マクロ：中国輸出の強靭性は幅広い製造業上の優位性に由来し、AIは現時点で実際の輸出数量よりも価格を押し上げている

概要

本レポートは、2026年に加速した中国輸出の真の源泉を分析し、AIがもたらした価格効果と実際の輸出数量成長を区別するとともに、新興市場の最終需要、「新・新三種」、輸入と貿易黒字、EUの貿易政策リスクを検討する。中心的な結論は、中国輸出の強靭性はAI製品そのものよりも、引き続き幅広い製造業競争力に主として由来するというものだ。外部摩擦は圧力を生じ得るが、建設的な輸出見通しを変えるにはまだ不十分である。

主要見解

中国の名目輸出は2026年に大幅に加速し、7月までに前年同期比18.5%増と、2021年のパンデミック後の再開以降で最速の伸びとなった。輸出数量も上半期に10.8%、すなわち約11%増加した。レポートは、名目成長に対する価格寄与は拡大したものの、強い実質輸出数量は中国製造業のコストおよび製品競争力がより深い支援源であり続けることを示すと考える。幅広い製造業上の優位性と新興市場需要に基づき、ゴールドマン・サックスは2026年の輸出数量成長率予想を7.9%へ引き上げ、下半期の前年同期比5.3%成長を示唆し、その後数年間は約5%の成長を見込む。 AI関連貿易は名目輸出を大きく押し上げたが、実質成長および国内付加価値への寄与は限定的である。レポートは半導体、プリント回路、記憶・処理ユニット、コンピューター部品のみを対象とし、川下の電子最終製品を除外する狭義の定義を採用する。この定義では、AI関連製品は2026年第2四半期の名目輸出成長のほぼ半分を寄与し、増分輸出を組立、試験、パッケージングに関与する一部のASEAN市場および北東アジアの技術生産経済圏により集中させた。しかし、この押上げは主に数量ではなく価格によるものだった。データセンターの急拡大がハードウェア需要を押し上げ、一部メモリーチップ価格は2025年半ばの5～7倍まで上昇した。AI関連製品は中国の最近の輸出価格成長の約3分の2を寄与したが、第2四半期の輸出数量は前年同期比1.4%減少した。 AI輸出の総額も、中国経済における付加価値への寄与を過大評価している。税関データは中国国内で生じた付加価値ではなく、国境を通過する商品の総額を記録する。半導体のサプライチェーンは複数経済圏にまたがり、中国の外資系工場からの輸出は中国輸出として計上されるものの、その価値の一部は海外に帰属し得る。名目AI関連輸出の約80%は加工貿易または保税監督区域を通じて行われ、通常は輸入部品を中国で組み立てまたは統合して再輸出する。従って、AI関連財の貿易収支への純効果は現時点では限定的であり、国内付加価値への寄与は総輸出額が示唆する水準を大幅に下回る。実質輸出成長への寄与も1パーセントポイント未満であり、最近の数量成長鈍化に伴い弱まっている。 価格効果を除くと、実質輸出成長はより広範なハイテク製造業から生じている。レポートは、輸出額を前年水準に固定し、各製品の数量成長率を適用する製品別ラスパイレス数量指数を用いて、価格変化と輸出数量の実際の変化を区別する。結果は、AI製品を除く電気機器および機械が引き続き実質輸出成長の最大の個別源泉であることを示す。「新三種」――太陽光モジュールまたはセル、電気自動車、リチウムイオン電池――は名目輸出の約5%にすぎないが、最近では実質輸出成長に約1.5～2パーセントポイント寄与し、家具、家電、衣料から成る「旧三種」の寄与に近づいている。中東における供給途絶により世界の買い手が中国生産者に転じたため、化学品の寄与も最近増加した。 仕向地別では、ASEAN、EU、ならびにアフリカ、中東、ラテンアメリカのその他新興市場が増分成長の主な源泉である。中国のEU向け電気機械・輸送機器の実質輸出は、2026年上半期に前年同期比19%増加した。レポートはさらに、商品が出荷される仕向地と、中国の付加価値が最終的に吸収される地域を区別し、新興市場向け輸出が現地需要を反映するのか積み替えを反映するのかを判定する。ASEANおよびメキシコを除き、ほとんどの新興市場で両指標の差は小さい。これらの経済圏は中国財輸出総額の約39%を受け入れる一方、海外最終需要に体化された中国付加価値の約38%を吸収する。消費は現地最終需要の約60%を占め、単なる積み替えではなく家計需要が主要な推進力であることを示している。 ASEANは最も重要な積み替えの例外であり、中国財輸出の約12%を受け取る一方、最終需要における中国付加価値の吸収は約9%にとどまる。それでもASEANにおいても、中国輸出の約4分の3は依然として現地需要に対応しており、特に電気自動車と資本財で顕著である。メキシコは中国財輸出の3.3%を受け入れ、最終需要における中国付加価値の2.2%を吸収する。レポートは、2018年に見られたものに匹敵する大規模な積み替えが2025年の貿易摩擦期間にメキシコで起きた証拠はないとし、その理由としてメキシコが中国向け関税を引き上げ、米国の圧力下で執行を強化した可能性を挙げる。米国は直接輸入額より多くの中国付加価値を吸収しており、間接サプライチェーンがなお存在することを示すが、関連する積み替えは過去よりASEANに集中している。2019年から2024年にかけて、新興市場が吸収する中国付加価値の比率は約7パーセントポイント上昇し、そのうち消費が約6パーセントポイントを寄与したため、現地最終需要が強まっているとの見方をさらに裏付ける。 中国が公式に指定する「新・新三種」――AI、ロボティクス、革新的医薬品――は現時点で総輸出に対する定量可能な寄与が非常に小さい。AIサービスは公式のサービス貿易データで完全に捉えることが難しく、多くの中国モデルは無料または非常に低価格であるため、利用量が高くても国境を越える収益は限定的であり得る。