Aluminio: Incluso reducir a la mitad el arancel sobre el aluminio canadiense no cubriría por completo el déficit de EE. UU., dejando solo una modesta presión a la baja para la prima del Medio Oeste

Visión general

El informe evalúa si Canadá podría satisfacer plenamente la demanda de EE. UU. si este reduce los aranceles sobre determinadas importaciones de aluminio canadiense del 50% al 25%, así como las implicaciones para la prima del Medio Oeste de EE. UU. y las primas europeas del aluminio. La conclusión central es que el suministro canadiense seguiría siendo insuficiente para cubrir el déficit de EE. UU., de modo que las importaciones marginales continuarían soportando un arancel del 50%, aunque la prima adicional derivada de la competencia entre EE. UU. y Europa por el metal canadiense podría reducirse.

Perspectivas principales

EE. UU. está considerando reducir los aranceles sobre determinadas exportaciones canadienses de acero y aluminio del 50% al 25% como parte de un acuerdo comercial que aún no se ha finalizado. El informe considera que, si se implementa, el menor arancel alentaría al aluminio canadiense a desplazarse de Europa a EE. UU., pero no convertiría a Canadá en el único proveedor de todas las necesidades de importación estadounidenses. Aproximadamente el 80% de la demanda de aluminio de EE. UU. depende de importaciones. En 1H26, EE. UU. importó 1,68 millones de toneladas de aluminio, con un promedio de 280.000 toneladas al mes, mientras que Canadá exportó 1,16 millones de toneladas durante el mismo período, con un promedio de 192.000 toneladas al mes, equivalente a solo el 68% de las importaciones estadounidenses. El gráfico muestra además que todas las exportaciones de aluminio canadiense cubren generalmente solo entre el 60% y el 80% de la demanda de EE. UU., y Canadá suministró apenas el 60% de las importaciones estadounidenses de aluminio en junio de 2026. Incluso utilizando el mayor volumen medio mensual de exportaciones de Canadá antes de los aranceles, de 240.000 toneladas, solo podría cubrir el 85% de los niveles actuales de importación de EE. UU. Mientras tanto, las importaciones mensuales actuales de EE. UU. ya son aproximadamente 65.000 toneladas inferiores a las registradas antes de la introducción de los aranceles. Por tanto, el informe concluye que, incluso si Canadá redirigiera todas sus exportaciones —o incluso toda su producción— a EE. UU., aún no podría cubrir plenamente el déficit de demanda estadounidense, y las toneladas marginales restantes tendrían que ser suministradas por otros países. El mecanismo de exención arancelaria estadounidense para el aluminio podría aumentar las importaciones con aranceles más bajos en el futuro, especialmente desde los EAU. EGA y Century planean construir una fundición con una capacidad anual de 750.000 toneladas, pero esto representa una posible oferta incremental futura y no puede eliminar el déficit actual de suministro. Para la prima del Medio Oeste de EE. UU. (MWP), la fijación de precios marginal es fundamental. Dado que la última tonelada de aluminio aún tendría que importarse de un país sujeto al arancel del 50%, el informe considera que, incluso después de que el arancel sobre Canadá se reduzca al 25%, la MWP debería reflejar al menos el coste arancelario marginal del 50%. Sin embargo, la MWP se sitúa actualmente aproximadamente un 30% por encima del coste arancelario implícito. Este componente adicional refleja no solo el arancel, sino también el coste de oportunidad que EE. UU. debe compensar a Canadá al atraer metal desde el mercado europeo: el aluminio canadiense puede entrar en Europa libre de aranceles, y las primas europeas también son relativamente elevadas. Si EE. UU. reduce los aranceles sobre el aluminio canadiense, se espera que el metal canadiense fluya principalmente hacia EE. UU., aliviando la competencia entre EE. UU. y Europa por este suministro y reduciendo así la prima adicional de la MWP por encima del coste arancelario. Otros proveedores, como India y los EAU, aún podrían elegir entre EE. UU. y Europa, aunque tendrían que pagar aranceles para entrar en Europa, por lo que el informe considera que cierta prima adicional seguiría justificada. En conjunto, si se implementa la reducción arancelaria, la MWP podría ceder aproximadamente la mitad de su prima respecto al valor razonable arancelario, o alrededor de 10–12 centavos/lb. Europa podría recibir respaldo a corto plazo para las primas debido a la reducción de las entradas canadienses, pero se espera que la oferta de Oriente Medio se recupere en 2027, mientras que un posible acuerdo de libre comercio entre la UE e India también podría aumentar la oferta y debilitar ese respaldo.

