Tecnología, salud, sector financiero y aeroespacial: La emisión de bonos con grado de inversión denominados en dólares estadounidenses entra en una nueva fase de megatransacciones, concentración tecnológica y extensión de vencimientos

Visión general

El informe analiza el repunte de 2026 en la emisión de bonos corporativos con grado de inversión denominados en dólares estadounidenses y observa tres cambios estructurales tras el elevado volumen general de emisión: un rápido aumento de las megatransacciones de al menos 10.000 millones de dólares cada una, una clara disminución de la proporción de financiación de fusiones y adquisiciones dentro de las megatransacciones y vencimientos de emisión significativamente más largos en el sector tecnológico que en el mercado general. Goldman Sachs considera que estas características diferencian el ciclo de financiación actual de fases anteriores de reapalancamiento proactivo en los mercados de crédito y espera que las tendencias relacionadas continúen durante los próximos años.

Perspectivas principales

En primer lugar, la oferta total de bonos con grado de inversión denominados en dólares estadounidenses, el tamaño medio de las operaciones y el número de megatransacciones son todos elevados en 2026, y la oferta anual puede superar la previsión de 2,1 billones de dólares. En segundo lugar, la emisión de megatransacciones está muy concentrada en el sector tecnológico; la combinación de una oferta sectorial concentrada y vencimientos más largos amplifica los riesgos de concentración y duración en las carteras de bonos. En tercer lugar, la disminución de la proporción de emisión relacionada con fusiones y adquisiciones implica que una mayor parte de la financiación podría no contar con el periodo prolongado de aviso previo que suelen brindar estas transacciones, y los inversores podrían tener que afrontar shocks de oferta con menos tiempo de preparación. En cuarto lugar, los recortes de tipos y la aceptación gradual por parte de las empresas de niveles de tipos de interés más altos están impulsando una nueva aceleración de la financiación estratégica, y estas características estructurales pueden persistir durante varios años.

Marco de análisis

Utilizando datos de Dealogic, PitchBook LCD y Bloomberg, el informe realiza comparaciones históricas de la emisión total de bonos con grado de inversión denominados en dólares estadounidenses, el tamaño medio de las operaciones, el número e importe de las megatransacciones de al menos 10.000 millones de dólares cada una, la composición sectorial, el uso de los fondos y el vencimiento medio ponderado; también revisa 25 grandes financiaciones relacionadas con fusiones y adquisiciones desde 2010 para estimar el intervalo medio entre el anuncio de una operación de fusiones y adquisiciones y la fijación del precio del bono.

Notas metodológicas

• Análisis de escala de emisiónIdentificación de megatransacciones

  Define como megatransacción la emisión de bonos con grado de inversión denominados en dólares estadounidenses con un tamaño anunciado de al menos 10.000 millones de dólares.

  Compara el número de operaciones y los importes de emisión por año para identificar el grado de aceleración de la financiación a gran escala desde 2025.

• Análisis estructuralDesglose por sector y uso de los fondos

  Desglosa la emisión de megabonos por sector del emisor y uso principal de los fondos.

  Este método se utiliza para medir la concentración del sector tecnológico y los cambios en la proporción de financiación de fusiones y adquisiciones dentro de la emisión de megatransacciones.

• Análisis de duraciónVencimiento medio ponderado por emisión

  Pondera los vencimientos de los nuevos bonos por importe de emisión para comparar el mercado general, el sector tecnológico y cinco empresas de computación en la nube a hiperescala.

  El vencimiento ponderado puede reflejar el impacto real de la nueva oferta sobre la exposición a duración de las carteras.

• Análisis temporal de eventosIntervalo entre el anuncio de fusiones y adquisiciones y la fijación del precio del bono

  Mide el intervalo entre el anuncio de fusiones y adquisiciones y la fijación del precio de la financiación de deuda relacionada.

  El informe revisa 25 grandes financiaciones de fusiones y adquisiciones desde 2010 y encuentra una ventana media de preparación de aproximadamente cinco meses.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Bonos corporativos con grado de inversión denominados en dólares estadounidenses

  El activo central de investigación del informe; el elevado volumen de emisión y el aumento del tamaño medio de las operaciones están cambiando la estructura de oferta del mercado primario.

