Digital assets going mainstream: O UBS vê os ativos digitais entrando na infraestrutura financeira, com valor migrando para distribuição regulada, liquidez e orquestração.

Visão geral

Esta análise aprofundada do UBS examina como ativos digitais podem remodelar serviços financeiros por cinco temas: stablecoins como trilhos de pagamento, tokenização de mercados de capitais, comércio agêntico habilitado por blockchain, segurança e regulação, e orquestração de infraestrutura. O UBS conclui que a adoção é real, mas desigual; a economia mais duradoura provavelmente ficará com provedores regulados e escalados que controlam distribuição, liquidez, custódia, compliance e conectividade entre redes.

Visões principais

O UBS enquadra ativos digitais como uma classe de ativos cada vez mais investível e como um tema de disrupção da infraestrutura financeira. O acesso institucional se ampliou com ETFs e ETPs regulados, derivativos listados e ações ligadas a cripto. O primeiro ETF de ativos digitais, lançado em 2021, agora representa ~ $100bn de ativos sob gestão combinados, cerca de 5% dos ~ $2tr+ de criptoativos on-chain, com ~ $10bn de volume diário. Ainda assim, o UBS vê ativos digitais principalmente como ativos de risco, não como diversificadores defensivos: os tokens são altamente correlacionados, as relações com ações, juros e dólar são instáveis, e as correlações podem aumentar em estresse. Bitcoin tem R-squared de 0.86 com o Nasdaq na análise do UBS; pode ser relativamente defensivo dentro de cripto, mas não é um porto seguro amplo. Alta volatilidade, quedas severas e negociação 24/7 tornam a exposição direta difícil, enquanto ações adjacentes oferecem participação temática com menor dependência de retornos específicos de tokens. Stablecoins são o caso de uso de pagamento de curto prazo mais claro para o UBS. O relatório as define como direitos tokenizados lastreados por reservas de valor estável, normalmente instrumentos de curto prazo do Tesouro dos EUA para tokens em USD. Stablecoins em USD representam 99.5% da capitalização das stablecoins, e emissores mantêm ~ $175bn+ de exposição ligada ao Tesouro. O UBS cita estudo do BIS segundo o qual uma entrada de $3.5bn em stablecoins reduz inicialmente o rendimento de T-bills de três meses em ~0.7 pontos-base e em ~4 pontos-base dentro de dez dias. O relatório argumenta que volume de transações é melhor medida de adoção que capitalização, pois stablecoins agregam valor principalmente como dinheiro em movimento. Pagamentos econômicos operam hoje a um ritmo de ~ $500bn, menos de 1% da oportunidade global de pagamentos e apenas 4% do volume bruto de stablecoins após excluir atividade não econômica. O UBS estima que pagamentos reais com stablecoins podem chegar a ~ $3tr em 2031, com base em maior penetração de fluxos de mercados emergentes, referências de uso B2B e C2C e divulgações bottom-up do setor. Em seu modelo, a demanda por pagamentos determina a oferta e a capitalização das stablecoins. O cenário-base implica ~ $1.2tr de capitalização em 2031, com aproximadamente metade proveniente de atividade em mercados de capitais e o restante de pagamentos e reserva de valor; o cenário de alta de ~ $2.3tr pressupõe captura de parte da liquidação de valores. O UBS destaca um “paradoxo de velocidade”: circulação mais rápida pode sustentar maior volume de pagamentos com capitalização semelhante. Stablecoins são mais úteis para reduzir pré-financiamento, acelerar pagamentos transfronteiriços e melhorar eficiência de capital de giro. Saldos nostro globais de ~ $3-4tr mostram capital potencialmente retido; corredores emergentes podem se beneficiar mais, pois exigem três a quatro vezes mais pré-financiamento por dólar do que corredores entre economias avançadas. Ainda são necessários pagamentos locais, liquidez, interoperabilidade, regras de chargeback, compliance e clareza regulatória. Em tokenização, o UBS vê a oportunidade principal na mobilidade de capital. Representações digitais transferíveis de valores mobiliários, cotas de fundos, depósitos, garantias ou propriedade podem reduzir reconciliação, atrasos de liquidação e fricção operacional por registros compartilhados, programabilidade e delivery-versus-payment atômico. Ativos tokenizados excluindo stablecoins