CELSIUS HOLDINGS INC (CELH.US): La reducción de inventarios y los ajustes de SKU a corto plazo generan presión, pero la tesis de reaceleración del crecimiento en 2027 permanece intacta

Visión general

Este informe resume la charla informal virtual de Goldman Sachs celebrada el 7 de agosto de 2026 con el presidente y director ejecutivo de CELH, John Fieldly, y el director financiero, Jarrod Langhans. El informe se centra en explicar las razones del incumplimiento de resultados del segundo trimestre, evaluar la optimización de SKU de la marca Celsius, los ajustes de inventario de PEP, el crecimiento de Alani Nu, la expansión de canales y las presiones de costes, y analizar la viabilidad de la reaceleración del crecimiento y la expansión de márgenes en 2027. La investigación concluye que las disrupciones a corto plazo no han socavado la tesis de crecimiento a largo plazo y que la relación riesgo-rentabilidad actual sigue siendo favorable.

Perspectivas principales

La debilidad de la marca Celsius en el segundo trimestre se debió principalmente a la racionalización de SKU, la reducción de inventario de PEP, el aumento del gasto promocional, el calendario de envíos, la debilidad del canal club y una desaceleración temporal de la actividad de innovación, en lugar de una desaceleración estructural de la marca. La dirección espera que el tercer y cuarto trimestre sigan bajo presión, pero se prevé que los reajustes de estanterías, los lanzamientos de innovación y comparables más fáciles mejoren gradualmente las tendencias después del cierre de 2026. En 2027, la compañía dependerá de la integración multimarca, la innovación de productos principales y de 16 oz, una mejor ejecución de ventas, RGM, integración vertical y expansión internacional para impulsar el crecimiento de ingresos y beneficios. Goldman Sachs también considera que la valoración actual refleja un descuento excesivo frente a pares de bebidas y MNST, y por tanto reitera su calificación de Comprar.

Marco de análisis

El informe combina entrevistas con la dirección, datos financieros de la empresa, datos de cuota de mercado de NIQ, datos de mercado de FactSet, encuestas a minoristas, comentarios de consumidores de HundredX y previsiones de beneficios de Goldman Sachs. La sección de valoración utiliza comparaciones relativas tanto de P/E futuro como de EV/EBITDA, y también desglosa la capitalización bursátil implícita de CELH y MNST por cuota de ingresos estadounidenses y cuota del mercado de bebidas energéticas para estimar la valoración por punto de cuota de mercado.

Notas metodológicas

• Análisis fundamentalCharla informal con la dirección

  Evaluar la credibilidad de los problemas operativos, los planes de ejecución y las previsiones futuras mediante la comunicación de la dirección.

  El informe resume los comentarios de la dirección sobre las causas de la desaceleración del segundo trimestre, la optimización de SKU, las sinergias con PEP, los planes de innovación, los márgenes y la expansión internacional, definiendo 2026 como un año de transición y 2027 como un año clave para la recuperación del crecimiento.

• Valoración relativaComparación de múltiplos de valoración futura

  Comparar el descuento o la prima del P/E futuro de CELH frente a pares de bebidas y MNST.

  El texto del informe señala que CELH cotiza a aproximadamente 15.4x P/E FY27E, lo que representa un descuento aproximado del 26% frente a pares de bebidas y del 55% frente a MNST, ambos por debajo de su prima media de los últimos tres años.

• Valoración por segmentosAnálisis de capitalización bursátil implícita por unidad de cuota de mercado

  Comparar la valoración por punto de cuota dividiendo la capitalización bursátil implícita del negocio estadounidense por la cuota del mercado estadounidense de bebidas energéticas.

  Con base en la cuota de ingresos de EE. UU. en FY25 y la cuota de mercado de NIQ al 25 de julio de 2026, la investigación estima que el negocio estadounidense de MNST vale cerca de $1.6bn por punto de cuota, mientras que el negocio de América del Norte de CELH vale solo alrededor de $0.3bn, lo que corresponde a un descuento de aproximadamente el 81.3%. Este método supone que el mismo múltiplo de valoración se aplica a los negocios nacionales e internacionales de cada empresa, por lo que es un análisis de escenarios y no un precio objetivo formal.

• Previsión de beneficiosPrevisión de ingresos, márgenes y EPS

  Prever el desempeño financiero a medio plazo combinando volumen, mezcla de productos, costes y eficiencia operativa.

  La previsión incorpora innovación, expansión de canales, RGM, aprovisionamiento de materias primas, red de transporte, integración vertical y cambios en los costes de diésel y aluminio, y espera que el crecimiento de ingresos, EBITDA y EPS en 2027 mejore frente a 2026.

• Análisis de datos alternativosValidación mediante canal minorista y comentarios de consumidores

  Utilizar encuestas a minoristas, datos de escaneo e indicadores de intención del consumidor para validar de forma cruzada la salud de la marca.