  Fortalezas

  La capacidad de financiación del mercado es sólida, y las empresas están reiniciando la financiación estratégica tras los recortes de tipos mientras aceptan gradualmente un entorno de tipos de interés más altos.

  Debilidades

  La oferta anual puede superar la previsión actual, y los mayores tamaños de emisión pueden aumentar la presión de absorción del mercado.

  Comparación

  El ritmo de emisión de 2026 está encaminado a superar el récord de la era de la pandemia, mientras que el tamaño medio de las operaciones ha alcanzado un máximo posterior a la crisis financiera.

  Riesgos

  Shocks de oferta, volatilidad de los diferenciales de crédito, presión sobre los precios de nuevas emisiones y riesgo de tipos de interés.

• Bonos con grado de inversión denominados en dólares estadounidenses del sector tecnológico

  El sector tecnológico es la principal fuente de las megatransacciones actuales y de las nuevas emisiones totales con grado de inversión denominadas en dólares estadounidenses.

  Fortalezas

  Los grandes emisores tecnológicos pueden obtener financiación estratégica sustancial a más largo plazo.

  Debilidades

  La emisión está muy concentrada y el vencimiento medio ponderado de 14,2 años es significativamente más largo que el del mercado general.

  Comparación

  Los vencimientos del sector tecnológico son aproximadamente 3,5 años más largos que los del mercado general y aportan cerca del 60 % de la emisión de megatransacciones.

  Riesgos

  Concentración sectorial, extensión de duración, mayor sensibilidad a los tipos de interés y movimientos correlacionados de precios.

• Bonos de cinco empresas de computación en la nube a hiperescala

  Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta y Oracle constituyen un subconjunto clave de la emisión de vencimiento largo en el sector tecnológico.

  Fortalezas

  Pueden acceder a capital a largo plazo en el mercado con grado de inversión denominado en dólares estadounidenses.

  Debilidades

  Su vencimiento medio ponderado de 16,5 años es superior al del sector tecnológico y al del mercado general.

  Comparación

  Su vencimiento es 2,3 años más largo que la media del sector tecnológico y 5,8 años más largo que el mercado general.

  Riesgos

  Las valoraciones de larga duración son más sensibles a los cambios en los tipos de interés y pueden intensificar la exposición concentrada a grandes emisores tecnológicos.

• Bonos con grado de inversión denominados en dólares estadounidenses relacionados con fusiones y adquisiciones

  Su participación en la emisión de megatransacciones de 2026 ha caído al 11 %.

  Fortalezas

  Los anuncios de fusiones y adquisiciones suelen revelar por adelantado la estructura de capital posterior a la fusión, proporcionando a los inversores una ventana media de análisis y ajuste de aproximadamente cinco meses.

  Debilidades

  La financiación de fusiones y adquisiciones puede implicar riesgos de apalancamiento e integración.

  Comparación

  La participación de 2026 está significativamente por debajo del 24 % de 2025, el 62 % de 2024 y el 83 % de 2023.

  Riesgos

  Deterioro de las métricas crediticias, riesgo de ejecución de la transacción y cambios en la estructura de capital posterior a las fusiones y adquisiciones.

