Digital assets going mainstream: UBS considera que los activos digitales entran en la infraestructura financiera y que el valor se desplazará hacia distribución regulada, liquidez y orquestación.

Visión general

Este análisis profundo de UBS examina cómo los activos digitales pueden transformar los servicios financieros mediante cinco temas: stablecoins como rieles de pago, tokenización de mercados de capitales, comercio agéntico habilitado por blockchain, seguridad y regulación, y orquestación de infraestructura. UBS concluye que la adopción es real pero desigual; la economía más duradera probablemente recaerá en proveedores regulados y escalados que controlen distribución, liquidez, custodia, cumplimiento y conectividad entre redes.

Perspectivas principales

UBS presenta los activos digitales como una clase de activo cada vez más invertible y como una narrativa de disrupción de infraestructura financiera. El acceso institucional se ha ampliado mediante ETF y ETP regulados, derivados cotizados y acciones vinculadas a cripto. El primer ETF de activos digitales, lanzado en 2021, representa ahora ~ $100bn de activos gestionados combinados, alrededor del 5% de los ~ $2tr+ de criptoactivos on-chain, con ~ $10bn de negociación diaria. UBS sigue viendo los activos digitales como activos de riesgo, no como diversificadores defensivos: los tokens están muy correlacionados, sus relaciones con acciones, tipos y dólar son inestables, y las correlaciones pueden aumentar bajo estrés. Bitcoin tiene un R-squared de 0.86 con el Nasdaq en el análisis de UBS; puede ser relativamente defensivo dentro de cripto, pero no es un refugio general. La elevada volatilidad, las fuertes caídas y la negociación 24/7 dificultan la exposición directa, mientras que las acciones adyacentes ofrecen participación temática con menor dependencia de retornos específicos de tokens. Las stablecoins son el caso de uso de pagos más claro a corto plazo para UBS. Son reclamaciones tokenizadas respaldadas por reservas de valor estable, normalmente instrumentos del Tesoro estadounidense de corto plazo para tokens en USD. Las stablecoins en USD representan el 99.5% de la capitalización de stablecoins y los emisores mantienen ~ $175bn+ de exposición vinculada al Tesoro. UBS cita investigación del BIS según la cual una entrada de $3.5bn en stablecoins reduce inicialmente el rendimiento de T-bills a tres meses en ~0.7 puntos básicos y en ~4 puntos básicos en diez días. El informe sostiene que el volumen de transacciones mide mejor la adopción que la capitalización, porque las stablecoins añaden valor principalmente como dinero en movimiento. Los pagos económicos operan actualmente a un ritmo de ~ $500bn, menos del 1% de la oportunidad global de pagos y solo el 4% del volumen bruto de stablecoins tras excluir actividad no económica. UBS estima que los pagos reales con stablecoins podrían llegar a ~ $3tr en 2031, basándose en mayor penetración de flujos de mercados emergentes, referencias de uso B2B y C2C y divulgaciones de participantes del sector. En su marco, la demanda de pagos determina la oferta y la capitalización de stablecoins. El escenario base implica ~ $1.2tr de capitalización en 2031, aproximadamente la mitad procedente de actividad de mercados de capitales y el resto de pagos y reserva de valor; el escenario alcista de ~ $2.3tr supone que las stablecoins capturan parte de la liquidación de valores. UBS destaca una “paradoja de velocidad”: una circulación más rápida puede sostener más pagos con una capitalización similar. Las stablecoins son más útiles para reducir prefinanciación, acelerar pagos transfronterizos y mejorar capital de trabajo. Los saldos nostro globales de ~ $3-4tr ilustran capital potencialmente atrapado; los corredores emergentes pueden beneficiarse más, pues requieren tres a cuatro veces más prefinanciación por dólar que los corredores entre economías avanzadas. Aun así, se necesitan pagos locales, liquidez, interoperabilidad, reglas de contracargos, cumplimiento y claridad regulatoria. En tokenización, UBS considera que la oportunidad principal es la movilidad de capital. Las representaciones digitales transferibles de valores, participaciones de fondos, depósitos, colateral o propiedad pueden reducir conciliación, demoras y fricción operativa mediante registros compartidos, programabilidad