Marco de análisis

El informe establece primero un escenario condicional en el que el arancel sobre Canadá se reduce del 50% al 25%, y después compara la demanda de importación de EE. UU. con las exportaciones y la producción canadienses para determinar si Canadá podría cubrir el déficit estadounidense. Posteriormente utiliza el arancel soportado por la fuente marginal de importaciones como base para la fijación de precios de la MWP e incorpora el coste de oportunidad de asignar las exportaciones canadienses entre EE. UU. y Europa. Por último, examina cómo el mecanismo de exención arancelaria estadounidense, la recuperación de la oferta de Oriente Medio y un posible acuerdo de libre comercio entre la UE e India podrían modificar el suministro regional y las primas en el futuro.

Notas metodológicas

• Marco de análisis de industria/sectorMarco de oferta y demanda

  Comparación de la demanda de importación de aluminio de EE. UU. con la oferta exportable disponible de Canadá para evaluar el déficit de oferta y demanda

  El informe compara la demanda mensual de importaciones de EE. UU. con las exportaciones mensuales de Canadá, el volumen de exportación previo a los aranceles y la producción total para determinar si Canadá podría abastecer independientemente a EE. UU. y, de ese modo, identificar las toneladas marginales que aún tendrían que ser proporcionadas por otros países.

• Juegos de eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Análisis de escenario condicional de la reducción a la mitad del arancel sobre el aluminio canadiense

  El informe utiliza la posible reducción del arancel del 50% al 25% como desencadenante del evento para analizar cambios en los flujos comerciales canadienses, la competencia entre EE. UU. y Europa por el suministro y los efectos indirectos sobre las primas de aluminio estadounidenses y europeas.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Prima de aluminio del Medio Oeste de EE. UU. (MWP)

  Si el arancel sobre el aluminio canadiense se reduce al 25%, la MWP podría disminuir aproximadamente entre 10 y 12 centavos/lb a medida que se alivie la competencia entre EE. UU. y Europa por el suministro.

  Fortalezas

  Las importaciones marginales de EE. UU. seguirían sujetas a un arancel del 50%, proporcionando respaldo fundamental para la MWP.

  Debilidades

  La MWP actual se encuentra aproximadamente un 30% por encima del coste arancelario implícito, y parte de esta prima adicional podría disiparse a medida que el metal canadiense vuelva a fluir hacia EE. UU.

  Comparación

  En comparación con las primas europeas, la MWP anteriormente necesitaba ofrecer una compensación suficiente para atraer metal canadiense que podía entrar en Europa libre de aranceles.

  Riesgos

  La implementación de la reducción arancelaria crearía el modesto riesgo bajista descrito en el informe.

• Suministro canadiense de aluminio

  Los menores aranceles estadounidenses podrían alentar a las exportaciones canadienses a desplazarse de Europa a EE. UU.

  Fortalezas

  Canadá ha sido históricamente el mayor proveedor de aluminio de EE. UU., y su metal puede entrar en Europa libre de aranceles.

  Debilidades

  Incluso si todas las exportaciones o la producción total se redirigieran a EE. UU., seguirían siendo insuficientes para satisfacer toda la demanda de importación estadounidense.

  Comparación

  En 1H26, Canadá exportó un promedio de 192.000 toneladas al mes, mientras que EE. UU. importó un promedio de 280.000 toneladas al mes, lo que implica una cobertura de aproximadamente el 68%.

  Riesgos

  Los cambios en los flujos comerciales dependen de que se implemente el acuerdo entre EE. UU. y Canadá, que aún no se ha finalizado.

• Prima europea del aluminio

  La reducción de los flujos de aluminio canadiense hacia Europa podría respaldar las primas europeas a corto plazo.

  Fortalezas

  Las primas europeas son relativamente elevadas, y el metal canadiense puede entrar en Europa libre de aranceles.

  Debilidades

  Se espera que la oferta de Oriente Medio se recupere en 2027, mientras que un posible acuerdo de libre comercio entre la UE e India también podría aumentar la oferta futura.