OpenRouterのデータでは、2026年7月に中国サプライヤーは世界のトークン消費の71%を占めたが、同プラットフォームは個人ユーザー向けで、企業需要と商業化のカバレッジが不十分である。中国は2025年に産業用ロボットの純輸出国となり、2026年上半期のロボット輸出は7億4,700万米ドルに達したが、同期間の総輸出の0.03%にすぎなかった。革新的医薬品の海外ライセンス取引は2026年上半期に前年同期比66%増の約1,000億米ドルとなったが、取引支払いは通常、臨床試験や規制承認などのマイルストーンに依存するため、同額の輸出収益に直ちに転化しない。同期間の年初来サービス輸出総額は2,180億米ドルだった。 従って、「新・新三種」の短期的意義はより戦略的な性質を持つ。これらは従来の輸出産業よりもサービスと知的財産に向いており、中国がAI能力、自動化ソリューション、医薬品ライセンス収益を輸出することを可能にするとともに、世界のバリューチェーンにおける高度化と輸出市場・製品構成の拡大を助ける。しかし、統計カバレッジは不完全であり、商業収益はゆっくり実現するため、現時点では全体の輸出軌道を実質的に変えるには不十分である。長期的に意味のある増分成長を生み出せるかは、ハイテク産業への継続的支援と実際の収益化に依存する。 輸入面では、2026年の成長も主に価格により牽引され、少数のカテゴリーに集中した。名目輸入は上半期に前年同期比26.6%増加した一方、輸入数量は7.8%増にとどまった。第2四半期の実質輸入増加は主に金によるもので、国内需要の幅広い回復を示すものではなかった。ゴールドマン・サックスの国内需要トラッカーは最近数カ月、約2パーセントポイントという低水準にとどまっている。エネルギー輸入数量は第2四半期のパフォーマンスを大きく押し下げ、おそらく高い価格感応度と潤沢な国内在庫の双方を反映した。世界のエネルギー価格が安定し、在庫が徐々に取り崩されれば、エネルギー輸入数量は緩やかに回復する可能性がある。 金輸入は2026年初から急増しているが、レポートはこれが市場需要だけでなく、割当政策による支援を一部反映すると考える。中国の非通貨用金輸入には割当承認が必要であり、輸出は通常、少数の認可機関に制限されるため、実際の輸入量は当局が割当をどのように調整するかに依存する。AI関連輸入は最終国内需要ではなく、主にサプライチェーンと加工貿易に供する。この特徴は、ハイテク自立とサプライチェーン安全保障を促進する政策の下で、ますます明確になっている。大規模な金輸入による歪みを除くと、中国の基調的貿易黒字は7月までに年率換算で約1.3兆米ドルへ拡大した。国内需要が弱いことを踏まえ、ゴールドマン・サックスは輸入数量が2026年に4.4%増加した後、以降は約2.5%へ減速すると予想する。 外部政策リスクは、2025年の急激な米中関税引き上げから、より管理され選択的な摩擦へ移行した。中国輸入品に対する実効米国関税率は2026年に概ね23%で安定していた。一時的なセクション122関税は7月24日に失効したが、強制労働に関する新たなセクション301関税によって相殺された。米国輸入品に対する中国の実効関税率は27.4%で、中国製品に対する米国の税率よりなお高い一方、AI、先端技術、投資、重要鉱物をめぐる戦略的競争は継続している。 より直接的な下振れリスクはEUから来る。EUは2025年に中国輸出の15%を占め、中国の欧州向け出荷は最近加速している。電気機械、リチウムイオン電池、自動車、特に電気自動車、コンピューターなどの先進製造財も、中EU貿易黒字が集中する分野である。レポートはEU政策がより積極的になる一方、鉄鋼、プラグインハイブリッド車、電気機械、風力タービン部品、基礎化学品を含む、明確な貿易転換または産業圧力に直面する産業に焦点を維持すると予想する。既存および提案中の措置は、中国のEU向け年間名目輸出の約27%をわずかに対象にし得るが、対象範囲は実際の輸出損失と等しくなく、最終的影響は政策の詳細と実施に依存する。 主な新政策には、プラグインハイブリッド車に対する17%から38%の相殺関税の見込み、および炭素国境調整メカニズムの川下製品への拡大が含まれる。後者は、2025年に中国のEU向け輸出の2.1%にしか影響しなかった基礎鉄鋼・アルミニウム製品から、さらに580億米ドルの輸出へ対象を拡大し、影響を受ける比率を12.1%へ引き上げる可能性がある。追加対象は主に電気機器、機械、輸送機器である。これらの産業は、2025年の中国のEU向け名目輸出8.5%成長に4.9パーセントポイント寄与した。しかし、川下への拡大は最も早くても2028年まで発効しない見込みであり、課徴金は完成品の全価値ではなく、完成品に含まれる鉄鋼・アルミニウム前駆材の体化炭素排出量に基づく。従って、実効税負担は最終輸出価格の小部分にとどまる可能性があるが、大型トラックなどの高炭素製品はより大きな影響を受ける。 レポートは、より広範な欧州関税が中国の欧州市場シェア拡大を脅かすと考えるが、実際の影響はいくつかの要因により緩和され得る。中国のコスト優位性と改善する製品品質は引き続き支援材料である。バッテリー電気自動車は2024年10月以降、EUの10%基本輸入関税およびメーカー別相殺関税に直面しているにもかかわらず、当初の減少後、2026年に急速に回復した。追加のバッテリー電気自動車関税の対象外である内燃機関車とプラグインハイブリッド車の輸出は急成長し、輸出業者が製品構成を調整し、政策変更に適応できることを示す。中国は重量ベースでEUのレアアース供給の90%以上を提供しており、重要投入物に対する影響力を保持する。欧州企業にも中国市場へのアクセス維持と強硬な報復回避のインセンティブがある。従ってゴールドマン・サックスは、EU政策は厳格化するが、北京から深刻な反応を引き起こす措置は回避する可能性があり、中国のEU向け輸出成長への最終的影響は全体として中程度にとどまると予想する。