  El informe hace referencia a planes de configuración de estanterías y refrigeradores de minoristas y utiliza datos de comentarios de consumidores de HundredX que cubren más de 80 industrias y más de 3,000 marcas para analizar la intención de compra y las tendencias de marca.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• CELH.US

  Sujeto principal de la investigación

  Fortalezas

  Posee dos marcas, Celsius y Alani Nu, cada una con ventas anuales superiores a $1bn, y la cartera representa aproximadamente una de cada cinco latas de bebidas energéticas consumidas; cuenta con margen para expansión en estanterías, innovación de productos, internacionalización y mejora de márgenes.

  Debilidades

  Racionalización excesiva reciente de SKU, transparencia de inventario insuficiente, desaceleración del crecimiento de la marca principal y elevados gastos comerciales y costes de cadena de suministro.

  Comparación

  Cotiza con un descuento significativo de valoración futura frente a pares de bebidas y MNST, y el valor implícito por punto de cuota de mercado estadounidense también es materialmente inferior.

  Riesgos

  Si la innovación y ejecución de 2027 no logran restaurar el crecimiento, o si el inventario de PEP y las sinergias de canal vuelven a desviarse de las expectativas, el descuento de valoración podría persistir.

• MNST

  Empresa comparable principal para valoración

  Fortalezas

  Tiene una mayor cuota del mercado estadounidense de bebidas energéticas y recibe una valoración implícita superior por punto de cuota de mercado.

  Debilidades

  El informe no analiza sistemáticamente sus debilidades operativas.

  Comparación

  El negocio estadounidense de MNST tiene una capitalización bursátil implícita de alrededor de $1.6bn por punto de cuota de mercado, frente a aproximadamente $0.3bn para el negocio de América del Norte de CELH.

  Riesgos

  Valorar CELH y MNST con la misma valoración unitaria de cuota puede pasar por alto diferencias de crecimiento, márgenes, estructura de marcas y calidad del negocio internacional.

• PEP

  Socio estratégico de distribución y canales

  Fortalezas

  Posee capacidades de gestión de categorías y una amplia red de distribución, que pueden ayudar a CELH a ampliar el espacio en estanterías, mejorar la eficiencia de entrega y ejecutar planes multimarca.

  Debilidades

  La notificación de reducción de inventario del segundo trimestre llegó tarde, lo que limitó la visibilidad y la capacidad de CELH para responder a los impactos de envíos.

  Comparación

  No es un comparable directo de valoración, sino un importante impulsor externo del desempeño operativo y el ritmo de inventarios de CELH.

  Riesgos

  El reequilibrio de inventarios, el momento de la comunicación o las desviaciones en ejecución de canales pueden causar volatilidad entre los ingresos reportados y las ventas finales.

Datos clave

• Capitalización bursátil$6.9bnDatos clave en la portada del informe.
• Valor empresarial$7.5bnDatos clave en la portada del informe.
• Valor medio diario negociado a tres meses$298.6mnRefleja la liquidez de negociación de la acción.
• Crecimiento de ingresos de la marca Celsius en el segundo trimestre-11.7% interanualPor debajo de la expectativa previa de Goldman Sachs de -6.5%; la dirección declaró que las ventas minoristas de 13 semanas cayeron solo alrededor del 2%.
• Impacto del ajuste de inventario de PEPaproximadamente $30mn a $35mnLa investigación estima que esta fue la principal fuente de la disminución de ingresos de la marca Celsius en el segundo trimestre.
• Nuevo espacio en estanterías de la marca Celsius en 2026+17%La mayoría de los reajustes de estanterías se completaron en julio, y se espera que otro minorista de un nuevo canal se lance en el cuarto trimestre.
• Productividad de marcaTDP bajó alrededor del 7%, ventas por TDP subieron alrededor del 16%Muestra que la productividad de ventas por punto de distribución mejoró tras la reducción de SKU.
• Desempeño del canal Amazon+17%La marca Celsius siguió logrando crecimiento en los canales donde no se implementó la racionalización de SKU.
• Crecimiento de Alani Nu en el segundo trimestreventas netas aumentaron alrededor del 21%, ventas minoristas escaneadas aumentaron alrededor del 56%Excluyendo el impacto de ciertos productos canadienses y productos discontinuados que no eran listos para beber, la dirección estima que el crecimiento de ventas netas fue de alrededor del 39%.
• Previsión de margen bruto del tercer trimestre48.3%Previsión de Goldman Sachs, cercana al 48.1% del segundo trimestre, con los costes de diésel y aluminio aún generando presión.
• Objetivo de ingresos internacionalesmás del 15% de los ingresos totales durante los próximos cinco añosFrente a cerca del 4% en FY25, y la empresa planea introducir Alani Nu en mercados internacionales seleccionados en 2027.
• P/E FY27Eaproximadamente 15.4x en el textoEl texto afirma que esto representa un descuento aproximado del 26% frente a pares de bebidas y del 55% frente a MNST; la tabla de previsiones de la portada muestra 14.3x, lo que indica diferencias metodológicas en el informe original.
• Descuento de valoración por unidad de cuota de mercadoaproximadamente 81.3%El descuento implícito para el negocio de América del Norte de CELH frente al negocio estadounidense de MNST por punto de cuota de mercado.
• Valoración en escenario sin descuentoaproximadamente $130/acciónUn escenario hipotético si cada punto de cuota de mercado estadounidense de CELH se valorara en paridad con MNST, no un precio objetivo formal.
• Desempeño bursátil en lo que va del año-39%El informe utiliza esto para argumentar que el reciente retroceso ofrece una posible oportunidad de entrada.

