Midea Group (000333.SS): Midea Group: Los negocios internacionales y orientados a empresas compensan los vientos en contra del sector; se espera una aceleración del crecimiento en 2S

Visión general

El informe considera que Midea Group es una empresa de alta calidad dentro de la industria china de electrodomésticos que equilibra el crecimiento y la rentabilidad para los accionistas. Aunque el efecto de base elevada derivado de la política de sustitución puede provocar una caída interanual de las ventas del negocio de consumo nacional en 2T26, el negocio internacional y los negocios orientados a empresas constituyen motores de crecimiento diferenciados. A medida que disminuyen las bases comparativas en los mercados de consumo nacionales e internacionales, las altas temperaturas en Europa estimulan la demanda y mejora el entorno de costes, se espera que el crecimiento de los ingresos y beneficios de la compañía se acelere en 2S26.

Perspectivas principales

La estrategia de doble motor de Midea en los negocios orientados al consumidor y a empresas, su presencia global, la transición a marcas propias en el extranjero, la expansión de canales y sus capacidades de localización la hacen más resiliente en crecimiento que sus principales pares. Se espera que las capacidades en tecnología de edificios y robótica y automatización respalden el crecimiento a largo plazo, mientras que el énfasis de la dirección en la rentabilidad para los accionistas también respalda la valoración. Nomura mantiene sin cambios sus previsiones de ingresos y beneficios para FY2026-2028 y considera que la compañía debería disfrutar de una prima de valoración.

Marco de análisis

El informe utiliza análisis fundamental por negocio y región para evaluar las contribuciones al crecimiento del negocio de consumo nacional, el negocio internacional y los negocios orientados a empresas. También incorpora bases comparativas, demanda impulsada por el clima, costes de materias primas, control de gastos e ingresos potenciales por inversiones para evaluar la tendencia de beneficios en 2S. Para la valoración, utiliza un método de P/E de los próximos 12 meses, tomando como referencia la valoración media histórica y el Índice CSI 300.

Notas metodológicas

• ValoraciónMétodo de P/E de los próximos 12 meses

  Valoración mediante P/E objetivo

  Con base en las previsiones de beneficios para FY2026, se aplica un P/E objetivo de 16.0x para los próximos 12 meses, correspondiente a un precio objetivo de CNY 98.50; este múltiplo se sitúa aproximadamente una desviación estándar por encima de la media histórica.

• Análisis fundamentalAnálisis de impulsores de crecimiento por segmento de negocio

  Crecimiento de doble motor de negocios orientados al consumidor y a empresas

  El negocio de consumo nacional, el negocio internacional y los negocios orientados a empresas se analizan por separado para determinar la contribución de cada uno al crecimiento de ingresos, la resiliencia contracíclica y la competitividad a largo plazo.

• Análisis de beneficiosAnálisis de impulsores de margen

  Mejoras de costes y gastos

  Las tendencias del margen operativo se evalúan con base en cambios en los precios de las materias primas y el control de costes de la compañía. Los ingresos por inversiones de ChangXin Memory Technologies se tratan como un factor potencial adicional de subida, en lugar de formar parte de la previsión base.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Midea Group（000333.SS）

  Acción recomendada principal, se mantiene la calificación de Compra

  Fortalezas

  Crecimiento de doble motor de negocios orientados al consumidor y a empresas, posición internacional líder, transición más rápida a marcas propias, negocios diversificados, estricto control de costes y énfasis en la rentabilidad para los accionistas.

  Debilidades

  El negocio de consumo nacional sigue afectado por una demanda débil y la base elevada de la política de sustitución, y el crecimiento a corto plazo depende de que los negocios internacionales y orientados a empresas compensen la presión.

  Comparación

  En comparación con los principales pares de electrodomésticos, el negocio internacional, los negocios orientados a empresas y las capacidades de globalización de Midea son más destacados, y sus fuentes de crecimiento están más diversificadas. Por ello, el informe considera que debería disfrutar de una prima de valoración.

  Riesgos

  Subida de los precios de las materias primas, intensificación de la competencia de precios y mayor deterioro macroeconómico.