分析フレームワーク

レポートはまずAI関連財を狭義の指標で定義し、次に名目輸出を価格寄与と数量寄与に分解し、加工貿易比率と貿易収支を用いて国内付加価値の内容を評価する。続いて、製品別ラスパイレス数量指数を適用して実質輸出を牽引する産業を特定し、アジア開発銀行の多地域産業連関表を用いて出荷先と中国付加価値が最終的に吸収される地域を比較することで、現地需要と積み替えを区別する。最後に、金調整後の輸入と貿易黒字、産業別輸出データ、特定の関税政策シナリオを組み合わせ、輸出予想を策定し、中EU貿易摩擦の影響を評価する。

手法メモ

• 産業／セクター分析フレームワーク価格・数量分解

  製品別ラスパイレス輸出数量指数

  レポートは製品輸出額を前年水準に固定したうえで各製品の数量成長率を適用し、価格変化を除去して、名目輸出成長を価格効果と輸出数量の実際の変化に分解する。

• 産業／セクター分析フレームワークその他

  多地域産業連関表を用いた最終需要吸収分析

  レポートはアジア開発銀行の多地域産業連関表を用い、中国財の直接出荷先と、それらに体化された中国付加価値が最終的に吸収される地域を比較し、新興市場の現地需要と積み替え貿易を特定する。

• 産業／セクター分析フレームワークその他

  AI関連貿易の狭義の代理指標

  AI貿易には統一された定義がないため、レポートは半導体、プリント回路、記憶・処理ユニット、コンピューター部品のみを含め、川下の電子最終製品を除外する。これは一般的なデジタル化ではなく、AI計算能力の拡大による貿易変化を可能な限り切り分けるためである。