cresceram de menos de $1bn em 2022 para perto de ~ $40bn, mas ainda são 0.01% dos ativos globais sob gestão. Os ativos globais sob gestão são ~ $350tr e fundos tokenizados permanecem significativamente abaixo de 1% do total. O relatório ilustra o efeito potencial com repo e gestão de liquidez. O volume diário global de repo é ~ $8tr; se 20% dos valores de repo fossem usados duas vezes por dia, o exemplo do UBS liberaria $0.89tr de garantias e geraria $246.2tr de aumento anualizado de volume. A Broadridge DLR já processa mais de $350bn de volume diário de repo, mas não possui uma perna de liquidação tokenizada. Liquidação mais rápida pode reduzir buffers de liquidez e operacionais para broker-dealers e apoiar a economia de prime brokerage; bancos com mais de $10tr em ativos líquidos de alta qualidade também podem melhorar mobilidade. O UBS ressalta que tokenização não reduz diretamente requisitos de capital ou margem de clientes, e liquidação contínua pode aumentar a necessidade de liquidez. Bancos, brokers e gestores podem se beneficiar, mas negociação tokenizada direta, compressão de taxas e processos de back office de menor valor podem pressionar modelos tradicionais. O UBS vê comércio agêntico como oportunidade adicional, porém seletiva, para stablecoins. Stablecoins podem fornecer liquidação sempre ativa e programável e micropagamentos para transações abertas e nativas de máquinas. O UBS prevê receita recorrente anual de assinaturas e aplicações de IA de ~ $1-2tr em 2030, com ~30% potencialmente habilitado por stablecoins. Também prevê que agentes de IA possam facilitar ~ $2tr, ou ~15%, do comércio eletrônico C2B global em 2030, dentro de um mercado ex-China de ~ $12tr. Porém, estima que apenas ~ $60bn, ou ~3%, da oportunidade de ~ $2tr utilizará stablecoins. Ecossistemas abertos podem favorecer stablecoins para APIs, dados, computação e micropagamentos autônomos; ecossistemas fechados podem adaptar cartões com credenciais tokenizadas, controles de gastos, prevenção a fraude, chargebacks e recompensas. Assim, o UBS espera que stablecoins complementem, e não substituam, cartões e provedores de pagamentos no comércio de consumo. Segurança, compliance e regulação são condições centrais. O UBS sustenta que blockchain redistribui riscos para carteiras, contratos inteligentes, validadores, emissores, governança e sistemas de controle. KYC, KYB, sanções e AML custam mais de $200bn por ano às instituições financeiras; bancos pagaram mais de $45bn em multas relacionadas a AML e sanções em duas décadas. Comprometimentos operacionais foram ~15% dos incidentes em 1H26, mas ~76% das perdas; cinco grandes ataques afetaram ~ $2.4bn desde 2025. O UBS cita ~ $154bn de atividade ilícita em blockchain em 2025, +162% ano contra ano, com stablecoins representando ~80% dos fluxos ilícitos on-chain ante ~10% em 2021. A regulação concentra valor em instituições com licenças, reservas, distribuição, custódia e controles institucionais. O GENIUS Act estabeleceu o marco federal dos EUA para stablecoins de pagamento em 18 de julho de 2025, e MiCA é aplicável gradualmente desde 30 de dezembro de 2024, embora marcos de aprovação e regras de tokenização permaneçam incompletos. Por fim, o UBS espera um futuro multicadeia em que usuários veem interfaces simples e orquestradores ocultam a complexidade de roteamento, conversão, liquidação e compliance. Mais de 15 blockchains Layer 1 e Layer 2 economicamente relevantes fragmentam a liquidez, mas a fragmentação é estrutural pelas diferentes necessidades de segurança, profundidade de liquidez, custo e especialização. A liquidez deve se concentrar em vários hubs, não em um único vencedor, pois é um efeito de rede difícil de replicar. Bancos provavelmente manterão o relacionamento com clientes e integrarão provedores especializados. O UBS conclui que os maiores beneficiários serão participantes que controlem distribuição institucional, liquidez ou conectividade entre redes; provedores lentos para adotar tecnologia e incapazes de criar efeitos de rede são os mais expostos. Por setor, espera efeitos moderadamente positivos para Payments & FinTech, Exchanges e Asset Managers, e neutros para Banks, dependendo de mix de negócios, inovação, velocidade de implementação e gestão da mudança.