y delivery-versus-payment atómico. Los activos tokenizados excluyendo stablecoins crecieron de menos de $1bn en 2022 a cerca de ~ $40bn, pero aún son 0.01% de los activos globales gestionados. Los activos globales gestionados son ~ $350tr y los fondos tokenizados siguen muy por debajo del 1% del total. La oportunidad se ilustra con repo y gestión de liquidez. El volumen diario global de repo es ~ $8tr; si el 20% de los valores repo se usara dos veces al día, el ejemplo de UBS libera $0.89tr de colateral y genera $246.2tr de incremento anualizado de volumen. Broadridge DLR procesa más de $350bn diarios de repo, aunque sin una pata de liquidación tokenizada. Una liquidación más rápida puede reducir colchones de liquidez y operación de intermediarios y apoyar el prime brokerage; los bancos con más de $10tr de activos líquidos de alta calidad también podrían mejorar movilidad. UBS subraya que la tokenización no reduce directamente requisitos de capital o margen y la liquidación continua puede aumentar necesidades de liquidez. Bancos, intermediarios y gestores podrían beneficiarse, pero la negociación tokenizada directa, presión en comisiones y procesos de back office de menor valor pueden amenazar modelos tradicionales. UBS ve el comercio agéntico como una oportunidad adicional pero selectiva. Las stablecoins pueden ofrecer liquidación siempre activa, programable y micropagos para transacciones abiertas y nativas de máquinas. UBS prevé que los ingresos recurrentes anuales de suscripciones y aplicaciones de IA alcancen ~ $1-2tr en 2030, con ~30% potencialmente habilitado por stablecoins. También prevé que agentes de IA podrían facilitar ~ $2tr, o ~15%, del comercio electrónico C2B global en 2030, dentro de un mercado ex-China de ~ $12tr. Sin embargo, UBS estima que solo ~ $60bn, o ~3%, de esa oportunidad de ~ $2tr usará stablecoins. Los ecosistemas abiertos pueden favorecer stablecoins para API, datos, cómputo y micropagos autónomos; ecosistemas cerrados pueden adaptar tarjetas con credenciales tokenizadas, controles de gasto, antifraude, contracargos y recompensas. Por ello, UBS espera que las stablecoins complementen, no sustituyan, a tarjetas y proveedores de pagos en comercio de consumo. Seguridad, cumplimiento y regulación son condiciones de acceso centrales. UBS sostiene que blockchain redistribuye riesgos hacia billeteras, contratos inteligentes, validadores, emisores, gobernanza y sistemas de control. KYC, KYB, sanciones y AML cuestan a las instituciones financieras más de $200bn anuales; los bancos han pagado más de $45bn en multas relacionadas con AML y sanciones durante dos décadas. Los compromisos operativos fueron ~15% de incidentes en 1H26, pero ~76% de pérdidas; cinco ataques importantes afectaron ~ $2.4bn desde 2025. UBS cita ~ $154bn de actividad ilícita blockchain en 2025, +162% interanual, y stablecoins representando ~80% de flujos ilícitos on-chain frente a ~10% en 2021. La regulación concentra valor en instituciones con licencias, reservas, distribución, custodia y controles de grado institucional. El GENIUS Act creó el marco federal estadounidense para stablecoins de pago el 18 de julio de 2025 y MiCA se aplica gradualmente desde el 30 de diciembre de 2024, aunque los marcos de aprobación y normas de tokenización siguen incompletos. Finalmente, UBS espera un futuro multicadena en el que los usuarios vean interfaces simples y los orquestadores oculten complejidad de enrutamiento, conversión, liquidación y cumplimiento. Más de 15 blockchains Layer 1 y Layer 2 económicamente significativas fragmentan la liquidez, pero la fragmentación es estructural por las distintas necesidades de seguridad, profundidad de liquidez, coste y especialización. La liquidez se concentrará en varios hubs, no en un único ganador, porque es un efecto de red difícil de replicar. Los bancos probablemente conservarán la relación con el cliente e integrarán proveedores especializados. UBS concluye que se beneficiarán más quienes controlen distribución institucional, liquidez o conectividad entre redes; quienes adopten tarde y no desarrollen efectos de red son los más expuestos. Por sectores, espera efectos moderadamente positivos para Payments & FinTech, Exchanges y Asset Managers, y neutrales para Banks, según mezcla de negocios, innovación, velocidad de ejecución y gestión del cambio.

