモ

• 産業・セクター分析フレームワーク価格・数量分解

  製品別ラスパイレス輸出数量指数

  本レポートは各製品について前年の輸出額を固定ウェイトとして用い、製品別の数量成長率と組み合わせて実質輸出成長を推計し、価格上昇による名目成長と実際の輸出数量成長を区別する。

• 産業・セクター分析フレームワークその他

  多地域産業連関表を用いた付加価値の最終吸収分析

  本レポートは、中国財の直接輸出先と、組み込まれた中国付加価値が最終的に吸収される市場を比較し、新興市場向け輸出が実際の現地需要を反映するのか、第三国経由の積み替えを反映するのかを判断する。

• 産業・セクター分析フレームワークその他

  AI関連貿易の狭義の代理指標

  AI貿易には標準化された定義が存在しないため、本レポートは半導体、プリント回路、記憶・処理ユニット、コンピューター部品のみを含め、下流電子機器を除外することで、一般的なデジタル化ではなくAIコンピューティング能力の拡大による貿易変化を切り分けている。

• イベントゲーム理論および行動ファイナンスイベントドリブン分析

  米国および欧州の貿易政策の対象範囲と実施条件の分析

  既存および提案中の関税、相殺関税、炭素国境調整メカニズムに基づき、本レポートは影響を受け得る輸出の範囲を推計する一方、実際の損失は最終的な政策文言、関税率、実施時期、企業の適応に依存することを強調している。

主要データ

• 中国の名目輸出成長2026年最初の7カ月間に前年比18.5%2021年のパンデミック後の経済再開以降で最速の成長
• 輸出数量成長2026年上半期に前年比10.8%実質輸出が引き続き力強く成長したことを示す
• AI関連財からの寄与2026年第2四半期の名目輸出成長の約半分に寄与主に数量ではなく価格によって牽引
• AI関連輸出価格からの寄与直近の輸出価格上昇の約3分の2一部メモリチップの価格は2025年半ばの5～7倍に上昇
• AI関連輸出数量成長2026年第2四半期に前年比-1.4%実質輸出成長への寄与は1パーセントポイント未満に低下
• AI関連輸出における加工貿易の比率約80%加工貿易または税関特別監督区域を通じて輸出され、国内付加価値は比較的限定的
• 「新三種」による輸出寄与名目輸出の約5%を占め、実質輸出成長に1.5～2パーセントポイント寄与最近の寄与は家具、家電、アパレルから成る「旧三種」に近い
• 欧州向け関連機器の実質輸出2026年上半期に前年比19%増電気機械および輸送機器を対象
• 新興市場の最終需要中国の財輸出の約39%を受け入れ、中国付加価値の約38%を吸収これらの市場における最終吸収需要の約60%を消費が占める
• ASEANの積み替えギャップ輸出の約12%を受け入れ、最終的に中国付加価値の約9%を吸収ASEAN向け輸出の約4分の3は依然として現地需要を反映
• 新興市場による付加価値吸収の変化2019年から2024年に約7パーセントポイント増加消費が約6パーセントポイント寄与
• 中国AIモデルのトークン利用シェア2026年7月に71%OpenRouterに基づく。プラットフォームは個人利用者に偏っており、企業需要を完全には反映しない
• ロボット輸出2026年上半期に7億4,700万米ドル同期の総輸出のわずか0.03%。中国は2025年に産業用ロボットの純輸出国となった
• 革新的医薬品の海外ライセンス取引額2026年上半期に約1,000億米ドル、前年比66%増収益は一般に臨床、規制などのマイルストーンに依存し、直ちにサービス輸出へ完全転換されない
• 名目・実質輸入2026年上半期にそれぞれ前年比26.6%増、7.8%増実質増加は金に集中し、国内需要は広範に回復しなかった
• 金を除く貿易収支2026年7月時点で年率換算約1.3兆米ドル基調的な貿易黒字は拡大を続けた
• 輸出数量予測2026年に前年比7.9%下半期5.3%成長を示唆し、その後数年は約5%成長を予想
• 輸入数量予測2026年に前年比4.4%その後数年には約2.5%へ鈍化する見込み
• 実効米中関税率米国が輸入する中国製品は23%、中国が輸入する米国製品は27.4%米国の税率は2026年に概ね安定
• EU措置の潜在的対象範囲中国のEU向け年間輸出の約27%対象範囲は実際の輸出損失と同一ではない
• プラグインハイブリッド車に対する提案中の相殺関税17%～38%EUによる潜在的な新措置の一つ
• CBAM拡大案約580億米ドルの追加輸出で、影響比率は2.1%から12.1%へ上昇最も早くても2028年に実施される見込み
• 中国の欧州向けレアアース供給重量ベースでEU需要の90%以上重要投入物において中国に政策的緩衝余地と交渉力を与える

影響と示唆

本レポートは、中国の輸出成長を単純にAIブームに帰することはできないと論じる。AIは現在、主に価格と国境を越えた加工チェーンを通じて名目データを押し上げているのに対し、幅広い製造業のコスト・品質優位性、「新三種」の拡大、新興市場における現地消費および資本財需要が実質輸出成長の基盤を形成している。比較的低調な輸入需要は基調的貿易黒字の拡大継続を可能にする。EU政策の厳格化は欧州での市場シェアを一部損なう可能性があるが、実施の遅れ、実際の税負担、企業の調整能力、重要原材料における交渉力、欧州の商業的利益が全体的な影響を緩和すると予想される。

リスク

• EUは鉄鋼、プラグインハイブリッド車、電気機械、風力タービン部品、基礎化学品を対象とする貿易措置を拡大する可能性があり、中国の欧州市場シェアの成長を脅かす。
• 炭素国境調整メカニズムを下流製品へ拡大する提案は、電気機器、機械、輸送機器、高炭素製品の輸出コストを増加させる可能性があり、具体的な影響は最終政策と実施に依存する。
• AI、先端技術、投資、重要鉱物における中国と米国の戦略的競争は、依然として新たな貿易または技術規制を引き起こし得る。
• 保護主義および地政学的緊張のさらなるエスカレーションは、中国の輸出市場と製品の多様化を損なう可能性がある。

注目点

• EUの貿易転換モニタリング枠組み、プラグインハイブリッド車への相殺関税、下流CBAM拡大に関する最終規定、関税率、実施時期を注視する。
• CBAM拡大が実際に2028年頃に実施されるか、および電気機器、機械、輸送機器、大型トラックに対する実効税負担を注視する。
• AI関連輸出数量がプラスに転じるか、また中国の国内付加価値が価格上昇と加工貿易を超えて増加するかを注視する。
• AIサービス料金、ロボット輸出規模、革新的医薬品ライセンスによるマイルストーン支払いを含む「新新三種」の商業化収益を注視する。
• 新興市場の最終需要が底堅さを保つか、ASEANの積み替え比率がさらに上昇するかを注視する。
• 金輸入割当、世界のエネルギー価格、国内在庫の変化が輸入数量と貿易収支に及ぼす影響を注視する。
• EU政策の厳格化後における中国輸出企業の製品構成調整、コスト優位性、欧州市場シェアの変化を注視する。