Datos clave

• Emisión acumulada en 2026 de bonos con grado de inversión denominados en dólares estadounidensesMás de 1,5 billones de dólaresAl 8 de agosto de 2026; excluye valores preferentes y pagarés a medio plazo.
• Previsión de oferta total para todo 20262,1 billones de dólaresEl informe considera que los riesgos para la previsión se inclinan al alza.
• Tamaño medio de las operaciones1.700 millones de dólaresAlcanza un nuevo máximo para el periodo posterior a la crisis financiera global.
• Megatransacciones acumuladas en 202620 operaciones, por un total de 384.000 millones de dólaresLas megatransacciones se refieren a operaciones de bonos con grado de inversión denominados en dólares estadounidenses con un tamaño anunciado de al menos 10.000 millones de dólares.
• Megatransacciones de 202512 operaciones, por un total de 194.000 millones de dólaresEn comparación, solo hubo 15 operaciones en total durante los tres años de 2022 a 2024.
• Participación del sector tecnológico en la emisión de megatransaccionesAproximadamente 60 %Se refiere a la participación por importe de la emisión de megabonos con grado de inversión denominados en dólares estadounidenses para todo 2025 y el acumulado de 2026.
• Participación de la financiación de fusiones y adquisiciones en la emisión de megatransacciones de 202611 %Fue del 24 % en 2025, del 62 % en 2024 y del 83 % en 2023.
• Intervalo medio entre el anuncio de fusiones y adquisiciones y la fijación del precio del bono relacionadoAproximadamente 5 mesesBasado en 25 grandes financiaciones de fusiones y adquisiciones con grado de inversión denominadas en dólares estadounidenses desde 2010.
• Vencimiento medio ponderado del mercado con grado de inversión denominado en dólares estadounidenses10,7 añosFue de 10,6 años en 2025 y de 11,1 años en 2024.
• Vencimiento medio ponderado del sector tecnológico14,2 añosAproximadamente 3,5 años más largo que el mercado general con grado de inversión denominado en dólares estadounidenses.
• Vencimiento medio ponderado de cinco empresas de computación en la nube a hiperescala16,5 añosLas empresas incluyen Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta y Oracle; excluye bonos perpetuos.

Impacto e implicaciones

Para los inversores en bonos, la oferta total récord y las operaciones individuales más grandes pueden aumentar la presión de absorción en el mercado primario; el sector tecnológico aporta una elevada proporción de las emisiones y presenta vencimientos significativamente más largos, lo que hace que el riesgo de concentración sectorial y el riesgo de duración de tipos de interés se acumulen mutuamente. La menor proporción de financiación relacionada con fusiones y adquisiciones también puede debilitar la capacidad de los inversores de depender de anuncios anticipados para el análisis crediticio y el ajuste de carteras. La gestión de carteras debe centrarse simultáneamente en los límites sectoriales, la distribución de vencimientos, el ritmo de la oferta de nuevas emisiones y el uso de los fondos, en lugar de evaluar el riesgo crediticio únicamente por el volumen total de emisión.

Riesgos

• La oferta anual de bonos con grado de inversión denominados en dólares estadounidenses supera la previsión de 2,1 billones de dólares y presiona las condiciones técnicas del mercado primario.
• Las megatransacciones se concentran en el sector tecnológico, lo que incrementa la exposición a emisores y sectores en las carteras.
• Los bonos tecnológicos y los bonos de empresas de computación en la nube a hiperescala tienen vencimientos más largos, lo que aumenta la sensibilidad a los tipos de interés y el riesgo de duración.
• La proporción de financiación no relacionada con fusiones y adquisiciones está aumentando, y algunas operaciones pueden carecer del amplio aviso previo típicamente asociado con la financiación de fusiones y adquisiciones.
• Los cambios en la trayectoria de los tipos de interés o un debilitamiento del apetito de financiación empresarial podrían hacer que las tendencias de tamaño de emisión y vencimiento diverjan de la visión del informe.
• Las estructuras históricas de emisión no representan necesariamente la calidad crediticia futura, el desempeño de los diferenciales ni los rendimientos de inversión.

Aspectos que vigilar

• Si la oferta total real de 2026 con grado de inversión denominada en dólares estadounidenses supera la previsión de 2,1 billones de dólares.
• El número, el importe de emisión y la recepción en el mercado primario de las operaciones de al menos 10.000 millones de dólares cada una.
• Los cambios en la participación del sector tecnológico en la emisión de megatransacciones y en la emisión total con grado de inversión denominada en dólares estadounidenses.
• Si el uso de los fondos de los nuevos bonos vuelve a orientarse hacia la financiación de fusiones y adquisiciones.
• Los cambios en el vencimiento medio ponderado del mercado general, el sector tecnológico y cinco empresas de computación en la nube a hiperescala.
• Los tipos de política de la Reserva Federal, la aceptación empresarial de los costes de financiación y la demanda de financiación estratégica.
• El impacto real de la nueva oferta en los diferenciales de crédito, los precios de nuevas emisiones y la duración de las carteras.