La dirección de NVIDIA confía plenamente en lograr un crecimiento interanual del 70 % en el FY28; en el negocio de centros de datos, la inferencia ya ha superado al entrenamiento, y la demanda se está expandiendo desde unos pocos clientes principales hacia un ecosistema más amplio que incluye proveedores de nube hiperescala, neoclouds y empresas. Sin restricciones de suministro, el ritmo de crecimiento del negocio podría más que duplicarse.

Los pedidos pendientes de servidores de IA de Dell en F2Q27 alcanzaron los 950 mil millones de dólares, con pedidos trimestrales récord de 609 mil millones de dólares, y el margen operativo de ISG mejoró 630 puntos básicos interanuales hasta el 15.0 %, disipando la preocupación de «crecimiento de ingresos sin crecimiento de beneficios» y demostrando que los escenarios de implementación en la nube, híbridos y locales están invirtiendo fuertemente en IA.

Las estimaciones de consenso medianas del EPS para 2026 y 2027 de las empresas tecnológicas industriales cubiertas por Goldman Sachs se revisaron al alza un 3 % tras los resultados del 2Q, atribuidos al sólido gasto de capital en centros de datos. Sin embargo, la tensión en la cadena de suministro de centros de datos y la disponibilidad de componentes podrían limitar las entregas y la materialización de los beneficios de empresas como Vertiv.

Las obleas avanzadas y la memoria son las principales restricciones de oferta que enfrenta NVIDIA, y las perspectivas actuales están limitadas por la oferta y no por la demanda. Goldman Sachs pronostica que la DRAM y la NAND seguirán enfrentando escasez de oferta entre 2026 y 2028, siendo la expansión de capacidad de CXMT y YMTC en China la principal incertidumbre.

Goldman Sachs espera que el WFE se acelere en 2027 tras crecer aproximadamente un 35 % en 2026, manteniendo el impulso al menos hasta 2028. Bernstein considera que la continua reducción del paso metálico lógico garantiza un crecimiento estructural de la demanda de equipos de litografía avanzada, y reiteró la calificación Outperform para ASML con un precio objetivo de €2,500.

Goldman Sachs incluyó a Applied Materials (AMAT) en su Conviction List, considerando que más del 65 % de su exposición empresarial se encuentra en equipos de deposición y grabado, lo que le permitirá aumentar su cuota en segmentos de equipos de alto crecimiento; asimismo, posicionó a Celestica (CLS) como beneficiaria de los equipos para centros de datos de IA, pronosticando que su EPS de 2027/28 será significativamente superior al consenso.

MediaTek completó la fijación de precios de bonos convertibles en el extranjero por 39 mil millones de dólares, con una inversión de 35 millones de dólares de NVIDIA y la participación de Alphabet. Los fondos se destinarán a la adquisición de HBM, sustratos ABF y al prepago de capacidad de fundición; ambas partes ampliarán su cooperación a través de la plataforma NVLink Fusion en fábricas de IA en la nube, computación de IA local y el sector automotriz.

Bernstein interpreta la cooperación entre MediaTek y NVIDIA como un diseño de referencia destinado a permitir que los clientes de ASIC avancen más rápidamente desde el diseño de chips hasta sistemas a nivel de rack e interoperen con las GPU de NVIDIA, reduciendo así las barreras de integración de sistemas. Este acuerdo no constituye una financiación sustancial de proveedores, y MediaTek mantiene su posición de proveedor neutral.

El margen bruto de Iluvatar CoreX Semiconductor en el 1H26 fue inferior a lo esperado, y Morgan Stanley amplió su pronóstico de pérdida por acción para 2026 a Rmb1.03, pero considera que se trata de un «dolor a corto plazo» derivado de una estrategia de precios bajos para conseguir la cooperación de CSP, y elevó sus pronósticos de EPS para 2027 y 2028 basándose en unas sólidas perspectivas de pedidos.

Los ingresos totales de Meituan en el 2Q26 crecieron un 14 % interanual hasta Rmb104.6bn, y el beneficio operativo del negocio local principal aumentó un 52 % interanual hasta Rmb5.7bn, superando las expectativas. La economía unitaria de la entrega de comida volvió a terreno positivo, situándose en Rmb0.26 por pedido, y se espera mantener una cuota de mercado de aproximadamente el 70 % en los pedidos de comida con un valor medio de pedido superior a Rmb30.