Marco de análisis

UBS combina análisis macro y de asignación de activos con modelos propios de mercado, datos sectoriales y conversaciones con más de 30 operadores. Examina adopción, volumen de pagos, eficiencia de capital, mecanismos de liquidación, regulación, seguridad y posicionamiento competitivo, y después vincula los cinco temas a Payments & FinTech, Banks, Exchanges y Asset Managers. Sus previsiones de stablecoins usan supuestos de adopción por caso de uso y el análisis de tokenización usa escenarios ilustrativos de colateral y liquidez.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de demanda, oferta, volumen de pagos y velocidad de stablecoins

  UBS trata la demanda de pagos con stablecoins como el motor de la oferta y la capitalización, y muestra que una mayor velocidad puede elevar el volumen sin un aumento proporcional de oferta.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Mapeo del ecosistema de servicios financieros

  El informe sigue los efectos desde rieles blockchain y emisión de stablecoins hasta proveedores de pagos, bancos, bolsas, custodia, cumplimiento, gestores y usuarios finales.

• Finanzas conductuales y análisis de eventosBrecha y gestión de expectativas

  Escenarios base, alcista y bajista de adopción de stablecoins

  UBS varía la adopción por caso de uso y madurez, incluidos liquidación de mercados de capitales, pagos y comercio agéntico, para mostrar resultados potencialmente muy distintos al escenario base.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Payments & FinTech

  Efecto sectorial moderadamente positivo, dado que stablecoins y orquestación pueden mejorar eficiencia de pagos.

  Fortalezas

  Confianza existente, conectividad con comercios, cumplimiento y capacidades de pago de última milla.

  Debilidades

  Posible cambio de mezcla transaccional hacia rieles de stablecoins.

  Comparación

  Las redes de tarjetas incumbentes pueden añadir tarjetas vinculadas a stablecoins y capacidades agénticas a menor coste incremental que nuevos entrantes.

  Riesgos

  Corredores transfronterizos y comercio agéntico abierto pueden experimentar mayor desintermediación.

• Banks

  En general neutral: la tokenización puede mejorar movilidad de colateral y eficiencia de liquidación, mientras que stablecoins pueden presionar depósitos e ingresos de pagos.

  Fortalezas

  Distribución, relaciones con clientes, licencias, identidad, financiación, custodia y liquidación.

  Debilidades

  Posible fuga de depósitos, compresión de comisiones y riesgo de convertirse en socios de infraestructura de marca blanca.

  Comparación

  Grandes bancos y FinTech escaladas tienen ventaja frente a instituciones pequeñas porque las capas de cumplimiento son un coste incremental.

  Riesgos

  Adopción lenta y costes fijos de cumplimiento más altos pueden debilitar bancos regionales o subescala.

• Exchanges

  Potencial moderadamente positivo por productos tokenizados, concentración de liquidez y distribución institucional.

  Fortalezas

  Mercados más profundos atraen flujo de órdenes y creadores de mercado mediante efectos de red.

  Debilidades

  Presión de comisiones y posible cambio de mezcla si los valores se vuelven más accesibles globalmente.

  Comparación

  Bolsas nativas de cripto pueden actuar como socios de orquestación o marca blanca; las bolsas tradicionales quizá no sean conectores blockchain principales.

  Riesgos

  Presión competitiva y fragmentación pueden erosionar la economía.

• Asset Managers

  Potencial moderadamente positivo por mayor acceso a activos y distribución de productos tokenizados.

  Fortalezas

  Acceso a nuevos productos y potencialmente a una base global más amplia de compradores.

  Debilidades

  Los gestores de altas comisiones pueden sufrir compresión y un cambio hacia productos pasivos de bajo coste.

  Comparación

  Se favorece a gestores regulados con fuerte gobernanza y controles.

  Riesgos

  Restricciones legales, operativas e interoperables pueden retrasar los beneficios de la tokenización.

