Shengyi Technology（600183.SS）：AI需要、値上げ、高級品の供給逼迫がShengyi Technologyの成長加速を牽引

概要

Shengyi Technologyが1H26決算を発表した後、Nomuraは、同社の成長はAI向けCCLとPCBの旺盛な需要、非AIおよびAI向けCCL双方の値上げ、高級顧客向けへの製品ミックスの高度化によって支えられているとみている。レポートは買い評価と目標株価195人民元を維持した。

主要見解

Nomuraは、グラスファイバーと銅箔のコスト上昇を背景とする値上げが2H26Fにも続く一方、高級AI向けCCL／PCBの供給逼迫も継続すると予想している。同社はAI関連の技術高度化とAI事業へのエクスポージャー拡大の恩恵を受け、下期の事業モメンタムをさらに改善すると見込まれる。

分析フレームワーク

中間業績、売上高・利益成長、四半期ごとの売上総利益率の変化、下流需要、需給評価に基づくファンダメンタル分析。目標株価はFY27F EPSにPERマルチプルを適用して算出している。

手法メモ

• バリュエーション手法PERマルチプル・バリュエーション

  目標株価は、FY27F EPS 4.51人民元に43倍を適用して算出されている。

  このバリュエーション・マルチプルは、レポートが予想するFY26-28Fの利益CAGR 43%と整合している。

• ファンダメンタル分析業績・需給分析

  成長見通しは、四半期業績、売上総利益率、需要、値上げ、供給状況を組み合わせて評価されている。

  レポートはAI向けCCL／PCBの需要、高級製品の供給逼迫、原材料コストの価格転嫁に焦点を当てている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• 600183.SS

  カバレッジ対象企業

  強み

  AI関連CCL／PCBの旺盛な需要、値上げ、製品ミックスの高度化が成長とマージンを支える。高級製品の供給逼迫は同社に有利である。

  弱み

  利益は下流需要、原材料コストの価格転嫁、値上げの持続性に比較的敏感である。

  比較

  レポートによると、株価はFY27F EPSの31.8倍で取引されており、目標株価に用いた43倍のバリュエーション・マルチプルを下回る。

  リスク

  5G、サーバー、自動車エレクトロニクスなどの分野における下流PCB需要の予想下振れ、ならびにCCL市場での競争激化によるマージン圧迫。

主要データ

• 1H26売上高前年同期比成長率50%2026年8月14日の市場取引終了後に同社が開示した。
• 1H26利益前年同期比成長率130%純利益は32億8,700万元で、従来会社予想の30億9,900万元～32億9,800万元の上限に位置した。
• 2Q26売上高／利益前年同期比成長率54% / 146.7%前四半期比成長率は33.7%／83.9%。
• 2Q26売上総利益率32.63%過去最高で、前年同期比／前四半期比でそれぞれ5.78／4.53ポイント上昇。
• FY27F EPSCNY 4.51目標株価バリュエーションの基準。
• FY26-28F利益CAGR43%FY27F PER 43倍のバリュエーションを裏付けるために使用。

影響と示唆

AI関連需要、高級CCL／PCBの供給逼迫、値上げが持続すれば、同社の売上成長と売上総利益率は引き続き恩恵を受ける可能性がある。終値143.21人民元に基づくと、目標株価195人民元は約36.2%の上昇余地を示す。ただし、この目標株価の達成は依然として需要、競争、利益予想の実現に左右される。

リスク

• 5G、サーバー、自動車エレクトロニクスなど下流分野のPCB需要が予想を下回る。
• CCL市場での競争激化が価格またはマージンに圧力をかける。
• 上昇する原材料コストを下流へ継続的に転嫁できない場合、利益改善が弱まる可能性がある。
• 値上げの持続性および高級AI向けCCL／PCBの供給逼迫の度合いが予想を下回る可能性がある。

注目点

• 2H26FにおけるCCLおよびPCBの値上げの持続性と規模。
• AI関連製品の売上寄与と高級顧客の獲得進捗。
• グラスファイバーや銅箔を含む原材料コストの変化と、コスト転嫁の有効性。
• 四半期の売上総利益率が高水準を維持できるか。
• 5G、サーバー、自動車エレクトロニクスを含む下流分野の需要動向。