Morgan Stanley prevé que el beneficio operativo del negocio local principal de Meituan en el 3Q26 caiga a Rmb4.2bn y que la economía unitaria de la entrega de comida disminuya a Rmb0.1 por pedido, principalmente debido al aumento estacional de los costos de los repartidores y al cambio en el momento de los gastos. Las pérdidas de los nuevos negocios se redujeron, la operación en Arabia Saudita alcanzó el punto de equilibrio y Keeta International pasó a priorizar la mejora de la rentabilidad.

Alibaba Cloud ocupa actualmente alrededor del 40 % de la cuota del mercado chino de IA en la nube, y la dirección indicó que la inversión en infraestructura de IA tiene una vía clara de retorno a tres años, confiando en alcanzar unos ingresos recurrentes anuales de MaaS de RMB30bn en el FY27 y unos ingresos externos de nube de US$100bn en 2030.

La dirección de Tencent reiteró que la IA es la máxima prioridad de asignación de capital, y prevé que el gasto de capital más los anticipos en 3Q se mantengan en niveles elevados, con el fin de asegurar precios favorables de memoria y economías de computación, apoyando el desarrollo del modelo Hunyuan y la comercialización de WorkBuddy.

Kling de Kuaishou planea realizar una importante actualización de su modelo, destinando aproximadamente dos tercios del gasto de capital de RMB26bn de 2026 a Kling, y se espera que el próximo año obtenga nueva capacidad de computación de forma independiente mediante arrendamientos para aliviar la presión sobre el flujo de caja.

El EBITDA ajustado de Range Intelligent en el 2Q26 creció un 84 % interanual hasta Rmb1.43bn, superando las expectativas; sin embargo, los ingresos de AIDC representaron el 53 % de los ingresos totales, un 11 % por debajo de lo previsto, lo que refleja una estrategia de inversión prudente ante los elevados costos de las GPU. Se espera que Batam entregue 60MW de capacidad de refrigeración líquida en el 4Q26, y los IDC en el extranjero se consideran un mercado de vendedores.

Bernstein, citando datos de Ramp, señaló que los adoptantes intensivos de IA registraron en promedio un crecimiento del número de empleados superior al 10 % respecto a sus pares de baja adopción, y que en el mes 24 tras la adopción inicial el tamaño de la empresa era un 50 % mayor, lo que indica que la productividad de la IA se reinvierte en crecimiento y no simplemente en recortes de personal, respaldando la sostenibilidad a largo plazo del modelo de precios por asiento del software de aplicaciones.

Los datos de Bernstein muestran que las ventas acumuladas de la serie iPhone 17 entre 9 y 7 fueron un 15 % superiores a las de la serie iPhone 16, con un crecimiento del 34 % en el modelo básico y del 22 % en el Pro Max; Apple ha logrado un crecimiento interanual de ventas durante 17 meses consecutivos, lo que demuestra una mejora continua de su cuota en el mercado de teléfonos inteligentes de gama alta.

Morgan Stanley prevé que Apple lanzará su primer iPhone plegable el 9 de 9, con un precio inicial estimado de 2,399 dólares para la versión de 512GB, una producción en C2H26 de 700-800 millones de unidades y una contribución estimada de unos 140 mil millones de dólares en ingresos. La serie iPhone 18 Pro utilizará el procesador A20 Pro fabricado con el proceso de 2nm de TSMC para soportar la IA en el dispositivo.

La memoria se ha convertido en un factor limitante para la producción del iPhone de Apple. En C1H26 ya se ha consumido casi un 50 % más de DRAM interanual, y si se ejecuta plenamente el plan del escenario alcista, el consumo de DRAM en C2H26 aumentará aproximadamente un 15 % interanual. Impulsado por esto, se espera que el precio inicial del iPhone 18 Pro aumente 200 dólares para mantener un margen bruto de aproximadamente el 40 %.