Datos clave

• Activos gestionados de ETF de activos digitales~$100bnActivos gestionados combinados; alrededor del 5% de ~ $2tr+ de criptoactivos on-chain.
• Previsión de capitalización de stablecoins~$1.2tr by 2031Estimación base de UBS; el escenario alcista es ~ $2.3tr.
• Previsión de volumen de pagos reales con stablecoins~$3tr by 2031Estimación de UBS basada en penetración de flujos emergentes y adopción de casos de uso.
• Ritmo anualizado de pagos económicos con stablecoins~$500bnMenos del 1% del TAM global de pagos.
• Exposición de emisores de stablecoins vinculada al Tesoro~$175bn+T-bills, fondos monetarios gubernamentales y repos inversos garantizados por Treasuries.
• Activos tokenizados excluyendo stablecoins~$40bnCapitalización cercana a $40bn desde menos de $1bn en 2022.
• Volumen de stablecoins en comercio agéntico~$60bn by 2030Aproximadamente 3% del TAM de ~ $2tr de comercio agéntico de UBS.
• Comercio electrónico C2B facilitado por agentes de IA~$2tr by 2030Aproximadamente 15% del comercio electrónico C2B global previsto por UBS.
• Pérdidas por compromisos operativos~76% of losses in 1H26Los compromisos de infraestructura y operación fueron ~15% de incidentes.

Impacto e implicaciones

UBS espera que la oportunidad principal sea la modernización de la infraestructura financiera, no la sustitución inmediata de firmas financieras existentes. Bancos, FinTech, bolsas, custodios, proveedores de cumplimiento y hubs de liquidez regulados y escalados pueden beneficiarse al integrar capacidades de activos digitales; proveedores pequeños, no regulados, lentos o sin diferenciación tecnológica afrontan mayor disrupción y posible presión de comisiones.

Riesgos

• Cambios regulatorios o de política sobre stablecoins, tokenización, clasificación de valores, AML, custodia o impuestos pueden reducir adopción, elevar costes o limitar mercados accesibles.
• Una adopción más lenta de stablecoins, activos tokenizados, liquidación blockchain o comercio agéntico puede debilitar volúmenes, efectos de red y resultados de valoración.
• Presión macroeconómica, tipos más altos, menor apetito de riesgo o caída de precios de activos digitales puede reducir actividad, liquidez, inversión e ingresos transaccionales.
• La competencia entre bolsas, proveedores de pagos, emisores, custodios, plataformas de tokenización y redes puede comprimir comisiones y rentabilidad.
• Fallos de contratos inteligentes, ciberataques, puentes, custodia, gestión de claves, validadores o gobernanza pueden generar pérdidas, daño reputacional y menor confianza.
• La fragmentación de redes, estándares, pools de liquidez y jurisdicciones puede exigir inversiones costosas en interoperabilidad, orquestación y cumplimiento.
• Las firmas financieras incumbentes pueden usar distribución, licencias, cumplimiento y relaciones de clientes para limitar la disrupción de competidores nativos de activos digitales.
• La volatilidad persistente de activos digitales puede perjudicar actividad transaccional, valores de activos, tenencias de tesorería, formación de capital y adopción.

Aspectos que vigilar

• Volúmenes de transacciones de stablecoins, penetración de pagos y avance hacia la previsión de UBS de ~ $3tr de pagos reales en 2031.
• Crecimiento de velocidad y liquidez de stablecoins, y capacidad de reducir prefinanciación manteniendo pagos locales fiables.
• Implementación de regulación de stablecoins y tokenización, incluidas aprobaciones de emisores y normas de valores tokenizados.
• Si la tokenización produce mejoras medibles en velocidad de liquidación, movilidad de colateral, uso de repo y necesidades de colchones de liquidez.
• Adopción de stablecoins en comercio agéntico abierto, especialmente para API, datos, cómputo y micropagos.
• Incidentes de seguridad, preparación de cumplimiento, tendencias de finanzas ilícitas y desarrollo de controles de grado institucional.
• Si la liquidez se concentra en hubs escalables y si los orquestadores pueden abstraer con seguridad la complejidad multicadena.