Estrutura de análise

O UBS combina análise macro e de alocação de ativos com modelos próprios de mercado, dados do setor e conversas com mais de 30 operadores. Examina adoção, volumes de pagamento, eficiência de capital, mecanismos de liquidação, regulação, segurança e posicionamento competitivo, e vincula os cinco temas a Payments & FinTech, Banks, Exchanges e Asset Managers. Suas previsões de stablecoins usam premissas de adoção por caso de uso, enquanto a análise de tokenização usa cenários ilustrativos de garantia e liquidez.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de demanda, oferta, volume de pagamentos e velocidade de stablecoins

  O UBS trata a demanda por pagamentos com stablecoins como o motor da oferta e da capitalização, mostrando que maior velocidade pode elevar volumes sem aumento proporcional de oferta.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Mapeamento do ecossistema de serviços financeiros

  O relatório acompanha efeitos dos trilhos blockchain e emissão de stablecoins até provedores de pagamentos, bancos, bolsas, custódia, compliance, gestores e usuários finais.

• Finanças comportamentais e análise de eventosDiferença e gestão de expectativas

  Cenários-base, de alta e de baixa para adoção de stablecoins

  O UBS varia a adoção conforme caso de uso e maturidade, incluindo liquidação de mercados de capitais, pagamentos e comércio agêntico, para mostrar resultados que podem divergir materialmente do cenário-base.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Payments & FinTech

  Efeito setorial moderadamente positivo, pois stablecoins e orquestração podem melhorar a eficiência de pagamentos.

  Pontos fortes

  Confiança existente, conectividade com comerciantes, compliance e capacidades de pagamento de última milha.

  Pontos fracos

  Possível migração do mix transacional para trilhos de stablecoins.

  Comparação

  Redes de cartões incumbentes podem adicionar cartões vinculados a stablecoins e capacidades agênticas a menor custo incremental que novos entrantes.

  Riscos

  Corredores transfronteiriços e comércio agêntico aberto podem enfrentar maior desintermediação.

• Banks

  Em geral neutro: tokenização pode melhorar mobilidade de garantias e eficiência de liquidação, enquanto stablecoins podem pressionar depósitos e receitas de pagamentos.

  Pontos fortes

  Distribuição, relações com clientes, licenças, identidade, financiamento, custódia e liquidação.

  Pontos fracos

  Possível fuga de depósitos, compressão de taxas e risco de se tornar parceiro de infraestrutura white-label.

  Comparação

  Grandes bancos e FinTechs escaladas têm vantagem sobre instituições menores porque camadas de compliance são custo incremental.

  Riscos

  Adoção lenta e custos fixos mais altos de compliance podem enfraquecer bancos regionais ou subescalados.

• Exchanges

  Potencial moderadamente positivo por produtos tokenizados, concentração de liquidez e distribuição institucional.

  Pontos fortes

  Mercados mais profundos atraem fluxo de ordens e formadores de mercado por efeitos de rede.

  Pontos fracos

  Pressão de taxas e possível mudança de mix se valores se tornarem mais acessíveis globalmente.

  Comparação

  Bolsas nativas de cripto podem atuar como parceiras de orquestração ou white-label; bolsas tradicionais talvez não sejam os principais conectores blockchain.

  Riscos

  Pressão competitiva e fragmentação podem corroer a economia.

• Asset Managers

  Potencial moderadamente positivo por maior acesso a ativos e distribuição de produtos tokenizados.

  Pontos fortes

  Acesso a novos produtos e, potencialmente, a uma base global mais ampla de compradores.

  Pontos fracos

  Gestores de altas taxas podem enfrentar compressão e migração para produtos passivos de baixo custo.

  Comparação

  Gestores regulados com forte governança e controles são favorecidos.

  Riscos

  Restrições legais, operacionais e de interoperabilidade podem atrasar os benefícios da tokenização.