Bernstein señaló que el aumento de los precios de la memoria podría frenar la demanda general de teléfonos inteligentes y reducir el incremento futuro del contenido de DRAM en los iPhone, aunque Apple puede absorber los costos mejor que otros OEM gracias a su rentabilidad.

La estructura del negocio en la nube de Oracle se está inclinando significativamente hacia OCI, cuyos ingresos de IaaS/PaaS alcanzaron los 181 mil millones de dólares en el FY26, un crecimiento interanual del 77 %. Bernstein estima que los ingresos de OCI por IA en el FY26 serán de aproximadamente 66 millones de dólares, y que ya ha obtenido más de 3000 mil millones de dólares en obligaciones de desempeño restantes (RPO) de IA, con contratos que generalmente involucran múltiples centros de datos y son irrevocables.

El negocio de bases de datos multinube de Oracle creció un 531 % interanual en Q3 FY26. Migrar a los clientes de bases de datos a entornos multinube puede generar un aumento de ingresos de más de 3 veces respecto a los ingresos por soporte de bases de datos, reduciendo la probabilidad de abandono, y estos ingresos podrían tener márgenes brutos elevados similares a los de SaaS (aproximadamente 80 %).

Goldman Sachs incluyó a Microsoft (MSFT) en su Conviction List, basándose en la capacidad y monetización de Azure, la integración de IA empresarial y la aceleración de la adopción de Copilot; a finales de 6, los asientos de pago de Copilot superaban los 3,000 millones, con un aumento neto de aproximadamente 1,000 millones en el trimestre. En un escenario alcista razonable, el beneficio operativo del FY28 podría tener un margen de mejora del 5 % respecto a las expectativas del mercado.

Morgan Stanley considera que el ciclo económico de EE. UU. se está diferenciando cada vez más: el sector industrial es sólido (los pedidos de bienes duraderos de 7 mes aumentaron un +1.1% intermensual), impulsado por el reshoring manufacturero, la IA y la inversión en activos fijos; pero los datos residenciales no son convincentes (las viviendas iniciadas de 7 mes cayeron un -13.5% interanual) y los indicadores de consumo son débiles. El PMI de Chicago de 8 mes bajó a 47.1, entrando en zona de contracción; la acumulación de inventarios en los canales relacionada con los aranceles podría hacer que los datos industriales actuales sean más fuertes que la demanda subyacente.

El PMI manufacturero headline de China de RatingDog de 8 mes subió a 51.5, con mejoras simultáneas en producción, nuevos pedidos y nuevos pedidos de exportación. Sin embargo, el entorno de precios es desfavorable para los márgenes: el índice de precios de insumos subió a 52.2, mientras que el de precios de producción cayó a 49.6, y los fabricantes enfrentan una "brecha de tijera" causada por el aumento de costos aguas arriba y la intensa competencia aguas abajo.

Las ventas SAAR de vehículos ligeros de EE. UU. en 8 mes fueron de aproximadamente 1680 diez mil unidades, por encima del consenso, y existe riesgo al alza para la previsión anual de 1600 diez mil unidades. Pero la electrificación presenta una fuerte divergencia interna: las ventas de BEV cayeron alrededor de un 48% interanual, las de híbridos crecieron cerca de un 21% interanual, y se estima que las ventas de Tesla disminuyeron un 31% interanual.

La competencia por la cuota de mercado de pickups entre los tres grandes de Detroit se intensificó: GM y Ford perdieron participación en pickups grandes, mientras que la cuota de Stellantis subió al 21.5%. Goldman Sachs prevé que las ventas de automóviles en EE. UU. en 2026 disminuirán ligeramente interanualmente, y que la producción mundial de vehículos ligeros caerá entre un 2% y un 3%.

Los inventarios globales de combustibles, GNL y petróleo han disminuido en lo que va del año, y el precio asiático JKM de GNL se mantiene en torno a US$20/mmbtu. Morgan Stanley espera que el mercado global de GNL siga con déficit de oferta hasta 2H26, lo que impulsa a los distribuidores de gas urbano de India a elevar aún más los precios del GNC.