• ChangXin Memory Technologies（688825CH）

  Objetivo de inversión de Midea Group y fuente potencial de ingresos por inversiones

  Fortalezas

  Si se materializan las ganancias de inversión, podrían impulsar el beneficio de Midea Group y mejorar la rentabilidad para los accionistas.

  Debilidades

  Existe incertidumbre sobre el momento y el importe de la materialización de ganancias.

  Comparación

  Estos ingresos por inversiones constituyen un factor potencial de subida fuera de las operaciones principales.

  Riesgos

  Las ganancias de inversión podrían no materializarse o el valor del activo podría fluctuar.

• Índice CSI 300

  Índice de referencia para la calificación de la acción y el rendimiento relativo

  Fortalezas

  Se utiliza para medir el rendimiento relativo de Midea Group durante los próximos 12 meses.

  Debilidades

  El propio índice no puede reflejar todos los riesgos operativos de la compañía.

  Comparación

  Midea Group logró un rendimiento excedente positivo de 7.6 puntos porcentuales frente al Índice CSI 300 durante los últimos 12 meses.

  Riesgos

  Las tendencias generales del mercado y de la macroeconomía pueden impedir que se alcance el precio objetivo.

Datos clave

• CalificaciónCompraMantener la calificación de Compra.
• Precio objetivoCNY 98.50Basado en un P/E de 16.0x para los próximos 12 meses.
• Precio de cierreCNY 85.47Al 5 de agosto de 2026.
• Potencial de subida implícito+15.2%Calculado con base en el precio objetivo y el precio de cierre indicados en el informe.
• P/E 2026E13.9xPor debajo del P/E objetivo de 16.0x.
• Crecimiento esperado de ingresos en 1S26Crecimiento interanual de un dígito bajo a medioSe espera que el crecimiento internacional y orientado a empresas compense parcialmente la presión sobre el negocio de consumo nacional.
• Capitalización bursátilUSD 88,194.5mnDatos de mercado indicados en el informe.
• Rendimiento de la cotización en los últimos 12 meses+19.7%En términos de RMB; superó al Índice CSI 300 en 7.6 puntos porcentuales durante el mismo período.

Impacto e implicaciones

Si la transición a marcas propias en el extranjero, la expansión de canales y la localización continúan dando resultados, Midea puede mantener un crecimiento de ingresos más estable cuando la demanda nacional de electrodomésticos esté bajo presión. La combinación de mejora de la demanda y descenso de costes en 2S26 puede impulsar una recuperación simultánea de ingresos y márgenes, así como respaldar una prima de valoración. Las ganancias de inversión de ChangXin Memory Technologies aportan una mejora adicional, aunque aún incierta, a la rentabilidad para los accionistas.

Riesgos

• La subida de los precios de las materias primas puede aumentar los costes de producción y comprimir los márgenes.
• La intensificación de la competencia de precios en la industria de electrodomésticos puede debilitar el crecimiento de los ingresos y la rentabilidad.
• Un mayor deterioro macroeconómico puede frenar la demanda final en los mercados nacionales e internacionales.
• El estímulo a la demanda derivado de las altas temperaturas en Europa puede ser más débil de lo esperado, o los efectos de bases bajas en los mercados nacionales e internacionales podrían no materializarse.
• Los ingresos por inversiones de ChangXin Memory Technologies son inciertos y no pueden garantizarse.
• Si los beneficios de la compañía no cumplen las previsiones, es posible que no se alcance el precio objetivo para los próximos 12 meses.

Aspectos que vigilar

• La caída de ingresos del negocio de consumo nacional en 2T26 y 1S26.
• Si el crecimiento de los ingresos de los negocios de consumo nacionales e internacionales se acelera según lo previsto en 2S26.
• Las contribuciones a ventas de las marcas propias internacionales, la expansión de canales y la estrategia de localización.
• Los pedidos y el crecimiento de ingresos en negocios orientados a empresas, como tecnología de edificios y robótica y automatización.
• Los cambios en los precios de las materias primas, el control de costes y el margen operativo.
• El progreso de confirmación y el importe real de los ingresos por inversiones de ChangXin Memory Technologies.
• Cambios posteriores en las políticas de rentabilidad para los accionistas, como dividendos y recompras.