主要データ

• 2026年7月までの名目輸出成長前年同期比18.5%2021年のパンデミック後の再開以降で最速の成長
• 2026年上半期の輸出数量成長前年同期比10.8%約11%であり、実質輸出が引き続き堅調であったことを示す
• AI関連製品の第2四半期名目輸出成長への寄与ほぼ半分主に数量ではなく価格によって牽引
• AI関連製品の第2四半期輸出数量成長前年同期比-1.4%最近の数量成長は弱まっている
• AI関連製品の最近の輸出価格成長への寄与約3分の2一部メモリーチップ価格は2025年半ばの5～7倍まで上昇
• AI関連輸出に占める加工貿易および保税監督貿易の比率約80%国内付加価値と貿易収支への寄与は総輸出額が示唆する水準より低いことを意味する
• 「新三種」が占める名目輸出の比率約5%太陽光製品、電気自動車、リチウムイオン電池を含む
• 「新三種」の最近の実質輸出成長への寄与約1.5～2パーセントポイント「旧三種」の寄与に近い
• 中国のEU向け電気機械・輸送機器の実質輸出成長2026年上半期に前年同期比19%増2025年上半期との比較
• 新興市場が受け入れる中国財輸出と吸収する中国付加価値約39%および約38%両者は近く、大半の輸出が現地最終需要に対応することを示す
• 2019年から2024年における新興市場が吸収する中国付加価値比率の変化約7パーセントポイント上昇消費が約6パーセントポイント寄与
• 2026年上半期のロボット輸出7億4,700万米ドル総輸出のわずか0.03%
• 2026年上半期の革新的医薬品の海外ライセンス取引約1,000億米ドル前年同期比66%増だが、収益は通常、マイルストーン達成に伴い段階的に実現する
• 2026年上半期の輸入成長名目成長26.6%、数量成長7.8%主に価格と金輸入が成長を牽引
• 金を除く基調的貿易黒字約1.3兆米ドル2026年7月までの年率換算
• 2026年の輸出数量成長率予想前年同期比7.9%下半期5.3%成長を示唆し、その後数年間は約5%の成長を見込む
• 2026年の輸入数量成長率予想前年同期比4.4%以降は約2.5%へ減速する見込み
• 米中の実効関税率米国への中国輸入品23%、中国への米国輸入品27.4%中国に対する米国の実効関税率は2026年に概ね安定
• EU措置の潜在的対象範囲中国のEU向け年間輸出の約27%対象範囲は実際の輸出損失と等しくない
• 提案された川下CBAMの対象範囲さらに580億米ドル、影響を受ける総比率は12.1%へ上昇最も早くても2028年に発効する見込み
• EUのレアアース供給に占める中国の比率重量ベースで90%以上貿易政策交渉における重要投入物への中国の影響力をもたらす

影響と示唆

レポートは、中国の輸出成長の基盤がAI関連の名目データが示唆するより広範であることを示唆する。電気機器、機械、自動車、その他のハイテク製造業に加え、新興市場からの真の最終需要が、中期的な輸出数量成長を引き続き支え得る。AIと「新・新三種」は長期的な戦略価値を持つが、価格効果、加工貿易、収益実現の遅れが、現時点で国内付加価値への寄与を制限している。一方、弱い輸入需要は基調的貿易黒字を高止まりさせる。EU政策の厳格化は一部先進製造業の輸出に影響し得るが、コスト優位性、製品調整能力、重要材料への影響力、欧州の商業的利益が全体的影響を緩和すると見込まれる。

リスク

• EUが鉄鋼、自動車、電気機械、風力タービン部品、基礎化学品を対象とする貿易制限を拡大すれば、中国の欧州市場シェア拡大を弱める可能性がある。
• プラグインハイブリッド車に対する提案中の相殺関税と川下CBAMの拡大は、関連する中国輸出製品のコストを引き上げる可能性があり、実際の影響は最終政策と実施詳細に依存する。
• AI、先端技術、投資、重要鉱物における中国と米国の戦略的競争は、貿易とサプライチェーンへの圧力を継続させる可能性がある。
• 保護主義と地政学的緊張のさらなるエスカレーションは、中国の輸出市場・製品の多様化が生む強靭性を弱める可能性がある。

注目点

• EUの貿易転換監視枠組みが最終的に対象とする産業、関税率、実施時期を監視する。
• プラグインハイブリッド車への相殺関税が予想される17%から38%の範囲に収まるか、川下CBAMが2028年にも実施されるかを監視する。
• AI関連輸出が価格主導の成長から数量成長へ移行し、通常貿易と国内付加価値の比率を高められるかを監視する。
• ASEANの積み替え比率と、新興市場の消費者需要が中国輸出を引き続き支えられるかを監視する。
• 革新的医薬品ライセンスのマイルストーン支払い、AIサービスの商業化、ロボット輸出が、「新・新三種」に意味のある収益を生み出させるかを監視する。
• 金輸入割当、エネルギー価格、国内在庫変動が輸入数量と基調的貿易黒字に与える影響を監視する。
• 中国輸出業者が製品構成の調整、コスト優位性、品質向上を通じ、欧州の貿易政策にどれほど有効に対応するかを監視する。