Morgan Stanley señala que todas las aseguradoras de Hong Kong y China cubiertas lograron un crecimiento de ganancias de dos dígitos en 1H26, beneficiándose del alza del mercado bursátil, manteniendo un ROE operativo anualizado en un nivel saludable de 14-21%. La mayoría de las aseguradoras logró un crecimiento del VNB de 11-34%, pero solo AIA China y CPIC registraron un crecimiento positivo en 2Q, evidenciándose una divergencia en las estrategias de canal.

Goldman Sachs elevó las previsiones de beneficio neto de China Life para FY26-28E en un 2-4%, reflejando los sólidos rendimientos de inversión de 1H26; pero al mismo tiempo redujo las previsiones de patrimonio de los accionistas en un 5-6%, debido a pérdidas no realizadas en inversiones bursátiles y cambios en la valoración a mercado de los pasivos, ambos efectos se compensan mutuamente, manteniendo la calificación Neutral.

Goldman Sachs incluyó a UnitedHealth Group (UNH) en su Conviction List, pronosticando un crecimiento medio anual del EPS de más de 17% hasta 2028, y esperando un crecimiento del EPS ajustado de aproximadamente 23% en 2026 (frente a una caída de 40% en 2025), basándose en la recuperación de los márgenes de Medicare Advantage, el ajuste por contracción de la combinación de negocios y la mejora de la eficiencia de costos. También incluyó a Citizens Financial (CFG), esperando que alcance el límite inferior de su rango objetivo de ROTCE en 2H27.

Los ingresos de Wuxi Lead Intelligent en 2Q26 crecieron un 28% interanual, básicamente en línea con lo esperado, pero el margen bruto cayó 2.5 puntos porcentuales interanualmente hasta el 30.6%, debido a la inflación de materias primas y al aumento de los costos de transporte. Los nuevos pedidos de 2Q superaron Rmb9bn, con un crecimiento interanual de más del 40%, y aproximadamente un 80% provino de equipos para baterías de litio; la dirección espera que este ciclo alcista pueda durar entre 3 y 5 años.

Se espera que el crecimiento de los ingresos de Mindray Bio-Medical en 3Q26 se desacelere a un dígito bajo respecto a 2Q, debido a una base comparativa más alta en el mercado chino y a presiones por la caída del margen bruto y las pérdidas cambiarias. Sin embargo, en un contexto de crecimiento negativo del mercado general de IVD en China, los ingresos de IVD en China crecieron más de un 10% en 1H26, con el objetivo de aumentar la cuota de mercado combinada del 14% al 20%, y una meta final de contribución de ingresos internacionales del 70%.

Los envíos globales de robots humanoides alcanzaron 19,000 unidades en 1H26, un crecimiento interanual del 272%, de los cuales las empresas chinas representaron el 97%. Morgan Stanley prevé que los envíos de China alcanzarán 50,000 unidades en 2026E, y que para 2050 la adopción acumulada global llegará a 10.19 cientos de millones de unidades, con ingresos anuales del mercado de 7.5 billones de dólares.

Morgan Stanley define la situación actual del sector mediante la paradoja de Moravec: las capacidades motrices han mejorado significativamente, pero percibir, razonar y manipular con destreza en entornos físicos cambiantes sigue siendo difícil. Los datos de entrenamiento se consideran el cuello de botella central de la competencia global, y varios participantes tienen como objetivo obtener 100 diez mil horas de datos utilizables antes de finales de 2026 o de 2027.

Según estimaciones de Goldman Sachs basadas en datos de la NHTSA, Tesla registra un accidente por cada 5 diez mil a 7 diez mil millas en operaciones de Robotaxi totalmente autónomas, mientras que Waymo registra uno por cada 16 diez mil a 18 diez mil millas. El crecimiento interanual de los MAU de la aplicación de Waymo se aceleró al 54% en 7 mes, representando aproximadamente entre el 12% y el 13% de las descargas de aplicaciones de transporte compartido en EE. UU.

Las plataformas de transporte compartido están construyendo capas de demanda y cooperación de flotas en torno a la oferta de AV. Uber se comprometió a invertir más de 100 cientos de millones de dólares en el futuro en participaciones accionariales en AV, infraestructura y adquisición de vehículos; Goldman Sachs considera que Uber y Lyft pueden beneficiarse agregando la oferta de AV, convirtiéndose en plataformas de mercado de terceros de activos ligeros.