  Comparación

  Después de que se reduzcan los aranceles estadounidenses, exportar a EE. UU. resultaría más atractivo para Canadá, lo que podría aliviar la competencia entre EE. UU. y Europa por el metal canadiense.

  Riesgos

  La recuperación de la oferta de Oriente Medio y los posibles acuerdos comerciales podrían limitar un respaldo sostenido de las primas europeas.

Datos clave

• Dependencia de las importaciones para la demanda de aluminio de EE. UU.Aproximadamente 80%El grado en que EE. UU. depende de las importaciones para satisfacer la demanda de aluminio
• Importaciones de aluminio de EE. UU.1,68 millones de toneladas en 1H26, con un promedio de 280.000 toneladas al mesUtilizado por el informe para medir la demanda actual de importación de EE. UU.
• Exportaciones canadienses de aluminio1,16 millones de toneladas en 1H26, con un promedio de 192.000 toneladas al mesEquivalente a aproximadamente el 68% de las importaciones de EE. UU. durante el mismo período
• Cobertura de las exportaciones canadienses60%–80% de la demanda de EE. UU.La proporción de la demanda estadounidense que todas las exportaciones de aluminio canadiense podrían cubrir, como se muestra en el gráfico
• Participación canadiense del suministro en junio de 202660%La participación de Canadá en las importaciones estadounidenses de aluminio ese mes
• Exportaciones mensuales promedio de Canadá antes del arancel240.000 toneladas/mesIncluso a este nivel, Canadá solo podría cubrir el 85% de las importaciones actuales de EE. UU.
• Cambio en las importaciones de EE. UU. frente a los niveles previos al arancelDisminución de aproximadamente 65.000 toneladas/mesLa diferencia entre las importaciones mensuales actuales de EE. UU. y los niveles previos al arancel
• Arancel propuesto sobre las importaciones de aluminio canadienseReducción del 50% al 25%El acuerdo comercial aún no se ha finalizado
• Prima de la MWP respecto al coste arancelario implícitoAproximadamente 30%Refleja la competencia por el suministro y los costes de oportunidad, además del coste arancelario
• Posible descenso de la MWPAproximadamente 10–12 centavos/lbSi se implementa la reducción arancelaria, la MWP podría ceder aproximadamente la mitad de su prima respecto al valor razonable arancelario
• Capacidad prevista de la fundición de los EAU750.000 toneladas/añoUn proyecto de EGA y Century que podría proporcionar oferta futura con aranceles más bajos a través del mecanismo estadounidense de exención arancelaria

Impacto e implicaciones

El informe considera que la reducción arancelaria cambiaría principalmente el flujo de aluminio canadiense entre EE. UU. y Europa, en lugar de eliminar el déficit estructural de importaciones de EE. UU. Las toneladas marginales estadounidenses seguirían soportando un arancel del 50%, lo que proporcionaría respaldo de costes para la MWP, pero la prima adicional creada por la competencia entre EE. UU. y Europa por el suministro canadiense podría reducirse. Las primas europeas podrían beneficiarse a corto plazo de la reducción de las entradas canadienses, pero posteriormente seguirían afectadas por la recuperación de la oferta de Oriente Medio y los posibles acuerdos comerciales.

Riesgos

• El acuerdo comercial entre EE. UU. y Canadá aún no se ha finalizado. Si la reducción arancelaria no se implementa, es posible que no se materialicen los escenarios del informe de retorno del metal canadiense a EE. UU. y de descenso de la MWP.
• Si el arancel sobre el aluminio canadiense se reduce del 50% al 25%, la MWP enfrentaría un modesto riesgo bajista, y el informe estima un posible descenso de aproximadamente 10–12 centavos/lb.

Aspectos que vigilar

• Si EE. UU. finalmente reduce los aranceles de importación sobre determinados productos canadienses de acero y aluminio del 50% al 25%.
• Si el mecanismo estadounidense de exención arancelaria para el aluminio puede incorporar más suministro con aranceles bajos, en particular a través del proyecto de fundición de los EAU de 750.000 toneladas anuales previsto por EGA y Century.
• El ritmo de la recuperación de la oferta de aluminio de Oriente Medio en 2027 y el impacto de un posible acuerdo de libre comercio entre la UE e India sobre el suministro europeo.