Dados principais

• Ativos sob gestão de ETFs de ativos digitais~$100bnAtivos sob gestão combinados; cerca de 5% de ~ $2tr+ de criptoativos on-chain.
• Previsão de capitalização de stablecoins~$1.2tr by 2031Estimativa de cenário-base do UBS; cenário de alta de ~ $2.3tr.
• Previsão de volume de pagamentos reais com stablecoins~$3tr by 2031Estimativa do UBS baseada na penetração de fluxos emergentes e adoção de casos de uso.
• Ritmo anualizado de pagamentos econômicos com stablecoins~$500bnMenos de 1% do TAM global de pagamentos.
• Exposição de emissores de stablecoins ligada ao Tesouro~$175bn+T-bills, fundos monetários governamentais e repos reversos garantidos por Treasuries.
• Ativos tokenizados excluindo stablecoins~$40bnCapitalização próxima de $40bn, ante menos de $1bn em 2022.
• Volume de stablecoins em comércio agêntico~$60bn by 2030Cerca de 3% do TAM de ~ $2tr de comércio agêntico do UBS.
• Comércio eletrônico C2B facilitado por agentes de IA~$2tr by 2030Cerca de 15% do comércio eletrônico C2B global previsto pelo UBS.
• Perdas por comprometimentos operacionais~76% of losses in 1H26Comprometimentos de infraestrutura e operação representaram ~15% dos incidentes.

Impacto e implicações

O UBS espera que a principal oportunidade seja a modernização da infraestrutura financeira, não a substituição imediata de empresas financeiras existentes. Bancos, FinTechs, bolsas, provedores de custódia, fornecedores de compliance e hubs de liquidez regulados e escalados podem se beneficiar ao integrar capacidades de ativos digitais; provedores pequenos, não regulados, lentos ou sem diferenciação tecnológica enfrentam maior disrupção e possível pressão de taxas.

Riscos

• Mudanças regulatórias ou de política sobre stablecoins, tokenização, classificação de valores, AML, custódia ou tributação podem reduzir adoção, elevar custos ou limitar mercados endereçáveis.
• Adoção mais lenta que o esperado de stablecoins, ativos tokenizados, liquidação blockchain ou comércio agêntico pode enfraquecer volumes, efeitos de rede e resultados de avaliação.
• Pressão macroeconômica, juros mais altos, menor apetite por risco ou fraqueza de preços de ativos digitais podem reduzir atividade, liquidez, investimento e receitas transacionais.
• A concorrência entre bolsas, provedores de pagamentos, emissores, custodiante, plataformas de tokenização e redes pode comprimir taxas e lucratividade.
• Falhas em contratos inteligentes, ataques cibernéticos, pontes, custódia, gestão de chaves, validadores ou governança podem gerar perdas, danos reputacionais e menor confiança.
• A fragmentação entre redes, padrões, pools de liquidez e jurisdições pode exigir investimentos caros em interoperabilidade, orquestração e compliance.
• Instituições financeiras incumbentes podem usar distribuição, licenças, capacidade de compliance e relações com clientes para limitar a disrupção de concorrentes nativos de ativos digitais.
• A volatilidade persistente de ativos digitais pode prejudicar atividade transacional, valor de ativos, posições de tesouraria, formação de capital e adoção.

Pontos a observar

• Volumes de transações de stablecoins, penetração de casos de uso de pagamentos e avanço rumo à previsão do UBS de ~ $3tr de pagamentos reais em 2031.
• Crescimento da velocidade e liquidez de stablecoins e capacidade de reduzir pré-financiamento mantendo pagamentos locais confiáveis.
• Implementação de regulação de stablecoins e tokenização, incluindo aprovações de emissores e regras de valores tokenizados.
• Se a tokenização gera melhorias mensuráveis em velocidade de liquidação, mobilidade de garantias, uso de repo e necessidades de buffers de liquidez.
• Adoção de stablecoins em comércio agêntico aberto, sobretudo para API, dados, computação e micropagamentos.
• Incidentes de segurança, prontidão de compliance, tendências de finanças ilícitas e desenvolvimento de controles de nível institucional.
• Se a liquidez se concentra em hubs escaláveis e se os orquestradores conseguem abstrair com segurança a complexidade multicadeia.