Bernstein considera que el valor de SpaceX depende en gran medida de lograr una alta frecuencia de lanzamientos de Starship y su reutilización completa. La planificada Starbase Louisiana ocupa 125,000 acres y se espera que finalmente cuente con al menos 10 plataformas de lanzamiento, soportando más de 30 vuelos diarios, siendo una infraestructura importante necesaria para los centros de datos orbitales.

El negocio de aviación de Starlink es la evidencia más clara de liderazgo comercial a corto plazo, con 46 aerolíneas ya contratadas. Starlink cuenta con más de 11,000 satélites en órbita, mientras que la constelación LEO competitiva de Amazon tiene solo 396, aún insuficientes para operar servicios.

Bernstein adopta intencionalmente una trayectoria de lanzamiento más lenta que la de la dirección de SpaceX: si cada plataforma realiza 3 lanzamientos diarios, las 15 plataformas en total podrían soportar anualmente mucho más de 15,000 lanzamientos, lo que coincide aproximadamente con la previsión de SpaceX de lanzar unos 50 GW de capacidad de centros de datos orbitales en 2031.

La FTC y los fiscales generales de 22 estados presentaron una demanda contra Amazon, acusándola de introducir "precios de reserva blandos" no divulgados en las subastas de Sponsored Products, interfiriendo en el 70-80% de las subastas y causando pérdidas superiores a 200 cientos de millones de dólares a los anunciantes desde 2018. Amazon lo niega. La demanda involucra su negocio publicitario de aproximadamente 2600 cientos de millones de dólares acumulados entre 2020 y 2025.

Morgan Stanley advierte que el deterioro de la oferta y la demanda en el transporte marítimo de contenedores y en los buques transportadores de automóviles podría durar más de lo que descuentan los precios de las acciones, además de enfrentar riesgos de inflación de costos, por lo que mantiene la calificación Underweight para Nippon Yusen, Mitsui O.S.K. Lines y Kawasaki Kisen.

Goldman Sachs actualizó en 9 mes su Conviction List de EE. UU., incluyendo a Vertex Pharmaceuticals (VRTX) y sacando a Interactive Brokers. La lista contiene 23 acciones con calificación "Buy", con un potencial de subida mediano del precio objetivo del 27% y un crecimiento mediano de ingresos para FY2 del 6%. El informe destaca que el S&P 500 ha subido un 12% en lo que va del año, pero mantiene un P/E NTM de 20x, y que el mercado bursátil está impulsado por las ganancias y no por la expansión de múltiplos.

Morgan Stanley recortó el precio objetivo de Meituan de HK$120 a HK$110, una baja del 8%, basado en un escenario base DCF que corresponde a un P/E 2027E de 19x, manteniendo Overweight pero prefiriendo Alibaba. Mantiene Overweight para Mindray con un precio objetivo de Rmb210; para Wuxi Lead aplica un múltiplo de capitalización/nuevos pedidos de 2.5x y mantiene un precio objetivo de Rmb54.

Morgan Stanley mantiene las calificaciones Overweight y Top Pick para MediaTek, con un precio objetivo de NT$5,588 (que implica un potencial de subida del 42%), utilizando un modelo de ingreso residual. Recortó el precio objetivo de Iluvatar CoreX a HK$668, aplicando un P/S 2026e de 50x en el escenario base. Goldman Sachs mantiene los precios objetivo SOTP de Tencent en HK$670 y de Alibaba en US$186.

Goldman Sachs mantiene la calificación Buy para Range Intelligent con un precio objetivo de Rmb117, aplicando un descuento de EV/EBITDA de 18x sobre 2030E. Bernstein reiteró la calificación Outperform para ASML con un precio objetivo de €2,500, basado en un múltiplo P/E de 40x sobre las estimaciones de EPS de Q5-8. Goldman Sachs ajustó ligeramente el precio objetivo de las acciones H de China Life a HK$32.0, utilizando una valoración ROA a 12 meses.