Impacto e implicaciones

A corto plazo, el impacto rezagado de la racionalización de SKU, el reequilibrio de inventario de PEP, datos de escaneo más débiles, gasto promocional y costes de combustible y aluminio podría seguir lastrando el desempeño del tercer y cuarto trimestre, por lo que la acción podría permanecer volátil hasta que las tendencias operativas se tornen positivas. A medio plazo, se espera que la finalización de los ajustes de SKU, el aumento del espacio en estanterías, los lanzamientos de innovación de 2027, sinergias más fuertes con PEP, la expansión del equipo de ventas y la implementación de RGM impulsen una recuperación del crecimiento principal de Celsius. El elevado crecimiento de ventas escaneadas de Alani Nu, la integración de Rockstar y la expansión internacional proporcionan fuentes adicionales de crecimiento. Si la empresa logra una reaceleración de ingresos y expansión de márgenes, el descuento de valoración actual frente a MNST y pares de bebidas tiene margen para reducirse.

Riesgos

• El desempeño de la marca Celsius en el tercer trimestre podría ser similar al del segundo trimestre, y la mejora del cuarto trimestre podría no surgir hasta una etapa avanzada del trimestre.
• La racionalización de SKU pudo haber sido demasiado profunda, y los beneficios de espacio en estanterías podrían materializarse más lentamente que la presión inmediata sobre ingresos derivada de los recortes de SKU.
• La reducción de inventario de PEP, los ajustes en centros de mezcla y el calendario de envíos podrían seguir causando volatilidad de ingresos.
• El alza de los costes de diésel y aluminio está pesando sobre el margen bruto, y los costes de combustible redujeron el margen bruto del segundo trimestre en aproximadamente 100 puntos básicos.
• Las diferencias entre los datos de escaneo minorista y los ingresos reportados por la empresa aumentan la dificultad de previsión a corto plazo.
• Alani Nu enfrenta una base de comparación interanual más alta, una mezcla creciente de DSD e incertidumbre respecto al calendario de distribución de nuevos productos.
• Si la innovación, RGM, la expansión del equipo de ventas y la ejecución de la integración vertical quedan por debajo de las expectativas, la recuperación del crecimiento de 2027 podría retrasarse.
• El análisis de valoración por cuota unitaria de mercado utiliza supuestos simplificados, y aproximadamente $130/acción es solo un escenario sin descuento, no un precio objetivo formal.
• La expansión internacional puede conllevar riesgos relacionados con la localización de marca, el desarrollo de canales, una mayor inversión y una materialización de beneficios más lenta de lo esperado.

Aspectos que vigilar

• Si la optimización de SKU de la marca Celsius se completa según lo previsto al cierre del tercer trimestre de 2026, y si el impacto de comparación interanual se desvanece al cierre del cuarto trimestre.
• Cambios en los ingresos de la marca Celsius, las ventas escaneadas y las ventas por TDP en el tercer y cuarto trimestre.
• Los SKU principales, productos de 16 oz y planes de renovación de la marca Rockstar que se anunciarán en la feria NACS a principios de octubre.
• Si los nuevos productos comienzan a enviarse en el cuarto trimestre de 2026 y se colocan con éxito en estanterías durante el primer trimestre de 2027 y los reajustes de primavera.
• El progreso de ejecución de PEP y CELH en visibilidad de inventario, entrega directa y ajustes de tráfico en centros de mezcla.
• Si la brecha entre el crecimiento de ingresos reportados de Alani Nu y el crecimiento de ventas escaneadas se reduce en 2027.
• Si el margen bruto del tercer trimestre puede acercarse al 48.3%, así como los precios del combustible, los costes del aluminio y los efectos de cobertura.
• Los beneficios de costes de la segunda línea de producción en Carolina del Norte, el aprovisionamiento directo y la optimización de la red de transporte.
• La contribución incremental de RGM y la arquitectura precio-pack en la segunda mitad de 2026 y en 2027.
• El aumento de la participación de ingresos internacionales y los planes específicos para que Alani Nu entre en el primer grupo de mercados extranjeros en 2027.